上周，黄金迎来1月以来最强单周表现，疲软的非农就业数据率先揭示了劳动力市场的降温迹象。本周，随着美国最新通胀数据的落地，黄金市场再次爆发强劲反弹。周三（8月12日），现货黄金一举突破关键阻力位，盘中最高涨幅超1.6%，收盘报每盎司4408.73美元，成功站上100日移动平均线。美国期金同步收涨。

温和CPI击退加息阴霾，多头资金加速归位

美国7月消费者物价指数（CPI）数据显示，7月CPI同比涨幅放缓至3.4%，核心CPI放缓至2.5%，表明此前市场对通胀大幅反弹的担忧暂时得到缓解。

数据公布后，芝商所 FedWatch 工具显示，市场对美联储9月加息的押注应声回落。芝商所（CME）FedWatch 工具显示，美联储 9 月加息概率已从数据公布前的约 46% 降至 40%；利率期货市场同步下调加息幅度预期，从接近 30 个基点回落至约 26 个基点。无收益属性的黄金在利率环境趋宽松时往往更具吸引力，持有成本的下降迅速吸引资金重新流入贵金属市场。然而，多位市场分析人士指出，“加息概率下降并不等于降息交易启动”。美联储目前仍将利率维持在3.50%至3.75%高位，美联储内部对通胀基础黏性的分歧依然显著，后续政策路径仍将高度取决于 8 月通胀数据的表现。

中东危机与高油价：避险利好背后的“通胀隐患”

值得注意的是，当前复杂的宏观地缘环境正在给黄金走势注入不确定性。

一方面，中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡通行受阻导致地缘溢价上升，全球央行与长期避险资金持续买入黄金；另一方面，地缘冲突推高布伦特原油价格至接近90美元/桶。高油价可能再次触发“油价-通胀-利率”的传导链条，若远期通胀预期被再次激活，美联储被迫维持鹰派立场的可能性将陡增，进而对金价形成反向压制。这使得中东动荡在提供避险支撑的同时，也成为了金价上行道路上的潜藏风险。

央行买盘筑牢长期底座，杰克逊霍尔定调下半场

从中长期来看，支撑黄金的底层逻辑依然稳固。包括全球央行持续增持黄金、美国财政支出扩张以及对纸币信用下降的隐忧，都为黄金提供了强有力的价值支撑。部分知名机构投资者认为，上半年黄金的整理更像是技术性底部的夯实，而非长期牛市的终结。

技术面上，金价已打破今年以来高点逐次降低的下行格局，短线需重点关注100日均线（4387美元附近）支撑，上方阻力则看向200日均线（4500美元附近）。

短期内，投资者仍需密切关注周四（8月13日）公布的美国生产者物价指数（PPI）与周五（8月14日）的零售销售数据。而即将在8月20日-22日于怀俄明州举行的杰克逊霍尔（Jackson Hole）央行年会，将成为市场研判美联储下一步政策基调的核心窗口，也或将彻底定调黄金能否开启新一轮长期上行通道。