美以伊冲突已延宕逾五个月，针对近期市场关注的伊朗-阿曼潜在通航协议，我们认为该协议无法彻底化解海峡通航风险，中东局势或仍将处于特朗普在 “TACO式退让”与“恼羞成怒式升级”之间反复循环的僵局之中。究其原因，一来该协议本质是伊朗对美施压工具，但其强硬态度将直接危及特朗普的政治遗产，因而双方谈判难有进展。二来各方围绕海峡控制权仍存在结构性矛盾，或难形成长期稳定的管理制度。综合来看，后续真正具有观测意义的信号是美国是否正式启动制裁豁免、资产解冻及海上封锁调整。展望后续影响，在中短期，即使各方达成海峡管理安排并解除封锁，通航量也未必能够迅速、完全恢复至战前水平。在有限通航情景下，全球通胀压力仍在，但极端风险可控。在长期，围绕霍尔木兹海峡的博弈显示美国维护全球秩序的能力和意愿正加速衰落，并将推动中东地缘格局与全球供应链加速重构。

▍近期，市场对伊朗-阿曼通航协议讨论较多，但我们认为该协议无法彻底化解海峡通航风险，中东局势或仍将处于特朗普在“TACO式退让”与“恼羞成怒式升级”之间反复循环的僵局之中。

据伊朗法尔斯通讯社8月8日报道，伊朗外长阿拉格齐当天表示，伊朗与阿曼正在确定一条临时路线，并非常接近达成协议。该事件引发市场广泛关注，布伦特原油价格也一度因海峡开放预期的上升而回落到80美元/桶以下。然而，当前海峡风险的本质是美伊谈判陷入僵局。阿拉格齐在上述采访中也表示，重开霍尔木兹海峡与伊朗同阿曼之间的谈判无关，而是取决于美国是否完全接受伊朗的条件。在美国既不做出实质性让步，又无法通过对伊朗经济施压取得谈判突破的情况下，即使伊朗与阿曼签署协议，海峡通航风险也难以彻底化解。

▍究其原因，一方面，该协议并非伊朗追求的目的本身，而是对美施压的工具，迫使特朗普在更多战略问题上做出根本性让步。特别是海峡通行作为筹码的时效有限，伊朗内部保守派势力上升，其强硬态度将直接危及特朗普的政治遗产。

伊朗方面，当前核心问题并非海峡是否开放，而是能否以此迫使美国满足伊朗的各类诉求，包括制裁取消、资产解冻、封锁解除、代理人武装的政治承认、核问题等。然而，海峡控制权作为谈判筹码存在有效期。未来随着美国中选结束、海湾国家能源管道建设落地，该筹码的战略价值或将下降。叠加近期雷扎伊、瓦希迪等伊朗保守派代表出任高层关键职位，表明其内部保守派影响力上升，也使其可能更倾向于利用当前有限的战略窗口期施压美国作出更多让步。美国方面，尽管特朗普有意避免重启大规模军事行动，并可能接受有限让步，但若全盘接受伊朗提出的通航条件仍将冲击其在国内营造的“胜利叙事”，并对其个人与家族的切身利益与政治遗产带来负面影响。

▍另一方面，各方围绕海峡控制权仍存在结构性矛盾，或难形成长期稳定的海峡通航管理制度。综合来看，后续真正具有观测意义的信号是美国是否正式启动制裁豁免、资产解冻及海上封锁调整。

国际法原则上禁止沿岸国仅因船舶通过国际航道而征收通行费，但允许其就航标、搜救等特定服务收取非歧视性费用，土耳其海峡和马六甲海峡也存在服务收费或自愿捐款的历史先例。不过，伊朗的核心诉求并非增加收费收入，而是将海峡控制能力转化为持续稳定的制度性权利。阿曼希望通过双边协调和多边规则约束伊朗的单边行动，美国及其他海湾国家则反对承认伊朗的管控特权。因此，伊朗与阿曼围绕航线、通航信息及公共服务建立临时协调机制具有一定可行性，但考虑到美国和海湾国家的立场，各方或难形成针对海峡管辖权的制度化方案。综合来看，通航协议对化解海峡风险作用有限，我们认为特朗普政府的谈判立场与实际行动将是后续真正有意义的局势转折信号，包括美国是否正式启动制裁豁免、资产解冻及海上封锁调整等。

▍着眼中短期影响，即使各方达成海峡管理安排并解除封锁，船舶通行量也未必能够迅速、完全恢复至战前水平。在有限通航情景下，全球通胀压力仍在，但极端风险可控。

通航节奏层面，第一，美伊协议本身具有较强脆弱性，双方在核问题、地区武装网络等议题上的分歧可能随时导致海峡重新关闭。第二，2023年末红海危机的历史经验表明，船东和保险商需要的是持续、可验证的安全通航保障，而非短期停火。考虑到当前中东局势的不稳定性，海峡封锁解除与通航恢复之间或存在时滞。第三，俄乌冲突后的欧洲能源进口结构重构表明，一旦关键贸易通道受到重大地缘冲突扰动，相关流向往往难以完全回到战前状态。因此海峡即便在未来恢复也可能只带来部分回流，或难逆转供应链重构的长期趋势。

经济影响层面，对于油价，短期若局势缓和仍可能进一步压低风险溢价，但库存损耗和海峡长期不稳定将抬高油价中枢。对于通胀，在有限通航情景下，全球通胀压力仍在，但极端风险可控。

▍展望长期影响，围绕霍尔木兹海峡的博弈显示美国维护全球秩序的能力和意愿正加速衰落，并将推动中东地缘格局与全球供应链加速重构。

对于全球秩序，“霍尔木兹时刻”并不意味着美国的霸权主导地位因一次危机而终结，但显示出其维护全球秩序的能力和意愿正在加速衰落。对于中东地缘格局，伊朗威慑上升与美国安全承诺弱化，正推动地区大国加快防务自主及安全合作，土耳其、沙特和巴基斯坦签署《麦加共同防务协议》即是以集体安全机制填补秩序真空的新探索，但也可能加剧伊朗、以色列等国的安全焦虑，使中东陷入军备扩张与联盟强化相互刺激的“安全困境”。对于全球航道与供应链，霍尔木兹事件可能强化将关键航道作为地缘博弈工具的示范效应，推动运输和能源体系由效率优先转向安全优先，并加快全球供应链的“区域化”与“在地化”重构。

▍风险因素：

美国中东政策超预期调整；中东地缘政治形势超预期恶化；全球地缘风险超预期上升。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年8月11日发布的《海外政策专题（61）—伊朗-阿曼协议能否解决霍尔木兹海峡通航风险？》报告；分析师：杨帆 S1010515100001、 遥远 S1010515100001、 危思安 S1010515100001、 张念通 S1010525070003、 张雨亭 S1010525080002。