●|商业资讯

近日，尤妮佳发布2026年上半年财务报告，期内公司实现合并净销售额4871.33亿日元（约合209.47亿元人民币），同比增长4.9%；营业利润达650.32亿日元（约合27.96亿元人民币），同比大幅增长14.1%。

然而，归属母公司所有者净利润为410.31亿日元（约合17.64亿元人民币），同比小幅下降1.9%，个人护理业务核心营业利润同比增长10.7%至480.39亿日元，宠物卫生用品业务核心营业利润同比大增21.6%至157.23亿日元。

从表面看，这是一份营收与核心利润双双增长的合格答卷，但数字背后多重隐忧不容忽视。

净利润与营业利润走势背离，非经常性扰动只是表象， 营业利润增长14.1%而净利润下滑1.9%，公司归因于非经常性收支波动及全球供应链费用微调。

但更深层的问题在于，这种背离反映了核心盈利能力与最终股东回报之间的脱节，营业利润的改善尚未有效传导至净利润端，更值得警惕的是，第一季度归母净利润已同比骤降20.7%。上半年整体降幅收窄至1.9%，意味着二季度利润虽有环比改善，但整个上半年的利润质量仍显脆弱。

两大核心业务增长强劲，但“增长质量”存疑， 宠物卫生用品21.6%的利润增速固然亮眼，但这一高增长建立在上年同期较低的基数之上，2025年上半年尤妮佳核心业务利润曾大幅下降22%，个人护理业务10.7%的增长同样需要放在这一背景下审视：在经历了2025年的业绩低谷后，当前的复苏更多是“从坑里爬出来”的修复性增长，而非趋势性的加速扩张。

全年业绩指引下调，管理层信心不足才是警示信号， 公司虽然上调了中期股息至每股11日元，并预计全年净销售额达1.015万亿日元、同比增长7.4%，但多家媒体报道显示，尤妮佳已在半年报发布之际下调了全年盈利指引。

在原材料价格、物流成本持续上涨的预期下，公司对下半年的利润前景并不乐观，销售额目标上调而利润目标下调，这种“增收不增利”的预期本身，就是对盈利能力可持续性的间接否定。

报告坦承，2026年上半年受美国货币政策引发的汇率波动、全球通胀，以及中东局势导致原油等能源价格持续飙升的影响，经营环境充满不确定性。此外，亚洲经济增长放缓、货币贬值、原材料成本上升及物流中断等因素仍在持续施压，原油价格每上涨一单位，尤妮佳的核心营业利润就将承受数亿日元的冲击。

成本转嫁速度远不及油价上涨步调，利润空间持续收缩，这些宏观因素在下半年未见明显缓和迹象。

作为尤妮佳核心战略阵地，中国市场正面临深刻变局，婴儿护理领域，外资品牌纸尿裤市场份额持续萎缩尤妮佳旗下妈咪宝贝市场份额已从7.4%跌至2.5%；女性护理领域，花王等竞品曾因声誉问题受到冲击，但竞争格局远未稳定。

在中国这一核心市场，尤妮佳面临的是本土品牌崛起的结构性挤压，而非周期性的需求波动。

尤妮佳上半年财报的“亮点”更多体现为2025年业绩低谷后的修复，而非基本面的实质性跃升，营业利润与净利润的背离、全年盈利指引的下调、宏观逆风的持续以及中国市场的结构性挑战，共同构成了一份光鲜表面下的多重隐忧。

公司资产负债表依然强劲（ equity ratio改善至65.9%），但盈利能力能否持续改善，仍待下半年检验。