威尔鑫点金·׀ 央行逆势加大购金规模 黄金首饰将迎来需求回升的春天

2026年08月11日  威尔鑫投资咨询研究中心 首席分析师 杨易君 

周一国际现货金价以4340.59美元开盘，最高上试4394.98美元，最低下探4311.49美元，报收4388.68美元，上涨46.85美元，涨幅1.08%，振幅1.92%，日K线呈震荡震荡上行中阳线。

周一国际现货银价以63.59美元开盘，最高上试66.06美元，最低下探62.99美元，报收65.7美元，上涨2.14美元，涨幅3.37%，振幅4.84%，日K线呈震荡上行长阳线。

周一美元指数以99.58点开盘，最高上试99.82点，最低下探99.58点，报收99.80点，上涨210点，涨幅0.21%，振幅0.23%，日K线呈震荡回升小阳线。

周一Wellxin贵金指数（金银钯铂）以9755.47点开盘，最高上试9976.92点，最低下探9663.80点，报收9939.52点，上涨180.34点，涨幅1.85%，振幅3.21%，日K线呈震荡上行中阳线。

周一金银、wellxin贵金指数逆美元强势继续上涨，阶段转势信号进一步强化。上周一（八月开始）A位置至今，金银价格三度无视美元强势而持稳或逆风上行。上周一A位置、上周四B位置，在美元指数明显收阳的背景下，金银价格持稳拒跌。次日美元回软，金银价格借势上行。本周一C位置比上周A、B位置更强，金银无视美元强势逆风劲扬，彰显金银市场做多内蕴正急剧强化。

短期金银价格可能面临年线作用力，美元指数则可能受半年线支撑。就金银、外汇市场资金分布特征与流向观察，倾向金银总体会延续强势，美元将继续偏弱运行。

近日数据消息面上，美国经济续显强势韧性，如国际现货金价周K线、美国物价指数、利率、ISM经理人指数信息图示：

主图显示，金价在中期多空分水岭位置附近出现转势信号，有望结束时间长达半年的中期熊市周期。

中图信息显示，美国CPI、PPI物价指数年率自2023年大致见底后转强。本周三将迎来7月数据，恐将对市场构成扰动。若物价指数类似6月继续回软，将冲击美联储升息预期，利空美元，利好金银。若物价指数持稳或再见转强信号，将强化美联储升息预期，利好美元，利空金银。

目前美元利率位于数十年周期绝对高位区。笔者继续坚持认为，年内美联储将维持利率不变，即便物价指数继续适度转强，除非严重失控。

上周公布的美国ISM制造业、非制造业指数好于预期。尤其制造业指数，远好于预期的54，及53.6的六月前值，高达55.6。数据不仅创出了2022年5月以来的四年新高，而且还超过了一直比其更为活跃的非制造业指数，彰显当前美国经济数据充满强势韧性。理论上，这样的经济基本面，以及位于绝对历史高位区的美股，应支撑美联储升息以抑制通胀。但是，特朗普利益至上，中期选举临近，美国深陷中东泥潭，特朗普会尽可能避免中期选举出现闪失。上周美日联合干预外汇市场，重要目的之一，维护中期选举利益。若美联储升息，将与上周美日联合干预外汇市场的目的、利益相冲突。

再如国际现货金价月K线，以及上周五公布的美国非农就业数据、失业率信息图示：

主图月K线形态显示，阶段金价强于银价。若月末金价能够锁定至少目前程度的强势，最近三个月K线将呈“希望之星”K线组合，示意黄金后市将继续偏强发展。当然，目前距离八月末定格尚早，还仅仅是个动态信息，只是月初金价即来势很强。

美国七月非农就业数据远逊于预期的增长8万，减少2.3万人，彰显劳动力市场窘境，看似与强劲的ISM制造业、非制造业指数表现相悖。然失业率也超预期回落，看似多空信号有所对冲。数据公布后，冲击市场升息预期，美元指数劲挫为金银价格上涨扬帆。

虽然笔者在上期报告中对全球二季度黄金供需信息进行了全面分享、分析，本期评论依然要对珠宝首饰行业经营将逢春进行提点。珠宝首饰既是全球黄金需求的重要因子，其回收也是全球黄金供应的重要因子。珠宝销售一定程度上就似地产销售，追求销售量是首要目的，其次才是销售价格。

从全球黄金回收供应量信息观察：

二季度黄金回收供应量为326.1吨，年化回收供应量为1408.2吨，占比5189.4吨全球黄金年化总供应量的27.1%，矿产金供应量3868.1吨，占比74.54%。再如年化信息图示：

图示信息不难看出，在金价趋势上行过程中，黄金回收量将对应趋势放大。但在近两年金价大幅创历史新高之后，黄金回收量依然远不如2011年金价大周期见顶时，说明投资者或消费者购金后的锁定性好。

以2011年末数据为例进行对比观察：黄金回收年化供应量为1615.2吨，占比当时4514.6吨全球黄金年化供应总量的35.78%，明显高于今年二季度的27.1%。当时矿产金年化供应量为2876.9吨，比当前二季度少1000吨，占比63.72%。

珠宝首饰制造用金需求与金价的关系与黄金回收相反：

金价上行越突然，趋势越强，力度越大，对珠宝首饰制造用金的冲击就越大。直到消费者对金价“重新适应”后，首饰珠宝制造用金需求才会趋于回升。

何为“重新适应”？其一，包含对高金价的适应，认为高金价将成为以后的常态，那么消费就会趋于回升。其二，金价大幅回落，消费者认为比前期便宜太多，该出手了。故对珠宝首饰行业而言，黄金大牛市未必是好事，金价趋稳更利于实体经营趋稳。故对于有经验的珠宝首饰商而言，在黄金大牛市期间，应该致力于赚取原材料涨价的利润。

就珠宝首饰制造年化用金需求趋势观察，持续下滑了几年的窘境有望结束，行业将迎来黄金需求复苏的春天：

当前珠宝用金需求位于十几年周期绝对底部，转势将至。笔者预期七、八月珠宝首饰行业经营状况已经开始“井喷”。当前首饰经销商、制造商应该积极囤货，尽可能多囤货。

2020年末，珠宝首饰制造业年度用金需求下探1331.7吨之后快速井喷，至2022年三季度，年化用金需求大幅攀升至2324.1吨，相较于2020年末增加约1000吨。希望珠宝首饰经营从业者积极做好迎接需求井喷春天的准备，愿威尔鑫资讯与您携手同行！

虽然上半年金价大幅下跌，但央行购金需求及以ETF为代表的投资需求，远比我们看到的“表面数据”更强劲！

一月金价周期见顶后，虽然金价逐月下跌，大幅下跌，但央行购金意愿却逆势越来越强。以中国央行为例，3、4、5、6、7月，连续五个月逐月逆势加大购金规模：

就我国黄金储备与金价运行趋势观察，上半年金价大幅调整，丝毫没有影响央行黄金增储意愿：

最新黄金储备规模为7608万盎司，约合2366.35428吨。储备趋势上行丝毫不受金价波动影响。再如月度净购金信息图示：

最近五个月，央行逆势增储黄金的信息非常清晰。结合全球央行二季度大肆购金信息综合观察思考，央行购金需求构成金价中期调整的强劲逻辑支撑，底线支撑。对冲基金空头根本不敢大规模主动与央行购金需求对垒。

年化购金规模信息显示，购金需求似正迎来新一轮周期加速期！

此外，以黄金ETF为代表的黄金投资需求，也并非如我们通过全球最大黄金ETF-SPDR持仓信息看到的那般利空。如全球黄金ETF剔除黄金ETF-SPDR后的持仓信息图示：

上半年，全球最大的黄金ETF-SPDR持仓从1065.13吨下降至1005.08吨，总计下降约60吨。而全球黄金ETF剔除黄金ETF-SPDR后的持仓则从2950.57吨增加至3051.62吨，总计增长约100吨。黄金ETF-SPDR投资者主要来自北美，或曰主要投资者来自美国本土。黄金ETF-SPDR持仓信息每日公布，其不断减少的持仓信息对投资者心理构成严重冲击，更易盲从关注投资需求下滑趋势而忽略央行增持趋势，进而对阶段或中期金价形成过度错杀！