“广东机器人第一股” 火速二次闯关港股

文｜杨海波

“广东机器人第一股”冲刺港交所。

7月20日，拓斯达科技二次向港交所主板递交上市申请，独家保荐人是华泰国际。此次距离它首次递表后招股书失效，只过去了短短4天。

拓斯达火速闯关背后，离不开80后富豪吴丰礼。吴丰礼2007年创立拓斯达，公司从东莞一家注塑辅机企业起步，逐渐构建出工业机器人、注塑装备、数控机床等业务版图。2017年，公司登陆创业板，2026年又闯关港交所。

2025年，吴丰礼以55亿元财富，位列胡润百富榜第1267位。

招股书显示，IPO前，吴丰礼持有股份占总股本30.32%，可行使约30.47%的投票权。前十大股东中，还有易方达、华夏等机构投资者。2026年一季度末，前十大股东合计持股占总股本43.71%，股权结构高度集中。

如今，这家工业机器人的行业老兵，二次闯关港股，究竟是顺势扬帆，还是负重前行？

利润狂飙背后，支柱业务被砍

实际上，拓斯达的资本之路，从新三板就开始了。

2014年，在达晨创丰的牵头下，九江通汇、三正金融、高富信创投三家机构一同入局，四家合计拿出7600万元，以17.48元/股的价格认购了拓斯达的股份。这是拓斯达历史上第一笔机构融资，在此之前，吴丰礼的资金来源主要靠自有积累和银行贷款。

这次融资完成后不到一个月，拓斯达便挂牌新三板。

2017年2月，拓斯达登陆深交所创业板，成为广东首家A股上市的机器人企业。从预披露到过会仅用538天，比同期的江苏中旗还快半个月。吴丰礼也将3.01 亿元募资全部投向注塑机器人产线扩建。

上市后，他的融资节奏明显加快。2019年公开增发A股，募资净额6.09亿元；2021年发行可转债，募资净额6.55亿元。三轮A股大额融资下来，吴丰礼累计从市场拿了超过15亿元。

如今，吴丰礼直接持有公司约30.32%的股份，行使约30.47%的投票权，是公司实际控制人。

其余股东持股规模与实控人吴丰礼差距悬殊：第二大股东杨双保持股仅 3.44%，2026 年内持续减持；

前副总裁黄代波持股 2.89%，2025 年底大规模套现后辞去董事职务；排名第四、第五的均为机器人行业指数基金，持股分别仅 2.41%、1.92%；员工持股平台、私募、其他自然人股东持股全部低于 1%。

从业务来看，拓斯达是一家从传统制造业起家的机器人企业，它营收支柱曾是另一项业务：智能能源及环境管理系统。

这项业务，说白了就是给光伏、锂电、3C工厂做机电工程总包，2023年贡献营收26.86亿元，占总营收比重一度高达59%。但这项业务依赖现场实施、可复制性差，毛利率极低，2024年甚至跌到-11.7%。

图：招股书数据

2023年，面对AI大模型掀起的巨浪和下游光伏、锂电行业产能过剩的双重压力，吴丰礼当即决定：砍掉这项曾经的支柱业务。

很快，拓斯达的智能能源业务收入占比，从2023年的59%骤降至2025年的36.5%，2026年一季度进一步压缩至5.6%。公司预计2026年底前基本完成剥离。

随之而来的是一组“魔幻”的数据。

拓斯达的营收从2022年的49.84亿元，一路降至2025年的25.10亿元，三年近乎腰斩。

但公司的利润端却画出了一条陡峭的上升曲线。2024年巨亏2.39亿元后，拓斯达在2025年迅速扭亏，归母净利润7387.25万元，同比增长130.12%。2026年一季度，拓斯达营收5.38亿元，同比增长48.53%；归母净利润4808.33万元，同比暴增1147.36%。公司预计2026年上半年归母净利润9000万至1.15亿元，同比增长213%至300%。

拓斯达的毛利率也从2024年的14.6%跳升至2025年的28.25%，2026年一季度进一步攀升至32.49%。

公司的营收在降，利润却在涨。这种“减收增利”的现象，正是吴丰礼“断臂求生”的直接结果。

但真正的问题在于：减掉了营收规模，公司的现金流，能不能同步跟上这场“瘦身”？

答案并不乐观。2026年一季度，拓斯达经营性现金流净流出1.30亿元，账上现金及现金等价物同比下降25%，降至8.20亿元。根源在于应付票据集中到期，叠加应收账款高企、存货持续积压，营运资金被严重挤压。

图：招股书数据

55亿身家背后，吴丰礼的第二次转向

要理解拓斯达敢“壮士断腕”，绕不开它的创始人吴丰礼。

据公开资料，早在2014年拓斯达刚挂牌新三板时，吴丰礼就曾力排众议，把公司战略从做配套设备“配角”，转向自研工业机器人核心技术的“主角”。

这一次的业务收缩，某种意义上是同一套逻辑的延续：与其守着一块规模大但不赚钱、还拖累现金流的旧业务，不如壮士断腕，把故事讲到当下更热的具身智能赛道上去。

说起吴丰礼，业内对他的统一评价是敢想敢干，一位从车间流水线爬出来的 80 后草根富豪。

1980 年出生的他，早年只有中专文凭，起点远算不上光鲜。20 出头便扎进东莞制造业，在台德机械的车间埋头打了三年工，日日和注塑机械设备打交道，摸透行业上下游的同时，也看清了外资设备垄断、本土配套商只能赚微薄辛苦钱的行业痛点。

2004 年，吴丰礼干脆自立门户，开了一间个体户门店长安拓普塑胶机械经营部，靠倒卖注塑辅机挣下第一桶金。

积攒三年行业经验与人脉后，2007 年吴丰礼拿出全部家底，以 80% 持股比例牵头创立拓斯达，公司初始注册资本仅 50 万元。彼时市场主流思路都是安分做配套、赚稳定薄利，但他骨子里的冒险特质早早显露，不愿一辈子困在产业链底层做配角。

创业四年，拓斯达啃下硬骨头，自研直角坐标机器人成功落地，一举打破海外品牌在细分赛道的长期垄断，也让这家东莞本土小厂第一次拥有自主核心技术，跳出低附加值配件生意。

手握自研产品，吴丰礼的扩张节奏步步激进：2017 年推动拓斯达登陆创业板，拿下 “广东机器人第一股”的招牌，打通 A 股融资通道；

2021 年再度果断出手并购东莞埃弗米，补齐高端五轴数控机床短板，完善硬件产品矩阵；2023 年加码工业软件赛道，自研 “工业小脑” 系统，补齐自动化软硬件一体化能力，一步步把企业从辅机经销商，干成全产业链自动化服务商。

为了转型，2025年9月，拓斯达推出搭载大模型的轮式人形机器人“小拓”，主打注塑车间场景；2026年1月，又发布了能跨越20厘米以上障碍、可以爬楼梯的四足机器狗“星仔”。

这两款产品，连同工业机器人、数控机床、注塑装备一起，构成了拓斯达讲给资本市场的新故事：从传统制造业配套企业，向具身智能全栈服务商转型。

在当年的胡润百富榜上，吴丰礼以55亿元财富位，列第1267位。

这个故事听起来很丰满，但与订单之间，还隔着一整条尚未跑通的商业化链路。

12亿应收账款，公司隐忧浮现

眼下，拓斯达还要面临包含客户结构、应收账款、存货以及合规四个层面的风险。

2026年一季度，拓斯达第一大客户贡献了49.1%的营收，前五大客户合计占比接近六成；下游行业上，消费电子占了63.8%的收入。这意味着，拓斯达的业绩几乎和消费电子行业以及几个大客户深度绑定。

财经媒体的梳理指出一个细节：2023年至2025年，公司工业机器人业务的一家关键客户采购金额逐年上升，但公司相关业务整体收入却在下滑，到2026年一季度，这家客户的采购额已占该业务收入的82%。新客户拓展乏力、老客户依赖度不断加深的迹象，已经比较明显。

一旦消费电子行业资本开支收缩，或者头部客户订单流失，拓斯达的营收和利润，很可能首当其冲。

截至2026年一季度末，拓斯达的贸易应收账款及应收票据达到12.08亿元，周转天数长达202天，比一年前明显拉长。

更值得警惕的是账龄结构：3至4年账龄的应收款，从2023年的1085.1万元，飙升至2026年一季度的1.33亿元，两年多时间增长超过11倍。账龄拉得越长，坏账风险就越大，后续的减值拨备压力不容小觑。

图：招股书数据

公司存货及其他合约成本，从2023年末的6.99亿元增至2026年一季度末的9.36亿元，平均存货周转天数从90天拉长到230天。在工业机器人价格战愈演愈烈、技术迭代不断加速的行业背景下，库存随时可能从“资产”变成需要计提减值的“包袱”。

合规层面的瑕疵，则进一步动摇了市场对其财务内控能力的信任。2025年12月，就在拓斯达首次递表港交所前夕，广东证监局对公司出具警示函，直指其存在提前确认收入、成本跨期错配、坏账准备计提不足、募集资金置换披露不实、内幕信息登记不完整等多项违规。

这并非吴丰礼团队第一次因公司治理问题被监管点名，早在2022年，吴丰礼与另一名董事就曾因短线交易“拓斯转债”收到警示函；2025年底，公司前副总裁与特定股东又相继减持套现近3亿元，其中前副总裁在减持计划结束后随即辞职，进一步引发市场对内部人信心的猜测。

回到拓斯达此次港股IPO故事的核心：人形机器人业务，目前仍是“概念热、落地空”。拓斯达在2026年4月的业绩说明会上明确披露，“小拓”和“星仔”两款产品仍处于产线验证阶段，尚未形成规模化订单，对营收贡献为零。

而工业机器人这条老赛道本身，竞争也早已白热化：

据弗若斯特沙利文数据，2025年至2030年中国内地工业机器人解决方案市场规模复合增速可达16.8%，前景广阔。但2025年拓斯达工业机器人解决方案收入仅6亿元，市占率0.7%，国内排名第四，与行业龙头的差距高达10倍。前有传统巨头盘踞主导地位，后有宇树科技、智元机器人这类新势力快速崛起，拓斯达想靠一轮港股募资就在具身智能赛道弯道超车，难度不小。

资本市场用脚投票的态度也印证了这份谨慎：2026年7月，拓斯达股价一度冲到54.84元的历史高点，随后在短短12个交易日内腰斩至26.64元，市盈率一度冲上近200倍。没有实打实的订单和业绩支撑，单靠一个“具身智能”的想象空间，终究撑不起长期的估值。

对拓斯达而言，真正决定企业命运的，或许不是能否顺利上市，而是“小拓”和“星仔”何时能真正走出验证车间、拿到第一张规模化订单。

参考资料：

《在具身智能产业浪潮风起，拓斯达港股二次闯关，能否扬帆起航？》，Vista看天下；

《2年营收下降20亿，“80后富豪”携“广东机器人第一股”二次闯关，“断臂”转型押注具身智能》，新财富杂志；

《广东机器人上市第一股冲刺A+H上市》21世纪经济报道；

《广东拓斯达再次递交港交所上市申请》，观点网；

《具身智能产品尚待商业化 拓斯达二次递表港交所冲刺"A+H"》，财经网；

拓斯达港交所招股书（2026年1月16日、7月20日两版）；

弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）行业研究数据。