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2607,一、核心主线：地缘影响进入下半场，化工品从同涨同跌走向基本面分化

2026 年上半年，中东地缘冲突是能化板块的核心驱动，原油与化工品随战事同步大幅波动。进入 7 月后，地缘驱动力显著衰减：

7 月 12 日伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡、7 月 13 日美军对伊朗发动新一轮打击，推动 WTI 原油涨超 4%、布伦特原油涨 4%，但化工品仅跟涨且幅度有限（燃油、液化气、乙二醇涨超 4%，橡胶、纯苯涨超 3%，甲醇、苯乙烯涨超 2%，PVC 涨超 1%），远弱于 2 月底同级别冲突时的表现。

核心判断：大冲突框架已定型，小规模交火仍会反复，但市场对地缘消息的定价边际递减，前期价格波动已透支地缘题材想象力。后续化工品将回归各自产业链基本面，走势逐步分化，即便阶段性同涨同跌，涨跌幅差异也会持续拉大。

二、分品种核心逻辑拆解

1. 橡胶：产能周期拐点已至，长期易涨难跌

过去十余年天胶持续熊市的核心逻辑是 “涨价→泰国胶农增产割胶→供给放量→价格回落” 的循环，2024 年以来三大变化印证周期反转：

供给对价格敏感度大幅下降：截至 7 月 10 日，泰国胶水收购价 79.3 泰铢 / 公斤、杯胶 67.5-68 泰铢 / 公斤，处于历史高位区间，但供给迟迟无法放量，“高价刺激增产” 逻辑失效。

供给对天气敏感度长期提升：天气扰动从短期干扰变为长期约束，过往降雨后产量快速反弹的规律消失，天气题材会持续压制供给释放。

非标期现套利规律反转：过去十几年橡胶牛市中非标套利必然亏损，2024 年以来期货多次上涨，但非标价差持续回归、套利仍可盈利，“现货强于期货” 的长期规律逆转，暗示新周期开启。

需求端无强宏观刺激，但持续温和好转，呈现超预期利多。

结论：泰国产能问题逐年加剧，“该增不增” 的供给约束将反复出现，橡胶长期易涨难跌，每一次大跌后的反弹都值得重视。

2. PVC：存量博弈下三重分化，短期震荡磨底

PVC 为典型国内定价品种，地缘影响有限，核心由国内供需结构决定，行业呈现三重割裂：

供给端：工艺分化，乙烯法成为收缩主力

国内有效产能稳定在 2900 万吨 / 年，进入存量时代无新增。电石法（占比超七成）依托国内煤炭与自备电厂，不受海外能源波动影响，叠加氯碱联产可通过烧碱利润对冲 PVC 亏损，生产刚性极强，西北一体化企业成本优势显著；沿海乙烯法依赖进口乙烯，成本锚定国际油价，地缘扰动下普遍成本倒挂，企业降负、间歇性停车，行业整体利用率不足 60%，是供给端主要收缩项。

需求端：内需承压，出口刚需托底

内需超六成绑定地产产业链，竣工修复乏力，下游订单不足、成品库存积压、开工偏低；终端按需采购、无季节性补库，投机需求基本消失，仅基建刚需勉强托底。

出口年规模约 380 万吨，是平衡国内过剩产能的关键；2026 年 4 月出口退税取消后，从 “政策抢单” 转向 “海外缺口支撑的刚需出口”，印度为第一大目的地，东南亚、非洲为增量市场，出口基本盘稳固，可持续缓释国内库存压力。

库存与盈利：全环节背离，盈利差距持续拉大

库存呈现 “上游排库、中间囤库、终端弱消耗” 格局：头部一体化企业厂库低位，中小厂库存小幅累积；华东华南主流库区社会库存偏高，贸易环节库存淤积；终端制品企业维持 “低原料、高成品” 结构，采购意愿弱。

盈利端乙烯法单吨持续亏损，靠降负停工控损；电石法两极分化，西北一体化企业亏损可控、烧碱对冲后现金流稳定，无配套中小企业亏损严重、加速出清。

结论：短期供需偏宽松，行情以震荡磨底为主（华东电石法库提价约 4400 元 / 吨）；中长期随低效产能出清、海外供给缺口持续，行业有望走出低价内卷。

3. 聚酯产业链：通航预期主导全链条利润再分配

聚酯上游 PX、乙二醇进口依存度高，进口通道绕不开霍尔木兹海峡，是受地缘影响最直接的板块。

核心利润分配逻辑

冲突封锁阶段：原油供给收紧、油价上行，利润向上游原料集中，越往下游涨幅越小，聚酯产品利润被大幅侵蚀；

停战通航阶段：原油供给修复、油价回落，利润从上游向下游回流，聚酯品种跌幅小于原油，越靠近下游跌幅越小，产品价格比原料更坚挺。

成品端：瓶片近强远弱，短纤远强近弱

瓶片：二三季度为传统消费旺季（瓶装水需求增长），行业上游集中度高，前期高利润未引发供给大幅增长，库存中性偏低，现实供需尚可；远期随气温回落消费走弱，供需预期边际转弱。

短纤：夏季为需求淡季，上游减产未有效消化社会库存，现实库存同比偏高；远期随欧美圣诞需求、国内秋冬纺织服装需求启动，供需预期边际改善。

结论：远端短纤供需预期强于瓶片。

原料端：PX-PTA 供需预期优于乙二醇

产能投放：PX、PTA2026 年无新增产能；乙二醇后续供给增速仍有 5%。

供需格局：二者均受海峡通航后进口货源回归的供给压制，但 PX-PTA 产能集中度高，供给约束有效，叠加聚酯利润修复带动开工提升，预期进入去库周期；乙二醇当前港口库存同比低位（约 45.2 万吨），但后续进口与国内供给同步修复，预期重新累库。

开工数据（截至 7 月 13 日）：中国 PTA 开工率 58.3%（环比 - 1.3%，处近年低位，7 月检修计划较多，预计持续大幅去库）；中国 PX 开工率 59.8%，亚洲 PX 开工率 56.3%，均处低位；聚酯开工率 80.9%（环比 + 0.8%）。

补充对比：化工品供需预期整体优于成品油（汽油受电动车持续替代、柴油受 LNG 重卡替代 + 经济放缓拖累，需求均收缩）；芳烃供需现实与预期强于烯烃，因烯烃投产增速更高，且前期 “减化增油” 推升烯烃价格，当前回调幅度更大。

4. 甲醇：低库存叠加地缘脉冲，仅为阶段性反弹

上涨驱动：7 月 13 日甲醇主力合约涨 4.14%，核心驱动是霍尔木兹海峡航运稳定性存疑，中东甲醇供应恢复节奏被打乱；同时港口低库存提供支撑，截至 7 月 13 日港口库存 44.67 万吨，创年内新低且低于去年最低水平（7 月 1 日为 49.32 万吨，持续去库）。

两大核心利空：

7 月进口增量预期强：受 20 天左右远洋船期影响，6 月中下旬航道恢复后装船的货物将在 7 月集中到港，预计进口总量约 105 万吨；

下游需求疲软：甲醛、MTBE 等传统下游处于需求底部，终端采购乏力，下游产品利润不佳、多降负荷运行，部分沿海 MTO 装置后续有检修计划。

结论：短期低库存 + 地缘情绪支撑止跌企稳，但反弹空间有限，属于阶段性脉冲行情；后续需重点跟踪海峡航运恢复情况、实际到港量、下游开工改善幅度。

三、最终总结

地缘溢价正逐步退潮，品种分化是下半年能化板块的主旋律。后续各品种将独立交易自身基本面：橡胶锚定产能周期转向，PVC 锚定国内供需与出口博弈，聚酯锚定海峡通航预期与产业链利润再分配，甲醇锚定进口恢复节奏与低库存的拉扯。在地缘共性因素褪去后，理清各产业链的核心矛盾，是下半年能化投资的核心思路。

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26年6月,核心结论

1. 本轮天然橡胶再度炒作「树龄老化 + 厄尔尼诺」两大供给端叙事，与 2016 年行情逻辑高度相似；但下游需求长期疲软，缺乏真实消费支撑的价格上涨完全依赖资金情绪驱动，极易复刻历史尖顶反转走势，追高、做突破的亏损风险极高。
2. 历史上三位胶王的陨落均伴随橡胶行情的剧烈反转，印证了单纯叙事与资金推动的行情不可持续；期货长期生存的核心法则是守住本金：大赚后及时出金落袋，大亏后暂停交易休整，避免情绪化操作。
3. 缺乏需求支撑的投机性品种普遍呈现尖顶特征，橡胶交易上应避开突破追高，等待回调企稳后再逢低布局。

逻辑链条

一、当前两大做多叙事的现实局限性

1. 树龄老化长逻辑：东南亚 25 年以上树龄胶树占比持续提升，单产、抗病虫害能力下降，天然橡胶供应增速放缓是长期趋势，但全球供应尚未进入负增长阶段；同时老挝、缅甸、柬埔寨等东南亚新兴产区，以及非洲科特迪瓦持续新增种植面积，供应拐点的具体到来时间无法确认，长逻辑短期难以兑现。
2. 厄尔尼诺短题材：厄尔尼诺引发东南亚干旱减产是橡胶常规炒作逻辑，当前泰国降雨量显著低于往年，市场已提前交易减产预期；但该预期往往提前透支，频繁出现「预期发酵上涨、落地即崩盘」的走势，实际减产幅度通常远低于市场预期。

二、2016-2017 年橡胶牛市完整复盘

1. 上涨是多重因素共振，并非单一厄尔尼诺驱动

• 价格基底：2013-2015 年商品连续三年熊市，橡胶跌至 9300 点历史低位，本身具备超跌修复的空间；
• 宏观牛市：2015 年底国内启动供给侧改革，黑色系领涨带动全商品走牛，橡胶跟随大盘普涨；
• 天气叙事：上半年炒作厄尔尼诺干旱减产，下半年厄尔尼诺快速转入拉尼娜，东南亚暴雨洪水再度引发减产预期，成为行情突破的直接催化剂；
• 替代支撑：丁二烯价格暴涨推高合成橡胶成本，合成橡胶价格显著高于天然橡胶，市场进一步炒作天然橡胶的替代需求。

1. 见顶崩盘：行情涨至 22000 点以上后，市场形成高度一致的看多共识，多位行业大佬公开喊涨（目标价普遍看至 25000-30000 点以上），但行情并未延续，反而开启持续暴跌，单日跌幅可达 1000 点。
2. 真相验证：2016 年泰国橡胶实际减产仅 0.83%，天气对供给的实际影响远小于市场预期，行情核心驱动是资金情绪与宏观牛市，而非真实的供给收缩。

三、胶王陨落的警示与交易忠告

1. 三位行业代表性人物相继离场：2017 年橡胶崩盘后，期货大佬付小军因穿仓巨额亏损极端离场；2019 年，国内大型橡胶贸易商实控人庞庆军因资金问题拖垮企业，同期胶业大佬沈波在泰国突发心脏病离世。
2. 核心交易忠告：期货市场盈利与亏损都可能在短时间内反转，大赚之后不可上头，需及时出金落袋，避免纸面富贵；大亏之后不可急于翻本，需暂停交易平复情绪，情绪化、报复性交易只会持续扩大亏损，等待节奏回归后再进场仍有回本机会。

四、橡胶尖顶形态的底层逻辑

橡胶历史顶部均为尖顶反转（大阳线后直接阴包阳、长上影线直接见顶），核心原因是下游需求长期疲软，价格上涨没有真实消费需求承接，完全依赖资金炒作与供给端消息驱动；一旦市场情绪退潮，高位缺乏接盘力量，价格就会快速崩塌。

五、交易哲学引申

以三国人物类比交易行为：重仓猛干、频繁交易、迷信技术分析、浮盈加仓都难以长期存续，唯有以本金安全为第一位、隐忍等待确定性机会，才能在市场中走到最后。

数据支撑

• 价格波动：2016-2017 年橡胶从 9300 点附近启动，最高涨至 22000 点以上，累计涨幅超 130%；见顶后下跌阶段日均跌幅可达 1000 点。
• 供给数据：2016 年泰国橡胶实际减产幅度仅 0.83%，远低于市场的大幅减产预期。
• 产业链价格：2016 年底丁二烯价格涨至 22800 元，推动合成橡胶价格显著高于天然橡胶。
• 事件时间线：2017 年橡胶见顶后开启长期低位徘徊；2019 年两位产业端胶王先后出事，叠加交易端的付小军，三位行业代表性人物相继陨落。

风险提示 / 不确定性

1. 供给叙事证伪风险：树龄老化的长期逻辑被新兴产区扩种对冲，供应拐点到来时间高度不确定；厄尔尼诺实际减产幅度大概率不及预期，做多逻辑容易快速落空。
2. 宏观环境压制：当前市场交易加息预期与强美元逻辑，大宗商品整体破位下跌，橡胶难以脱离商品板块独立走牛。
3. 需求疲软的核心矛盾：下游消费长期缺乏实质性改善，是橡胶无法形成长期上涨趋势的根本原因，仅靠供给端叙事推动的行情持续性极差。
4. 一致预期的反转风险：当市场对做多叙事高度共识、普遍看多的时候，往往是行情见顶的信号，追高突破极易成为接盘方。
5. 交易行为风险：亏损后急于翻本的情绪化、报复性交易，是交易者从普通亏损走向爆仓、最终被市场清算的核心原因。

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26年6月,本文核心结论：天然橡胶正处于一场注定失衡的供需博弈中，供给端是过去十年低价格周期造成的不可逆结构性衰减，需求端是新能源汽车、轮胎出海与存量替换的三重确定性驱动，叠加极低仓单导致的市场缓冲能力丧失，未来 5-7 年供需缺口将持续扩大，这不是周期性波动，而是一个罕见的结构性时间窗口。

一、供给端：被时间锁死的产能，存在巨大市场预期差

1. 供给弹性几乎为零的天然属性

天然橡胶与原油、大豆等大宗商品本质不同：一棵胶树从种植到开割需要整整 7 年，开割后经济生命周期仅 25-30 年。这意味着产能无法按季度调节，当前的供给能力完全由 7 年前的种植决策决定，而 2011-2016 年橡胶价格从 43000 元 / 吨暴跌至不足 10000 元 / 吨，导致全球新植意愿彻底崩溃。

2. 三大主产国集体进入产能衰退期

泰国、印尼、越南合计贡献全球 70% 以上的天然橡胶产量，目前三国同时陷入供给困境：

泰国（全球第一，占比约 1/3）：胶树平均树龄已超 25 年，过半胶树步入不可逆的产能衰退期；新植面积连续多年下降，年轻人不愿从事凌晨割胶的辛苦工作，即使当前杯胶价格涨至 70 泰铢以上，也只能延缓老胶园退出，无法增加新产能。

印尼（全球第二）：2025 年前三季度产量仅 176.7 万吨，较 2023 年同期断崖式下滑 26%；橡胶林老龄化程度比泰国更严重，政府扶持力度远低于棕榈油，产业根基正在松动。

越南：2005-2008 年扩种的胶树在 2015-2018 年达到产能高峰，目前已进入自然下滑通道，2025 年前三季度产量同比下降 8.46%，黄金产胶周期已结束。

3. 替代作物冲击：胶林改种不可逆

经济作物之间的利润竞争正在从底层瓦解橡胶产能基础：

泰国官方曾计划砍伐 45-50% 的橡胶树，大批胶林被改种榴莲和油棕榈；

榴莲出口中国价格每公斤超 150 元，收益是橡胶的 5-10 倍，且无需凌晨割胶，改种榴莲的胶农不会再回头；

印尼棕榈油受益于 B40 生物柴油政策，价格长期维持在 10000 元 / 吨左右，对橡胶种植的替代效应更强。

二、中游加工：成本中枢上移，交割品供给进一步收缩

1. 原料竞争导致交割品分流

天然橡胶不是标准品，上期所 RU 合约交割的全乳胶与高利润的浓缩乳胶（用于手套、气球）、轮胎用 20 号标胶存在原料竞争。当胶水价格上涨时，制胶厂会优先将原料转向利润更高的下游产品，只有期货价格给出足够套保利润时，才会生产全乳胶。

2. 高价格无法传导为高产量

2025-2026 年东南亚胶水价格持续高位运行：泰国杯胶价格同比上涨 29%，海南鲜胶乳一度触及 15400 元 / 吨。但由于胶树老龄化、极端天气和劳动力短缺，高价格无法刺激产量增加，反而导致制胶厂面临原料采购持续困难的局面。

3. 供给冗余度降至历史最低点

历史上泰国、印尼、越南很少同时减产，但 2025-2026 年三者的供给困境时间线完美重叠：泰国被老树和改种压制，印尼被结构性问题拖累，越南进入自然衰减期。叠加加工环节利润微薄导致的交割品减产，整个产业链的供给缓冲能力被压缩到极致。

三、非洲增量：杯水车薪，无法填补东南亚缺口

科特迪瓦已成为全球第三大产胶国，非洲产量虽在增长，但存在两大致命局限：

总量不足：即使科特迪瓦、尼日利亚、加纳、喀麦隆四国产量全部加起来，也填不满印尼产量下降 26% 的窟窿；

品质差距：非洲橡胶的品质和一致性无法完全替代东南亚标胶，采购商更换来源需要时间和成本，短期内只能作为补充性增量，而非替代性增量。

全球能大规模生产标胶的只有上述四个国家，"三个篮子在漏水，第四个还太小"，天然橡胶的全球替代弹性极低。

四、需求端：三重引擎驱动，轮胎需求结构性上扬

天然橡胶 70% 以上的消费集中在轮胎制造，目前全球轮胎需求的三条马达正在同步发力：

1. 新能源汽车：用胶量结构性提升

电动车自重更重、扭矩更大，轮胎磨损速度比燃油车快 15%，更换频率更高；

电动车对低滚阻和低噪音的要求，使得轮胎配方中天然橡胶含量更高；

2026 年中国新能源汽车销量预计达 1413.7 万辆，仅新车配套的增量部分就多消耗数万吨天然橡胶。

2. 中国轮胎出海：需求网络全球扩张

2026 年前四个月中国橡胶轮胎出口量达 321 万吨，同比增长 5.8%；

头部轮胎企业海外产能占比普遍超过 45%（赛轮 48%、玲珑 52%），在泰国、越南、柬埔寨就地采购天胶，将加工链条前移到产区，分流了出口到中国的原料胶；

柬埔寨等新兴产区的轮胎工厂成为新的需求增量点，当地 40 万公顷橡胶林的胶水不再作为低价原料出口，而是就地消化。

3. 存量替换与新兴市场：需求天花板远未到来

截至 2025 年 6 月底，中国汽车保有量已达 3.59 亿辆，存量换胎市场规模远超新车配套；

印度（全球第三大汽车市场）橡胶需求预计 2025 年超 80 万吨，非洲轮胎需求年增幅达 15.2%，而非洲人均汽车保有量尚不足 0.1 辆，新兴市场汽车普及带来的需求增长才刚刚开始；

新能源重卡成为新的需求弹性点：其大扭矩特性使得轮胎更换周期比燃油重卡缩短 15-20%，叠加基建投资发力，重卡轮胎需求快速增长。

五、低仓单：最沉默也最致命的交易信号

1. 仓单数量与持仓量严重不匹配

上期所天然橡胶期货单边持仓量通常在 20-30 万吨之间，而当前仓单仅约 15 万吨，仓单总量无法覆盖任何一个方向的超大规模持仓。这导致空头的逼仓风险被无限压缩，多头的持仓安全边际大幅提升。

2. 仓单低位累积路径被阻断

每年 11 月上一年度的仓单必须注销出库，而 2025/2026 年度的新胶受气候扰动和全乳胶生产转向浓缩乳胶的影响，补充数量非常有限，仓单从低位重新累积的可能性极小。

3. 低库存意味着市场失去缓冲能力

低库存的真实含义不是 "货少了"，而是整个贸易链条的缓冲能力已经被严重削弱。任何一个环节的微小扰动 —— 一场大雨延误船期、一家轮胎厂紧急补库、一个港口清关延误 —— 都会在价格上被放大，因为系统已经没有库存可以吸收冲击。

六、最终结论：结构性时间窗口已经开启

时间站在供给的对立面：即使从今天开始大规模新植橡胶树，产能也要到 2032 年以后才能释放，未来 5-7 年内供需缺口很难被弥合，甚至可能持续扩大。

不要用量价关系衡量质变品种：已经上涨三成只是供需失衡的开始，过去十年低价格周期对供给端造成的损伤是不可逆的 —— 被砍掉的胶林不会再长回来，去了工厂的年轻人不会再回到胶园，萎缩的种植面积曲线没有突然掉头的理由。

橡胶的静默围猎早已开始：主战场不在交易所的屏幕前，而在产业链的底层变化中。那些看似微小的信号 —— 老胶农的退休、胶林改种榴莲、轮胎厂在柬埔寨投产、仓单的持续低位 —— 正在从根本上改变橡胶的供需格局。

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26年5月看,当前市场主要矛盾

多头核心逻辑（强预期）：

全球橡胶树老龄化不可逆：上一轮种植高点在 2011 年，距今已 15 年

2019-2025 年长期低价导致大量胶农改种棕榈、榴莲，产能永久性流失

ANRPC 数据显示 2026 年全球供需缺口 30-40 万吨，连续第 6 年供不应求

电车普及带动单辆车橡胶用量增加（轮毂更大）

空头核心逻辑（弱现实）：

东南亚进入高产期，开割率持续提高，对冲树龄带来的产量衰减

全球宏观经济低迷，整体需求疲软

国内轮胎库存偏高，抵触高价原料

人民币升值压制国内橡胶进口成本

三、主导行情的三大预期差详解

1. 中东格局与合成橡胶价格

影响路径：霍尔木兹海峡通航情况→原油价格→合成橡胶价格→天然橡胶价格（合成橡胶是天然橡胶的主要替代品）

作者判断：中东局势将逐步降温

美国国内政治和经济条件不支持对伊朗发动强力打击

伊朗封锁海峡的战略目的已通过威慑达成，持续封锁无更多收益

结论：油价大概率回落，合成橡胶价格支撑减弱，对天然橡胶形成利空

2. 厄尔尼诺天气影响

影响路径：厄尔尼诺强度→东南亚降水异常→橡胶树生长与割胶作业→全球橡胶产量

作者判断：当前交易厄尔尼诺为时过早

厄尔尼诺峰值通常在冬季，对橡胶产量的影响要到当年秋冬才开始显现，次年夏季达到最大

目前仅处于观察期，天气影响的幅度具有高度不确定性

结论：暂未到博弈天气行情的最佳时期

3. 橡胶需求预期分歧

乐观派依据：

中国重卡销量爆发：1-3 月同比 + 26%，4 月 12.5 万辆同比 + 43%，创近年新高

全钢胎开工率维持高位

重卡进入 2020-2021 年周期后的换车高峰

作者修正观点：重卡需求无强持续性，非趋势性反转

1-4 月重卡高增长主要来自政策刺激下的电车补库和抢欧盟反倾销前的出口窗口

全钢胎销量仅同比增长 5.5%，增量主要来自配套市场，替换市场需求不明显

半钢胎销量仅同比增长 1.5%-2%，反映整体宏观需求疲软

结论：4 月重卡销量拐点已现，Q2 回落、Q3 温和修复，全年弱复苏

四、风险提示与不确定性

极端天气风险：若厄尔尼诺强度超预期，导致东南亚主产区出现严重干旱或洪水，可能引发橡胶大幅减产，打破当前供需平衡

中东局势反复风险：若美伊谈判破裂，霍尔木兹海峡再次面临封锁威胁，油价飙升将带动合成橡胶和天然橡胶价格上涨

政策超预期风险：若中国出台更强的经济刺激政策，或橡胶进口关税政策出现重大调整，可能改变市场供需预期

库存去化超预期风险：若轮胎企业库存快速下降，补库需求集中释放，可能对橡胶价格形成短期支撑

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26年4月看,中东地缘冲突持续，区域出口订单基本停滞

受美以战争持续影响，中东地区轮胎采购订单基本全面停滞，轮胎企业只能选择将原定发往中东的货物改发其他海外区域，或直接配套下调开工率适配订单缩减需求。不过整体来看，中东市场轮胎出口量仅占国内轮胎全球出口总量的10%左右，且调研走访的核心企业出口核心市场均以欧美为主，中东业务占比普遍偏低，因此本轮中东订单流失带来的行业整体冲击整体可控，不会形成系统性风险。

2、欧洲反倾销调查落地预期，企业提前停止欧洲订单发货

欧洲正式对中国产乘用车轮胎、轻卡轮胎发起反倾销调查，原本既定终裁时间已推迟至7月18日。本次反倾销征税规则按货物清关时间核算税费，众多轮胎企业担忧无法在终裁公示前完成货物清关，面临高额关税成本风险，现阶段已主动停止承接、发往欧洲的轮胎订单，欧洲核心出口市场业务短期直接遇阻，出口端销量明显承压。

3、国内产能严重过剩，需求无增量，价格传导受阻内卷加剧

国内轮胎行业长期存在产能严重过剩问题，叠加海外出口订单受阻、国内终端轮胎消费需求无明显增量复苏，轮胎企业经营陷入双向夹击困境。行业只能依靠降本增效维持经营，价格内卷白热化，多数企业价格战难以为继后，只能选择下调开工率缓解压力。3月行业曾集体上调轮胎成品价格，但此次涨价仅将企业端库存转移至经销商环节，经销商库存积压尚未消化完毕；后续原料再度涨价，轮胎厂计划二次涨价，但短期密集涨价终端承接乏力，价格向下游经销商、消费端传导难度极大，成本压力无法有效转嫁，最终只能通过持续降开工率，向上游原材料行业形成需求负反馈压制。

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26年4月看,有套利商在 BR-RU 价差 - 2000 多位置进场做回归套利，原本预期价差回到历史区间，但受伊朗局势、霍尔木兹海峡通航不确定性、原油价格波动影响，价差一路反向拉升至 0，甚至可能冲高至 2000，大量套利商被套；作者认为该头寸风险极大、回血无望，建议砍仓止损。RU 期货交割品为 ** 国产全乳胶 SCR WF（2025 年产量仅 14 万吨）** 和进口 3 号烟胶片 RSS3，而国内天然橡胶总消费达 700 万吨，用年产仅十几万吨的小众品类，锚定 700 万吨级的整个橡胶产业，定价逻辑极不合理。该畸形格局源于历史背景：RU 上市时国内橡胶年消费仅 70 余万吨，国产橡胶占比近半，后期产业结构巨变但定价规则延续。过往橡胶期现 “躺赢” 的暴利模式基于畸形定价机制，叠加交易所交易、交割规则设定，橡胶期现业务收益极高：每年移仓收益超 15%，9-1 合约价差无风险收益可达 10% 以上；国内全乳胶生产多为期货交割而非实际工业应用，仓单在仓库反复轮转，最终要么违规二次流转，要么过期折价用于手套、避孕套等低端制品，但货主因提前做空 RU，靠期现收敛稳赚期货端收益，几乎无亏损风险。山东是全球、全国当之无愧的轮胎第一大省，垄断性产业地位无可替代，产能、出口、原料消费均占据绝对主导份额，也是整个橡胶产业的核心风向标。从核心数据来看，国内每3条轮胎就有约2条产自山东，全球每3条轮胎就有约1条来自山东本土产能；具体量化核心指标方面，山东轮胎产能占全国总产能60%-65%，轮胎出口量占全国出口总量约64%。同时，山东也是全球规模最大的橡胶消费集中区域，其中依托绝佳港口物流优势的青岛，更是全球排名第一的天然橡胶贸易集散地，掌控着橡胶原料流通、贸易、分销的核心渠道，产业话语权根基深厚。中小轮胎企业：承压减产，主动下调开工率对冲成本压力中小型民营轮胎厂抗风险能力弱，固定成本承压能力有限，面对原料涨价、利润缩水的双重挤压，普遍选择直接降低生产开工率，通过减少产量控制原料采购消耗、规避持续亏损经营。调研走访的典型企业案例显示，该企业全钢轮胎正常日产量可达7500条，成本暴涨后实际日开工产量仅5600条，此类减产降负荷现象在国内中小轮胎企业中已成为行业普遍常态，同时减产行为也对上游原材料需求形成直接负反馈压制。2、上市企业+老牌国有轮胎厂：坚守满产开工，绝不轻易下调生产负荷调研走访的头部上市轮胎公司及老牌国有轮胎企业均明确表示，现阶段虽受原料涨价影响经营承压，但始终维持满负荷生产，未做任何降开工、减产量调整。核心核心原因在于：轮胎生产行业固定成本占比极高，厂房、设备、人工、运维等成本不会随产量增减大幅变动，开工率越高、生产产量越大，单位产品分摊的固定成本就越低，整体综合成本优势才越明显。因此轮胎企业不到经营彻底难以为继的绝境，绝不会轻易下调开工负荷。这也纠正了市场普遍存在的错误研判思维：众多投资者仅通过公开账面数据测算轮胎企业理论生产已处于亏损状态，就预判企业会主动降负荷减产，这种判断完全脱离产业实操实际，企业开工与否绝非单纯看短期账面盈亏，而是综合长期成本摊销、产能稳定、客户合作、市场份额等多重因素综合决策。3、轮胎企业核心利润命脉：原料点价采购，外部无法核算真实成本轮胎企业天然橡胶采购均以市场化点价采购模式为主，原料采购成本直接决定企业最终盈利水平，采购部门是轮胎厂核心利润创造核心部门，极其考验采购团队低位锁价、波段点价的专业能力。这也导致轮胎企业真实生产成本属于行业核心机密，外部机构、投资者根本无法精准核算。市场看似企业账面生产亏损，实则多数头部企业早已提前低价锁仓采购原料，实际生产利润依旧丰厚，纸面数据与产业真实经营情况严重脱节。

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26年4月看,今年西双版纳的物候条件是近10年来最好的一年，气温高、降水充沛、这个价格，割胶工的收入还算可以，2011-12年，由于天然橡胶价格暴涨，全球橡胶主产区都开启了大面积的新种、翻种热潮，,,2011、2012年种下的树，经过15年的生长，目前正是产量最高峰的时候，新种苗的推广，胶园的更新迭代，理论上我国橡胶的单产和产量还有10%-20%的增长空间。云南当地的原料远远满足不了加工厂开工需求，全省的平均开工率常年低于60%。为了弥补原料的不足，国家推行了替代种植指标，国内的生产单位到金三角地区去种植橡胶可以申请零关税进口指标，每年有大概30万吨的替代种植指标。零关税政策实施之前，国内加工企业主要进口原料到云南加工，利用金三角地区原料成本低的优势，赚取加工利差。零关税之后，金三角地区的原料和成品都可以免税进入中国市场，一些企业就把工厂直接搬到了金三角地区，充分利用当地原料和劳动力成本的优势，加工成制成品再出口到国内。浓乳下游的附加值更高，一张浓乳床垫动辄售价过万，用到的浓乳也只要20公斤左右，同样的原料，生产浓乳比生产干胶能常年多出3000至4000元的利润。海南岛已经基本上全部生产浓乳了，但西双版纳由于地处内陆，交通没有海南便利，运输成本太高，而还是以干胶生产为主。干胶厂的胶水收购价格在14.5元每公斤左右，而浓乳厂的收购价格能给到14.8甚至15元，上海期货交易所的天然橡胶（RU）交割品是全乳胶（SCR-WF），目前全乳胶的主要供应地是版纳，去年全国全乳胶交割品（SCR-WF）的产量约15万吨，其中版纳就占了13.5万吨。如果版纳地区也全部转去产浓乳，谁来生产RU的交割品,,,橡胶价格好的时候，能很短的时间内刺激出20%的增量，

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26年3月看,天然气是合成橡胶的原料丁二烯的主要来源，在石油化工厂中，天然气中的轻烃组分（如乙烷、丙烷）经过蒸汽裂解，可产生乙烯、丙烯等主要产品，而丁二烯则是这些过程的副产物。‌过去几年，都是大宗商品熊市，然而丁二烯却很赚钱，带动整个行业出现产能爆炸。2021-2025年，丁二烯5年产能复合增长率为8.61%，因而2025年是丁二烯的过剩之年，价格持续下跌,,,,,合成橡胶的上涨是因为丁二烯价格的上涨，而丁二烯价格的上涨主要是因为上游成本上升、产能本身的检修，以及需求端复苏的乐观预期。,,,,,,一旦检修结束，冬季结束，天然气价格下跌，丁二烯的价格回落，成本支撑没了，还是得跌,,,天然橡胶生产国协会（ANRPC）表示，随着新兴经济体和发达经济体汽车行业的加速增长推动了消费量的增加，2026年全球天然橡胶市场预计将连续第六年供不应求。天然橡胶树种下去7年才能产胶，而上一轮扩产周期从2011年下行，2016年左右开始收缩，全球割胶面积开始已经停止增长，90年代种下的橡胶树，也已经进入了衰败期。如今的开割率已经比2008年还要高，最大的生产国泰国，已经连续多年开割面积停止增长，单产持续下滑，之前,（以棕榈9000元/吨，20号胶14400元/吨的价格计算，每公顷棕榈油收益约24.57元，是天然橡胶（8.78元）的2.8倍。）特斯拉Model 3的原厂轮胎负载指数可达98（最大承重750公斤），而同尺寸燃油车轮胎普遍为91（615公斤）。天然橡胶生产国协会（ANRPC）数据，2025年全球天然橡胶产量增长了1.4%，2026年预计将增长2.4%至1,520万吨。

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26年1月,10 年未扩种 + 进口收缩，增量彻底见顶,,,,,,,,,,,,全球产量增速仅 1.3%,,,,,,,,,,,,,,全球天然橡胶 8 大主产国中，除科特迪瓦、柬埔寨外，其余 6 国已步入产量萎缩期。2025 年全球天胶总产量 1489.2 万吨，同比仅增 1.3%,,,,,,,,,,,,,中国 90% 天胶依赖进口，2025 年 1-11 月进口 587 万吨（同比 + 17%），但这一高基数难以复制。2026 年主产区库存处于历史低位，泰国开割率已超 94%,,,,,,,,,橡胶，价格低迷，前十几年一直是饱受增产之苦，尤其是科特迪瓦增，后面发现科特迪瓦也增不动了，泰和印尼开始砍树，橡胶似乎也到了一个临界点,,,,,,,,,,,

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25年12月看,11月中下旬出了泰国南部洪涝导致橡胶减产的新闻，30日报道有4.3万吨橡胶损失。前几年纸浆大涨基本也是供应端扰动，比如森林大火、洪水、罢工。,,,,,,,,,,,,,

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25年11月看,且科特迪瓦无法弥补传统产胶国产能衰退带来的全球产能下降：科特迪瓦天胶产能上限为280万吨，预计于2029年，科特迪瓦天胶产量即可达到这一上限。,,,,,,,,,,,判断橡胶市场或将迎来新一轮长期牛市的起点。,,,,,,,,,,,2005-2006年云南异常干旱，海南割胶期又频繁受到强台风侵扰，如2005年9月强台风下海南橡胶林严重受损，开割胶树仅剩三分之一，加剧了供应紧张局面。,,,,,,,,,,,,,,

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25年10月看,非洲胶的出口继续突飞猛进，对东南亚传统产胶国的冲击还在持续扩大。数据显示，今年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计90.8万吨，同比增加14.3%。,,,,,,,,,今年1-8月，我国重卡汽车累计销量达到70.8万辆，同比增长约13%，全年销量超过100万辆几无悬念。这也是近4年以来最好的表现。,,,,,,,,今年1-7月，全国乘用车产销分别完成1583.8万辆和1584.1万辆，同比分别增长13.8%和13.4%。,,,,,,,,,,今年1-7月，我国橡胶轮胎外胎产量较上年同期增0.7%至6.86115亿条。,,,,,,,,,,,前7个月橡胶轮胎出口量达563万吨，同比增长5.4%,,,,,,,,,今年前7个月美国进口轮胎共计16896万条，同比增加7.4%。其中，自中国进口轮胎共计1404万条，同比降7%；自泰国进口轮胎共计4350万条，同比增14%,,,,,,,,,RU的交割品是国产全乳胶为主，主要反映国产橡胶的基本面,,,,,,,,,,我国橡胶从4月开始开割，然后到11月中下旬云南开始停割，到12月底海南停割，全年也就9个月的时间有产出，剩下有3个月左右的供应空白期,,,,,,,,停割前后，也就是12月开始，往往容易引发上涨的行情。,,,,,,,,,每年的10月到11月的区间，海南容易受到秋台风的影响，而秋台风最重要的特点是要么不来，要来通常都是大台风,,,,,,,,,四季度通常是一个天然多头季节，对应的01合约就是一个天然多头合约。,,,,,,,,

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25年9月看,橡胶老龄化时代来临,,,,,,,,,,,,,2011年见顶,,,,,,,,,,,,,,,,已经15年,,,,,,,,,,,,,橡胶的种植面积也已经有几年没有增加了，开割面积也停止增长,,,,,,,,,,,,截至2024年，ANPRC主产国的割胶面积为9743万公顷，同比下峰0.02%，首次呈现负增长态势,,,,,,,,,,,,,,2025年开割面积=2024年开割面积+2019年或2018年新增面积-2024年翻种面积,,,,,,,,,,,,,,,预计2025-2030年，开割面积增速都将处于负增长状态。,,,,,,,,,,,,橡胶树的经济寿命为35~40年，能够割胶的时长为15~20年，树龄在8~12年的9橡胶树产量最高,,,,,,,,,,,,成本中国1.4万，科特迪瓦只要8000，而东南亚可能在1万元左右,,,,,,,,,,针对通过湄公河运输通道进口的泰国天然橡胶（税号4001、4002等），自2025年10月1日起实施0%进口关税,,,,,,,,,,,,,,,2025年6月天胶生产国协会成员国合计产胶量达91.15万吨，虽然月比小幅增加4.8万吨，但是同比减少5万吨，降幅达5.20%，与2024年相比，2025年全球天然橡胶(NR)产量预计将小幅增长0.5%,,,,,,,,,,,,,海南橡胶最新的保险价格从1.5万元，提高到了1.7万元,,,,,,,,,,,,,,2025年9月22日，超强台风“桦加沙”中心风力达17级以上，预计24日以强台风或超强台风级（15-16级）登陆广东中部至海南岛东北部一带沿海，或成珠三角历史最强登陆台风。,,,,,,,,,,,此次超强台风“桦加沙”的强度接近2018年“山竹”,,,,,,,,,,,,橡胶树的根系比较浅，而且树木比较脆，容易折断。而且台风天气也容易连续下雨，引发洪涝灾害，这些对于橡胶树的生长都是非常不利的。,,,,,,,,,,,24年9月，海南橡胶就披露了关于台风“摩羯”对公司影响的公告，当时造成公司橡胶种植园报废面积约23万亩（含开割树和中小苗），全年干胶减产约1.8万吨。,,,,,,,,,,,,,,,泰国正处于产橡胶的旺季，产量还挺不错，四季度供应增加预期不断增强。,,,,,,,,,,,,,,中国对非洲征收0关税，而橡胶产量大国科特迪瓦的橡胶，也可以进入中国。且，泰国橡胶管理局已与中国有关方面合作，拟通过湄公河通道出口橡胶至中国，并享受零进口关税，首个试点项目计划于2025年9月启动。,,,,,,,,,,,,,,目前橡胶的割胶面积几乎停止了增长，但需求面也没有那么好，,,,,,,,,,,,,

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25年8月看,泰国主要的橡胶产地在南方，各种加工厂也在南方，海运的成本更低。而湄公河运力不行，运输的成本比海运又要高不少,,,,,,,,,,,,,,,,,,,中国橡胶消费占比46%左右，而供给只有12%左右,,,,,,,,,,,,,,,,近几年中国的轮胎厂基本上都到泰国去建厂了,,,,,,,,,,,,,,,,,科特迪瓦已经率先成为零关税地区,,,,,,,,,,,,,,,,,科特迪瓦已经零关税，如果不给泰国零关税，就会存在大量的转口。比如，泰国零关税卖到其他国家，科特迪瓦卖到中国，一样会起到降低价格的作用。,,,,,,,,,,,,,,,,,中国轮胎厂全球范围内建厂，已经是一个大趋势。如果持续高关税，可能会导致更多的轮胎厂转移出去。,,,,,,,,,,,,,,,,,很多企业通过混合胶的形式规避橡胶的关税。混合胶实际是天然橡胶，但由于其成分中含有2.5%的合成胶，因此被算成合成橡胶的进口项下，享受东盟的免税待遇。,,,,,,,,,,,,,,,,,,2024年，中国自泰国天胶进口结构中，混合胶占比近60%，标准胶占比达31%,,,,,,,,,,,,,,,,天然橡胶受单一行业（汽车）影响大，波动性更大，金融属性更强，20号胶需求更分散。,,,,,,,,,,,,,,,,,合成橡胶，韩国出口到中国主要是高端橡胶，譬如丁苯橡胶，还有溶聚丁苯橡胶，国内上市品种是顺丁橡胶，其中LG化学的橡胶是合格的期货交割品，这一块也会减量。如果天然橡胶出现短缺，合成橡胶就值得关注。,,,,,,,,,,,,80年代以来经历了美联储9轮降息周期，其中有四次是纾困式降息，其中五次是预防式降息。预防式降息背景下，降息结束的橡胶价格比降息开始的橡胶价格高的概率为80%；纾困式降息背景下，上涨概率为25%。因此在宏观大于基本面的背景下，软着陆与硬着陆的区别决定了橡胶价格的最终走向。,,,,,,,,,,,,2018年12月停止加息，2019年8月首次降息，降息7个月，累计降息225BP，其中疫情之后加速降息。2019年8月开始触底反弹，直到2020年遇到疫情大幅下跌至历史底部，但是很快继续回涨，2020年底创新高。3.16日停止降息，3.16日触底。降息后2019年之后并没有明显的起色，从轮胎厂数据来看是在库存高位。,,,,,,,,,,,,,,,,2006年6月停止加息，2007年9月开始降息，降息14个月，累计降息500BP,,2007年9月之后单边价格持续上涨，直到2008年金融危机爆发，美联储开始大幅降息，一直降息到2008年10月，RU直到2008年12月份触底才开始反弹，后续开始了大牛市。,,,,,,,,,,,,,,,2007年的上涨主要是泰国印尼气候减产、中国轮胎需求暴增导致,,,,,,,,,,,,,,,

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25年8月看,海南橡胶除了一份《关于签订 2025 年橡胶收入保险项目保险协议补充协议的公告》，里面：橡胶保险的保价从1.5万上升到了1.7万,,,,,,,,,,,,,,,,,当橡胶价格低于1.7万的时候，就需要支付保费,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,橡胶的周期特别长，因为从种下树木到产胶需要7年的时间，一旦出现供给短缺，这种缺口会呈现持续放大的趋势，会对企业利润带来巨大的影响，而且短期根本没有竞争者。,,,,,,,,,,,,,,,,,距离上一轮周期的高点已经过去了15年的时间,,,,,,,,,,,,,,,,,新能源正在降低汽车的成本,,,,,,,,,,,,,,,,2024全年累计上涨幅度超过25%,因为减产,,,,,,,,,,,,,,,,,7月初。泰国、马来西亚等主产区遭遇持续性降雨，割胶作业受阻，原料产出量环比下降10%-15%。据泰国橡胶协会数据，7月初原料胶水价格较6月底上涨5.8%。,,,,,,,,,,,,,,,,2024年12月1日起，中国对包括老挝、缅甸在内的最不发达国家实施100%税目产品零关税待遇。2025年开始，国内从缅甸等国家进口橡胶量同比大幅增加，泰国进口减少,,,,,,,,,,,,,,,,,,6月1日，外交部又宣布将对53个非洲建交国实施100%税目产品的零关税政策，6月11日，非合作论坛成果落实协调人部长级会议上，宣布将落实对53个非洲建交国实施100％税目产品零关税举措，而非洲的科特迪瓦橡胶凭借其低价优势吸引中国市场。科特迪瓦作为非洲第一大、全球第4大天然橡胶生产国，仅次于泰国、印尼和越南。,,,,,,,,,,,,,,,,,,科特迪瓦的人均GDP只有2700美元,,,,,,,,,,,,,,,科特迪瓦的橡胶成本8000元左右，东南亚1万，中国高达1.4万元左右。,,,,,,,,,,,,,,,,,,森麒麟就在摩洛哥建设了轮胎厂，可以就近采购科特迪瓦的橡胶,,,,,,,,,,,,,,,,2025年6月30日的新闻报道，中泰两国政府已达成共识，计划成立“泰中+西双版纳橡胶联合工作组”，以推进关税减免及贸易障碍的化解。,,,,,,,,,,,,,,,,橡胶零关税放开，今年橡胶的价格要跌到1万元,,,,,,,,,,,,,,目前泰国烟片报价63.9泰铢/公斤。折合人民币大概14块钱/公斤，盘面上也就是1.4万元,,,,,,,,,,,,,,,2025年5月28日中国商务部与泰国橡胶管理局的联合公告，针对通过湄公河运输通道进口的泰国天然橡胶（税号4001、4002等），自2025年10月1日起实施0%进口关税

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25年6月看,在contango结构下，期货是升水于现货的，而且一般情况下这种商品都是库存过剩，同时伴随着大量的仓单生成，所以往往是适合逢高做空的品种。例如，2019年期货市场上的橡胶、油脂等产品都呈现出这种结构，这类品种也是经历了长期的熊市，价格已经跌到历史上比较低的位置。,,,,,,,,,,,,,,,,,,

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25年6月看,2025 年 5 月 26 日，中泰两国代表在清莱府就泰国橡胶进口关税降至 0% 的提议进行了探讨，并达成相关共识。自 2025 年 10 月 1 日起，中国对通过湄公河运输通道进口的泰国天然橡胶（税则号列涵盖 4001、4002 等主要品类）实施 0% 进口关税。,,,,,,,,,,,,,,,泰国是全球最大的橡胶生产国，而此前泰国橡胶出口至中国需缴纳 20% 的进口关税,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,20%的关税要变成0关税,,,,,,,,,,,,,,,,我国天然橡胶产量,2020 年：产量约为 67.25 万吨。,2021 年：产量约为 85 万吨。2022 年：产量约为 86.2 万吨。2023 年：产量约为 89.73 万吨。2024 年：产量约为90 万吨。,,,,,,,,,,,,,,,预计025 年中国天然橡胶产量预计将逆势增长 6%，达到 93.3 万吨,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,消费量,2020 年：消费量约为607万吨。2021 年：消费量约为575万吨。2022 年：消费量约为565万吨。2023 年：消费量约为672.7万吨。2024 年：消费量约为721.6万吨。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,进口量,2020 年：累计进口量约为 213.28 万吨。2021 年：累计进口量约为537.42 万吨。2022 年：累计进口量约为606.13 万吨。2023 年：累计进口量约为649 万吨。2024 年：累计进口量约为565.99 万吨。,,,,,,,,,,,,,,,,,进口占比,泰国：占总进口量的 39%。越南：占比 24%。马来西亚：占比 12%,,,,,,,,,,,,,,,,,云南橡胶最低生产成本约为 11,548 元 / 吨。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,5月中旬以来20号胶期货仓单压力快速释放，每周仓单量环比下降59.5%，同比下降87.5%。,,,,,,,,,,,,,,,2015年海南白沙黎族自治县的弃割率在30%～40%,,,,,,,,,,,,,泰国割胶期为：每年12月-次年4月，马来西亚割胶期为：每年1-3月、7-9月，中国和越南割胶期为：每年4-11月，印尼无固定停割期

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25年5月看,预计5月国产胶供应环比增10%-15%。,,,,,,,,,,,,,,,,青岛地区天胶保税和一般贸易库存62.07万吨，环比微增0.13%，累库预期增强,,,,,,,,,,,,,,RU仓单库存200,770吨，NR仓单库存71,165吨,,,,,,,,,,,,,,轮胎企业开工率连续五周下滑，全钢胎开工率65.43%，半钢胎78.44%,,,,,,,,,,,,,,,,泰国原料杯胶50.45泰铢/公斤，环比跌17.23%,,,,,,,,,,,,,截至5月初，顺丁橡胶厂内库存为26850吨，较上月同期减少了6.3%，而贸易商库存增加了41.3%，达到5100吨，贸易环节库存积压严重，市场流通速度放缓,,,,,,,,,,,,,,橡胶分为天然橡胶与合成橡胶二种，天然橡胶是从橡胶树、橡胶草等植物中提取胶质后加工制成，其中，90%的天然橡胶来自于三叶橡胶树；合成橡胶则由各种单体经聚合反应而得。‌‌2022年，全球合成橡胶消费量为2235万吨‌，全球天然橡胶消费量约1500万吨，因而，天然橡胶在橡胶市场中的占比约为40%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,天然橡胶包括：标准胶（70%）烟片胶（15%）乳胶（15%）。,,,,,,,,,,,,,“橡胶”和“20号胶”都是天然橡胶，前者是国产的，后者是进口的，二者都是一种标准胶。,,,,,,,,,,,,重卡的配套轮胎高达16-22条，作为对比轿车只有5条；重卡的替换系数是10-20条/辆年，作为对比轿车是1.5条,,,,,,,,,,,,,,,,24年，全球天然橡胶产量为1453万吨‌‌，其中，泰国（32%）印尼（16%）科特迪瓦（13%）中国（6%）越南（6%）马来西亚（3%）老挝（2%）缅甸（2%）,,,,,,,,,,,,,,2024年，中国天然橡胶的进口数量为566万吨，同时自产90万吨，对外依存度高达86%。,,,,,,,,,,,,,‌2024年，全球天然橡胶消费量为1544.8万吨‌。,,,,,,,,,,,,,,,,,1-4月我国天然橡胶产量累计同比+26.15%,,,,,,,,,,,,,5月初泰国宣布延迟开割一个月，目前已陆续开割，1-4月产量累计同比+4.39%；越南产区进入季节性增量阶段，1-4月产量累计同比+2.10%。,,,,,,,,,,,,,,,,,截至4月，我国天然橡胶进口量累计同比+24.50%,,,,,,,,,,,,,,,截至5月22日，半钢胎开工率73.74%，环比+2.53%，同比-6.35%，全钢胎开工率62.09%，环比+2.21%，同比-4.11%,,,,,,,,,,,,,,,

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25年4月看,24年国庆节前，超强台风“摩羯”正面袭击海南，胶林大量倾倒、折断，海南橡胶业损失惨重，受此影响，橡胶价格再次大涨,,,,,11-12月份，泰国南部又遭遇几十年一遇的暴雨洪灾，大量的胶林被洪水浸泡。泰国橡胶管理局（RAOT）透露，由于南部地区持续大雨，12月份橡胶产量料减少逾14万吨，受影响的橡胶种植区覆盖11个省份，面积超550万莱,,,,,,,,,,,,关税战争影响了新能源车，也影响了车的轮胎，顺便影响了轮胎的原材料-天然橡胶,,,,,,,,,,,,,,,虽然海南产区去年遭遇台风摩羯的严重打击，大量橡胶树折断、倾倒，但海南去年的产量也是增的,,,,,,,,,,,,,,,,在去年物候条件如此差的情况下，云南的产量还是增的,,,,,,,,,,,,,,,今年1月份海南产区却贡献了约2万吨的产量，这在以前是从来没有过的情况。,,,,,,,,,,,,,,我国橡胶生产行业都面临着胶水原料供应不足，加工产能严重过剩的问题,,,,,,,,,,,,,过去两年Guo储累计拍卖了约40万吨橡胶，潜在的收储需求较大，因此市场对收储的传闻比往年更加敏感,,,,,,,,,,,,,,2025年3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量达76万吨，同比增加17%，1—3月累计进口量达218.3万吨，累计同比增加21%。,,,,,,,,,,,,,,天然橡胶进口占比88%左右，中国 20 号胶的进口依存度在 80% 以上。,,,,,,,,,,,,,,,,2025年1-2月，中国汽车产销分别完成455.26万辆和455.21万辆，同比分别增长16.26%和13.16%。,,,,,,,,,,,,,,,,,顺丁橡胶的库存主要是企业库存。,,,,,,,,,,,,,,,,

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25年3月看,泰国：全球最大的天然橡胶生产国，占全球产量的三分之一以上,,,,,,,,,,,,,,,,,,,印度尼西亚：第二大生产国，主要集中在苏门答腊和加里曼丹,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,生长,最佳温度为20°C至34°C,,,,,,,,,,,,,,,,,,,年降雨量应在2000毫米至3000毫米之间,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,橡胶树从种植到可采胶需5至7年,在7至25年期间产胶量最高,经济寿命通常为25至30年,,,,,,,,,,,,,,,,,,种植密度通常为每公顷400至500株,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,25年2月份我国重卡销量约8万辆，环比大幅上涨11%，同比大幅增长34%,,,,,,,,,,,,,,,,,,25年1-2月累计销量为15.2万辆,同比-3%,,,,,,,,,,,,,,,,,,25年2月28日当周，青岛的确天然橡胶库存合计达44.34万吨,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,88%依靠进口,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,截至3月13日泰国胶水价格67泰 铢/公斤，较上周跌4.29%，同比去年跌12.99%,,,,,,,,,,,,,,,,马来西亚统计局3月13日消息，2025年1月天胶出口量同比增2.8%至44,338吨，环比持平。其中43.6% 出口至中国,,,,,,,,,,,,,,,,,,,25年1-2月中国天然及合成橡胶,进口量合计142.4万吨，同比增加23.3%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,产量处于下降期,是矛盾,,,,,,,,,,,,,,,,,,青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存为58.44万吨，环比上期增加0.88万吨或1.53%,,,,保税区库存6.83万吨，增加1.33%。一般贸易库存51.62万吨，增长1.56%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

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25年2月看,24年全球天然橡胶产量达到1452.8万吨,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,消费量约为1513万吨,,,,,,,,,,,,,,,,,,,缺口60.8万吨,,,,,,,,,,,,,,,,国的产量87万吨，消费量721.6万吨，缺口643.6万吨，进口占比89%,,,,,,,,,,,,,,,,,,预计25年增产2.8%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,预计25年供需缺口大致是55吨左右,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2月-4月，云南、海南、越南和泰国北部都是处于停割期，泰国南部也开始减量，是全球橡胶产量的低谷期,,,,,,,,,,,,,,,,,,,浓乳的保质期相对较短,,,,,,,,,,,,,,,,,,,浓乳与全乳胶（RU交割品）都是用新鲜胶乳做成，存在着原料竞争关系,,,,,,,,,,,,,,,国内天然橡胶的社会库存136.97万吨,中性,,,,,,,,,,,,,,,,,,

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24年12月看,88%依赖进口,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,20号胶占全球天然橡胶产量的63%，泰国和马来西亚是20号胶的主产国,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,10月天然橡胶产量1109.4万吨,同比-10%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1-10月天胶橡胶累积产量8869.30万吨.同比-8%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,10月对于天然橡胶的需求是60.41万吨,同比+7%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,10月天然橡胶进口51.55万吨,同比+2%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,6日天然橡胶RU交易所库存13.54万吨,同比-20%,,,,,,,,,,,,,,,,,,8日20号胶交易所库存6.95万吨,同比-35%,,,,,,,,,,,,,,,,,长期产量无弹性,短期产量极具弹性,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,24年天气出现了一定的异常，可能导致减产，并不一定是产能拐点,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

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24年11月看,个人认为橡胶的多头远没有结束，从11年到23年整整12年的熊市，产能的转变需要6-7年才会形成,,,,,,,,,,,,橡胶产量在2018年大爆发,,,,,,,,,,,,,9月到11月：欧盟零毁林法规(EUDR)的实施推迟产生预期利空，加上主产区供应增加导致橡胶大跌至17000附近。,,,,,,,,,,,,,,云南地区一般在11月中旬开始进入停割期，海南地区则在12月进入停割期。‌,,,,,,,,,,,,,,橡胶仓单是有有效期的,,,,,,,,,,,,,,,,,上期所用来交割的橡胶是国产全乳胶和进口3号烟胶片,,,,,,,,,,,,,,。每年的11月会把上一年注册的仓单全部注销，被注销的老胶会流入到现货市场。进口胶也是有有效期的，进口的6个月必须注册成仓单，否则就不能交割了。在注册成仓单之后18个月内可以交割，18个月之后也需要注销，成为现货橡胶。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,合成橡胶可部分替代天然橡胶使用外，在实际生产过程中，合成橡胶多与天然橡胶结合使用来改善橡胶制品的最终使用性。,,,,,,,,,,,,,,,,,,分为通用合成橡胶与特种合成橡胶两大类,,,,,,,,,,,,,,丁二烯橡胶（BR）与丁苯橡胶（SBR）是应用最为广泛的两大合成橡胶品种。,,,,,,,,,,,,,,世界上丁二烯橡胶的生产大部分采用溶液聚合法。,,,,,,,,,,,,,,22年世界合成橡胶总产能达2235万吨,产能占比最大的是丁苯橡胶，约占总产能的32%,,,,,,,,,,,,,,22年全球合成橡胶消费量约为1575.4万吨，同比增长11.1%。,,,,,,,,,,,,,,,22年中国消费量合计达到545.40万吨，约占全球总消费量的35%,,,,,,,,,,,,,,,,,BR橡胶是合成橡胶，也叫丁二烯橡胶。为啥它叫丁二烯橡胶呢，因为它的主要原料是丁二烯。丁二烯橡胶只是合成橡胶其中的一个品种，也叫做顺丁橡胶。,,,,,,,,,,,,,,,顺丁橡胶在合成橡胶中的占比大约是24%,,,,,,,,,,,,,,,丁二烯原料费用占顺丁橡胶成本约80%,,,,,,,,,,,,,,,,全钢轮胎产能开工率由上周的62.1%降低为60.19%。,,,,,,,,,,,,,中国丁二烯周度港口库存为27.9千吨,,,,,,,,,,,,,,,,10月份中国乘用车零售销量同比增长8.2%，达到220万辆,,,,,,,,,,,,,,,,16年，橡胶行情明显是期货引领现货上涨，开启了一轮大的上涨行情,,当橡胶指数在2016年末2017年初时达到22355点，现货快速上涨基本上又将基差修复了。,,,,,,,,,,,,,,,,,,当前泰国混合胶与顺丁橡胶的价差高于2500元/吨，容易引起下游轮胎厂的替换需求,,,,,,,,,,,,,,,,,11月14日，欧洲议会投票通过了将欧盟零毁林法规的实施推迟12个月，并通过了一系列修正案以削弱该法律,,,,,,,,,,,,,,,,,,,橡胶30年左右为一个牛熊周期,,,,,,,,,,,,,,,

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24年10月看,节前海南一些民营加工厂胶水收购价格已经涨到20100-20300元/吨，是2017年以来的最高价格了,,,,,,,,,,,,10月2日，欧盟委员会突然发了一份声明，决定将零毁林法案（EUDR）的正式实施时间推迟一年,,,,,,,,,,,,,EUDR的实施，将至少增加橡胶行业的合规成本100美元/吨，将会推高橡胶的价格,,,,,,,,,,,,,,,,摩羯对海南地区造成的影响也是偏中长期的，海南地区橡胶树大量折断,,,,,,,,,,,,,,97年，天胶期货全年成交量达到1458.8万手,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1997年6月，多空双方又开始了对决，双方在11200点和11400点之间拉锯对抗,,,97年7月28日召集多头和空头进行谈判,29日第二次谈判,,,,7月30日，中商所发文提出对R708买方持仓保证金分阶段提高，并自30日起，除已获批准套期保值实物交割头寸尚未建仓者外，一律禁止在R708合约上开新仓。同日，中商所还暂停了空头主力农垦系统的天然橡胶入库。,,,,,,,,,,,,,,,,10月2日欧盟委员会提案将EUDR推迟12个月实施。根据该提案，针对大型公司或企业的EUDR法规将从2025年12月30日开始实施，而针对中小企业的规定将在2026年6月30日开始实施。这一提案仍需获得欧洲议会和欧盟理事会的批准。,,,,,,,,,,,,,,EUDR的本质是增加贸易成本，打破原有的供应链结构,,受影响的欧盟产量约150万吨，占全球的11%,,,,,,,,,,,,,,,24年前9个月中国橡胶轮胎出口量达694万吨，同比增长4.4%。,,,,,,,,,,,,,,,,,10月13日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量41.05万吨，比上期增加0.1万吨，增幅0.24%。保税区库存5.83万吨，增加0.84%；一般贸易库存35.22万吨，增加0.14%,,,,,,,,,,,,,供应端长期来说橡胶进入减产周期,,,,,,,,,,,,,,橡胶01合约具有天然的做多属性,,,,,,,,,,,,,,,,四大工业原料之一是橡胶,其他三个是,钢铁,煤炭,石油,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,7月全球天胶产量同比增加0.1%至129.3万吨，较上月增加8.6%，前7个月产量同比增加0.7%至716万吨；天胶消费量同比增加1.3%至131.2万吨，较上月增加2.7%，前7个月同比增加1.2%至902万吨,,,,,,,,,,,,,,,,,,过去7年天然橡胶10月平均产量为141.6万吨，季节性环比增长约4.3%，绝对量约5.9万吨。,,,,,,,,,,,,,,,,,24年7月天胶生产国协会成员国合计产胶量达104.53万吨，月环比小幅增加8.32万吨，同比小幅下滑1.83万吨。1—7月份天胶生产国协会成员国累计产胶量达565.29万吨，较去年同期的624.85万吨大幅下滑59.56万吨，降幅达9.53%,,,,,,,,,,,,,,,,,,1—9月国内天胶累计进口规模达512.8万吨，同比大幅下降13.22%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

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24年9月看,橡胶整体01盘面价格创下近3年多新高，橡胶整体是一个供应周期较长，供应弹性较小的品种,,,,,,,,,,,,,,,,,台风摩羯雪上加霜，此次台风导致橡胶受灾面积9.11万亩,,,,,,,,,,,,,中国1-8月累计进口量451.4万吨，累计同比减少14.6%。,,,,,,,,,,,,需求主要轮胎占70%，橡胶管带占10%，鞋材占10%，其他占10%,,,9月13，半钢胎的开工率79.16%,同比+6.8%,,,,,,,,,,,,,9月8日，中国天然橡胶社会库存119.21万吨，较上期减少1.54万吨，降幅1.27%,,,,,,,,,,,,,,,橡胶主力合约站上18000，创下7年新高,,,,,,,,,,,,,,商务部决定自2024年9月14日起对原产于加拿大、日本和印度的进口卤化丁基橡胶进行反倾销立案调查,,,,,,,,,,,,,,,,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.22万吨，环比上期减少1.3万吨，降幅2.84%。保税区库存5.89万吨，降幅3.43%；一般贸易库存38.33万吨，降幅2.74%,,,,,,,,,,,,,,,,,橡胶生长周期为6-9年,,,,,,,,,,,,,,,16-2019年是橡胶产能释放的高峰期，而对应的价格也是易跌难涨,,,,,,,,,,12年是橡胶的新增面积最大的一年,,,,,,,,,,20-2021年大概率将是产能最高峰开始衰落的时间窗口,,,,,,,,,,,,,,,16年,泰国洪水,,,,,,,,,,,,天然橡胶的仓单规则，每年11月要把上一年产的橡胶注册的仓单全部注销出库,,,所以01合约有多头属性,,,,,,,,,,,,,,等11合约老胶仓单注销后，01合约对应的仓单数量就会大幅减少,,容易产生巨大的虚实比,,,,,,,,,,,,,自身供应端产能周期拐点到了，未来供应端产能不断下降

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24年8月看,2024年上半年泰国天然及混合橡胶合计产量达237万吨，较去年同期的274万吨下降13.4%；泰国上半年天然橡胶、混合胶合计出口199.4万吨，同比下降15%；越南和印尼出口量则分别下降9.9%和18%。,,,,,,,,,,,,8月19日国内社会库存为121.76万吨，处于中等偏高水平,,,,,,,,,,,,,,,,,,,近期上涨的核心原因是,全球需求-供给偏紧,,,,,,,,,,,,,,,,,橡胶期货十来年套期保值稳赚不赔的生意可能要打破了，目前投机资金太低，橡胶容量，导致大的资金还未进来投机。

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24年7月看,ANRPC就是天然橡胶生产国联合会。ANRPC成员国包括柬埔寨、中国、印度、印度尼西亚、马来西亚、巴布亚新，几内亚、菲律宾、新加坡、斯里兰卡、泰国和越南，一共有11个成员国组成,该组织占世界天然橡胶产量的93%,,,,,,,,,,,,,,21世纪,橡胶的人均消费量也从10万吨/亿人增长至18万吨/亿人左右，几乎是翻了一倍,,,,,基本上稳定在18万吨/亿人左右，意味着人均橡胶消费量逐步面临饱和的状态,,,,,,,,,,,,,,,,,,美国08年次贷危机之后出现了大约5年的下滑，2013年左右再次回升,,,,,,,,,,,,欧洲08年至2012年出现了明显的下滑，2013年之后开始回暖,,,,,,,,,,,,,,,,,,

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24年6月,每年6月全球天然橡胶平均产量环比5月平均产量增加18%，绝对量增加约17万吨左右。预计6月全球天然橡胶消费量环比5月增长约1%左右,,,,,,,,,,,23年泰国出口量同比减少近60万吨,,,,,,,,,,,,泰国杯胶和田间胶水价格均超过3月份的高度，创下2017年以来的最高水平。,,,,,,,,,,,6月12日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量为2.25万吨,,,,,,,,,,,,,,,6月胶水原料供应紧张。浓乳厂为了交付订单，出现高价抢夺原料的情况

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24年5月,5月全球天然橡胶供需缺口约为30万吨左右,,,,,,,,,,,,5月,ANRPC报告全球天然橡胶产量料增4.8%至101.1万吨，较上月增加33%；天然橡胶消费量料增2.1%至128.3万吨，较上月下降0.5%

24年4月,看,云南地区发生了冬春连旱，连续几个月降雨偏少,,,预计未来需要收储大概6万吨的新全乳来补充国储库存,减去6万吨,还有大约15万吨的仓单可供市场来交易,,,,,,,,橡胶在历史低位趴了接近十年,,长周期品种,橡胶树7年成熟，20年持续收割,,,,,,,,,,,,加工产能还是严重过剩，平均开工率50%不到,因为2011年,高价格导致盲目扩大产能

24年3月1看,海南天胶成本13150,云南天胶成本11500,,,,,24年3月16,春节后东京橡胶上涨30%，新加坡、上海橡胶上涨超过12%,,,,,橡胶已经熊了10年，没有大涨，厂商已经习惯不囤货了，库存偏低

24年2月看,天然橡胶自2011年见顶以来已历经十余年的漫漫熊市,近十年，天然橡胶处于产能释放周期,天然橡胶生长周期较长，从种植到产量释放大约需要10年时间,2月看,泰国橡胶,合艾市场杯胶价格接近70泰铢，10年来的最高水平,国内市场价格与海外市场倒挂，原料价格生产出来的成品出口到中国要亏损100美元/吨，出口到欧美则还有利润,所以船期会推迟,2月22日看，本月中国半钢胎样本企业产能利用率为63.06%,

24年1月看,科特迪瓦成为全球第三大主产国。全球增量在科特迪瓦和越南,预计25年，科特迪瓦产量达到200万吨,1月乘用车市场零售达到203.5万辆，同比增长57.4%，环比下降13.9%。

24年丁二烯产能预计为748.6万吨，同比增长16.7%，增速处于过去5年里的较高水平

23年11月,预计23年泰国减产50万吨左右。预计东南亚23年总减产超过100万吨

23年10月看,23年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨,10月看,近五年,现在库存依旧偏高

23年9月看,日本在全球大量购买天然橡胶,9月1看,顺丁橡胶样本统计到的贸易商库存只有 3820 吨,23年9月1,涨停,距离上次涨停已过了三年,9月3看,顺丁橡胶加工利润高达1400元/吨,丁二烯橡胶上市一个月持仓量就超过天然橡胶加上20号胶,9月8仓单量为192790张低位,9月8日，泰国主流市场胶水价格46.3泰铢/公斤,9月8日，海南进浓乳厂和全乳厂胶水价格皆为12600元/吨,比8月涨2千每吨,23年9月1日，中国天然橡胶社会库存157.21万吨,库存高位,9月8日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为61.01万吨，较前周减少了1.35万吨,9月15仓单量为208320张低位,9月我国汽车出口44.4万辆，连续两个月超过40万辆，环比增长9%，同比增长47.7%

23年8月看,2311合约持仓量创下近5年新高,8月份顺丁橡胶产量11.38万吨，环比增加13.23%，同比增加14.83%,8月泰国产量达45.1万吨，环比增加12.27%；印尼产量达27.24万吨，环比增加1.95%；马来西亚产量达3.5万吨，环比增加25%；越南产量达16.5万吨，环比增加13.79%；中国产量达11.36万吨，环比增加3.27%；印度产量达6.85万吨，环比增加11.93%。

23年7月全球天胶产量增至127.1万吨，较6月增加14.9%

23年6月2看,目前橡胶高库存，下游轮胎企业的轮胎高库存，供给特别宽松

23年5月9,持仓29万高位,23年5月看,国内云南消息白粉病，云南干旱导致开割推迟消息,预期天然橡胶交割品比22年减少5.5万吨。达到8万吨

23年4月30日，我国天然橡胶社会库存136万吨高位

23年3月03交割数量为9万吨,23年3月22看,泰国成本在1万，海南的成本在1.1万,26日，青岛港口库存为65.03万吨，周环比增加3.48%，处于近年来较高位置

23年2月重卡销量同比增长15%,20、21年累积的天量重卡库存已经消化，目前库存处于18、19年左右水平

23年1-10月份，我国汽车累计产量达到2401.6万辆，同比增长8%，其中商用车的产量，累计生产328.6万辆，同比增长22.1%。

23年,1-9月,前三个季度，我国汽车出口338.8万辆，同比增长60%,1-9月我国橡胶轮胎累计出口665万吨，同比增长26.9%。

23年1-8月份国内顺丁橡胶产量达到80.58万吨，同比去年76.41万吨增加4.17万吨，增幅5%,1—8月我国轮胎外胎累计产量为6.44亿条，累计同比走高13.9%

1-7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计463.9万吨，较2022年同期的397.5万吨增加16.7%

23年1-6月.橡胶上半年的减产幅度在10%-20%

23年1-3月份，国内天然橡胶累计进口量172.53万吨，累计同比上涨12.45%。泰国累计出口中国数量88.67万吨，累计同比+35.19%

23年1月份，我国重卡市场大约销售4.5万辆左右，是近七年来同期的历史最低点,23年1月20，05持仓19万，偏中位，近五年高位是25万,中国全钢胎样本企业产能利用率为26.72％

23年预计累库39万吨左右,23年预计仓单的量20万吨以上，高于22年的15万吨,23年，科特迪瓦产量150万吨，超过越南,成为全球产量第三,科特迪瓦产量已达全球产量的10%,23年国内产量80万吨上下，全球的5%左右,,,,,,,,,,,,,,,23年年末，全球天然橡胶库存大约为170万吨

2023年，预计疫情过后，重卡的轮胎替换的需求有增长,23年看泰国月薪275,约1800元，国内云南,海南最低工资1500右,泰国一年割胶10个月,人工成本2万4,每人30-40亩，每亩胶树年产100公斤干胶,泰国有600万胶农，绝大部分是都是私有橡胶种植户,海南亩产70—90公斤/亩，云南单产100—110公斤/亩,1吨是十亩

22年12月15日，沪胶仓单145200吨，沪胶基差为-595元/吨

22年11月30看，01合约仓单不足，浓乳的生产利润长期高于全乳，而我们交割用的是全乳

22年10月国内天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为642653.34吨，环比减少1.32%，同比增长25.50%。其中，10月天然橡胶进口量为239666.29吨，环比下降5.4%，同比增长17.31%。全球天然橡胶需求增长1.2%，至130.1万吨,22年10月，全球天然橡胶产量约为143.5万吨，其中大约87%源自天然橡胶生产国协会成员。

22年9月20看，供应无压力，需求无亮点，整体无驱动,22年09月，橡胶产量1160.8千吨

22年8月6，国泰君安期货席位，净空头持仓，累计盈利4.59亿，空头平均持仓成本15555元。

7月22日，橡胶主力09合约的持仓量只有164122手，创下2016年以来同期的最低水平，回看近几年，持仓量是在逐年走低的，金融属性弱化,胶农都有收入保险，

22年6月下旬开始全面开割，晚于往年

22年3月看科特迪瓦正处于增产期，预计每年增量5万吨

22年1-9月国内橡胶累计产量为55.3万吨，比去年同期减少了2.3万吨。年内海南推迟开割2个月。

2022年1月，印尼出口天然橡胶19.5万吨，同比降7.6%

22年1月18日RU主力收盘价为14840元/吨,1月18日泰国胶水53泰铢/公斤，泰国杯胶48.2泰铢/公斤

2022年1月看华东老全乳13790元/吨，人民币混胶13320元/吨，泰混加工利润92美元/吨

泰混加工利润在100美金/吨附近高位震荡

22-23年,22年，我国进口的老挝混合胶只有2万吨，23年是8万多吨,因为混合胶免进口税，而且也不受种植替代指标的限制。

22年国内重卡累计销售67.2万辆，较2021年的139.5万辆下降52%，创下2016年以来新低。国内累计生产橡胶轮胎外胎85600.3万条，同比减少5%,22年,泰国产量第一，产量为4,753,000吨，印度尼西亚产量第二，产量为3,135,000吨，越南产量第三，产量为1,292,000吨，科特迪瓦产量第四，产量为1,286,000吨

22年，国产丁苯橡胶100万吨，顺丁橡胶国产150万吨

年消费600万吨

22年预计海南交割2万余吨，云南是13，同比去年是4万余吨,云南交割品是12万吨

22年全乳胶整体产出减量，总量19万吨

21年1-6月,上半年去库46万吨

2021年年底橡胶主力价格近16000元每吨

2021年印尼天然橡胶产量达312万吨，较2020年同期的304万吨增2.8%

21年橡胶年产能81万吨，进口245万吨（泰国、越南、马来西亚），自给率25%

国内海南浓乳产量是在42万吨

2021年1-12月泰国天然橡胶累计产量为467.3万吨，同比增加6.89％

印度尼西亚产量为312.53万吨，同比增加2.9％

21年，合成橡胶，国产800万吨

21年国内天然橡胶产70万吨，全乳胶23万吨，符合品牌交割的10万吨，合成橡胶800万吨，对比历史数据，交割的全乳胶在变少，市场上胶的种类在变多，非标套利的资金也就会变小

21年国内烟片胶进口20万吨，其中只有3号能在国内交割

20年12月份海南橡胶园停割。

20年11月底橡胶停割,是云南停割

20年10月28日，有连续好几个台风去到海南，原料产出减少，胶水价格起飞

20年4月-2021年2月,是上涨趋势,后疫情时代,需求回升

20年1-3月,是下跌趋势,因为疫情,汽车等需求下降,但是供给不变

2020年，新大车消费40万吨天然橡胶，老车24万吨天然橡胶

20年，全球天然橡胶产1269万吨，合成橡胶1418万吨

20年，国产橡胶60万吨

19年,7-8月看,东南亚气候干旱炒作

18年，全球市场标准胶占70%，烟胶片15%，液体乳胶15%。。其中标准胶里90%是20号胶。。20号胶占全球天然橡胶的63%

17年2月-2018年5月,是下跌趋势,泰国天气恢复正常后，天胶生产重新步入正轨,供给回复

15年7月，规范复合橡胶，复合橡胶里天然橡胶含量不超过88%，之前是99.5%，之后复合橡胶进口量从一百多万吨降到几十万吨，混合橡胶从十几万吨到二百多万吨,这复合橡胶和混合橡胶关税少，天然橡胶关税多

15年，合成橡胶，国产500万吨

13年，国产橡胶80万吨，全乳胶产46万吨，其中25万吨符合品牌交割,13年看整体,新种植面积开始持续下降,对应2025年后的产量

11年2月-2016年1月,是一段下跌趋势,11年,高价刺激东南亚产区的新种植面积翻番

11年后橡胶价格大幅下跌，国家主要以净轮入为主,11年是大顶,价格四万,11年看,11年2012年大量新种植面积，对应的供应高峰在2023年，2024年

10年-23年国家轮储的对象均为全乳或烟片胶

2010-2012 年是全球天然橡胶新增种植面积最大的年份，对应开割期为 2017-2019 年

09年1月-2011年2月,是上涨趋势

09-2010年国内首次推行乘用车购置税优惠政策

09年泰国出现砍伐橡胶树导致产量出现罕见的下滑情况

07年-23年5月国内共轮入约58.62万吨、轮出7.9万吨，合计净轮入50.72万吨。

05年至2012年，泰国、中国、印尼和越南大力推广种植橡胶，其间新增种植面积56.38万公顷,种植多

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1，行业基本面

22年8月看，投机属性弱。基本面属性强

进口越多,国内盘面空头越强

我国橡胶主要有云南和海南两大产区

22年看，橡胶的主要生产国：泰国、印尼、马来西亚、越南、印度，前三国产量占世界总产量2/3，

泰国、印尼、越南是全球前三大天然橡胶生产国，三国产量加总生产近全球70%，其中仅泰国和印度尼西亚的产量占全球产量近60%

天然橡胶消费量最大的国家和地区是中国、印度、美国、西欧和日本。

22年3月中下旬中国云南就将进入新的开割期

22年2月看，是全球橡胶供应的季节性低谷期，中国、越南在停割期，泰国北部在落叶减产和停割期，

现在全球主要的供应就看泰国南部，泰国是全球第一大生产国，中国产量产比约6%

2021年下半年开始，轮胎行业需求开始有所减弱

2020年云南和海南橡胶产量总和占全国橡胶总产量的97.9%

2020年云南橡胶产量完成472110吨，占全国橡胶总产量的57.1%，占比最大，海南橡胶产量完成336634吨，占全国橡胶总产量的40.7%；广东橡胶产量完成17604吨，占全国橡胶总产量的2.1%。

19年，海关整顿混合胶，这会打压非标套利，因为混合胶里会有不合规天然橡胶，之后非标套利交割的量少了几十万吨

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3，橡胶是什么

24年看

5-8月是供应旺季，12-3月是供应淡季

天然橡胶交易代码RU

乳胶是液体的，容易挥发，包装上通常采用桶装和太空装。桶装的价格要略高于太空装的。

标准橡胶的分类是按照杂质含量，塑性初值，塑性保持率，含氮量，挥发物含量，灰分，色泽指标。主要的分类是5L,5,10,20,50,其中杂质含量为主导性指标

日胶锚定的现货为烟片胶

橡胶按照工艺可以分为：烟片胶、标准胶、乳胶。

天然橡胶，种一次树可以用二十八年左右，有丰年有贱年

23年看,

种下的橡胶树，一般七年后开始割胶，再过五年，达到产量高峰期

橡胶的周期特别大，容易储存，产能切换周期长，库存充足

我国天然橡胶进口依存度高达80%

全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区,天胶产量主要关注泰国、印尼、越南和中国

轮胎厂采购顺丁橡胶是以长协合约采购为主流，以现货市场采购为辅助

橡胶是农产品,橡胶是化工品

橡胶园林前期固定投入后，后期的年维护成本非常低

看近十年,价格低位是夏天6月-7月份,6-7月份是夏天割胶最旺的时候,每年橡胶的停割时间点是在11-12月份,6月份是需求淡季，割胶进入高峰,12月-1月份是一个上涨的季节，库存消化同时需求上升

泰国南部基本都是老树，北部是新树，树龄在10年左右，南北部的胶树比例在6:4左右

4月初，海南产区开始割胶,4月中，泰国北部、越南进入开割期；4月底5月初，泰国南部、马来西亚、印尼北,12月中，印尼北部

22年看，

橡胶树的胶乳60~70%是水，干旱会导致胶乳的产量减少,东南亚会受到厄尔尼诺现象的影响

橡胶主要分为，天然橡胶、合成橡胶、混合橡胶、复合橡胶

云南是，干乳为主，山区运输胶水不便

全球70%橡胶做轮胎，看重卡，一个工程子午胎90公斤橡胶，大车轮胎20公斤橡胶，不看小车橡胶（1车1.5公斤）

国内进口混合胶免进口税，所以我国进口的橡胶品种以混合胶为主

我国现货市场上流通的主流品种是泰国20号混合胶

国内是全球交易量最大的橡胶交易所，不允许国际大规模资本参与

橡胶长期有非标套利

交割的全乳橡胶用量小，质量好，价格贵，外国的混合橡胶，价格便宜，质量差，价格便宜，这两者可以替代，所以会有产业资金做空

化工合成橡胶产量消费大于天然橡胶

一般天然橡胶，是指从巴西橡胶树上采集的天然胶乳，经过凝固、干燥等加工工序而制成的弹性固状物。天然橡胶是从橡胶树上采集的天然胶乳加工而成

国内天然橡胶是品牌交割

天然橡胶（NR）是一种以顺-1，4-聚异戊二烯为主要成分的天然高分子化合物，其成分中91%～94%是橡胶烃（顺-1，4-聚异戊二烯），其余为蛋白质、脂肪酸、灰分、糖类等非橡胶物质

天然橡胶，用途广泛，超7万种物品是由橡胶制成

传统工艺做的是烟片胶，1号最好，5号最便宜，3号和国内的交割标准接近

交割的是国产的全乳胶，是标准胶的一种，替代品有浓乳

橡胶仓单要在第二年最后一个交割月要注销（次年11月），会变成老胶

进口胶要交割，要在进口6个月内注册成仓单

国内基本不生产20号胶，主要生产全乳胶，所以20号胶成交量很小

有20号胶，10号胶，5号胶，数字越小杂质越少

橡胶是战略资源，装备一个士兵要30斤橡胶，一个飞机半吨橡胶，一个坦克1吨橡胶，一个战舰75吨橡胶

MIX是混合胶的意思，RSS烟片胶

4001是天然橡胶，4005是复合橡胶

3L，L是浅色

SCR是中国标准胶，S标准，C中国，R橡胶

STR是泰国标准胶，SMR马来西亚标准胶，SIR印尼标准胶，SVR越南标准胶

国际上有，东京工业品交易所，新加坡交易所

新加坡，是定价中心之一，是重要贸易枢纽，交易的是20号胶

日本不是产国，日本是消费国，之前日本是橡胶的定价中心，日本允许国际资本参与，日本交易烟片胶3号

合成橡胶分类多，合成橡胶是石油化工，相互之间不替代，丁苯橡胶是全球主要合成橡胶，丁苯橡胶22年超过合成橡胶的一半，顺丁橡胶占40%，丁苯橡胶原料是苯乙烯，顺丁橡胶原料是丁二烯，丁二烯原料是石脑油

橡胶长年都有收成。6-8年以上树龄可以割胶，通常可以割25-30年。理论上，一年到头都可以割胶，但最好要有3个月的休割时间。

4月初开割，12月停割

国内3月开割，9-10月达到高峰，12月停割直到次年2月份

4月份进入阶段性空头的窗口

3月底4月初是新胶开割的季节

7-8月开始进入产胶旺季

一般，3号烟片胶是RU的顶，人民币泰混是RU的底

橡胶是国家战略物资，国家对于橡胶林的保护有严格的要求，不能随意改种，每一棵橡胶树砍伐都要经过审批

结合整篇文章,基于市场心理和传播规律取一个吸引人的标题,只能取一个