二季度全球黄金年化供应量为5189.4吨，大致持平于一季度创下的历史纪录5191.8吨。全球黄金供应稳步放大趋势尚未明显扭转。二季度全球年化需求量为4563.3吨，相较于一季度的4719吨，环比回落155.7吨。相较于去年四季度的周期高位5025.2吨，大幅回落461.9吨。一般市场逻辑认为，商品供大于求，价格就会下跌。这是否意味着全球黄金总供应大于总需求量时，金价就会进入跌势呢？

就珠宝首饰年化需求占比总需求信息观察，2010年以来的16年最低值为今年一季度的32.75%，二季度最新值为32.89%。说明自2021年四季度周期见顶55.60%后的需求回落趋势有结束的可能，至少应该是中周期下行趋势结束了。故首饰商有可能度过了近年经营最黑暗的时刻。

二季度全球黄金投资需求为262.2吨，占比941.8吨季度总需求的27.84%，相较于一季度的539.2吨超腰斩。黄金投资需求不仅弹性变化大，且占比总需求很高，故对金价影响非常大。2025年一季度至2026年一季度，五个季度的投资需求皆超首饰需求，成为影响金价的最强因素，对应黄金大牛市。

观央行年化净购金信息与金价的相关性可以发现，央行净购金规模趋势强化，有助于强化黄金市场周期。但随着金价上行加速，央行净购金行为虽可能继续维持活跃，但购金量趋势会下行，反映出全球央行在增储黄金时不追涨的原则。二季度全球央行净购金288.9吨，占比941.8吨季度总需求的30.68%，相较于一季度56.5吨净购金规模大幅增长，创下2025年一季度以来最高单季购金规模。

央行净购金需求与投资需求一样，同样具备很大的变化弹性，且与金市正向关联度较高。但其变化逻辑又与投资需求不一样。其更多关注长周期自身与全球信用演变逻辑，而非像投资需求一样主要关注金价运行趋势。二季度全球央行净购金规模占比总需求30.68%，相较于一季度的5.6%占比大幅跃升。而一二季度的投资需求方向变化刚好与央行需求相反，二者在很大程度上互为对冲。二季度投资需求减少了277吨，但央行需求却增加了232.4吨，基本对冲，不应该对金市构成重大利空。投资需求中的黄金ETF持仓信息，尤其全球最大的黄金ETF-SPDR持仓信息每日都在公布，其不断减少的持仓信息对投资者心理构成严重冲击，更易盲从关注投资需求下滑趋势而忽略央行增持趋势，进而对阶段或中期金价形成过度错杀！二季度数据信息出炉后，善于分析处理数据信息的投资者至少会看到金银市场过度杀跌之后的纠偏趋势。

 二季度全球 黄金供需分析

供大于求是利空信号吗

        如何避免被黄金ETF信息误导？      

2026年08月09日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

全球黄金总体供需状况

来自世界黄金协会的全球二季度黄金供需信息出炉，本篇尽可能以图文并茂的形式对当前黄金市场供需状况进行详细解读。如全球黄金季度、年化供应与需求量信息图示：

柱状图为全球黄金季度供需信息，曲线图为全球黄金年化供需信息。

上半图，全球黄金供应信息，由矿产金、生产商套期保值、回收供应量组成。

柱状信息显示，二季度全球黄金供应量为1268.9吨，相较于一季度1253吨，环比小幅增加，但低于去年三季度创下的1357.2吨季度历史纪录供应量。二季度全球黄金供应量相较于一季度环比小幅增加，有季节性因素。柱状图为季度供应信息，一季度受节气影响，通常是一年中黄金供应量最低的一季，但需求信息未必。

上半图曲线信息显示，二季度全球黄金年化供应量为5189.4吨，大致持平于一季度创下的历史纪录5191.8吨。全球黄金供应稳步放大趋势尚未明显扭转。

下半图，全球黄金需求信息，由珠宝首饰、工业科技、投资、央行净购金需求组成。

柱状信息显示，二季度全球黄金需求量为941.8吨，相较于一季度的1009.4吨，环比减少67.6吨。相较于2025年四季度大周期需求高位1330.6吨，大幅减少388.8吨。

曲线信息显示，二季度全球年化需求量为4563.3吨，相较于一季度的4719吨，环比回落155.7吨。相较于去年四季度的周期高位5025.2吨，大幅回落461.9吨。

对比供应信息不难发现，一二季度全球黄金总需求，无论季度，还是年化信息，不仅明显低于总供应，且需求下滑力度、速度也比供应回落信息强，这与一二季度金市承压信息相吻合。

一般市场逻辑认为，商品供大于求，价格就会下跌。这是否意味着全球黄金总供应大于总需求量时，金价就会进入跌势呢？黄金市场并非如此，甚至很大程度上可谓颠覆了这个市场逻辑。如全球黄金季度总供应与总需求量差值信息图示：

不难看出，自2014年，尤其2015年以来，全球黄金季度供应总量绝大多数时候大于需求总量。但并不影响国际现货金价从1046.20美元一路大幅上行至5000美元上方的大牛市行情。二季度全球黄金供需差为327.1吨，创出了2021年以来的新高。

再如全球黄金年化供需差信息图示：

数据显示，2014年至今，全球黄金年化供需差皆在零位上方，即全部数据显示为供大于求。二季度全球黄金年化供需差为626.1吨，即总供应超过总需求626.1吨。一季度数据为472.8吨，最近三个季度供需差快速放大，似乃金价周期见顶的重要因素。

就2014年至今的黄金供需差信息观察，最严重的供大于求局面出现在2019-2021年：2019年二季度年化供需差为236.8吨，位于中期底部。此后至2021年一季度，供需差放大至1156.4吨。在这个供需差放大的上半时段，黄金处于强劲的牛市周期中。随后供需差过于走阔，金市最终承压。目前年化供需差虽为2022年牛市周期以来最高，但仅处于2019年二季度后供需差上行周期腰部，意味着当前黄金市场供需差尚不足以令金价宏观周期转势。

全球黄金供应

全球矿产金供应信息

二季度全球矿产金供应量为965.6吨，相较于一季度的季节性低位901.3吨环比增加64.3吨。周期高位为去年三季度的1032.8吨。

二季度年化供应量为3868.1吨，续创历史新高。2018年至今，全球矿产金总体在历史周期高位区持稳。2018年前，矿产金供应趋势上行信号清晰，金市总体承压。2018年，黄金供应周期见顶3700吨附近后，开始孕育超级大牛市。2019年至2020年三季度，年化供应趋势回落，对应金价大幅上涨。

生产商套期保值

在全球黄金供应因子中，生产商套期保值供应量较小，对金市影响能力有限。总体信息显示，在金价处于上行趋势中，生产商套期保值意愿会下降，对应套期保值供应量走低。二季度生产商套期保值供应量为-22.8吨，对应年化套期保值供应量为-86.9吨，即当前生产商的套保并非体现为净空，而是净多，实际代表需求，而非供应。

黄金回收

二季度全球黄金回收326.1吨，相较于一季度的周期高位373.8吨环比下降47.7吨。黄金回收供应呈现出金价趋势上行，回收供应加大，金价趋势下跌，回收供应减少的周期变化特征。

年化回收1408.2吨，略低于一季度创下的1428.7吨十几年周期高位。但相较于2011年前的十年牛市大周期，回收供应依然偏低，说明消费者藏金意识强化。

全球黄金需求

珠宝首饰制造需求信息

二季度全球珠宝制造对黄金的需求为310.3吨，占比941.8吨季度总需求的32.95%，相较于一季度的332.1吨环比下降21.8吨，创2021年四季度周期见顶720.8吨之后的季度需求新低。

就首饰需求与金价的相关性来看，金价过快上行会抑制首饰需求。2022年至今，金价周期大幅上行，对应首饰需求趋势性回落。但如果金价周期上行后在高位持稳一段时间。消费者对高金价会逐渐适应，需求对应回升。

就十几年数据信息观察，目前首饰需求已回落至周期低位区，且二季度相较于一季度数据下行趋势放缓，预期中周期首饰需求可能转势回升，利好首饰经营行业。

首饰年化需求与金价的相关性更清晰：金价快速上行会抑制需求，金价持稳或回落则会提振需求回升。2022年3季度，珠宝制造对黄金的年化需求量周期见顶2324.1吨，对应金价周期见底。此后金价趋势专升，大幅上行，对应首饰需求趋势性下滑。2019至2021年一季度信息同样如此，金价快速大幅上涨，首饰用金需求趋势性快速回落。最新珠宝首饰制造年化用金需求为1501.3吨，相较于2022年3季度高位2324.1吨，回落已超800吨。

珠宝首饰用金需求下滑无疑会对首饰商的经营状况构成不利影响。但毫无疑问的是，目前珠宝用金需求处于十几年周期绝对低位区，首饰商们将迎来需求回升的黎明。

总体观察，首饰需求趋势大致与金价运行趋势相反，而投资与央行购金需求，尤其投资需求，与金价趋势体现出较高正向关联。

二季度首饰单季用金需求占比总需求的32.95%，年化需求占比32.89%，差别不大。纵观首饰季度需求与年化需求占比总需求信息，长期以来的差别都不大。这说明首饰需求无论趋势放大或缩小，变化较为平缓，不易引发阶段金价激烈波动。

就2010年以来数据信息观察，珠宝首饰季度用金需求占比总需求的最高值在2013年6月，占比64.18%，对应金价由牛市大幅急跌进入熊市。近年单季需求最高占比为2021年四季度的62.85%，对应年化需求占比55.60%。对于稳健经营的首饰商而言，由于首饰加工、利润率相对固定，故首饰销售量比金银市场行情更重要。最新占比下滑至33%略下，彰显珠宝首饰行业经营窘境。

十几年数据显示，首饰需求占比总需求难以跌穿30%。单季最低占比发生在2020年二季度，占比21.57%，当时即有金价暴涨导致的首饰消费需求减缓冲击，但更多是疫情封闭原因所致：购买首饰需要去首饰店，而央行需求、投资需求在线上即可完成，不受疫情管控影响。2020年三季度，首饰用金占比即跃升至35.27%。故当前首饰需求占比总需求，应该处于周期绝对底部区，33%左右的占比已持续六个季度，导致年化需求占比从46%附近下降至当前的33%略下，预期第三季首饰需求将出现明显回升。

就珠宝首饰年化需求占比总需求信息观察，2010年以来的16年最低值为今年一季度的32.75%，二季度最新值为32.89%。说明自2021年四季度周期见顶55.60%后的需求回落趋势有结束的可能，至少应该是中周期下行趋势结束了。故首饰商有可能度过了近年经营最黑暗的时刻。

工业科技需求

2010年后，受新材料替代影响，全球科技工业用金需求持续下滑。2023年三季度，年化工业科技用金需求最低下探至296.8吨。2024年三季度至今，年化需求基本恒定在325吨左右，季度需求维持在80至83吨之间。最新的二季度需求为80.4吨，占比941.8吨季度总需求的8.54%。就总需求各分项数据观察，工业科技需求占比总需求比重最低，且需求弹性小，对金价的影响非常有限。

投资需求

二季度全球黄金投资需求为262.2吨，占比941.8吨季度总需求的27.84%，相较于一季度的539.2吨超腰斩。在始于2022年的此轮牛市周期中，季度最高需求为2025年四季度的602.9吨。投资需求趋势性放大对金价的提振效应非常明显。再如全球黄金年化投资需求信息图示：

年化投资需求的周期性非常明显，目前黄金投资需求似位于周期相对高位区。

投资需求弹性大，对金价呈现出显著正相关影响，尤其对阶段或中期金银市场的影响非常大。最新的二季度投资需求占比总需求为27.84%，相较于一季度的53.42%占比几乎腰斩，对应二季度的金银价格大幅下跌。然二季度黄金年化投资需求仅从一季度的46.19%下滑至42.90%，远不如单季需求下跌来得激烈。

黄金投资需求不仅弹性变化大，且占比总需求很高，故对金价影响非常大。2025年一季度至2026年一季度，五个季度的投资需求皆超首饰需求，成为影响金价的最强因素，对应黄金大牛市。

季度投资需求占比总需求最高值为2020年二季度，占比64.05%。2022年后的黄金大牛市周期，单季投资需求最高占比为今年一季度的53.42%，对应年化需求占比46.19%。

央行储备需求

二季度全球央行净购金288.9吨，占比941.8吨季度总需求的30.68%，相较于一季度56.5吨净购金规模大幅增长，创下2025年一季度以来最高单季购金规模。结合金价表现观察，可以看出全球央行在金价大幅回调中逆势增加购金规模的意愿很强，这与3、4、5、6、7月中国央行逆势逐月增加购金规模的信息一致，构成金价调整的逻辑支撑底线之一：全球央行去美元化增储黄金的行动在延续！

全球央行二季度年化购金规模为779.9吨，占比4564.3吨全球黄金年化总需求的17.09%。观央行年化净购金信息与金价的相关性可以发现，央行净购金规模趋势强化，有助于强化黄金市场周期。但随着金价上行加速，央行净购金行为虽可能继续维持活跃，但购金量趋势会下行，反映出全球央行在增储黄金时不追涨的原则。

2023年二季度，全球央行年化净购金规模为1305.7吨，占比当时4726.7吨全球黄金年化总需求的27.62%，对金价周期见底后的转强助益非常明显。

在金价创历史纪录新高的一季度，全球央行净购金规模大幅下降至56.5吨，创出自2022年一季度，对应金价周期见底1614.20美元以来的新低。在二季度金价大幅回调中，央行净购金规模急速放大。目前全球央行年化净购金规模似有中期见底继续，理当有助于遏制金价调整空间。

央行净购金需求与投资需求一样，同样具备很大的变化弹性，且与金市正向关联度较高。但其变化逻辑又与投资需求不一样。其更多关注长周期自身与全球信用演变逻辑，而非像投资需求一样主要关注金价运行趋势。

二季度全球央行净购金规模占比总需求30.68%，相较于一季度的5.6%占比大幅跃升。而一二季度的投资需求方向变化刚好与央行需求相反，二者在很大程度上互为对冲。二季度投资需求减少了277吨，但央行需求却增加了232.4吨，基本对冲，不应该对金市构成重大利空。投资需求中的黄金ETF持仓信息，尤其全球最大的黄金ETF-SPDR持仓信息每日都在公布，其不断减少的持仓信息对投资者心理构成严重冲击，更易盲从关注投资需求下滑趋势而忽略央行增持趋势，进而对阶段或中期金价形成过度错杀！

二季度数据信息出炉后，善于分析处理数据信息的投资者至少会看到金银市场过度杀跌之后的纠偏趋势。

二季度全球央行年化需求占比总需求17.07%，明显落后于42.90%的投资年化需求占比。近年央行单季净购金需求占比总需求最高值为2022年三季度的37.19%，当时对应的投资需求占比为25.97%，可见当时央行净购金规模激增对于金价周期见底的重要性！近年央行单季净购金需求占比总需求最低值为今年一季度的5.6%。近年年化净购金最高占比值为2023年二季度的27.62%，同时也是2010年以来的最高占比值。

就投资与央行需求观察，二者二季度总需求为551.1吨，占比全部总需求的58.52%。最新二者年化总需求为2737.5吨，占比4564.3吨全部总需求的59.98%。近年二者季度与年化需求互为对冲，故总体相对稳定，且占比较高，对整个黄金市场维持强势体现出较好助益。

此外，中国央行于8月7日公布了新一期外汇黄金储备信息，7月央行进一步加大购金规模。虽金价连续调整六个月，但中国央行购金规模连续六个月逆势递增：

七月中国央行增储黄金64万盎司，约合19.90624吨。2、3、4、5、6月净购金规模分别为0.933105吨、4.97656吨、8.08691吨、9.95312吨、14.92968吨。

黄金ETF需求信息

黄金ETF需求是黄金投资需求中的一个重要分支，其持仓变化趋势很大程度上代表着阶段或中期黄金市场的投资者情绪趋势。

笔者通过世界黄金协会提供的基础数据推算，截止2026年7月24日当周，全球黄金ETF持仓规模为4070.6吨，年化变量为424.1吨。即最近一年，全球黄金ETF累积增加黄金持仓424.1吨。

上方柱状图为每周全球黄金ETF持仓净变化，不难看出二季度黄金ETF卖压强化，且与金市有着较强正向关联。笔者取季度最后一周数据进行对比观察：

2025年末（选取2025年12月26日当周数据），全球黄金ETF持仓规模为4021.7吨；

2026年一季度（选取2026年3月27日当周数据），全球黄金ETF持仓规模为4095吨；

2026年二季度（选取2026年6月26日当周数据），全球黄金ETF持仓规模为4056.7吨；

不难看出，一季度全球黄金ETF持仓增加约73吨，二季度全球黄金ETF持仓减少约38吨。全球黄金ETF持仓规模最高值是2026年2月27日当周的4184.6吨。

下图为全球黄金ETF持仓信息与伦敦金价：

二者正相关联程度很高。近年全球黄金ETF持仓的周期底部在2024年5月10日当周，总持仓为3081.6吨。此后至今的两年多，累积增仓约990吨。今年2月27日周期见顶4184.6吨之后，累积减持约114吨，减持幅度明显低于金价变化幅度。

但是，以欧美投资者为主的全球最大黄金ETF-SPDR，其近月减持幅度明显超过了全球ETF，如二者图示信息：

同样以前述三个时点进行对比观察：

2025年12月26日当周，全球最大黄金ETF-SPDR持仓为1071.13吨；

2026年3月27日当周，全球最大黄金ETF-SPDR持仓为1052.7吨；

2026年6月26日当周，全球最大黄金ETF-SPDR持仓为1005.08吨；

即今年一季度在全球黄金ETF增仓约73吨的背景下，全球最大的黄金ETF-SPDR持仓反而减少了约19吨。今年二季度，在全球黄金ETF减持约38吨的背景下，全球最大的黄金ETF-SPDR持仓减少了约47吨。不难看出，今年一二季度，全球黄金ETF持仓中扣除黄金ETF-SPDR的持仓变化，即便金价大幅下跌，实际也体现为增仓，而不是减持。

让我们进一步观察2020年四季度周期顶部与2024年周期底部信息：

2020年11月6日当周，全球黄金ETF周期最高持仓为3929.7吨。对应全球最大的黄金ETF-SPDR周期最高持仓为1272.56吨。

2024年5月10日当周，全球黄金ETF周期最低持仓为3081.6吨。对应全球最大的黄金ETF-SPDR周期最低持仓为815.13吨。

期间，全球黄金ETF持仓总计下降848.1吨，全球最大的黄金ETF-SPDR持仓总计下降457.43吨，占比全球ETF下降总量的53.94%。但黄金ETF-SPDR持仓占比全球黄金ETF最高值仅略过30%。故近年黄金市场面临黄金ETF的抛压，其主要来自全球最大的黄金ETF-SPDR。尤其今年一二季度，即便金价大幅下跌，扣除黄金ETF-SPDR的仓位减持，全球黄金ETF在不断增仓，而非减持。而一般投资者对黄金ETF的持仓数据关注，几乎只关注每日更新的全球最大的黄金ETF-SPDR持仓信息。美国及华尔街喉舌也将其重点包装为黄金市场风向标！

黄金ETF-SPDR投资者主要来自欧美，尤其来自北美（主要为美国），不少大型基金是其主要投资者。不难看出，2020年三季度以前，全球黄金ETF持仓变化趋势与黄金ETF-SPDR持仓变化趋势高度紧密同步，此后黄金ETF-SPDR的持仓趋势明显弱于全球黄金ETF持仓趋势。我们可以据此理解为：北美机构不太愿意助力黄金信用强化，进而危及美元信用！

金银强劲回升 如何前瞻抄底

上周

美元指数下跌0.19%

wellxin贵金指数上涨8.50%；

金价上涨7.44%；

银价上涨10.30%；

铂金价格上涨6.2%；

钯金价格上涨8.31%；

NYMEX原油下跌11.20%，LME伦铜上涨1.59%，伦铝上涨2.35%，伦铅上涨0.24%，伦锌上涨1.59%，伦镍下跌1.65%，伦锡下跌0.19%。

标普500上涨3.58%，道琼斯指数上涨2.96%，纳斯达克指数上涨5.19%

就上周贵金属与基本金属、原油、美元市场表现相关性观察，贵金属远强于基本金属与美元指数小幅下跌的关联指引。且就相对强度而言，上周金价在贵金属中表现最强。如何理解这种市场特征？其一，可认为市场风险厌恶对金银避险需求开始强化；其二，可理解为贵金属中期跌幅太大之后的技术性超跌修正。就上周贵金属市场表现强度观察，黄金市场相对最强，可视为市场避险需求强化的期初信号，但有待进一步观察。

投资者若无深度洞悉市场内蕴的能力，极易被华尔街误导。七月诸多华尔街投行、大行纷纷大幅下调金价预期，对深耕金银市场分析资讯近30年的笔者而言，如何在守好公司资讯信息经营的同时，又能在行业里尽专业知识守护“初心”，有些纠结矛盾。最终还是决定在大家易犯错的阶段，不畏市场杂音，拿出部分干货。故7月中下旬，笔者在多篇开放版分析报告中分析强调，当前金银市场至少构成阶段底部，甚至中期底部，切忌跟随华尔街投行纷纷下调金银价格的预期引导，错失金银做多机会。系列文章发布的同时，金银价格不断测试绝对底部区，可谓向投资者提供了极佳操作参考资讯。上周，诸多投资者纷纷私信或留言，感谢杨老师、威尔鑫无私奉献干货，虽心理忐忑，但抄到底了。虽7月中旬之后的开放式资讯干货满满，但相较于给客户的内部报告，无论市场观察维度，还是具体分析量化工具，都少了很多。内部报告对于金银市场中期底部的论证更充分、更肯定。关注威尔鑫的聪明投资者笑侃：只需知道我们明确判断即可，不需那么多角度的求证信息。但作为一个对自己负责的投资者而言，应该致力于全面提高自己的市场分析判断能力。

关于金银市场阶段或中期见底的通用技术信号，笔者在7月24日文章《即便金价宏观大周期见顶 阶段乃至中期也实属超跌》中给出了一些技术性分析干货。首先，我们指出，即便你是一位金银熊市的坚定支持者，也应关注到金价中期见底技术特征：

无论在1980年金价大周期见顶850美元，还是2011年大周期见顶1920.80美元后，当金价快速大幅击穿宏观牛市阻速线1/3线后，必有至少的强劲反弹或中期上行行情。故在七月金价大幅击穿前宏观牛市波段阻速线1/3线后，应该逢低战略做多黄金。

此外，笔者还对黄金价格趋势底背离，能量趋势可能前瞻性出现中期突破进行提点：

注意MACD指标创近年新低之后，相较于金价呈现出明显“底背离”信号，金价可能周期见底。而CR能量指标之主震带、副震带在近年低位区胶合，指标从下上穿，对点的突破即意味着对面的突破。技术上将出现类似去年4月A区强势调整之后的情形，金价可能出现趋势性大幅上涨行情。当然，涨势未必如去年A区之后那般凌厉，但结构性牛市行情可期！最新信息显示，金市演变确如笔者分析预期：

 B区之后的CR能量指标凌厉上行趋势与2025年A区之后相似，对应金价大幅回升，且应仅处于回升的早期阶段。

在内部报告中我们指出，一月金银价格周期见顶后，呈清晰五浪调整结构：

一浪调整获得20周均线精确支撑，三浪调整获得30周均线有效支撑，五浪调整理当获得60周均线有效支撑。确认五浪调整结束后，需要注意金银市场中期反转上行可能。趋势上，应该在60周均线下方逢低关注做多信号。

就中长期金价相较于金融环境的偏离量化信号观察，金价中期超跌明显。笔者以美元利率、汇率、美国货币存量变速、债务变速等综合信息作为黄金市场运行的关联基准金融环境。七月金价击穿60周均线后，该偏离量化指标创出了近年新低，比2022年金价周期见底1614.20美元时更低，比2023年10月金价中期调整见底1809.5美元时更低，应该注意中期做多黄金的机会。

就中短期金价相较于金融环境的偏离量化信号观察，金价中期底部信号更清晰：

当指标击穿“中期底”参考基准线后，至少应阶段逢低做多黄金！

金银技术形态趋势，下图是笔者让客户密切持续关注的信息：

笔者指出，一月金银价格周期见顶之后的五浪调整，将奔着去年十月金银价格强势调整的形态支撑而去：

金价将击穿去年10月形态调整顶部4381.17美元，但不会击穿去年10月底部3886.02美元。对应着图示宏观牛市波段（1614.20-5598.75美元）回调的38.2%黄金分割位、60周均线共振支撑。

银价可能回踩去年十月顶部54.47美元，实际最低下探54.74美元。对应着图示宏观牛市波段（17.54-121.65美元）回调的61.8%黄金分割位、60周均线共振支撑。

实际技术运行特征正如此！

此外，笔者设计的黄金领先指标在七月领先金价调整到位，相较于金价更超跌，并率先于超跌区企稳：

小图3所示的黄金领先指标比金价周期更超跌！此前一年多，即便金价没有呈现中期超跌信号，甚至持稳于中期高位时，当领先指标进入周期超卖区，尤其在超跌区出现拒绝下行信号后，后期金价也将趋势看涨。

美国中期流动性趋势对金价的影响也非常明显，如最新美元指数、金价周K线，以及笔者设计的美国中期流动性指标信息图示：

美元指数强弱与美国中期流动性有着紧密关系，但美元指数只是美国中期流动性指标因子之一，该指标因子还涉及利率、货币等信息。小图1、2对比观察，流动性趋势下行代表紧缩，趋势上行代表宽松。不难看出，美元指数走强会助力流动性紧缩，利空黄金。美元指数走弱会助力流动性宽松，利好黄金。

美元周期见顶可能对应流动性周期见底后走向宽松，当前即如此。但E位置前几周例外，美元指数大幅下跌，而流动性依然趋紧。

美元周期见底可能对应流动性周期见顶后走向紧缩。但F位置前几周例外，美元指数震荡上行，但流动性依然宽松，利好金价。对应金价、美元同向上涨。

如果美国中期流动性在一个中期紧缩趋势中加速紧缩，对应金价在趋势性下跌或中期整理后，相较于流动性紧缩抗跌，那就是金价中期见底或中期即将上涨的信号。图示六、七月HI区间内，美国中期流动性紧缩之后，进一步加速紧缩，且刚好紧缩至近年绝对底部区。但对应金价在60周均线支撑下，竟然逆流动性紧缩抗跌，这就是金价可能中期见底的上涨参考信号。2025年CD区间同样如此，美国中期流动性紧缩力度更大，金价中期强势整理抗跌信号清晰，必然中期看涨。当前HI区域之后，美国中期流动性可能周期见底后趋于宽松，利好金银、商品金属等市场，金银价格如期大幅上行，符合流动性指引逻辑，且目前金银市场似仅处于周期上涨早期阶段。