他用六年时间验证了一个残酷公式：杠杆×运气×周期=归零。

文｜开蓉蓉

最近，一篇关于雪球大V宽总的复盘文章刷屏，宽总现身回应：没有爆仓归零，2024年从白酒撤离时只剩约100万，雪球账号2021年已注销，现在卖大闸蟹和海鲜。

宽总本名小陈，五年前还是雪球上耀眼的“草根大神”。他在2018年卖房加融资凑了230万全仓白酒，三年做到净资产1226万，辞职、发私募、被封神，置顶文章《普通人实现财务自由的最快路径》阅读量12.3万。

三年后，他的私募清盘，亏损62%，500万归零。他在2024年撤离时，中证白酒指数已从最高点跌去大半。到2026年8月，指数已跌至6650点附近，较历史高点跌去近七成。

宽总不是第一个，也不会是最后一个。

2018年的勇气，2021年的运气

宽总本名小陈，1989年生，985毕业，在二线城市做供应链。2018年10月，沪深300全年跌25%。五粮液从110元跌到50元，泸州老窖从80元跌到40元。他在笔记本上写：“白酒的商业模式没有变，需求没有变，变的是情绪。”

他要卖掉一套出租房，150万本金加80万融资，230万全仓杀入。他妻子不同意：“房子卖了，房贷怎么办？”他说“不会亏”，妻子点了头，从大学恋爱到结婚八年，她没见过他做没把握的事。

2018年10月19日，资金到账。他在雪球发了第一帖：《为什么我在市场最恐惧的时候全仓买入白酒》，阅读量127，评论区回了一句“三年后回来看”。他说对了。2019年中证白酒涨92%，2020年再涨120%。2020年3月净资产到600万，6月辞职，经理说“外面不好混，想回来随时找我”，他说“我应该不会回来了”。

他赚的是什么钱？据《200万到1200万再归零》，中证白酒市盈率从2019年底的32.5倍飙至2021年2月10日的71.4倍。那一轮涨的不是业绩，是估值。

白酒：五年跌去七成，4.44万亿蒸发

2021年2月18日，白酒见顶。此后中证白酒指数从21663.85点跌至6656.17点，累计跌去近七成。19只白酒股市值从峰值6.7万亿缩至2.4万亿，缩水64%。估值从60倍PE降至19倍，跌幅几乎全来自“杀估值”。

对比上一轮：2012年“八项规定”后，中证白酒从高点跌至2014年低点，跌幅约63%，周期两年。这一轮五年跌69%，无论时间还是深度都超过上一轮。

业绩层面，2026年上半年8家披露预告的酒企中仅五粮液预增，其余7家大幅缩水或亏损。水井坊上半年亏损622万元，营收降27.78%，2014年以来首次半年度亏损。金种子酒亏6000万至7200万。超86%调研企业利润率下降，68.5%预期下半年继续下行。据国家统计局数据，2026年6月，全国规模以上企业白酒产量为28.0万千升，同比下降9.1%。

机构判断分化。中信建投认为白酒板块已进入业绩出清向上阶段。华创证券指出Q2多数酒企回款发货明显放缓。高盛认为“最困难阶段已经过去”。东方证券则判断，白酒正从“类奢侈”向“快消品”演变——近十年销量从2016年1358.4万吨峰值持续下降。

资金面上，据多家券商研报，2026年二季度基金大幅减仓食品饮料，板块重仓占比降至1.5%左右，由超配转为低配，创2010年以来历史最低；白酒为主要减仓方向。

宽总撤离后，新一批加杠杆的人正在进场，却在2026年7月遭遇了一场剧烈的去杠杆。两融余额从6月25日3.03万亿的历史峰值单月缩水超4000亿，回落至7月末的2.6万亿左右。7月全市场两融新开户13.94万户，截至8月5日，两市两融余额为26284.66亿元。券商自5月起已加速收紧风控，东方证券增设115%“即时平仓线”，东兴证券、国泰海通设110%。

杠杆、人设、全职，每步都在加速崩塌

如果只是自有资金死扛，1226万扛过70%还剩360多万，但宽总有三根绞索。

首先，他有620万融资。维持担保比例跌破150%进警戒区，跌破130%不补仓即强平。杠杆剥夺的不是收益，是“等”的权利。自有资金套住了可以等，融资套住了等不起。

其次，5万粉丝、直播、私募，全建立在“白酒信仰”上。承认高估就等于承认那1226万里大半是运气。他在雪球说过：“好公司不需要择时。”15倍PE时说这话叫价值投资，60倍PE时说这话是给泡沫续命。

另外，他是全职加私募。辞了工作，熊市里就没有现金流往里补了。发了私募，个人账户“能扛”换成了基金有清盘线，扛的机会都不给你。

每一步他都做了最符合体系的事：2021年3月回调加仓，2022年继续加，2023年跌破150%死扛。担保比例从300%跌到250%再到150%。他每天算五粮液到多少才能回本，算平仓还欠券商多少钱，不敢告诉妻子。

2023年中秋节，母亲问基金怎么样，他说“还行，长期看好”。母亲说“你小时候学习就好，妈相信你”。他低头扒饭，没敢看母亲的眼睛。那晚他在书房坐到凌晨三点，打开雪球写了又删，最后只发了一句“投资最难的不是看懂公司，是看懂自己”，发完又删了。没人点赞，也没人评论。

而在他死扛的2023年，五粮液批价已从接近1000元跌破900元，渠道库存积压，终端动销持续走弱。他以为“基本面没变”，但行业早已不是三年前的样子。

2024年，私募清盘。

巨大的成功，本身就是最大的风险

如果2021年2月10日他清仓、还清620万、留下1226万，算不算成功？当然算。但他不可能这么做。

71倍PE的顶部没人能精准判断。事后看那是历史大顶，但站在2021年2月，所有信号都是“继续涨”，白酒板块日均成交额屡创新高，基金发行爆款频出，“核心资产永不倒”是市场共识。要求一个人在狂欢中精确逃顶，是对人性的苛求。

更大的问题是，他从“股民”变成了“基金经理”，身份本身冻结了纠错能力。5万粉丝、刚发的私募、12.3万阅读量的置顶文章，如果他在高位减仓，就等于公开承认过去三年的收益主体不是他的认知，而是运气。一个靠“白酒信仰”建立人设的人，承受不起这种翻转。流量造神，也造了牢笼。

而从150万做到1200万的人，不会再满足于年化10%。行为金融学里有个概念叫“蛇咬效应”的反面，人在经历巨大成功后，对风险的感知会严重钝化。宽总在置顶文章里写下五个原则：选赛道、选龙头、敢重仓、拿得住、用杠杆。这五个原则放在2018-2020年是利器，放在2021年之后就成了绞索。他的风险偏好已经被那1226万永久改写了。

宽总不是一个人。2015年的全通教育、2021年的白酒大V、以及当前的AI，每一次风口都造神，每一次风停都留一地鸡毛。

宽总现身回应

文章刷屏后，宽总本人现身回应：“我不觉得失败可耻，更不觉得亏钱可耻。亏的钱是我交的学费……它只是变成了我的认知存进了我的脑袋里，总有一天它会生出更多的钱，回来找我。我还年轻，等得起！”

“不要崇拜谁，做自己的传奇！”

他透露2025年下半年开始操作储能、有色、科技，2026年7月逃顶科技切换红利有色。“这背后就是那1000万的学费在发挥作用”。他说自己越来越熟练，也越来越从容。但这是他的自我陈述，尚未有公开业绩佐证。他自己也说：“我还没有东山再起，还在坑里，离出坑还有一段距离。”

2024年至今，他先后做过大闸蟹、餐饮、啤酒、羊肉、海产，目前以大闸蟹生鲜为主。“投资之路还有很长，学费刚刚交上，当然要继续走下去！”

但真正值得记住的，是他自己写过的三句话：

想全职炒股之前，再想想，你辞掉的不是工作，是熊市里的退路。

想融资加仓翻本，立刻停手。你盯着的是翻本，平仓线盯着的是你的担保物。

账户浮盈让你觉得认知超群的时候，记住，那可能只是风来了。

2026年8月6日，中证白酒还在6650点附近。距离那张1226万的截图，已经过去五年半。宽总说他还年轻，等得起。至于投资认知是否真的升级了，只有时间能证明。

风还会来，新的“宽总”还会出现。而屏幕前的我们，最好不要成为下一个。

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信息来源说明

数据来源：

中证指数有限公司、沪深北三大交易所、上市公司公开披露

研报来源：

东方证券-《白酒行业更新报告：对白酒核心矛盾的再梳理》，2026年7月31日

高盛（Goldman Sachs）-《China Spirits Tracker: AGM themes on organizational efficiency and product differentiation》，2026年7月6日

国金证券-《食品饮料行业专题研究报告：26Q2基金持仓分析：板块全面转向低配，白酒仓位大幅回落》，2026年8月4日

报道来源：

起点财经-《200万到1200万再归零，雪球大V消失了》，2026年8月6日

宽总本人-《回应〈200万到1200万再归零〉》，2026年7月31日

岭创财经-《雪球大V，一夜回到解放前》，2026年8月5日

证券日报-《券商纷纷调低平仓线压降两融杠杆风险》，2026年5月13日

21世纪经济报道-《酒业半年成绩单：10家亏损、4家盈利腰斩，增长成少数》，2026年7月15日

北京商报-《18只白酒股下跌 贵州茅台1328.36元/股收盘》，2026年8月4日