核心观点

展望8月：海外方面，美债短端压力或有所缓解，长端承压结构未变，收益率曲线走向陡峭化。美股市场或延续高波动、板块轮动的特征，待8月27-29日杰克逊霍尔全球央行年会之后，可能会有更明确的方向。美元指数预计维持99-100附近震荡；人民币汇率延续“震荡偏强、双向波动、稳中有进”。国内方面，A股经历7月的调整后，恐慌情绪与杠杆压力较大程度释放。预计8月市场震荡筑底、结构分化，中报业绩或将成为核心定价因子。A债方面，本轮国内债市走势与全球外围市场走势明显背离，预计后续中债或延续震荡下行的格局。

摘要

大类资产走势的月度回顾展望

回望2026年7月：海外市场的核心博弈仍围绕美伊局势与美联储政策预期展开。上旬，油价一度回落至70美元/桶附近；中旬，美伊恢复交火，地缘风险溢价攀升，油价反弹。下旬，局势再次缓和，油价回落。

7月底的FOMC会议维持利率不变，出现3张反对票（3名地方联储主席投票支持加息），反映票委阵营仍然鹰派，但沃什本人表态的鹰派色彩并不强。全月看，市场对美联储年内加息的基准预测从加息2次降为1次。

权益方面，美股震荡下跌、月底反弹，标普小幅收跌，偏防御性的道指表现相对较好，费城半导体指数大跌，市场资金从前期过热的半导体、存储板块流出，转向金融、房地产、医疗保健等防御板块；A 股经历较大调整，科创50和创业板指均跌超20%，月末政治局会议释放积极信号，A股反弹。

债券市场，中美债市走势背离。美债收益率震荡上行，长端上行幅度较大，期限利差显著走阔；而中债表现稳健，10 年和30 年期中债收益率下行。

汇率方面，美元指数高位震荡，月末因为日本央行汇率干预而跌破 100。人民币在避险与美联储偏鹰的环境中逆势走强，月度收涨 0.56%。

商品方面，原油上演“过山车”行情；铜价高位震荡偏强；黄金止跌企稳，全月微幅收涨，稳在4000美元/盎司上方，结束此前连续四个月的跌势。

展望8月：海外方面，美债短端压力或有所缓解，长端承压结构未变，收益率曲线走向陡峭化。美股市场或延续高波动、板块轮动的特征，待8月27-29日杰克逊霍尔全球央行年会之后，可能会有更明确的方向。美元指数预计维持99-100附近震荡；人民币汇率延续“震荡偏强、双向波动、稳中有进”。

国内方面，A股经历7月的调整后，恐慌情绪与杠杆压力较大程度释放。预计8月市场震荡筑底、结构分化，中报业绩或将成为核心定价因子。A债方面，本轮国内债市走势与全球外围市场走势明显背离，预计后续中债或延续震荡下行的格局。

大类资产配置的10大主线

1、美联储加息担忧持续，全球多家央行加息

2、美股风格切换，“AI叙事"受挫

3、美伊停火协议结束，进入低烈度的持续对抗

4、美债实际利率攀升，30Y美债创近17年新高

5、黄金止跌转为震荡，形成阶段性支撑

6、人民币汇率延续“逆势走强”

7、韩国监管政策收紧，半导体板块去杠杆

8、原油上演“过山车"行情

9、A股聚焦业绩主线与政策落地

10、港股性价比凸显

风险提示：地缘风险超预期；全球经济基本面超预期，全球货币政策超预期。

注：本文内容来自天风证券2026-08-02发布的《大类资产配置月报 2026.08—加息博弈下的大类资产十大主线》，报告分析师：谭逸鸣SAC编号S1110525050005、裴明楠SAC编号S1110525060004