摘要

本周权益观点如下：

权益择时观点：本周市场震荡走势，原先的高拥挤度已明显缓释，且海外美元流动性出现显著好转，但最新宏观维度增长强度看空。当前估值赔率分数中性，宏观胜率中性偏空，资金趋势偏空，拥挤反转信号中性。综合来看本周打分为-0.24分，分数相对于上周好转，但观点仍偏空。

行业轮动观点：关注煤炭、石油、交运、银行、消费者服务。

权益择时观点：高拥挤已明显缓释。本周市场震荡走势，原先的高拥挤度已明显缓释，且海外美元流动性出现显著好转，但最新宏观维度增长强度看空。当前估值赔率分数中性，宏观胜率中性偏空，资金趋势偏空，拥挤反转信号中性。综合来看本周打分为-0.24分，分数相对于上周好转，但观点仍偏空。当前四个维度的状态如下：

估值赔率：估值赔率指标属于最左侧的交易信号。本周市场震荡走势，估值赔率指标分数为-0.11分，估值性价比中性。

宏观胜率：宏观胜率属于右侧基本面的边际驱动信号。本周增长强度发出看空信号，综合来看分数为-0.17分，信号中性偏空。

资金趋势：资金趋势主要表征当前价量层面对权益市场的推动信号。本周美元流动性信号转多。当前分数为-0.69，当前市场趋势偏空。

拥挤反转：当前上涨个股占比、期权SKEW、可转债定价偏离度信号偏空，期权隐含升贴水、VIX、CPR指标偏多，综合来看市场拥挤反转分数为0.00分，当前市场处于拥挤度中性水平。

行业轮动观点：关注煤炭、石油、交运、银行、消费者服务。我们以净利润增速、营收增速和ROE的环比变动刻画行业景气度，以过去12个月信息比率刻画行业趋势和动量，以换手率比率、波动率比率和beta比率刻画行业的交易拥挤度。本周行业配置建议为：煤炭、石油、交运、银行、消费者服务。

当前强趋势：电子、家电、通信、煤炭、石油。

当前高景气：建材、石油、化工、有色、消费者服务。

当前低拥挤：消费者服务、食品饮料、银行、交运、农林牧渔。

风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。

注：本文内容来自天风证券2026-08-02发布的《权益观点：高拥挤已明显缓释—金融工程》。

分析师：林志朋SAC编号S1110525110001、梁思涵SAC编号S1110525120001、张栋梁SAC编号S1110525120006

贾英SAC编号S1110526010001、张国安SAC编号S1110526020001》，报告分析师：杨松SAC编号S1110521020001、刘一伯SAC编号S1110525080001