下沉行情继续演绎——产业&城投&银行信用利差跟踪

2 个月前3.6k
银行普通债整体利差走阔,二级资本债整体利差收窄
本文来自格隆汇专栏:业谈债市 作者:杨业伟 张明明

主要观点:

整体:上周产业债、城投债全部收窄,低等级、高等级长久期表现较优。银行普通债整体利差走阔,二级资本债整体利差收窄,银行永续债整体利差分化。 

城投:各省份不同级别城投债信用利差上周整体有所收窄。AAA级利差收窄最大的是吉林、天津,达-27.5bps、-24.17bps;湖北、陕西走阔最为明显,达3.56bps、3.34bps。AA+级收窄最大的是内蒙古,达-47.76bps;宁夏走阔最明显,达3.55bps。AA级中收窄最大的是湖南,达-20.23bps;天津走阔最为明显,达21.39bps。

产业债:AAA级、AA+级和AA级信用利差上周整体有所收窄。AAA级中,钢铁、农林牧渔收窄最为明显,达-9.54bps、-9.28bps;食品饮料、国防军工走阔最明显,为3.29bps、2.07bps。AA+级中,有色金属收窄最为明显,达-22.4bps;轻工制造走阔最明显,为22.82bps。AA级中,有色金属、社会服务收窄最为明显,达-96.6bps、-48.41bps;建筑材料走阔,为0.36bps。

煤炭行业,AAA级、AA+级、AA级分别收窄3.22bps、5.01bps、2.34bps至67.63BP、61.93BP、362.94BP。钢铁行业,AAA级收窄9.54bps至73.02BP,AA+级走阔3.35bps至246.5BP。房地产行业,AAA级、AA+级、AA级分别收窄5.23bps、8.27bps、6.8bps至59.73BP、162.82BP、126BP。

房企:重点房企信用利差走势,覆盖碧桂园、万科、保利发展、华润置地等133家房企,重点房企信用利差较上周有所收窄。绿城房地产集团有限公司、重庆龙湖企业拓展有限公司、南京高科股份有限公司收窄最为明显,分别收窄89.67bps、50.49bps、41.24bps。

银行:各省份不同级别银行普通债信用利差较上周整体走阔,银行二级资本债信用利差上周整体收窄,各省份不同级别银行永续债信用利差上周整体分化。

点评:上周信用债利差低等级相较高等级表现更好,当前产业债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是29.3%、17.3%、2.3%;城投债AAA级、AA+级、AA级所处三年历史分位数分别是36.7%、38.5%、36.7%。信用债下沉策略继续演绎,当前仍有性价比。

二级资本债利差继续收窄,当前银行二级资本债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是42.9%、64.4%、89.2%;银行永续债AAA级、AA+级、AA级所处的三年历史分位数分别是44.2%、68.4%、94.6%;配置价值仍较高,继续建议中长端增配二永债。

风险提示:统计误差、市场风险超预期、政策边际变化

报告正文:


1、整体·分评级信用利差变动


上周产业债、城投债全部收窄,低等级、高等级长久期普遍收窄。

上周产业债利差走势全部收窄,AAA级、AA+级、AA级信用利差较上期收窄1.46bps、6.29bps、11.59bps,分别达到55.48BP、98.3BP、128.42BP。

上周城投债利差走势全部收窄,AAA级、AA+级、AA级信用利差较上期收窄2.4bps、8.03bps、7.28bps,分别达到60.86BP、87.54BP、236.83BP。

上周银行普通债整体利差走阔,二级资本债整体利差收窄,银行永续债整体利差分化。

上周银行普通债利差走势全部走阔,AAA级、AA+级、AA信用利差较上期走阔2.84bps、2.81bps、1.1bps,分别达到29.8BP、46.09BP、74.93BP

上周银行二级资本债利差走势全部收窄,AAA级、AA+级、AA级信用利差较上期收窄1.45bps、6.33bps、2.86bps,分别达到58.74BP、127.33BP、226.94BP。

上周银行永续债利差走势分化,AAA级、AA+级利差较上期收窄2.04bps、5.92bps,分别达到76.99BP、202.91BP;AA级永续债信用利差较上期走阔1.79bps,达到285.96BP。


2、各行业产业债信用利差


AAA级、AA+级和AA级信用利差上周整体有所收窄。AAA级中,钢铁、农林牧渔收窄最为明显,达-9.54bps、-9.28bps;食品饮料、国防军工走阔最明显,为3.29bps、2.07bps。AA+级中,有色金属收窄最为明显,达-22.4bps;轻工制造走阔最明显,为22.82bps。AA级中,有色金属、社会服务收窄最为明显,达-96.6bps、-48.41bps;建筑材料走阔,为0.36bps。


3、重点行业和重点房企信用利差走势


煤炭行业,AAA级、AA+级、AA级分别收窄3.22bps、5.01bps、2.34bps至67.63BP、61.93BP、362.94BP。钢铁行业,AAA级收窄9.54bps至73.02BP,AA+级走阔3.35bps至246.5BP。房地产行业,AAA级、AA+级、AA级分别收窄5.23bps、8.27bps、6.8bps至59.73BP、162.82BP、126BP。

重点房企信用利差走势,覆盖碧桂园、万科、保利发展、华润置地等133家房企,重点房企信用利差较上周有所收窄。绿城房地产集团有限公司、重庆龙湖企业拓展有限公司、南京高科股份有限公司收窄最为明显,分别收窄89.67bps、50.49bps、41.24bps。


4、城投·全国各省市信用利差走势


各省份不同级别城投债信用利差上周整体有所收窄。AAA级利差收窄最大的是吉林、天津,达-27.5bps、-24.17bps;湖北、陕西走阔最为明显,达3.56bps、3.34bps。AA+级收窄最大的是内蒙古,达-47.76bps;宁夏走阔最明显,达3.55bps。AA级中收窄最大的是湖南,达-20.23bps;天津走阔最为明显,达21.39bps。


5、银行普通债·全国各省信用利差变动


各省份不同级别银行普通债信用利差上周整体有所走阔。AAA级利差收窄最大的是河南,达-2.11bps;广东、澳门走阔最为明显,达4.47bps、4.41bps。AA+级收窄较大的是山西,达-5.17bps;广西、上海走阔最明显,达7.07bps、6.91bps。AA级中走阔最不明显的是浙江,达0.03bps;江苏、广东走阔最明显,达5.73bps、5.18bps。


6、银行二级资本债·全国各省份信用利差变动


各省份不同级别银行二级资本债信用利差上周整体有所收窄。AAA级利差收窄较大的是天津、安徽,达-6.24bps、-5.9bps;广东、江苏走阔最明显,达2.54bps、2.07bps。AA+级收窄最大的是湖北,达-13.17bps;江苏、湖南收窄最不明显,达-2.14bps、-2.19bps。AA级中收窄较大的是湖北、江西,达-16.25bps、-14.32bps;辽宁走阔最为明显,达11.91bps。


7、银行永续债·全国各省份信用利差变动


各省份不同级别银行永续债信用利差上周整体分化。AAA级利差收窄较大的是重庆,达-5.87bps;山东走阔最为明显,达3.85bps。AA+级收窄最大的是福建,达-13.21bps;黑龙江走阔最明显,达5.96bps。AA级中收窄较大的是河南,达-6.16bps;山东走阔最为明显,达7.69bps。

风险提示

统计误差、市场风险超预期、政策边际变化

注:本文节选自国盛证券研究所于2023年3月20日发布的研报《下沉行情继续演绎——产业&城投&银行信用利差跟踪》,证券分析师:杨业伟 S0680520050001 ;张明明 S0680121070002 

相关主题/热点

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

App内直接打开
商务、渠道、广告合作/招聘立即咨询

相关文章

小米估值再惹争议:买在分歧 卖在一致

· 35分钟前

cover_pic

脑机,该吃药了

· 59分钟前

cover_pic

拯救A股还得靠AI

· 2小时前

cover_pic
我也说两句
手机号码
+86
验证码
* 微信登录请先绑定手机号,绑定后可通过手机号在APP/网站登录。
绑定

绑定失败

该手机号已注册格隆汇账号,您可以选择合并账号。

关于合并:

1.合并后可使用手机号或微信快捷登录;

2.仅保留手机账号信息,清除原有微信账号信息;

3.付费权益将同步至手机账号;

4.部分特殊情形可能导致无法合并;

合并
返回上一步
确认您合并的手机号
获取验证码输入后提交合并账号
合并