这两天，资本市场最万众瞩目的，莫过于长鑫科技了，A股独一份的DRAM龙头，上市第一天就成为市值“状元”。同半导体不同命，大热门七个月就挂牌，2025年，还曾有一批志得意满的半导体产业链公司纷纷对科创板发起冲击，如今都怎么样了？

别看12月申报的已经成神，2025年6月申报的，还有那连上市委会议都没等到的呢。比如今天我们文章的主角——上海兆芯集成电路股份有限公司。

2025年上半年申报科创板IPO的企业中，募资额位列前三的，第一名是摩尔线程，做CPU的，2025年12月成功上市。后面申报的沐曦股份，也已经顺利着陆。反观和兆芯集成同一天申报的芯密科技，则在今年3月31日终止。

波澜涌起，命运的走向各不相同，兆芯集成又将何去何从？

兆芯集成是六大国产CPU厂商之一，是国内少数同时掌握CPU、GPU、芯片组三大核心技术的企业，目前的实控人是上海国资委，好大一棵树~~~更不用说，招股书开篇就是“创造了多项国内第一”，上市都是出于“国家信息安全”考量；可比公司有海光信息、寒武纪和龙芯中科，都是清一色的优秀。

按理说，这样的资质，上个科创板应该速速通关才对，怎会拖延到现在？

从最基础的招股书，或能一探究竟。目前为止，兆芯集成共更新了三版，这第一版和第三版，光是“重大事项提示”部分，就差了整整五项。

问题来了，这些毛利率下降的风险、存货跌价的风险、新产品推广不及预期的风险等等，难道刚报材料时不存在，三个月后就突然长出来了？

究竟是兆芯集成招股书水平的泯灭，还是公司内控制度的沦丧？亦或是，风险并不是不存在、发行团队也不是不知道，而是第一版就是不披露，反正后面还能回复问询和更新，您能奈我何？

招股书的核心要义，不就是真实、准确和完整，如此行事，不得不让人担忧是不是还有什么其它问题，被选择性披露了。

无独有偶，在最新版招股书里，预期扭亏为盈的时间也悄悄从2027年变成了有条件的2028年，一年之差，不可谓小也。

没想到浓眉大眼的，信披也不老实！

显然，在监管问询的小皮鞭下，兆芯集成不敢造次。问询函回复里对2027年的测算依据写得那叫一个详实，然后转头就更新，啧啧~

要金山君说，画大饼不丢人，丢人的是画完饼又自己吃下去——可能，指望没人注意，毕竟，都只是“预测”不是~

继续看，真是越扒越有。

天眼查显示9家子公司，除了贡献超多关联交易、钱从左手倒右手的格兰菲智能科技，还有5家已经注销；这其中，只有成立于2014年的上海晶淬还算是稳定经营了一阵，其它都成立不足两年就注销了，最夸张的格兰菲斯和深圳启昊，一年不到就走完了从注册到注销的生命历程。

那么，这些子公司当初开设，图什么？真金白银投了多少、清算下来有没有亏？公司内部控制，又管理了些啥？怎么感觉，对这么大个股份公司而言，对外投资，就跟金山君去奶茶店试喝新品一样轻飘飘呢。可能这就是资源太多的烦恼，不折腾折腾流程也是浪费吧。

再看关联交易，硬是看出了破案的感觉。一会儿是前五大供应商之一公司A，采购金额分别达到9.18亿元、9.95亿元和 8.77亿元，占当期采购金额的比例分别为77.69%、82.79% 和 70.40%；一会儿是2025年采购了1亿多商品的关联方公司Q，一会儿又是只出现了一次、就别无交代的“公司U”和“公司O”，还有三年通过经销商购买公司处理器及配套芯片11万3332颗的大佬——公司N。

对这些匿名公司，上交所的问询和兆芯集成的回复都很细致，但实话实说，并没能完全打消投资者的疑虑。比如对公司N，招股书里只有一句不走心的交代——"公司原董事陈斐利担任董事的企业"。

然后呢？鉴于陈斐利担任过董事的半导体企业众多，咱也不随便揣测是同为上海国资委控股的矽睿科技，还是思朗科技，或是其它哪家了。但至少看出一件事：贵半导体产业链，关系是真的千丝万缕啊，难怪有这么多不能叫出他们名字的公司出现。

联想到有媒体报道，公司董秘杜萌萌很有可能是现保荐团队的前同事，从券商离职后，当月就赶在报材料前丝滑入职兆芯集成当董秘，难怪信披质量如此，也就不奇怪了。

朝中有人好办事，何况都是自己人，更是安（you）安（shi）心（wu）心（kong）的啦。

只是如此一来，兆芯集成这IPO，终究是要实打实去用业绩面向公众的，还合适吗？

拭目以待吧，站在等待或抽身的IPO十字路口，这家半导体巨头，将走向何处。