自贸区离岸债券发展历程与现状分析:1月中资美元债月报

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美债利率“V”型走势,投资级和高收益板块走强
本文来自格隆汇专栏:中金研究,作者: 于杰 丁雅洁等

摘要

美债利率“V”型走势,投资级和高收益板块走强

基准利率方面,2023年初以来美债收益率呈“V”型走势,同时期限利差进一步扩大。1月美债收益率整体回落主要是由于在认为美国通胀进入下行通道的情况下,市场对美联储加息临近尾声的预期加强,同时12月数据显示美国经济衰退压力加大;但在1月就业、通胀、零售数据超出预期后,数据的短期反复还是使得美债收益率出现回调。2023年1月中资投资级美元债整体走强,高收益板块受到地产板块情绪较好影响整体上涨,从总回报率来看,中资美元债1月录得回报率为3.19%,其中投资级和高收益总回报率分别为2.33%和8.7%。从收益率和利差来看,1月投资级收益率和利差分别下行40bp和13bp,高收益的收益率和利差分别下行338bp和356bp。分行业来看,1月房地产、金融和城投板块的总回报率分别为11.13%、3.67%和-1.42%,房地产表现优于城投优于金融。

一级市场方面,2023年1月中资美元债(不含CD)发行量为29.31亿美元,同比下滑80.26%,环比2022年12月发行量有所回升,月度发行量维持在低位;2023年1月中资美元债净增量为-170.22亿美元,继续大幅净流出。从发行结构来看,2023年1月房地产、城投、金融和其他行业发行量占比分别为14%、15%、51%和20%,金融发行量占比最高。从发行评级结构来看,2023年1月新发的投资级、高收益和无评级的发行量分别为19亿美元、4亿美元和6.31亿美元,占比分别为65%、14%和22%,一级新发仍以投资级为主导,高收益中万达商管新发1支债券,无评级以城投债为主。

信用风险事件方面,2023年1月中资美元债负面信用事件相对较少,没有新增首次违约主体;评级调整方面,1月负面评级行动有4次,数量较少。

自贸区离岸债券发展历程与现状分析

自贸区离岸债券是由国家发改委进行境外债券发行审核登记,中债登和上清所提供发行、登记、托管、结算等服务,面向上海自贸区及境外投资者发行的创新离岸债券品种。自贸区离岸债券的发展历程来看,经历了政策发布期、起初发行量较少到发行逐渐放量的阶段。

截至2023年2月10日,自贸区企业债券共发行82只,涉及发行人67家。发行人及债券具有如下特征:1)发行币种以人民币为主。2)发行期限多为3年期。3)直接发行占比下滑,近两年备证模式发行比例上升。4)城投发行人数量和债券规模上均占据明显优势。5)发行人区域特征与中资美元债相似,上海地区发行人受益地区优势发行量排名靠前。6)境内AA+评级发行人及债券发行量占比最高,少量发行人未获取境内外评级,约五分之一的发行人获取了境外评级,其中多数为投资级主体。7)上市地点多选择澳交所与新交所。

投资价值:对于境外投资人来说,自贸区外债业务提供了配置人民币资产良好渠道,投资人可以享受人民币资产带来的较高收益,同时受到的监管限制更少,投资额度不受限制。前期随着美国通胀回落,市场对美联储加息预期减弱,风险偏好持续回升,美元指数持续下行,期间人民币兑美元汇率升值,投资者亦可享受到人民币升值带来的利得。

后续市场展望

基准利率方面,我们认为在2023年通胀回落的背景下美债收益率下行的大趋势是较为确定的,但短期来看,由于在此次收紧政策的过程中,美联储更多依靠加息、而缩表相对偏慢,因此目前为止美国流动性的收紧可能仍然不足,而这可能意味着经济受到的抑制仍较为温和,1月零售超预期可能也表明了这一点,这进一步可能导致通胀也不容易快速回落。在此情况下,我们认为后续市场可能还是围绕加息最终幅度博弈,在看到更多能够表明通胀将快速回落的迹象前,市场风险偏好或难以明显回升。

投资级中资美元债方面,考虑到未来1-2个月市场可能主要围绕加息最终幅度博弈,我们认为利率继续大起大落的可能性不大,美元指数有可能回升,近期投资级静态收益率小幅升至5.5%附近,投资性价比尚可,不过考虑到美债利率可能上下波动,可以视情况适当对冲利率风险。

高收益中资美元债方面,春节假期后的2-3周时间,部分热点城市二手房市场交易回暖,或带动新房销售回暖,但幅度有待继续观察,并且城市间分化较大。展望2-3月,我们认为地产美元债估值表现可能受是否有进一步利好政策拉动、销售数据验证、超预期民企信用事件以及止盈盘等因素影响而窄幅震荡,在此过程中,基本面的分化或造成个券间估值表现的分化。

风险

美联储加息超预期、房地产销售修复不及预期、境外市场流动性下滑。

正文


市场回顾:美债利率“V”型走势,投资级和高收益板块走强


基准利率方面,2023年初以来美债收益率呈“V”型走势,同时期限利差进一步扩大。2023年1月美债收益率整体回落主要是由于在认为美国通胀进入下行通道(2022年12月CPI连续第6个月下降且较前值下行幅度较大)的情况下,市场对美联储加息临近尾声的预期加强,同时12月数据显示美国经济衰退压力加大(如ISM制造业PMI降至2020年6月以来最低)。但自2022年10月美国通胀首次低于预期回落以来,美债收益率下行幅度可能超过了基本面变化程度,因此即便下行的大方向较为确定,但在1月就业、通胀、零售数据超出预期后,数据的短期反复还是使得美债收益率出现回调。截至2023年2月15日,10Y美债收益率较2022年末小幅下行7bp至3.81%,2Y美债收益率上行21bp至4.62%,10Y-2Y利差由-53bp扩大至-81bp。

2023年1月中资投资级美元债整体走强,高收益板块受到地产板块情绪较好影响整体上涨。从总回报率来看,中资美元债1月录得回报率为3.19%,其中投资级和高收益总回报率分别为2.33%和8.7%。从收益率和利差来看,1月投资级收益率和利差分别下行40bp和13bp,高收益的收益率和利差分别下行338bp和356bp,2月以来投资级收益率和利差分别变动13bp和-16bp,高收益的收益率和利差分别上行50bp和21bp。(1)投资级方面,1月上旬市场表现较好,指数连续多个交易日上涨,主要是美债利率下行推动,中下旬有所波动。(2)高收益方面,1月初上涨较快,主要是房地产板块表现较好,中旬开始波动上涨,全月来看基本维持单边上涨趋势。截至2月10日,中资投资级和投机级美元债收益率中枢分别为5.47%和16.64%,处于历史89%和87%分位数;二者利差分别为119bp和1238bp,分别处于历史0.3%和82%分位数。分行业来看,1月房地产、金融和城投板块的总回报率分别为11.13%、3.67%和-1.42%,房地产表现优于城投优于金融。具体而言:

1月在房地产政策继续放松的背景下房地产板块继续走强,总回报率11.03%,连续三个月录得正回报,高收益和投资级回报率分别为17.68%和4.93%。1月全月整体市场情绪较好,期间少数交易日出现回调,但不影响整体上涨趋势。具体房企来看,龙湖集团美元债价格小幅上涨至80-90美元区间;金地2024年到期美元债继续上涨5美元左右至90美元附近;碧桂园长端美元债价格回升至55-65美元以上区间,大约上涨5-10美元左右。出险主体也出现一定涨幅,包括融创、富力、花样年等主体均有多只美元债出现较大涨幅,主要是近期市场情绪较好。

城投板块整体表现较好。1月至今城投板块总回报率为1.42%,其中投资级和高收益城投总回报率分别为1.25%和1.58%。代表性主体中首创集团、广州地铁、华发集团旗下美元债涨幅居前,涨幅基本都在3%以上;而潍坊城建跌幅相对较大,月跌幅约3%。

金融行业方面,金融板块1月总回报率为3.67%,1月初金融板块上涨明显,和投资级板块走势一致,中下旬波动上涨,上涨幅度放缓。


一级市场:发行延续低位,城投债占主导


2023年1月中资美元债(不含CD)发行量为29.31亿美元,同比下滑80.26%,环比2022年12月发行量有所回升,月度发行量维持在低位;2023年1月中资美元债净增量为-170.22亿美元,继续大幅净流出。从发行结构来看,2023年1月房地产、城投、金融和其他行业发行量占比分别为14%、15%、51%和20%,金融发行量占比最高。从发行评级结构来看,2023年1月新发的投资级、高收益和无评级的发行量分别为19亿美元、4亿美元和6.31亿美元,占比分别为65%、14%和22%,一级新发仍以投资级为主导,高收益中万达商管新发1支债券,无评级以城投债为主。

地产美元债1月万达商管有1笔新发。大连万达商管1月12日以维好结构定价2年期、4亿美元债券,票面利率11%,初始价定价12.625%,最终指导价和发行价为12.375%,获得约3.7倍认购。

城投美元债1月发行同比大幅下降,净增量继续为负。1月城投美元债发行量4.41亿美元,同比下降81%,环比下降45%,净增量为-12.34亿美元;从发行结构来看,均为无评级。从代表个券来看,淄博高新国资1月12日以担保结构定价3年期、3100万美元债券,由青岛银行淄博分行提供SBLC,最终指导价和发行价为7%。泰安城发1月12日定价364天、1.2亿美元债券,初始价8.0%区域,最终指导价和发行价为7.95%。西安航天高技术产业发展集团有限公司1月13日定价5000万美元、3年期美元债券,由成都银行提供SBLC,发行价为6.50%。

金融行业发行量同比下降环比上升;其他行业同比下降环比上升:1月金融行业发行量为15亿美元,其他行业发行量为5.9亿美元。从代表个券来看,工商银行香港分行1月11日定价3年期、9亿美元新债,初始价T3+110bps,最终指导价和发行价较初始价大幅收窄49bps至T3+61bps/4.571%。厦门象屿集团1月12日以担保结构增发定价2025年9月到期、1.9亿美元债券,初始价7.1%区域,最终指导价和发行价为6.7%。


信用事件:负面评级较少,无首次违约主体


2023年1月中资美元债负面信用事件相对较少,没有新增违约主体;评级调整方面,1月负面评级行动有4次。

违约和展期方面:1月没有新增首次违约发行人,融信中国和当代科技再次出现债券实质性违约,汇景控股此前已有债券交换要约本次出现债券付息违约。(1)1月26日融信中国公告称,发行并在新交所上市的本金总额为413,000,000美元的2023年到期8.95%优先票据(ISIN:XS2031469732),已于2023年1月22日到期,本金以及应付利息总计431,481,750美元已到期应付,公司尚未支付有关款项。(2)1月16日当代国际投资有限公司发布公告称,根据DANDAI 10.5 01/16/23(ISIN:XS2078359432)相关条款,票据所有未偿本金金额以及应计未付利息将于2023年1月16日到期应付,鉴于公司当前的流动性状况,该等应付款项预计无法在到期日予以支付。未能支付该等款项将构成本期票据的违约事件,并触发DANDAI 9 03/07/23(ISIN:XS2453127172)项下的交叉违约。(3)1月20日汇景控股发布有关尚未偿还的2023年到期的107,600,000美元票息12.50%优先票据(ISIN:XS2496487286)预期未能支付利息及同意征求之公告。

中资美元债市场,1月评级调整共5次,其中负面评级4次。评级下调涉及到的中资房企仅有时代中国。


自贸区离岸债券发展历程与现状分析


自贸区离岸债发展背景:

自贸区离岸债券是由国家发改委进行境外债券发行审核登记,中债登和上清所提供发行、登记、托管、结算等服务,面向上海自贸区及境外投资者发行的创新离岸债券品种。自贸区离岸债券的发展历程来看,经历了政策发布期、起初发行量较少到发行逐渐放量的阶段。

政策发布期

2013年9月,国务院印发《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》,上海自由贸易试验区成为国内首个自贸试验区。2013年12月,央行发布《中国人民银行关于金融支持中国(上海)自由贸易试验区建设的意见》,提及了关于资金出入境管理原则,包括“居民自由贸易账户与境外账户、境内区外的非居民账户、非居民自由贸易账户以及其他居民自由贸易账户之间的资金可自由划转”、“居民自由贸易账户及非居民自由贸易账户可办理跨境融资、担保等业务”、“上海地区金融机构可根据人民银行规定,通过设立试验区分账核算单元的方式,为符合条件的区内主体开立自由贸易账户并提供相关金融服务”。2015年2月,中国人民银行上海总部印发《中国(上海)自由贸易试验区分账核算业务境外融资与跨境资金流动宏观审慎管理实施细则》。2015年10月,人民银行等六部委同上海市政府联合印发《进一步推进中国(上海)自由贸易试验区金融开放创新试点加快上海国际金融中心建设方案》,提出“不断扩大金融服务业对内对外开放,对接国际高标准经贸规则,探索金融服务业对外资实行准入前国民待遇加负面清单管理模式”。

2016年5月,上海清算所发布《自贸区跨境债券业务登记托管、清算结算实施细则》(以下简称“《跨境债券业务细则》”),同日发布《上海自贸区跨境债券业务登记托管、清算结算业务指南》(以下简称“《跨境债券业务指南》”),标志着上海清算所可为上海自贸区跨境人民币债券业务提供登记托管、清算结算服务。2016年9月,中债登发布《中国(上海)自由贸易试验区债券业务指引》(以下简称“《自贸区外债业务指引》”),明确了自贸区外债发行、登记、托管、清算、结算、付息兑付、信息披露等各个环节的业务流程,为上海自贸区外债市场的建立制定了交易层面的规则,标志着上海自贸区外债业务正式推出。2019年8月,国务院印发 《中国(上海)自由贸易试验区临港新片区总体方案》 中明确提出:“支持金融机构在依法合规、风险可控的前提下,参照国际通行规则,为区内企业和非居民提供跨境发债、跨境投资并购和跨境资金集中运营等跨境金融服务”。

2019年首支自贸区企业债发行成功

依托自由贸易试验区开放发展政策,2019年11月8日,南京东南国资投资集团有限责任公司在上海自贸区发行了首单自贸区企业债。该笔自贸区外债总额度28亿元,首期发行金额10亿元人民币,债券期限5+5年,发行票面利率为4.60%。2021年2月9日,普洛斯中国控股有限公司成功发行0.66亿美元自贸区境外债券(并于2021年3月16日完成0.6亿美元增发),债券期限3年,发行票面利率2.60%,这是首笔以美元计价的自贸区境外债券。

不过首支自贸区企业债发行完成之后较长的一段时间来看,发行量一直较为低迷,直到2022年自贸区离岸债才出现快速增长。2022年,由于美元基准利率快速提升导致中资企业境外美元债券融资成本提升、境内城投债券融资监管趋严等因素,自贸区离岸债券逐渐映入发行人视野,发展速度加快,发行主体和发行量快速增长,根据我们统计,2019、2021、2022年及2023年以来自贸区企业债券发行规模分别约为10亿元、47亿元、360亿元和160亿元,2022年以来发行明显放量。自贸区离岸债作为“在岸的离岸债券市场”,与传统中资离岸债相比,在审核登记、发行结构、发行币种等方面基本一致,不过在投资者、发行规则等安排上则更有灵活性,随着发行实践的增加,目前逐渐形成了相对成熟的发行和上市操作流程。

监管审批要求:

自贸区债视同境外债管理,发行审核登记监管机构为国家发改委,根据《企业中长期外债审核登记管理办法》,境内企业及其控制的境外企业或分支机构,向境外举借的、以本币或外币计价、按约定还本付息的1年期(不含)以上债务工具,需向国家发改委审核登记。发行自贸区债券需事前向发改委申请办理审核登记手续,并在每期发行结束后10个工作日内向国家发改委报送发行信息。

在获得发改委外债批文后,在资金募集准备中,根据《自贸区外债业务指引》和《跨境债券业务指南》,自贸区内、境内区外和境外的金融机构或企业均可以通过中债登在自贸区进行债券融资,对于主体评级没有明确要求。对于区内机构和境外发行人,可以通过中债登在自贸区开立FT账户,用于募集资金的归集,对于境内区外的发行人,目前暂不能开立FT账户,发行人可以通过境内人民币账户与中债登FT账户进行资金划转。根据中债登《跨境债券业务指南》,自贸区外债发行、登记、托管、清算、结算、付息兑付和信息披露等业务可在中债登办理。

哪些机构可投:

投资者准入条件来看,根据《中债登发布上海自贸区债券业务指引》的规定,自贸区离岸债券的投资者主要包括已开立FT账户或NRA账户的境内、外投资者及其发行的金融产品。具体来看,包括:(1)已设立自贸区分账核算单元(FTU)并经过验收的境内机构(包括银行机构、证券类金融机构、保险类金融机构以及非金融机构和非法人类产品等);(2)已开立自由贸易账户(FT)的境内外机构(包括在自贸区内设立的金融机构及其发行的产品、私募基金和非金融企业等);(3)已开立境外机构人民币银行结算账户(NRA)的境外机构;(4)其他符合条件的境外合格机构。

哪些机构参与:

目前参与投资机构以银行机构为主,区内银行参与较多,投资机构以持有到期策略为主,市场流动性较差。不过2022年下半年来随着发行量放量,自贸区离岸债券投资的机构逐渐丰富,逐渐有外资机构参与进来,市场流动性小幅改善。从目前的实际情况来看,自贸区离岸债的投资者一类为境内金融机构在自贸区的分支机构,以区内银行及分支机构为主,第二类为境内金融机构境外分支机构。第一类机构也是当前自贸区离岸债券最主要的投资主体,以中资银行自贸区分行为主,投资主要限制为自贸区人民币的供给量。由于中资银行境内机构的人民币资金进入自贸区投资债券属于资本项下的人民币流动,受到央行限额管理。目前来看,第二类投资机构主动参与投资情况较少。

债券及发行人画像:

截至2023年2月10日,自贸区企业债券共发行82只,涉及发行人67家。发行人及债券具有如下特征:

发行币种以人民币为主。存量82支债券中,77支以人民币计价发行,4支以美元计价发行,1支以欧元计价发行。以外币计价发行的发行人有普洛斯中国、复星集团和上海临港集团。普洛斯中国2021年2月4日在香港簿记发行定价1.26亿美元自贸区离岸债券,为首单自贸区外币债券,也是境外企业首次在上海自贸区发债。复星集团分别于2021年7月和2022年3月发行2亿美元和1.5亿美元自贸区离岸债券。2022年10月,上海临港集团发行首单绿色双币种自贸区离岸债券(又称“明珠债”),其中人民币发行规模10亿元、欧元募集规模0.5亿欧元,人民币境外订单占比达48%,欧元境外订单占比达84%。

发行期限多为3年期。存量82支债券中76支为3年期债券,3支10年期、1支5年期、1支2.5年期和1支1年期债券。10年期债券由南京东南国资、苏州工业园国资发行,5年期债券由绍兴城投发行,2.5年期债券由怀化工业园区正鑫产投,1年期债券由临港集团发行。

直接发行占比下滑,近两年备证模式发行比例上升。发行结构上,按照发行量统计,直接发行、备证发行、备证+担保发行、维好协议发行、维好协议+备证发行结构占比分别为50%、33%、2%、6%、6%和3%。按照发行支数统计,2019、2021、2022年及2023年以来直接发行比例分别为100%、67%、45%和40%,备证发行占比则分为0%、33%、42%和50%。

城投发行人数量和债券规模上均占据明显优势。根据我们的统计,以人民币计价的自贸区离岸债券存量538亿元、共78支债券。根据中金行业分类,城投、房地产、工业和租赁行业存量债券分别为390亿元、48亿元、47亿元和30亿元,城投行业占比73%,存量债券分别有59支、3支、10支和2支,城投行业占比76%。房地产和租赁行业单支债券规模较大。

发行人区域特征与中资美元债相似,上海地区发行人受益地区优势发行量排名靠前。浙江、上海、山东、江苏、湖南、广东发行量排名靠前,债券余额分别为180亿元、72亿元、66亿元、66亿元和38亿元,与中资美元债发行人区域特征相似,江浙和山东省为发债大户,不过上海市发行人在自贸区离岸债市场占比明显高于中资美元债。

境内AA+评级发行人及债券发行量占比最高,少量发行人未获取境内外评级,约五分之一的发行人获取了境外评级,其中多数为投资级主体。从债券发行量来看,主体评级为AAA、AA+、AA和无评级的发行人存量债券占比分别为27%、36%、19%和18%,从发行人数量来看,主体评级为AAA、AA+、AA和无评级的发行人占比分别为19%、33%、30%和18%,由于离岸债券发行不强制要求评级,少量发行人未获取境内外评级机构评级,例如绍兴袍江创业建设、湖州吴兴经开、四川酒业集团等。67家发行人中有13家获取了境外评级,包括普洛斯中国、绍兴城投、济南城建、绍兴上虞城建、郑州地产、临港集团、长沙先导控股、青岛海发集团、成都空港城发集团、交银租赁、闽漳龙、上虞杭州湾经开和青岛即墨城投,除了成都空港城发集团境外主体评级BB+外,其他上述发行人境外评级均为投资级,主体评级分布在A-和BBB-之间。

上市地点多选择澳交所与新交所。发行人上市地点选择上,澳门金交所、新加坡证券交易所、澳交所+新交所同步上市、未上市占比分别为70%、12%、4%和14%。

定价方式和情况:

通常参照基准利率+发行利差定价,基准利率主要参照发行定价的币种国家的利率债收益率,因此不同币种参照的基准利率不同,发行人可以根据市场情况选择更有利的币种。2021年美债基准利率较低时,部分发行人选择以美元计价发行自贸区债,2022年以来由于美债基准利率上行,人民币融资利率逐渐占优,绝大多数发行人选择以人民币计价发行,也有个别发行人选择以欧元计价发行。我们对比统计了同一发行人自贸区债和可比境内债券融资成本差异(仅考虑发行票面利率的差异、未考虑其他发行涉及的中介费用),64支自贸区债具有可比样本,其中33支自贸区债券融资成本略低于境内可比债券的发行成本,最多的一支债券低于境内可比债券32bp,31支自贸区债券融资成本略高于境内可比债券的发行成本,最多的一支高出23bp。按照加权平均发行成本差异来看,2019、2021年、2022年和2023年以来融资成本差异分别为-15bp、-6bp、3bp和36bp,整体来看自贸区债初期发展期间融资成本优势更大,2022年以来由于发行人评级逐渐有所下移(2023年以来无AAA评级发行人)、自贸区债券供给压力有所增加而需求未成比例扩容、境内信用债融资成本进一步下降,自贸区债发行成本略高出境内成本。

投资价值:

对于境外投资人来说,自贸区外债业务提供了配置人民币资产良好渠道,投资人可以享受人民币资产带来的较高收益,同时受到的监管限制更少,投资额度不受限制。前期随着美国通胀回落,市场对美联储加息预期减弱,风险偏好持续回升,美元指数持续下行,期间人民币兑美元汇率升值,投资者亦可享受到人民币升值带来的利得。


后续市场展望


基准利率方面,我们认为在2023年通胀回落的背景下美债收益率下行的大趋势是较为确定的,但短期来看,由于在此次收紧政策的过程中,美联储更多依靠加息、而缩表相对偏慢,因此目前为止美国流动性的收紧可能仍然不足,而这可能意味着经济受到的抑制仍较为温和,1月零售超预期可能也表明了这一点,这进一步可能导致通胀也不容易快速回落。在此情况下,我们认为后续市场可能还是围绕加息最终幅度博弈,在看到更多能够表明通胀将快速回落的迹象前,市场风险偏好或难以明显回升。

投资级中资美元债方面,考虑到未来1-2个月市场可能主要围绕加息最终幅度博弈,我们认为利率继续大起大落的可能性不大,美元指数有可能回升,近期投资级静态收益率小幅升至5.5%附近,投资性价比尚可,不过考虑到美债利率可能上下波动,可以视情况适当对冲利率风险。

高收益中资美元债方面,春节假期后的2-3周时间,部分热点城市二手房市场交易回暖,或带动新房销售回暖,但幅度有待继续观察,并且城市间分化较大。展望2-3月,我们认为地产美元债估值表现可能受是否有进一步利好政策拉动、销售数据验证、超预期民企信用事件以及止盈盘等因素影响而窄幅震荡,在此过程中,基本面的分化或造成个券间估值表现的分化。

图表1:美国国债收益率变动

资料来源:Wind,中金公司研究部;

截至日期:2023年2月15日

图表2:10Y美债利率变动贡献

资料来源:Wind,中金公司研究部;

截至日期:2023年2月15日

图表3:中资美元债收益率变动

资料来源:FactSet,中金公司研究部;

截至日期:2023年2月10日

图表4:中资美元债利差变动

资料来源:FactSet,中金公司研究部;

截至日期:2023年2月10日

图表5:iboxx中资美元债总回报指数走势

资料来源:彭博资讯,中金公司研究部;

截至日期:2023年2月10日

图表6:iboxx中资美元债分行业总回报指数

资料来源:彭博资讯,中金公司研究部;

截至日期:2023年2月10日

图表7:中资美元债月度发行量

资料来源:彭博资讯,中金公司研究部

注:按定价日统计;行业采取彭博二级行业分类;不含主权债;截至日期:2023年1月31日

图表8:中资地产美元债月度发行净增

资料来源:彭博资讯,中金公司研究部;

截至日期:2023年1月31日

图表9:中资城投美元债月度发行净增

资料来源:彭博资讯,中金公司研究部;

截至日期:2023年1月31日

图表10:中资美元债评级行动统计

资料来源:穆迪,惠誉,标普,中金公司研究部;

截至日期:2022年1月31日

图表11:中资美元债违约统计

资料来源:彭博资讯,DM,中金公司研究部;

截至日期:2022年1月31日

图表12:自贸区离岸债券发行情况

资料来源:DM,中金公司研究部;

截至日期:2023年2月10日

图表13:自贸区离岸债币种结构

资料来源:DM,中金公司研究部;

截至日期:2023年2月10日

图表14:自贸区离岸债期限结构(按发行支数统计)

资料来源:DM,中金公司研究部;

截至日期:2023年2月10日

图表15:自贸区离岸债发行结构(按发行支数统计)

资料来源:DM,中金公司研究部;

截至日期:2023年2月10日

图表16:分行业发行量和发行支数(统计以人民币计价的债券)

资料来源:DM,中金公司研究部;

截至日期:2023年2月10日

图表17:发行人地区分布(按发行支数)

资料来源:DM,中金公司研究部;

截至日期:2023年2月10日

图表18:发行人评级分布

资料来源:DM,中金公司研究部;

截至日期:2023年2月10日

图表19:上市地分布(按发行支数)

资料来源:DM,中金公司研究部;

截至日期:2023年2月10日

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