文丨泰罗

股民最痛恨的量化，这次可能真要到头了。

7月20号到21号，证监会在两天之内连续召开三场座谈会，其中量化是大家最关心的一个问题。从普通散户，到上市公司高管和机构专家，所有人都建议要规范和限制量化交易。

今年上半年，证监会已经对高频量化加大了监管，短线程序化交易得到了显著约束。现在再次听取投资者意见，很可能是在为下一步出台更细化的政策做准备。

事实上即便没有政策干预，量化也不可能一直这么疯狂下去。今年上半年，股票量化多头产品的平均超额收益只有3.11%，相比去年同期的14.17%下降了接近80%。

拆开来看更惨，中证500指数增强基金上半年平均超额收益不到1%，中证1000指数增强基金的超额收益几乎全部归零，部分月份甚至跑出了负的超额收益。

这说明很多量化现在也不灵了，它只能跟着指数赚一些贝塔收益，很难再像过去那样大杀四方。原因其实很简单——量化自己把自己给玩死了。

之前量化资金少，全市场总共才只有几千亿。相比之下散户群体极其庞大，量化靠收割散户就能轻松赚到钱。但现在的情况完全变了。根据最新数据，截止到今年上半年，量化私募的规模已经达到1.83万亿。而在今年年初，这个数据还只有7000亿，相当于半年时间暴增了1.1万亿。如果再算上公募量化，现在全市场的量化资金规模差不多已经达到3万亿的体量。

有机构推测，量化目前贡献了全市场大约30%-40%的成交量，在微盘股、中证2000等小盘股领域，交易占比甚至已经超过50%。换句话说，现在很多情况下不只是量化和散户在博弈，而是量化和量化之间“镰刀互砍”。

当所有机构都用同一套策略和打法进行交易，量化的效率自然就下来了。

规模扩张导致策略失灵，策略失灵引发超额收益下降。超额收益下降，量化的吸引力肯定也会跟着下降。所以尽管量化不会马上消失，但量化的黄金时代可能真的要结束了。

从全世界来看，尽管各个市场上的量化占比都在提升，像美股的量化规模比A股要大得多，但市场和市场之间的国情是不一样的。美股参与者以机构为主，它们瞄准企业的长期基本面进行交易，几乎不存在短线操作行为，所以量化很难从它们身上占到大便宜。

但A股不一样，这个市场上有2.5亿散户，而且数字还在不断增长，今年上半年又新增了2000多万户。这些人主要以短线交易为主，是量化最喜欢的对手盘。如果不加以干预，很可能成为被围猎的对象。

最近几年，有关部门一直在出台相关政策，全力保障广大普通投资者的利益。大家对量化的态度和诉求，国家肯定也不会坐视不管。

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