当地时间7月23日，国际贵金属显著回调，能源价格走强。现货黄金收跌1.96%至4049美元，现货白银跌3.60%至57.60美元/盎司；COMEX黄金期货跌2.4%，白银跌3.99%。24日现货品种延续弱势。国内金饰价格同步回落，周生生、老庙、老凤祥足金饰品单日下调24—31元不等。

短期波动与中期展望
机构对后市预判分歧明显。部分投行曾预期年末金价升至6000美元，但最新研报将下半年均价修正至4400美元附近，并提示若美联储收紧政策，可能下探3500美元。另有机构短期目标价在4900—5200美元区间，长期仍看好黄金。世界黄金协会认为，年内金价大概率围绕4100美元窄幅震荡，若地缘或经济风险升级，上行窗口或将打开。

央行增持与市场企稳
多国央行持续增储。我国央行连续20个月增持，上半年累计超40吨，6月末储备约2346吨；波兰、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、捷克、阿联酋、新加坡等国亦有跟进。前期金价承压主要源于涨幅过快、美国实际利率走高及技术性抛售，随着短期因素消退，金价在4000美元附近企稳，未来半年维持此区间的概率较高。

三大核心支撑逻辑
其一，货币信用稀释。 科技革命前，全球主权货币整体处于渐进贬值通道，各国为应对债务和就业压力持续扩表，货币购买力走弱必然推升金价。美元作为核心储备货币，其趋势性贬值是金价上行的根本原因。

其二，储备资产属性。 黄金无法被随意增发，是纸币体系中的终极缓冲。央行购入黄金并非短线投机，而是对冲信用弱化和尾部风险的战略安排。该逻辑亦适用于家庭配置，应摒弃博弈心态，视其为财富防护层。

其三，上涨周期未终。 近五十余年黄金经历三轮大行情：1970—1980年（35→850美元），源于布雷顿森林体系解体；2001—2012年（279→1921美元），受次贷危机后低利率驱动；2018年至今（1160→5300美元），因贸易摩擦、美元信用透支及货币宽松共振。本轮涨幅和历时均低于前两轮，而当前美国债务与经济压力更为突出。各国央行持续增持的进程尚未逆转，真正的拐点或需观察其集体减持信号。综合看，中长期配置价值依旧坚实。

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