方正策略:春季行情持续推进

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本轮行情是底部反转的判断,主要是因为本轮盈利快速下行周期已经结束,叠加短期负面因素的影响正逐渐消退,展望后市,我们积极看多。
本文来自格隆汇专栏:方正策略燕翔 作者:燕翔、许茹纯、朱成成、金晗

核心结论

策略观点: 2023年开年A股市场迎来开门红,上证指数、万得全A等宽基指数录得四连阳,“春季行情”正持续推进。2022年12月中央经济工作会议召开以来,国务院多个部门相继召开会议,制定政策推动经济运行整体好转。我们维持本轮行情是底部反转的判断,主要是因为本轮盈利快速下行周期已经结束,叠加短期负面因素的影响正逐渐消退,展望后市,我们积极看多。从以往的经验来看,A股市场在一月份(年初)变盘的概率极大,同时底部反转行情更偏于轮动特征,本轮行情自去年10月底回升以来,以地产和食品饮料为代表的地产消费板块表现突出,在一月份年初这个时间点上,结构上我们建议关注成长风格的机会。

风险提示:宏观经济不及预期、海外衰退影响出口、地缘政治冲突风险、历史经验不代表未来。

报告正文


1      春季行情持续推进


2023年开年A股市场迎来开门红,上证指数、万得全A等宽基指数录得四连阳。上周A股市场主要指数纷纷大涨,其中上证指数涨2.21%,万得全A涨2.91%,深证成指涨3.19%,创业板指涨3.21%。行业方面,主要一级行业除商贸零售、农林牧渔、交通运输外全部收涨,其中计算机、建筑材料、通信、电力设备、家用电器、汽车等板块领涨。概念主题方面,光伏、东数西算、白色家电等表现亮眼。

1.1      政策支持持续加码

2022年12月中央经济工作会议召开以来,人民银行、银保监会、证监会、国家发展改革委、财政部等国务院相关部门相继召开会议,落实中央经济工作会议精神,部署2023年工作。

2023年1月4日,中国人民银行召开工作会议,部署2023年工作重点。会议要求,2023年大力提振市场信心,突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作,推动经济运行整体好转,实现质的有效提升和量的合理增长,有效防范化解重大金融风险,持续深化金融改革开放。一是精准有力实施好稳健的货币政策。二是加大金融对国内需求和供给体系的支持力度。三是持续推动金融风险防范化解。四是持续完善宏观审慎管理体系。五是持续深化国际金融合作和对外开放。六是持续深化金融改革。七是全面提升金融服务和管理水平。

2023年1月5日,人民银行、银保监会发布通知,决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市,可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住房贷款利率政策与新建住房价格走势挂钩、动态调整,有利于支持城市政府科学评估当地商品住宅销售价格变化情况,“因城施策”用足用好政策工具箱,更好地支持刚性住房需求,形成支持房地产市场平稳健康运行的长效机制。

1.2      经济复苏稳步推进

自2022年12月疫情防控政策优化以来,我国新冠感染人数高峰由一线城市向二三线及四线城市扩散,北上广深等城市在感染人数相继达峰后初现经济复苏迹象,在交通方面表现尤为明显。受疫情防控政策优化的影响,一线城市拥堵延时指数经历12月中旬短期下降后,北京率先于17日达到最低点1.12后触底反弹,目前已恢复至2022年年初水平。广州、上海、深圳也先后受疫情冲击,拥堵指数保持低位,现均已逐步复苏。

从市内交通表现来看,12月中上旬北京地铁客运量与2020年2月疫情初期以及2022年6月局部疫情高发期情况相近,单日客流量基本小于350万人次。而元旦后首个工作日客流量718.6万人次,恢复至2020年同期的60%。预计随着春节后复工复产的有序推进,届时地铁客运量较疫情前的缺口将进一步收窄。

在跨区域人员流动方面,今年春运情况相比过去两年也将有大幅好转。根据2023年1月6日交通运输部介绍,经初步分析研判,春运期间客流总量约为20.95亿人次,比去年同期增长99.5%,恢复到2019年同期(29.8亿人次)的70.3%。

1.3      A股估值有望修复

近期国内股票市场表现优秀,多数宽基指数仍然存在估值修复空间。在统计的10个主要宽基指数中,当前大部分指数估值低于2010年至今的中位数水平,具有较好的估值性价比。目前没有指数估值明显偏高(明显偏高定义为2010年至今估值分位数大于85%),仅有恒生指数的市盈率略高于50%,其余指数的估值水平均在历史中位数以下。以中证1000指数为例,其市盈率处于历史分位数较低水平(12%),市净率也处于历史偏低水平(20%)。

我们仍然维持本轮行情是底部反转的判断,主要是因为本轮盈利快速下行周期已经结束,叠加短期负面因素的影响正逐渐消退,展望后市,我们积极看多。从以往的经验来看,A股市场在一月份(年初)变盘的概率极大,同时底部反转行情更偏于轮动特征,本轮行情自去年10月底回升以来,以地产和食品饮料为代表的地产消费板块表现突出,在一月份年初这个时间点上,结构上我们建议关注成长风格的机会。另外,从名义经济增速的角度上看,我们认为2023年基本经济画像类似2013和2019可能性大,类似2016-2017可能性小,这种环境下,成长股预计还是会有更好的机会。


2      市场表现回顾


2.1      大类资产表现回顾

上周股票市场大涨,债券市场微涨,黄金价格基本持平,工业品价格大幅下行,农产品价格小幅下跌,人民币兑美元汇率有所升值。具体来看,股票市场中,万得全A指数单周涨幅为2.9%。债券市场中,中债总全价指数单周上涨0.03%,中证可转债指数快速上行,单周上涨幅度高达2.1%。商品市场中南华工业品指数上周大幅下跌2.3%,南华农产品指数微跌0.3%。人民币兑美元汇率有所升值,SHFE黄金价格基本持平。

2.2      主要宽基指数表现回顾

从主要宽基指数来看,上周A股指数全线上涨,其中国证2000指数领涨,上证综指涨幅较小。具体来看,上周国证2000指数单周涨幅为3.6%。中证1000、创业板指、科创50指数表现略逊一筹,单周分别上涨3.5%、3.2%和3.2%。上证50单周上涨3.0%,万得全A和MSCI中国A50涨2.9%,沪深300指数涨2.8%。中证500和上证综指表现垫底,单周分别上涨2.5%和2.2%。

2.3      全球主要股市表现回顾

从全球权益市场来看,上周全球主要股票市场多数上行,恒生指数大幅领涨,日经225、孟买30、圣保罗IBOVESPA和俄罗斯RTS小幅下跌。具体来看,发达市场中道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数全线上涨,单周涨幅分别为1.5%、1.4%和1.0%。欧洲市场中德国DAX指数、法国CAC40和富时100指数悉数上涨,单周涨幅分别为4.9%、6.0%和3.3%。俄罗斯RTS单周下跌2.9%,日经225指数下跌0.5%,澳洲标普200指数上涨0.8%,韩国综合指数上涨2.4%。恒生指数单周大涨6.1%。新兴市场中圣保罗IBOVESPA指数单周下跌1.9%,孟买SENSEX30指数单周下跌1.5%,台湾加权指数单周上涨1.7%。

2.4      主要行业表现回顾

上周A股一级行业多数上涨,其中计算机、建材、电力设备及新能源、通信、家电等行业领涨。具体来看,上周计算机行业表现最为强势,单周涨幅达5.8%。建材、电力设备及新能源表现同样较为领先,单周涨幅分别为4.8%和4.7%。商贸零售行业单周下跌2.4%,跌幅最大。交通运输和农林牧渔行业则单周分别下跌0.1%和1.4%。

2.5      细分行业表现回顾

从我们筛选的108个细分行业来看,上周行情表现领先的前5名细分行业及周涨跌幅分别是厨卫电器(+8.7%)、摩托车(+8.6%)、其他生物制品(+7.8%)、通信服务(+7.5%)、IT服务(+7.2%)。上周行情表现落后的后5名细分行业及周涨跌幅分别是一般零售(-4.5%)、酒店餐饮(-4.3%)、旅游及景区(-4.0%)、休闲食品(-3.5%)、养殖业(-2.9%)。

2.6      风格指数表现回顾

上周A股风格指数全线上涨,其中小盘股相对中盘股和大盘股涨幅领先,高估值风格指数表现好于低估值和中估值风格指数,亏损股表现逊于绩优股。具体来看,所有风格指数中,上周新股、高市盈率股和高价股风格指数领涨,单周分别上涨4.4%、3.8%和3.8%。而低价股、亏损股和低市净率股风格指数涨幅较小,单周分别上涨0.6%、1.4%和1.6%。此外小盘股风格指数单周上涨3.2%,表现优于大盘股风格指数2.9%的涨幅和中盘股风格指数2.5%的涨幅。

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