2026年公募基金二季报披露收官，一份改写持仓历史的榜单正式亮相！

天相投顾数据显示，硬科技股首次彻底主导主动偏股型基金前十大重仓股榜单。中际旭创以1662.53亿元的持仓市值蝉联公募第一大重仓股，被1816只基金重仓持有；新易盛、东山精密、寒武纪分列第二至第四位。与此同时，消费股近十年来首次全部退出公募十大重仓股榜单。贵州茅台从一季度末的第5位骤跌至第30位。在公募前50大重仓股中，传统行业标的仅剩贵州茅台、美的集团、紫金矿业三家。从行业层面看，根据兴业证券的统计研究，主动偏股基金二季度加仓最多的行业是电子（+21.5个百分点）、通信（+3.9个百分点）、机械设备（+1.2个百分点），其中通信已连续五个季度获增持；减仓最多的则是电力设备（-5.4个百分点）、有色金属（-3.4个百分点）、医药生物（-3.1个百分点）。这组数据勾勒出公募基金从“消费压舱”到“科技主导”的历史性转身。

这一调仓背后的投资逻辑已发生根本变化。某业内人士指出，过去基金经理选股的核心框架是“好公司+合理估值+长期持有”，最终持有标的更多是“核心资产”；而当前投资框架更倾向于“产业趋势>公司质量>估值”。换句话说，基金经理不再单纯看重公司质地和估值安全边际，而是优先押注产业趋势的方向与斜率。AI算力投资拉动了高速光模块需求，AI芯片与存储的国产替代逻辑形成支撑。传统行业方面，部分板块的长期ROE中枢被阶段性下修，机构减仓更多是基于赛道长期回报预期的重新评估。多位知名基金经理在二季度形成一致调仓动作——持续压降白酒等核心消费资产仓位，将配置重心向科技成长板块迁移。锚定科技主线的产品斩获显著超额收益，坚守传统价值板块的则面临净值回撤压力。

不过，极致的抱团也带来了不容忽视的结构性风险。中信建投数据，二季度主动权益基金股票仓位达到83.2%，处于2010年以来80%的历史分位水平；成长风格配置比例达到78%，超配比例达30.5%；双创板块配置比例首次超过主板。招商证券研报将这种格局形容为“K型分化”——上行分支是主动基金对AI算力代表的电子和通信加速抱团，下行分支则是对中游制造、新能源、资源品、消费的无差别减仓。这种结构虽然在短期内强化了市场主线，但也导致交易拥挤度攀升、脆弱性增大。从历次抱团历史来看，财通证券研究统计显示，除2020年的医药+食饮持仓在后3年内下降幅度较缓外，几轮抱团瓦解后，超配比例几乎均下滑至10%以下。当前TMT持仓占比已仅次于2009年Q2的金融地产占比，这提示投资者需对科技板块内部的估值分化保持清醒。

值得关注的是，在公募极致抱团的同时，“国家队”资金的动向提供了另一条观察线索。7月19日，中国国新、中国诚通两大国资运营平台联手入场，超600亿资金增持中国股票。中国国新表示已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元。业内人士指出，本轮国资增持清晰划分为两大方向：低估值周期央企蓝筹与硬科技赛道企业。国家队资金定向进入“优质央企、优质科技资产、宽基ETF”三大方向。华夏科创50 ETF单日净流入138亿元人民币，刷新历史纪录。这显示国家队并非简单跟随公募抱团，而是在科技主线上进行“定向托底”的同时，兼顾央企蓝筹的压舱石作用。两种资金性质不同——公募追求相对收益与产业趋势，国家队承担稳市职能与长期战略布局——但方向上有重叠亦有差异，共同指向科技成长与央企价值两大锚点。

基于上述分析，新的机会可从三个层次观察：

1. 科技主线的二次机会。基金经理普遍认为，二季度涨幅较大后市场大概率进入震荡阶段，但AI投资正从“叙事驱动”转向“业绩驱动”。AI模型Token量、ARR等指标保持高速增长，应用场景在金融、科研、法律、医药等垂直领域不断渗透。当前的科技板块属于“温暖但不到泡沫”的水平，核心龙头估值并不贵。这意味着科技不会大跌，最差也还有二次上涨和反弹机会；
2. 科技内部的再平衡。AI产业链内部已出现结构性分化，资金加速向确定性更高的“硬环节”集中，部分前期涨幅较大的细分领域被基金果断兑现。光模块、AI芯片、PCB等硬件核心环节仍是资金共识，但部分基金经理已在减持估值扩张较大的品种、增配渗透率偏低的前道设备与关键零部件。

3、传统产业的修复窗口。消费等传统板块短期内难有单边行情，但经过大规模减配后，部分具备稳定ROE和分红能力的标的已跌出安全边际。国家队增持央企蓝筹的方向也提示，传统产业中的优质龙头在估值洼地中可能存在阶段性修复机会。

总体来看，公募二季度调仓已清晰确认科技成长为当前市场的核心主线，消费与传统的时代正在阶段性让位。但这种极致抱团本身也孕育着再平衡的压力。对投资者而言，与其简单追涨科技龙头或抄底消费白马，不如在科技主线上聚焦业绩确定性强的硬环节，同时关注科技板块内部的高低切换，并在传统产业中筛选具备估值安全边际和分红能力的优质标的。市场风格切换从来不是一蹴而就，在主线确立与结构再平衡之间，往往孕育着最具性价比的投资窗口。

作者：郭一鸣

执业证书：A0680612120002

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