摩根大通首席执行官杰米·戴蒙再度向市场发出警示。在周一晚间播出的与Wilfred Frost长达一小时的播客访谈中，这位全球市值最大银行的掌门人明确表示，投资者正在低估全球经济面临的地缘政治与财政双重风险，以当前价格水平，他既不会买入股票，也不会配置长期美国国债。

这一表态与近期市场的乐观情绪形成了鲜明对比。截至7月下旬，标普500指数今年以来已累计上涨约10%。

消费支出维持稳健、通胀压力趋于缓和，加之人工智能投资主题持续升温，共同构成了推动大盘走强的核心叙事。

上周，摩根大通及其同业公布了极其亮眼的季度业绩——摩根大通二季度净利润同比增长41%至212亿美元，创美国银行业季度利润历史新高；股票交易收入同比飙升86%至60.3亿美元，总交易收入推升至121亿美元；投行手续费收入达32.8亿美元，同比增长30%。

强劲的业绩进一步强化了这样一种市场观点：美国经济抵御近期地缘政治动荡的能力超出预期。

然而，戴蒙本人并未因此放松警惕。

戴蒙在访谈中指出，市场并未充分反映日益增加的地缘政治和财政威胁。他列举的风险清单涵盖乌克兰战争、中东冲突以及中美紧张关系。

在乌克兰方向，冲突近期持续升级，双方展开大规模互袭，围绕顿涅茨克重镇康斯坦丁诺夫卡的控制权展开激烈争夺；乌克兰总统泽连斯基则因撤换防长一事深陷政治危机，基辅已连续多日爆发大规模示威。

在中东方向，以色列在加沙与哈马斯、在黎巴嫩与真主党的双线战事仍在持续；美伊冲突重燃，伊朗革命卫队已对中东各地的美国军事设施发动攻击。

与此同时，中美贸易紧张局势仍在发酵，美国对华关税已升至高位。多重地缘风险交织叠加，构成了戴蒙警示的核心背景。

在财政层面，戴蒙警告称，政府赤字不断扩大的背景下军费开支的持续上升将进一步加剧财政压力。这一担忧有着坚实的数据支撑。

据美国国会预算办公室（CBO）预测，2026财年联邦预算赤字为1.9万亿美元，占GDP比重达5.8%，远高于过去50年3.8%的平均水平；到2036年，赤字将进一步扩大至3.1万亿美元，公众持有的联邦债务占GDP比重将从2026年的101%升至120%。

另据负责任联邦预算委员会（CRFB）数据，2026财年前九个月美国已借债1.4万亿美元，仅6月一个月就借入1,260亿美元，赤字有望在9月前突破2万亿美元。

本财年前九个月，联邦政府偿付公共债务的净利息支出已达8,570亿美元，超过国防部、商务部等多个部门的支出总和。

戴蒙预计，美国长期预算赤字最终将迫使市场重新定价，所谓“债券义警”将要求更高的收益率以补偿持有政府债务的风险，从而推动利率走高。“我的判断是，这终将成为一个问题，”他说。

戴蒙也承认，与过去几十年相比，全球经济对能源的依赖度已有所下降，整体韧性有所增强。但他强调，这并不意味着可以排除突然出现拐点的可能性。“你可能需要更多根稻草才能压垮骆驼，”他说，“即便是当前这场战争重新升级，或许也还不够”。

在被直接问及投资偏好时，戴蒙态度明确。对于长期美国国债，他表示“个人而言，不会买”。他认为，即便通胀回落至美联储2%的目标水平，10年期国债收益率“也应该在4%至4.5%左右”，国债价格几乎没有上行空间。这一判断与当前市场定价形成呼应——截至7月20日，10年期美债收益率已逼近4.6%关口，30年期则继续在5%心理关口上方拓展上行空间。

对于股票市场，戴蒙同样持保留态度。他表示，如果某只个股是“极佳的投资机会”，他会考虑买入，但对于当前估值水平下的大盘整体，他不会选择入场。

这一立场与市场走势形成反差。消费支出持续稳健、通胀压力趋于缓和——美国6月CPI同比涨幅已回落至3.5%，核心CPI同比降至2.6%——加之人工智能投资主题持续升温，共同推动标普500指数今年录得约10%的涨幅。然而在戴蒙看来，这并不代表长期的繁荣和安全。

对于当前如火如荼的人工智能投资热潮，戴蒙采取了审慎而非否定的立场，将其与互联网早期的繁荣景象相提并论。“投入的资金规模巨大。这些投入总体上能否获得回报？大概率可以，就像互联网一样，”他说。

但他同时提醒，互联网时代的早期巨头——雅虎、Netscape——最终黯然退场，而谷歌、Facebook等真正的赢家是在此之后才崭露头角。“但这些投入能否按照你预期的方式、在你预期的时间表内兑现？肯定不会，”戴蒙说。当前市场对人工智能回报的预期在节奏和路径上可能存在偏差，投资者需对估值中隐含的时间假设保持警惕。

戴蒙的最新表态，折射出华尔街最资深银行家对当前市场定价与基本面之间张力的深度审慎。

在强劲财报与乐观情绪交织的表象之下，地缘政治与财政赤字的结构性风险仍在积累。市场是否真的已为这些风险充分定价，或许只有时间才能给出答案。

免责声明：本文内容基于公开资料及嘉宾访谈整理，所涉观点仅为受访者个人意见，不代表摩根大通及其关联机构的立场，亦不构成任何投资建议或对任何证券、资产的推荐。市场存在重大不确定性，投资者应基于自身风险承受能力与独立判断作出投资决策，过往业绩与当前观点均不代表未来表现。