天华新能，始终缺一样东西。

自己的矿。

资源够不够用，这在锂盐行业内算是颇为关键的。因为锂盐厂的利润，主要就捏在两个变量手里，一是锂盐卖什么价，二是锂矿又花多少钱买。

像天华新能这样的锂盐厂商，业务模式是买进锂精矿，自己加工成电池级的氢氧化锂或碳酸锂，然后再卖给客户，基本是在挣来料加工的差价。

所以，手里有没有矿，表面上是资源问题，说到底就是有没有控制成本的能力，甚至是在周期低谷能不能抗压的问题。

截至2025年底，天华新能的资源自给率只有15.5%。对比一下，中矿资源早在2023年的自给率就达到了86%，天齐锂业更是达到100%。

如此，能不能把成本主动权握到自己手里，恐怕也是天华新能眼下最想越过的关头。

补矿进行时

2022年，新能源汽车崛起带动锂电需求爆发，锂盐价格涨得比锂矿快，天华新能靠氢氧化锂产能的快速扩张，当年实现净利润65.86亿元。

但有意思的是，自那往后，公司这几年赚的净利润全部加一块儿，也都没再摸到过这个数。

具体看，从2023年开始，供需逆转中锂价掉头向下，那些锂精矿多数要靠外采的锂盐厂，利润就被锂矿和锂盐的价格两头夹击。

也是这一年起，天华新能的净利润历经了连续3年的同比负增长。

到了2025年上半年，其锂电材料业务的毛利率甚至一度降到只剩2.49%。对比之下，同时期的天齐锂业，锂产品业务的毛利率是28.59%，赣锋锂业也有8.36%。

锂资源自给率越高的企业，能明显看出在低谷里的缓冲空间更大。

天华新能自身呢？

尼日利亚的Ogapa锂矿，是天华新能当前唯一已经投产的锂矿。

天华新能在2024年7月对这座矿完成了矿权收购，储量大概40万吨LCE，公司对其持有37.5%权益，如今正在稳定出产锂精矿。

可以说，正是因为有这座矿，天华新能的自给率才得以在2025年提升到15.5%，可放在行业里看，这个数字依然算不上高。

就在最近，天华新能公布了2026年上半年的业绩预告，公司预计上半年最高有望实现净利润24亿元，同比增幅超2600%！

这一驱动力靠的锂价回来了。

2026年以来，随着储能电池、动力电池的下游需求持续旺盛，电池级氢氧化锂、碳酸锂这些锂盐产品的火热。

与此同时，澳洲的主力矿山维持减产状态，江西宜春的锂矿又在停产换证，使得供给端一时吃紧。

2026年7月中旬时，电池级氢氧化锂的价格达到每吨14万元左右，就目前时间点来看，虽说较5月近19万元/吨的价格有所回落，但相比2025年11月的7.5万元/吨，涨幅也有近100%。

加上前两年锂价低迷时，天华新能通过长协锁了不少AMG、AVZ等海外矿商的低价锂精矿，一经价格回升，其利润便被放大了。

可说到底，这只是周期给的弹性。

真正检验公司成色的，是下一轮周期再来的时候，公司的成本里有多少是自己说了算的。为此，天华新能如今正在加速对上游矿产资源的布局。

2024年11月，天华新能通过拍卖拿下了江西金子峰矿的采矿权。

金子峰矿全区的锂矿石资源量达7.22亿吨，且伴生氧化锂216.33万吨，属于体量相当可观的锂云母矿。

不过这事有个插曲，地理位置上，金子峰矿旁边紧挨着永兴材料旗下的化矿山。

按照矿山开采的安全规定，两家离得太近，中间必须留出一定的避让距离。这导致天华新能和永兴材料的两个矿不能同时开足马力生产，中间那片区域连带里面的资源都得被迫搁置。

办法倒不是没有。

就在2026年6月，天华新能公告，打算将金子峰矿和相邻的化山矿合并成一个矿权来运营，统一申请1800万吨/年的开采安全生产许可。

等批复下来，两家共享一个开采框架，然后各分各的矿，彼此都能释放规模效应。

眼下合并还要走通的前提是，金子峰矿和化山矿的主矿种，必须从陶瓷土（含锂）变更为锂矿。

这不是简单改个名字的差别，背后是两套不同的审批标准和流程。只有变更落地了，天华新能才能名正言顺地按锂矿来开发。

目前，江西金子峰矿正处在矿权整合和审批的阶段，加上天华新能在刚果金Tantale锂矿、四川的容须卡南锂矿也都在勘探阶段。

如果矿种变更和矿权合并能顺利，有越来越多的锂矿项目投产放量，公司成本释放或许也能有一定的指望。

交叉持股、宁王托举

买矿要真金白银，建产线要砸钱，就连提前锁定锂精矿也得先掏一笔。这些钱不会凭空变出来，只能从账上出。

而天华新能目前的状态是，利润虽然弹回来了，现金流却没有跟上。

2026年一季度，公司实现了9.7亿元的净利润，可同期经营活动产生的现金流净额却仍是负数，净流出了1.83亿元。

这或许也是锂资源自给率不高的另一个后遗症，营运资金会被占用。

数据上看，由于原料采购需要垫资，2026年一季度天华新能为了锁定上游锂精矿，预付款项大增到30.03亿元，同比猛蹿近340%。

原料买回来，又要压进生产线变成存货，等卖掉才能回款。公司从付钱买原料到卖货收回钱，这中间隔着一整条产业链的时间差，资金就这么被锁在原料和库存里。

截至2026年一季度末，天华新能账上还躺着26.93亿元的存货，占流动资产的21.4%，里面有锂精矿、在产品，也有做好的成品。

虽说账面上，天华新能2026年一季度还有49.75亿元的货币资金和1.36亿元的交易性金融资产，但结合同期还背着的70.41亿元的带息负债看，其手头能腾挪的余地可能并不算宽裕。

为了补充流动性，2026年一季度，天华新能取得借款收到的现金，已然比去年同期多了将近7个亿。

不过话说回来，在锂盐领域，天华新能的确有个独特之处。

那就是，公司不是一个人在战斗，其背后站着宁德时代。

天华新能和宁德时代的关系，不是简单的我卖你买，而是互相持股，你中有我，我中也有你。

就在2025年10月，宁德时代曾斥资26.35亿元，从天华新能的实控人手里受让了12.95%的股份，跃升成天华新能的第二大股东，至此持股比例达13.54%，且承诺了18个月内不减持。

而天华新能实控人裴振华，通过宁波联合创新新能源投资管理合伙企业，持有宁德时代约6.23%的股份。换句话说，天华新能的老板，同时还是宁德时代的第四大股东。

业务层面的纠缠还要更深。

天华新能和宁德时代在锂盐、锂矿和固态材料等层面都有合作。

据悉，天华新能对旗下的核心锂盐子公司天宜锂业持股75%，其余的25%归宁德时代。

两家最早还合资设立了做碳酸锂生产的奉新时代，只是后来天宜锂业把奉新时代整个买了下来，成为了它的唯一股东。而宁德时代通过持股天宜锂业，也算间接持股着奉新时代。

除此之外，还有一个主要做海外锂矿资源投资开发的苏州天华时代，也是两家一起设立的。

在2025年10月完成股权结构的变更之后，天华新能对苏州天华时代持股75%，宁德时代还是持股25%。

这种双向持股的结构，在国内锂电产业链里并不多见，靠着股权和业务绑定，两者已然把原本的生意关系升级成了利益相关方。

就在2026年3月中旬，天华新能披露了和宁德时代的关联交易公告。

两者从原先19亿元销售额度的基础上再增加了12亿元，2026年全年天华新能和宁德时代的关联交易上限拉高到31亿元。

这其中，有20亿元是天华新能直接卖给宁德时代和其子公司的货，主要是电池级氢氧化锂、碳酸锂、防静电超净技术产品等；剩下的是11亿元，是帮宁德时代做代加工的费用。

这样一来，产品有去处，至少销路不至于成为天华新能最大的变量。

写在最后

周期能给的，周期也能拿走。

锂价不会永远向上，宁德时代也不会替天华新能把矿的成本压下来，天华新能的成本主动权，终究还是要靠自己来解决。

资源开发是场持久战，从勘探到建成投产，中间隔着的不只是时间，还有各种不确定的关卡。目前天华新能翻山的步子已经迈出，剩下的便是脚踏实地。

以上分析仅代表个人观点，不构成任何具体的投资建议，投资者需结合市场变化及自身风险承受能力独自决策。股市有风险，入市需谨慎。