7月21日，A股开盘后，深耕离子交换树脂赛道的老牌龙头争光股份（301092.SZ），股价直接触及跌停线，盘中最低下探至39.57元，一度触及跌停板。

就在半个月前，这只股票还凭借半导体材料国产替代的市场热度，走出连续上涨的行情，短短数个交易日股价接近翻倍，最高触及60元上方。

从资金热捧的赛道明星到最近的大跌，股价极端剧烈波动，像一面放大镜，把争光股份这家国内树脂行业龙头背后潜藏的业绩困境，彻底推到了市场面前。

行业成长逻辑清晰前景广阔

在1996年成立之初，争光股份就锚定了离子交换树脂核心赛道。2006年成立宁波争光树脂有限公司，搭建核心生产基地，之后的2011年、2015年、2017年先后完成多个产能技改项目，逐步夯实行业产能优势。2021年登陆深交所创业板，成为国内少数同时掌握核级树脂、半导体电子级树脂量产技术的民营企业。

根据科普信息，离子交换与吸附树脂是功能性高分子新材料，核心作用是通过离子置换、吸附分离实现水质纯化、金属提纯、废液处理，广泛应用于工业水处理、核电、半导体超纯水制备、盐湖提锂、生物医药等刚需领域，是工业制造、高端科技产业不可或缺的基础材料。

从行业整体格局来看，国内树脂行业呈现高低端两极分化的鲜明特征。在低端工业水处理树脂领域，行业准入门槛低，国内中小厂商产能扎堆、同质化严重。而在高端赛道，核级树脂、半导体电子级树脂、新能源吸附树脂长期被陶氏、朗盛、漂莱特等海外巨头垄断，国产替代空间极为广阔。

与此同时，随着国内核电扩容、半导体自主可控、新能源盐湖提锂产业爆发，高端树脂市场需求持续扩容，行业整体处于结构升级周期。政策端持续扶持高端新材料国产化，倒逼国内企业加速技术迭代与产能升级。

整体而言，争光股份所处行业长期成长逻辑清晰，政策的大力支持、下游需求的不断扩容都将为行业的持续发展注入动力。

净利连续四年下滑

行业前景广阔，身处其中的争光股份表现又是如何？

回溯上市之前，争光股份的业绩也曾连续多年增长。数据显示，2014年公司净利润仅仅只有943.7万元，2020年就已增长至1.27亿元，涨幅可谓不小。

但在上市之后，争光股份业绩明显开始走下坡路。2022年是公司盈利巅峰，全年实现营收6.76亿元，归母净利润1.78亿元。此后，公司净利润连续四年稳步下滑，即便营收阶段性回暖，也未能扭转盈利颓势。

其中，2023年公司营收回落至5.26亿元，净利润1.09亿元，同比大幅下滑38.76%；2024年营收小幅修复至5.72亿元，但净利润继续下行，同比微降5.33%至1.03亿元；2025年行业需求回暖，公司营收同比增长13.94%至6.52亿元，但净利润依旧小幅下滑2.64%，增收不增利格局彻底固化；进入2026年，业绩压力进一步放大，一季度营收同比下降5.15%，净利润同比暴跌27.05%，盈利端下滑幅度远超营收端，公司经营压力全面凸显。

再来看看争光股份目前的业务，财报内容显示，公司生产的“争光”“Hydrolite”牌离子交换与吸附树脂覆盖20多个系列400多种型号，产品广泛应用于工业水处理、食品及饮用水、核工业、电子、新能源、生物医药、环保、湿法冶金等国民经济多个领域。

从业务构成角度来看，争光股份有且仅有“离子交换与吸附树脂产品”这一类产品，且营收处于增长区间，2024年、2025年分别实现营收5.71亿元、6.50亿元，分别同比增长8.89%、13.82%。

多维透视净利润下滑核心动因

身处一个不错的行业，主营业务聚焦且营收并未大幅下滑，争光股份的净利润却连年下滑。究其原因，这非单一因素导致的结果，而是行业周期、成本结构、产能投入、市场竞争等多重因素长期叠加、共同作用的产物。

首先，是原材料与运营成本的刚性上涨，直接挤压了产品的利润空间。据了解，离子交换树脂的核心原材料为苯乙烯、丙烯酸等基础石化产品，近年来国际大宗商品价格的持续波动，带动相关原材料价格长期处于高位区间。虽然公司通过长期协议、集中采购等方式对冲了部分涨价压力，但原材料成本在总生产成本中的占比依然较高，完全无法通过内部管理全部消化。

数据显示，2026年一季度国内硫酸均价同比涨幅高达124%，苯乙烯、丙烯酸价格阶段性大幅攀升，直接推高公司整体生产成本。2025年公司营业成本同比增长14.19%，增速超过13.94%的营收增速，成本端刚性上涨直接导致公司综合毛利率持续下行，从2022年的38.55%峰值，回落至31%左右，单吨产品盈利空间大幅收缩。

其次，是新产能投入期的费用大幅增加，显著吞噬了当期利润。荆门基地总投资达10亿元，项目建设期间的固定资产折旧、银行贷款利息、运营团队搭建等支出全部计入当期费用，而项目2026年上半年才正式投产，投产初期产能利用率较低，无法快速覆盖前期的巨额投入。

此外，当前树脂行业呈现“低端内卷、高端垄断”的竞争格局，公司身处双重挤压之中。在低端市场，国内大量中小厂商依靠低成本、低价格抢占市场，行业同质化竞争激烈，公司为维系存量客户，被迫下调产品价格、放宽合作条件，低端业务毛利持续被压缩；在高端市场，海外陶氏、朗盛等巨头长期垄断头部晶圆厂、核电集团核心订单，掌握高端产品定价权，公司仅能以性价比切入二三线客户，高端产品盈利天花板受限。

更为重要的是，长期以来，争光股份营收高度依赖低毛利的传统工业水处理树脂、食品及饮用水处理树脂，该板块营收占比超50%，行业低端产能过剩、价格内卷严重，是拖累公司整体毛利率的核心短板。

虽然公司布局的核级树脂、半导体电子级树脂、新能源吸附树脂均为高景气、高毛利赛道，但该业务起步基数极低，整体营收占比低增量有限，无法对冲传统业务的利润缺口。同时，半导体电子级树脂、盐湖提锂吸附树脂存在漫长的客户认证周期，晶圆厂、新能源企业的认证周期长达2至3年，新技术、新产品落地速度远慢于市场预期，短期无法形成稳定的第二增长曲线，业务结构失衡的问题长期存在。

综合来看，争光股份近几年的业绩持续下滑，是多重因素叠加的结果，属于传统制造企业向高端新材料赛道转型升级过程中的典型阶段性阵痛。短期来看，公司业绩压力仍将持续。原材料价格高位波动、高端产能尚未完全释放、新业务认证周期漫长等问题，难以快速改善，公司盈利修复仍需时间。