北交所打新【国航远洋】:年赚3.6个亿,5.2元上市发行可否大赚

4 个月前4.3k
国航远洋主营国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务,2021年扣非净利润3.62亿元,在北交所以“中小企业”为主的池子里,这个体量算是比较大的。公司6月2日北交所上市申请被受理,11月15日拿到注册结果,前后共耗时166天。公

国航远洋主营国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务,2021年扣非净利润3.62亿元,在北交所以“中小企业”为主的池子里,这个体量算是比较大的。

公司6月2日北交所上市申请被受理,11月15日拿到注册结果,前后共耗时166天。公司发行底价曾从9元/股调整为5.2元/股,本次发行价为5.2元,对应2021年扣非净利摊薄后市盈率为7.99倍,对应2022年上半年PE(TTM)为9.56倍。

公司上市停盘前三个月新三板成交额为1200万元,不考虑超额配售的情况下,预估上市后总市值为28.88亿元,流通市值为11.44亿元,占比为39.61%。参与公司本次战投的机构有海南立轩、福州市榕金海洋、厦门博芮东方、万家基金等,公司超额配售1,665.00万股,若上市一个月内破发这将成为支撑公司股价的买盘。

公司的业务模式简单点说就是搞运输,从目前营收结构上看,公司内外贸齐头并进,以内贸运输为主。

而运输这个业务的核心经营要点有三个,一是运力,也就是船的数量;二是成本,主要是燃料和人工成本;三是运价,也就是市场行情价格。

先看运力,公司的目前自营干散货船舶有18艘,其中8艘为自有船舶,指的是公司自己的船和自己的员工,光租船舶有10艘,光租船舶指的是租来的船,配自己的人。在业务旺盛期,公司也会采取外租船舶的形式开展运输业务,外租船舶指的是既租船又租人,公司相当于“借鸡生蛋”,中间赚一笔贸易差价。

然后看成本,公司主要成本包括人工成本、燃油成本、租赁折旧费,其中波动较大的主要是人工成本和燃油成本。人工成本方面,根据方正期货《全球海运市场日报》数据,8月30日中国(上海)国际海员薪酬指数报收1521.94点,较上期下跌2.57点,高级海员薪酬报收1446.81点,较上期下跌0.09点,普通海员薪酬指数报收1988.67点,较上期下跌17.9点,海员薪酬在2022年呈现小幅下跌的情况。

燃油方面,公司船舶使用的主要为重油,根据choice数据,重油在今年3月份开始从615.2美元/吨的价格回落,10月份报价为384.4美元/吨,降幅达37.52%,2022年全年价格波动范围为384.4-615.2美元。但即便如此,由于2021年重油价格区间为317.1-466.8美元,因此从平均价格上看,今年的燃油成本也是不低于2021年的。

再看价格端,公司内贸运输业务定价主要参考中国沿海煤炭运价指数(CCBFI)确定,外贸运输业务定价主要参考波罗的海干散货指数(BDI)确定。根据choice数据,2022年沿海煤炭运价指数已从去年四季度平均1500点下降到常态状况下的约1100点,跌幅达到26.66%。

波罗的海干散货指数也是从去年四季度爆涨至5650点降至近期的1149点,2021年的阶段性暴涨,主要系大宗商品需求旺盛,而供给端由于疫情导致的干散船队的消杀,工作人员隔离,船员换班等原因导致干散船队运营效率下滑,堵港现象愈演愈烈,运力阻塞进一步使得干散货运力更加紧缺。

由此可见,公司的运输业务具有显著的周期性特征,其收入与运价指数具有强相关性。2022年在燃油成本基本没降的情况下,运价指数大幅下跌,直接导致了公司当年度营收净利双双下滑。2022年上半年公司营收同比下滑16.96%,扣非净利润同比下滑32.16%。

公司本次募资主要用于增加运力,计划购置3艘6.7万吨级和2艘8.6万吨级新造干散货运输船舶。公司现有总运力123.94万吨,新增较现有运力提升幅度为30.09%。而该项目达到竣工状态预计需要2年时间,那时候航运市场是怎么样又难以判断。

总的来看,公司所处航运行业集中度低,市场竞争激烈,具有显著的周期性特征,这导致了公司业绩波动性大,没有中长期投资价值。短期看,主要取决于上游重油价格的下降和运价的变化,这点行业外人士很难进行提前预判。

本次发行价为5.2元,对应2021年扣非净利摊薄后市盈率为7.99倍,对应2022年上半年PE(TTM)为9.56倍。同行可比公司招商轮船市盈率PE(TTM)为10.16倍,宁波海运PE(TTM)为19.24倍。对比市净率来看,公司市净率为2.61,同行招商轮船为1.63,宁波海运为1.19,再考虑到北交所的流通性,公司市盈率和市净率均没有性价比,而且流通规模如此之大,破发是大概率事件。因此对于这样一个短期套利有风险,中长期持有没价值标的,我选择不参与。

北交所企业吸引我的地方是中小成长性企业,这种所谓的“规模性企业”,没有亮点。个人认为,在目前的阶段,要投资周期性行业,不如去主板,那里对周期的反应更加有效,在胜率更高的情况下(主板有更多的周期性行业龙头,北交所的国航远洋显然不是,龙头的信息透明度更高,更适合中小投资者判断),赔率也更高(主板流动性好,跌得多,涨得也多)。

特别说明:文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料,本人力求报告文章的内容及观点客观公正,但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议,投资人须对任何自主决定的投资行为负责,本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。

相关股票

BJ 国航远洋

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

App内直接打开
商务、渠道、广告合作/招聘立即咨询

相关文章

国航远洋登陆北交所,股价跌超8%!

· 2022-12-15 14:34

cover_pic

【大盘延续分化歇整 情绪割裂且轮动快】

· 2022-12-05 07:47

cover_pic

下周(12.5-12.11)全球市场大事提醒

· 2022-12-04 17:36

cover_pic
我也说两句
手机号码
+86
验证码
* 微信登录请先绑定手机号,绑定后可通过手机号在APP/网站登录。
绑定

绑定失败

该手机号已注册格隆汇账号,您可以选择合并账号。

关于合并:

1.合并后可使用手机号或微信快捷登录;

2.仅保留手机账号信息,清除原有微信账号信息;

3.付费权益将同步至手机账号;

4.部分特殊情形可能导致无法合并;

合并
返回上一步
确认您合并的手机号
获取验证码输入后提交合并账号
合并