花旗发布报告称，“Mag 7”概念失效，倡导“集群”分析框架。

花旗认为，“Mag 7”（美股七大科技巨头）已不再是评估大盘股增长动态的有效构建。

随着AI基础设施建设的推进，包括博通（AVGO）、美光（MU）和AMD等在内的更多股票成为指数收益和盈利增长的关键驱动力。

花旗主张采用将标普500指数划分为“成长型（Growth）”、“周期性（Cyclicals）”和“防御型（Defensives）”三大集群的框架，以更全面地捕捉AI浪潮的影响。

成长型集群主导标普500表现与盈利。成长型集群目前占据标普500指数市值的55%，贡献了近48%的盈利。

分析师预计该集群2026年每股收益（EPS）将增长42%，是驱动标普500指数整体24% EPS增长的主要力量。

尽管一季度出现回撤，但年初至今（YTD）成长型集群在业绩上仍处于领先地位。

估值受强劲盈利修正支撑，相对历史并不昂贵。尽管成长型集群的绝对估值高于周期性和防御型集群，但相对于其自身过去30年的历史，其估值并未过度拉伸。

其远期市盈率（NTM P/E）处于历史第66百分位，且得益于持续的“超预期并上调”（beat-and-raise）的盈利修正动态。

共识预期显示，过去一年内成长型集群2026年EPS预估上调了30%。

指数波动性将持续较高，传统估值比较需审慎。

成长型集群在指数中权重的增加（从30年前的不足20%升至目前的54%）改变了市场结构。

这意味着标普500指数不再像人们假设的那样直接反映更广泛的美国经济。

由于成长股通常具有更高的贝塔值，预计指数的实现波动性将持续高于历史水平。

此外，长期的历史指数估值比较因结构变化而相关性降低。