670%！

这是小金属企业云南锗业，在2026年上半年业绩预告中交出的利润增长成绩。

根据公告，2026年上半年公司扣非净利润区间为5200万-6700万，同比大幅增长576%-771%，取中位数计算，增速直接逼近670%。

形成对比的是，在2026年第一季度，云南锗业扣非净利润还仅为480多万，同比下滑超30%。甚至在2025年，公司扣非净利润为负，全年陷入亏损。

为何短短半年时间不到，这家资源型企业便实现利润的大幅增长？

磷化铟业务初现峥嵘

从营收结构来看，锗相关产品，历年来合计占云南锗业营收的80%多，是基石一般的存在。作为国内最大的锗系列产品生产商和供应商，锗价的涨跌也向来是云南锗业业绩的重要影响因素。

不过，或许让人意外的是，2026年上半年带动公司业绩增长的核心驱动力，并非传统锗业务，而是AI光模块核心材料磷化铟。

在业绩预告中，云南锗业明确给出利润增长的四条原因，其中，有三条都指向同一业务线——化合物半导体材料。

简言之，2026年上半年，公司化合物半导体材料业务实现了量、价、利三方面的突破：下游需求爆发带动产品销量与售价双高，同时产线产能利用率稳步提高，成本下降。

根据2025年报，云南锗业的化合物半导体业务主要分为两大类：砷化镓与磷化铟，二者应用场景不同。

其中砷化镓主要用于生产射频器件、激光器、LED、MicroLED等常规场景，市场增量相对平稳；磷化铟则是高端光电领域的核心材料，用于生产光模块器件、传感器件等。

结合2026年上半年AI算力、高速光模块的增长，可以判断此次推动公司业绩爆发的核心，正是磷化铟。

作为第二代化合物半导体材料，磷化铟的物理性能远优于传统硅，其电子迁移率是硅的4倍以上，电子运动速度更快，天然就适合用在高频、高速的数据传输场景里。

此外，磷化铟属于直接带隙材料，可精准匹配1310nm、1550nm这两个光纤的最优传输波段，实现极低的信号传输损耗。

这些特性，使得磷化铟成为高速激光器、探测器芯片的核心衬底，是800G、1.6T高端光模块不可或缺的材料。

供需错配产品涨价

2025年以来，磷化铟衬底持续涨价。

数据显示，截至2026年4月，规格为2英寸的光通信级磷化铟衬底价格从2025年初的800美元/片提升至超2300美元/片，涨幅约190%。

还有更为高端的6英寸磷化铟衬底，同期价格从1400美元/片飙升至5000美元/片，涨幅接近260%。

本轮产品涨价，源于供需错配。

当前，全球超80%的磷化铟需求来自数据中心高速光模块，AI算力基建的增长直接带动高速光模块迭代升级，进而拉动上游衬底材料需求激增。

众所周知，光模块正从800G快速向1.6T、3.2T迭代。而这种速率升级带来的是磷化铟用量的翻倍增长，单颗800G光模块仅需4-8颗磷化铟激光器芯片，而1.6T光模块为适配高速传输需求，磷化铟衬底用量约是800G机型的3倍。

同时，高速光模块对磷化铟衬底尺寸的要求也在升级，行业主流正从2英寸小尺寸向4英寸、6英寸大尺寸切换，进一步推高需求。

据预测，2026年全球磷化铟衬底需求将增长至超260万片，且英伟达更是大胆预判此后五年这一需求还可能激增20倍。

但是，磷化铟的供给却没有跟上快速增长的需求。

Omdia、Yole的数据显示，2025年全球磷化铟衬底总需求已达200万-210万片，但全球合规有效产能仅60万-70万片，严重供不应求。

更关键的是，磷化铟并非资本可以快速涌入的行业，其扩产面临技术、时间等各种壁垒的限制。

具体来说，在技术层面，磷化铟单晶生长需要高温高压的极端环境，对温度、压力、杂质精度的控制要求很高，尤其是6英寸大尺寸晶圆生产，属于行业公认的技术分水岭，新进企业难以短期突破。

并且磷化铟的制备需要经历一个晶体生长周期，这个时间很难通过工艺进步来缩短，因此其扩产也就难以通过工艺改良提速来实现。

在时间层面上，生产磷化铟所需的上游设备技术门槛高，被少数厂商垄断，交付周期漫长，动辄一年以上。其次即使产品生产出来，对于新进入者来说下游认证严苛，周期长达数月至一年，光模块大厂不会轻易更换供应链，进一步抬高了准入门槛。

总的来说，需求多、供给少，是磷化铟近期涨价的核心原因。

再次扩产

这一背景下，云南锗业超前的战略眼光凸显了出来。

在2013年左右，其便依托控股子公司鑫耀半导体切入磷化铟材料研发，成为国内较早布局该领域的企业之一。

经过多年技术攻坚，公司于2019年成功实现2英寸磷化铟晶片量产，同时4英寸产品顺利通过华为海思等头部客户验证，同年正式启动磷化铟单晶片专项建设项目。

该项目于2022年4月顺利投产落地，经过两年多的产能爬坡与工艺优化，截至2025年，云南锗业已具备年产15万片（折合4英寸）磷化铟晶片的稳定产能。

在2026年的一场对外交流中，公司称磷化铟晶片良品率处于逐步提升过程中，且已批量向下游客户供货，并与下游客户长期保持良好的合作与互动。

2026年4月，为了承接更多行业需求，云南锗业继2019年之后再次开启磷化铟扩产项目，计划总投资1.89亿，建设期18个月。据测算该项目内部收益率高达49.51%，盈利能力十分突出。

项目将新增年产30万片（折合4英寸）高品质磷化铟晶片产能，完全达产后，公司整体磷化铟产能将提升至45万片/年（折合4英寸），供货能力大幅提升，是之前的三倍。

更关键的一点，这次扩产不只是单纯的产能扩容，还有产品结构的升级。新项目将落地6000片6英寸高端磷化铟晶圆产能。

6英寸大尺寸磷化铟晶圆是当前顶尖技术，全球能规模化量产的企业寥寥无几，属于行业稀缺核心资产。

据悉，近期业内Coherent等相关巨头已布局6英寸产线。长期以来，全球磷化铟衬底市场多由北美、日本等企业高度垄断，此次云南锗业的扩产也算是迈出进入行业一流梯队的第一步。

当然需要指出的是，虽然当前云南锗业的磷化铟业务量价齐升、业绩爆发，由于国内先导科技、博杰股份等多家企业也早已纷纷加码布局，未来产能提升后磷化铟产品的价格有可能回落。

其次，在光模块光信号调制器环节，薄膜铌酸锂技术在带宽、功耗等核心性能上优于传统磷化铟方案，后续该技术发展成熟商用后可能会对磷化铟的这一细分应用场景形成局部挤压。

结语

2026年上半年云南锗业的业绩大幅增长，本质是其在主营业务小金属锗之外，布局的新业务开始兑现。

经过十多年的技术深耕，公司依托磷化铟业务成功搭上了AI算力基建的“顺风车”。如此一来，小金属锗的周期波动，对云南锗业的影响正在逐步降低。

以上分析仅代表个人观点，不构成任何具体的投资建议，投资者需结合市场变化及自身风险承受能力独自决策。股市有风险，入市需谨慎。