大盘回顾

芯片股崩了！纳指跌近1.5%，存储股集体腰斩式暴跌

芯片股集体崩塌成为周四美股的最大拖累，纳指重挫近1.5%，存储板块尤其惨烈——SK海力士、闪迪跌超12%，希捷、西数跌近10%，AI硬件叙事阶段性降温迹象明显；光通信同步遭殃，康宁、Lumentum均大跌逾6%。七大科技股分化，苹果、微软逆势上涨，但英伟达、Meta、SpaceX领跌拖累大盘情绪。相比之下，中概股是当日为数不多的亮点，金龙指数涨1.79%，哔哩哔哩领涨近4%，电商、新能源车板块普遍走强，与美股科技股的疲软形成鲜明对比。

今日盘前分析

短期“去杠杆”回调震荡，财报季迎AI估值终极校验

摩根大通7月15日研报明确，此轮美股去杠杆并非阶段性调整，而是覆盖杠杆ETF、散户期权、保证金账户的系统性去杠杆行情，目前三大核心领域均存在充足去杠杆空间，市场需耗时约三个月，才能让各项杠杆指标回归4月前正常水平，短期将持续压制指数反弹空间。

数据显示，本轮调整以来，存储芯片杠杆ETF规模已缩水34%，全市场杠杆股票ETF整体缩水13%。但核心风险并未解除：当前杠杆ETF规模与标的市值的比值仍处于历史高位，其中存储芯片板块杠杆比值为市场均值三倍，也是该板块波动远超大盘的核心原因。同时7月仍有新增资金流入杠杆ETF，进一步拉长了去杠杆的调整周期。

中期核心博弈：Q2财报季成为AI估值校验分水岭

2026年二季度美股三大指数全线大涨，纳斯达克单季涨幅超21%，AI赛道是行情核心驱动力。但6月以来市场震荡加剧，半导体板块坠入技术性熊市，核心矛盾从“业绩增长”转向高估值可持续性、AI资本开支回报效率，本轮财报季是全年行情的关键试金石。

1、市场交易逻辑巨变：买预期、卖事实极致化

当前美股已走出“业绩利好=股价上涨”的常规行情，进入容错率极低的双向博弈阶段：业绩超预期难以提振股价，仅小幅冲高或冲高回落；业绩不及预期、指引偏弱则直接遭遇资金踩踏。此前台积电、阿斯麦超预期财报未能带动股价大涨，IBM盈利预警单日暴跌超20%，充分印证当前市场核心逻辑：仓位结构、杠杆水平优先级，已经超越基本面增速。

2、财报核心关注点：从增速到质量、从当下到远期

下周特斯拉、谷歌等科技巨头将集中披露财报，市场关注重心彻底转变。一是AI资本开支的落地回报，微软、谷歌、亚马逊等云厂商持续超现金流投入AI基建，市场亟需验证规模化盈利能力；二是行业盈利扩散性，当前AI盈利高度集中于硬件龙头，需观察增长能否扩散至全产业链；三是企业三季度及全年业绩指引，这是支撑高位估值的核心关键。

NAS100（纳斯达克100指数）

纳指跌破上升趋势线，空头占据主动，警惕进一步回调

纳斯达克指数已向下跌破收敛三角形整理区间，下轨支撑失守意味着此前的震荡平衡被打破，短线走势明显转空。同时价格运行于EMA均线下方，均线拐头向下，进一步确认空头占据主导。若后续无法快速收复三角形下轨，预计将延续下探走势，关注下方前低及28,300点附近支撑；只有重新站上三角形下轨并收复均线压制，空头压力才有望缓解。

VIX （恐慌指数）

VIX重回17上方，避险情绪开始升温

VIX波动率指数已回升至17上方，并重新站稳EMA均线，显示市场避险情绪较此前有所升温。虽然整体仍处于历史相对低位，但短线已摆脱此前低位震荡格局，若后续进一步突破18—20区间，恐慌情绪或将加速释放，对美股形成更明显的压力；反之，若再次跌回17下方，则说明当前更多属于短期情绪扰动，市场风险偏好仍有望维持。

英伟达（NVDA）

英伟达再现“头肩顶”信号，207美元关口面临考验

英伟达最新一根K线在207.40美元附近收出上影线，恰好落在此前“头肩顶”见顶回落的相似位置——4月和6月的两次冲高都在类似形态后转为下跌。当前股价虽仍站上EMA(204.81)和隔夜价(201.53)之上，短期反弹趋势或已经破坏，不排除重演前两次冲高回落的走势；反之若放量突破昨日高点，则圆弧顶形态将被证伪，需结合成交量和后续几根K线确认方向。

美光（MU）

美光弱势格局未改，780缺口博弈反弹但非抄底窗口

美光自4月低点一路强势拉升至7月初1250美元高点后急转直下，目前已明确跌破原有上升趋势线，技术形态由强转弱。股价现回踩780美元附近的前期跳空缺口，短线存在技术性支撑修复的可能，但能否有效反弹并重新站上20日均线，是判断此轮回调性质的关键分水岭——收复则意味着仅是深度回调，失守则可能演变为趋势性走弱。

消息面摩根大通最新报告显示，美股自6月启动的去杠杆进程仍未走完，杠杆股票ETF、期权市场、保证金账户三大领域均存在进一步去化空间，预计还需约三个月的震荡行情才能使相关指标回归4月前水平。报告特别点出，存储芯片类杠杆ETF的规模相对标的市值之比是全市场平均水平的三倍，这正是近期存储板块（包括美光）波动率远超大盘的核心原因；即便整体杠杆股票指数ETF的比率相对自身历史也处于高位，说明去杠杆压力是系统性的，而非单一板块问题。更值得注意的是，7月仍有新资金持续流入杠杆ETF，客观上延长了去化所需的时间。

策略结论：技术面回踩缺口叠加消息面去杠杆压力尚未出清，两者相互印证——美光当前的反弹更像是杠杆资金自我纠错过程中的阶段性修复，而非趋势反转的起点。操作上建议以短线博弈思路对待780缺口附近的反弹，或考虑逢反弹布局空头，暂不宜将其视为抄底机会，整体维持弱势震荡偏空的判断，需持续跟踪20日均线能否收复及去杠杆指标的边际变化。

台积电（TSM）

业绩满分却大跌，核心是三大预期反转 + 市场大环境压制

台积电二季度净利润同比大涨 77%，营收、毛利率及 Q3 指引全线超预期，3nm 制程与 AI 算力订单驱动增长，2026 年资本开支上调至 600-640 亿美元，美国总投资扩至 2650 亿美元；过去一年股价累计上涨 77%，增长预期早已提前计价，市场担忧大规模扩产或引发远期产能过剩，叠加海外建厂抬高成本、利润率承压，资金同步向阿斯麦、日月光等设备、先进封装标的分流，最终走出利好兑现下跌超 2% 的行情。

技术面现价 409.74 美元，已跌破 431.34 美元中期 EMA 均线，多头趋势转弱，393.68 美元为核心支撑；结合摩根大通判断美股仍需三个月完成全市场去杠杆，半导体杠杆比例为大盘均值三倍，短期被动卖压持续，切勿盲目抄底。长期 AI 算力扩张逻辑未破，可等待去杠杆交易过去后，布局机会，下方350缺口附近或构成机会。

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