贵金属：地缘变化不改趋势，积极布局贵金属板块。美国6月非农就业超预期走弱，而核心CPI、核心PCE数据相对平稳，市场调低对美国经济走强的置信度，中东地缘变化不改趋势。叠加沃什最新表态偏鸽，贵金属价格得到支撑。贵金属长期逻辑仍然坚实，长周期布局时点逐步到来。

铜：加息预期反复，估值存修复空间。美伊局势动荡，加息预期反复，同时美精炼铜关税决议尚未落地，短期铜价仍以震荡为主。股票端，多家上市公司发布26H1业绩预增公告，业绩均同比高增，估值存修复空间，同时关注受益于AI产业链，业绩弹性较大的新材料赛道标的。铝：国内库存持续去化，铝价震荡运行。供给端，海外电解铝复产持续落地，国内电解铝产能规范化有所推进。需求端，铝加工龙头企业开工率环比微降0.2个百分点至62.4%。库存端，SMM国内电解铝社会库存 107.8 万吨，环比去库5.2万吨，库存持续去化。锡：库存加速去化挺价，AI需求预期推动股票估值提升。短期供需格局持稳，国内锡锭库存延续去化，库存天数低至1周左右，对锡价形成支撑。建议关注受益于AI应用领域、高端锡材需求大幅增长下的弹性标的。

能源金属：供需偏紧格局不变，需求预期大幅波动。碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存维持去化。供应端江西大矿的复产的前景逐步明朗，供应宽松预期显现。需求端排产环比继续上升，但市场担忧长期需求见顶，短期供需仍然偏紧，但长期需求预期成为市场交易关键。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给从过剩逐步走向平衡。而硫磺价格回落，预期镍价中枢缓慢上移。

稀土：稀土价格整体偏强运行。受需求回暖，及供给端缩减预期的影响，稀土价格偏强运行。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。

战略金属：价值凸显。钨：现货松动压制短期弹性，关注钨产业链高端化机会。供需格局边际走弱，钨矿及相关制品的价格继续承压，关注季节性因素消退之后的备货情况。股票端建议弱化短期价格弹性，关注具备资源保障、产业链一体化布局，并受益于高端PCB、硬质合金等需求提升的相关标的。铀：6月天然铀长协价格95.5美元每磅，创历史新高，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。钽：供需错配支撑钽价。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。建议关注龙头公司产能释放。

风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。

注：本文来自国泰海通证券发布的《有色金属行业：龙头中报预增显著 板块迎来估值修复》，报告分析师：李鹏飞、魏雨迪、刘小华、王宏玉、梁琳、李阳