海闻社观察 7月10日晚间，诺普信发布公告称，公司决定终止2025年度向特定对象发行A股股票事项，宣告了历时逾七个月的定增计划正式夭折。

根据此前披露的预案，诺普信原计划募资不超过14.5亿元，全部投向蓝莓产业。其中，11亿元用于云南蓝莓基地新增扩建项目，计划新增约1.35万亩种植面积；1.5亿元用于建设小浆果国际研发中心；2亿元用于补充流动资金。

从2025年11月预案披露到如今戛然而止，期间公司尚未向深交所正式提交申报材料。公告将终止原因归结为宏观市场环境、行业发展动态、公司战略布局及实际经营需要的综合考量。

业绩高增与定增终止形成的鲜明反差，让市场一头雾水。

图源：公司公告

农药到水果

要理解诺普信的定增与终止，得先看懂这家公司的转型路径。

诺普信曾是中国农药制剂行业当之无愧的龙头，制剂产品覆盖全国几乎所有有效种植县域。但农药制剂行业自2021年起进入结构性困局，原材料价格剧烈波动、下游渠道库存积压、大宗农化品价格持续下跌，靠规模扩张驱动增长的路已走到尽头。

2018年，公司设立光筑农业集团，后更名为爱莓庄农业集团，正式启动对种植端的布局。公司之所以选择蓝莓，底气在于云南高原基质蓝莓可以在每年11月至次年5月的冬春窗口期大量上市，恰好填补国内高端水果市场的空白期。

七年之后，这颗种子长成了参天大树。2025年，诺普信营业收入57.83亿元，同比增长9.35%；归母净利润6.50亿元，同比增长11.26%。其中以蓝莓为核心的特色生鲜消费业务收入达到26.6亿元，占比首次突破46%。

也就是说，诺普信已经彻底由一家农药公司，变成了一家水果公司。

进入2026年，增长势头更猛。一季度公司实现营业收入26.31亿元，同比大增25.19%；归母净利润7.53亿元，同比增长20.04%，单季净利已超2025年全年。蓝莓业务利润贡献占比超过五成，成为公司名副其实的盈利主引擎。

财务压力

那既然蓝莓的业绩这么好，为什么要放弃扩产？

实际上公司光鲜的数据下，还是有不小的隐忧。根据公司财报数据，一季度生鲜消费业务销售收入同比大增50.63%，但公司应收账款从2025年末的6.48亿元急剧膨胀至14.35亿元，单季暴增7.87亿元，增幅高达121.43%。公司解释称，主要系蓝莓生鲜业务中NKA客户（全国性大商超）占比大幅提升，而该类客户通常享有赊销账期。换言之，营收高增的背后，有相当比例是以打白条的形式沉淀在账面上的。

同时，当季经营活动产生的现金流量净额仅为1.24亿元，同比骤降54.07%。一边是应收高悬，一边是现金流吃紧，财务弹性空间被明显压缩。

截至2026年一季度末，公司资产负债率仍高达59.17%。短期借款自2020年末的10.80亿元一路走高至2024年末的35.61亿元，2025年末略微减少至34.81亿元，短期借款占流动负债总额的60.65%。若再叠加大规模资本开支，运营风险将显著抬升。

景气度回落

行业的另一个信号同样不容忽视。

2026年一季度，国内蓝莓批发均价约47元/斤，市场整体售价同比下跌20%至30%。公司虽然表示自身价格降幅较为温和，且依托高端商超渠道和海外出口平抑了部分波动，但行业整体价格下行已是不争的事实。

蓝莓行业不再有当初的高景气，一则由于整体内需大环境的相对消极，人们的消费习惯变得相对保守，二则行业的竞争对手变得多了起来，消费平权自然让盈利能力减弱。随着蓝莓市场价格理性回归，行业整体扩产速度预计将有所放缓。在价格下行周期中逆势加码11亿元扩产，产能消化和投资回报的不确定性正在上升。

从去年11月到今年7月，9个月的时间，诺普信完成了从激进扩产到战略刹车的急转弯。

没有人能否认公司靓丽的业绩与成功的转型故事，只是也没有人能规避激进投入下公司所面临的压力。14.35亿元应收账款、34.81亿元短期借款、59.17%的负债率、骤降54%的经营现金流，任何一家上市公司面对这样的数据，都值得适当警惕。

终止定增，某种程度上是一次主动的自我刹车，与其继续加杠杆扩产能、把财务风险越堆越高，不如先把手里的债务与应收账款收拢消化，把现金流养好了再说。

但对于诺普信来说，挑战远未结束。蓝莓价格在下行，短期债务在压顶，每一个问题都需要时间和资金来解决。资本市场自然是更相信公司在适当卸下杠杆之后，才有机会过得更好。

用七年时间完成转型本来就已不易，但从高速扩张到高质量发展，它需要的时间，可能比七年更长。