意料之中，算力租赁商协创数据要定增了！

就在6月26日，协创数据发布定增预案，拟融资80亿元加码AI算力，其中46.86亿元将用于建设智算中心，18.14亿元将用于存储产线升级，剩余的15亿元将用于补充流动资金。

在资本市场，这样的再融资规模，并不常见。

2025年，我国内陆共有155家公司实施增发，其中金额超50亿元的仅25家，大头主要集中在银行、非银金融那。具体到科技领域，最大的一笔也就仅88.21亿元，由沪硅产业推动。

和公司自己比，该项目也是协创数据自上市以来最大规模的再融资，几乎相当于它2023年定增金额的11倍。

但即便渲染了这么多，这个体量也很难配得上协创数据的野心。

All in AI，疯狂屯机

放到两年前，80亿元已经相当于协创数据的总资产。

2024年，协创数据的两大核心业务为数据存储设备和物联网智能终端，合计营收占比超九成。其中它的存储设备业务地位还不低，固态硬盘（SSD）常年稳居全球第二，整体发展的稳扎稳打。

数据说话，2021年-2024年，公司营收从29.6亿元增长至74.1亿元，净利润从1.26亿元增长至6.92亿元，均屡创新高。

不过，不足10亿元的营收就注定协创数据的总资产多不到哪去，2024年仅为73.05亿元。

有道是，士别三日当刮目相看。如今这句话放到协创数据身上再贴切不过了。

仅仅一年多时间，公司总资产就从2024年底的73.05亿元大增至2026年一季度末的369亿元，自身规模足足膨胀了5倍！

那么，究竟发生了什么？

Chatgpt的盛行以及后来国内Deepseek的跟进，让不少企业嗅到了AI的东风。新入局者要想吃上这口粮，就少不了一个紧要动作——快。

为此，协创数据做了两件事。

一是，商业模式大变革，加码AI算力。

AI看起来像个新事物，但其实放到不少企业身上都可以自然过渡。像润泽科技，因为早有资产储备，从IDC（数据中心）到AIDC（智算中心）只进行升级即可；再像中科曙光，技术底蕴丰富、产业链完备，从智算到超算都“手拿把掐”。

至于半路出家的协创数据，它显然没有那么多时间“从头再来”，于是抄近路做起了“二房东”，去搞算力租赁。

通俗来说，就是公司先从数据中心厂那租赁场地，然后再购买服务器以对外出租算力，实现“算力即服务”。

二是，全副武装，疯狂囤积算力资产。

道路确定，协创数据就开启了它的“买买买”模式，疯狂程度用“扫货”二字形容也毫不为过。

单是2025年，协创数据就发布5份资产购买公告，总金额高达212亿元。若在加上2026年刚刚公布拟购买服务器公告，总采购金额达到322亿元。

这些还没有完。

除了购买，协创数据也同步租赁服务器。2026年2月，协创数据与工银金融租赁、兴业金融租赁签下42.48亿元的联合租赁合同；2026年3月，公司又与信智租赁签下10亿元的服务器联合租赁合同。

这样一来，2024年-2026年一季度末，协创数据的固定资产规模从5.57亿元飙升至112.5亿元，以此推动了总资产的繁荣。

所幸是，协创数据的道路走通了，互联网等算力饥渴大户很愿意买账。2025年，协创数据的智能算力产品实现营收27.61亿元，同比猛增1727.17%，跻身第二大收入来源；同时服务器及周边再制造也实现营收25.75亿元，同比大增169.35%。

但一个问题也随之而来，怎么看协创数据的成功就占了一个“快准狠”，这种模式的可复制性极强，那它的竞争力到底在哪里？

扩张有迹可循，夯实竞争力

硅基时代，AI赋能各行各业，不管大厂小厂总有没有精力自己去培育算力的，这意味着算力租赁这门生意十分有利可图。

行业测算，2026年算力租赁市场规模有望达到2600亿，2027年更是将直接突破5000亿。

至于要选谁，客户看重的、或者说缺少的是那最底层的资源——高端芯片。

刚好，这正是协创数据具备的。

早在2024年，协创数据的子公司奥佳软件就获得了英伟达NCP（云合作伙伴）认证，享有英伟达高端AI芯片原厂直采、优先配额等权益。

据悉，该资质为英伟达授予合作伙伴的高级别认证，国内有此资质的公司也就仅5家而已。换句话说，协创数据不仅有了供应链保障，就连电力、散热、网络互联等能力也有了算力霸主的亲自背书。

所以协创数据的转型、乃至扩张举动看似疯狂，实则有别人根本无法复制的依托。

与此同时，协创数据还“盘活”存储技能，致力于打造“存-算-光”协同布局，进一步夯实竞争力。

2025年12月，协创数据与光为科技、光加科技签署合作协议，拟利用自主芯片研发超低功耗光模块；2026年4月，协创数据进收购光为科技，实现控股。

截至目前，光为科技已形成200G/400G/800G/1.6T全系列光模块产品矩阵，具备规模化量产与稳定交付能力，为协创数据完善算力产业生态再添一把热柴。

财务承压，道阻且长

纵然，协创数据转型的成果令人惊叹，但背后的代价同样触目惊心。

2024年底-2026年第一季度末，与协创数据总资产肆意扩张形成鲜明对比的，是公司不温不火的所有者权益，增幅不足20亿。

换言之，协创数据的繁荣是靠高杠杆堆砌起来的。

当期，公司的长短期借款、一年内到期的非流动负债总额从约20亿元攀升至180亿元。而截至到2026年一季度末，协创数据的货币资金仅23.79亿元，应对起来几乎是杯水车薪。

与此同时，协创数据的资产负债率也从2024年底的55.66%大幅增加至2026年一季度末的85.89%，其中半成以上都是有息负债。

这样一来，协创数据几乎是为银行做嫁衣。

2026年一季度，协创数据的财务费用高达2.28亿元，占净利润的比例超3成，严重侵蚀了净利润。

那么，协创数据的这种状态能持续多久？所谓“短期阵痛”的短期到底有多短？

据业内权威人士测算，在算力租赁公司普遍奉行的高杠杆模式下，综合资金成本、折旧等成本来看，只有当GPU利用率≥80%，毛利率≥35%时，企业才有利可赚。

协创数据的数据中心上架率我们不得而知，但毛利率的表现，却不算高。

2025年，协创数据的智能算力产品毛利率为25.53%，服务器及周边再制造产品毛利率为15.02%，综合毛利率估计在20%左右，与30%还有不小的差距。再加上同期，公司竞争对手利通电子的算力业务毛利率已经逼近50%，说明协创数据要消化负债还有一段时间。

更何况，协创数据的扩张之路可能还远没有停止。

基于对未来市场的乐观预期，协创数据董事长耿康铭直言：“这笔投入其实非常保守”。

结语

AI浪潮下，协创数据的“买买买”暴露出它势要在硅基时代闯出一片天的宏伟野心。

好在是，算力租赁这条路已被协创数据顺利打通，算力产品营收猛增17倍就是其中的最佳注解。英伟达的权威认证、一体化的生态布将是支撑协创数据持续走下去的最大底气。

但与此同时，如何平衡高增长与高负债之间的动态平衡，也将是它未来一段时间内不得不面对的课题。

以上分析仅代表个人观点，不构成任何具体的投资建议，投资者需结合市场变化及自身风险承受能力独自决策。股市有风险，入市需谨慎。