【产联社】据百川盈孚数据，2026年上半年钽铁矿从年初约103美元/磅飙升至3月末约290美元/磅，累计涨幅超180%，随后回落稳定在235美元/磅。同一时期，氧化钽从2475元/公斤翻倍至5325元/公斤峰值。这轮涨幅在有色金属中最为陡峭，核心驱动来自由刚果（金）矿山停产引发的供给断裂与AI算力基建的集中需求释放。

供给端，刚果（金）Rubaya钶钽矿区在1月和3月先后发生两次大规模塌方，全面停产至今。该矿区占全球钽供给15%，而刚果（金）、卢旺达、尼日利亚三国合计占全球产量的84%。百川盈孚判断，15%的供给缺口形成了短期内无从弥补的物理中断。

需求端，AI产业从三个方向同时拉钽。英伟达GB200/GB300平台大量采用聚合物钽电容，2025年已供不应求，国巨旗下基美三次涨价累计30%至45%；台积电3纳米产能扩至18万片/月，拉动钽靶材需求；AI缺电则驱动燃气轮机缺口达30至40GW，含钽高温合金同步受益。三重需求在年消费量仅2500吨的小金属上同时爆发，供需失衡的烈度前所未有。

一、供给硬缺口：84%集中于非洲三国，核心矿区停产至今

全球钽矿供给高度集中于刚果（金）、卢旺达、尼日利亚三国。据中信建投数据，2025年全球钽产量2500吨，其中刚果（金）一国产量1300吨，占比52%，尼日利亚产量390吨占比15.6%，卢旺达产量400吨，占比16%，三国合计占全球产量的84%。

矿难和政局动荡影响，供应不确定行强。一方面，非洲大湖地区钽矿以手工开采为主，采掘条件极为简陋，2026年1月刚果（金）Rubaya钶钽矿区塌方后，遇难者超200人，多为手工矿工。据长江证券信息，一个矿坑里可能挤着500名矿工，由于隧道平行，一次坍塌就会引发连锁效应。3月矿区再次塌方后全面停产，至今“未有复产迹象”。

另一方面，大量矿井由地方武装和小型私营业主控制，刚果（金）Rubaya矿区的实际控制权就掌握在M23反政府武装手中，当地武装冲突与暴乱频发，政府无法有效管控，也难以吸引正规国际资本投入。同时，美国和欧盟均将产自武装组织控制区的钽资源纳入"冲突矿产"审查范围，对下游采购商形成合规压力。仅Rubaya一地停产，就形成了占全球供给15%且短期内无从弥补的物理缺口。

替代供给来源极为有限。澳大利亚主力矿山Wodgina和Greenbushes均为锂矿伴生矿床，钽以尾矿副产品形式回收，流程复杂、回收成本高，产能完全取决于锂矿生产计划，不受钽价驱动。长江证券指出，澳洲钽矿年产出仅40至50吨，巴西Pitinga矿探明氧化钽4.9万吨，但作为锡矿副产、品位仅0.026%，增产节奏缓慢。加拿大Tanco矿处于改扩建期。中国2025年钽矿产量仅80吨，而消费量近1000吨，进口依赖度高达92%。全球再生钽年产量约500吨，美国、日本为成熟回收国，增量空间有限。

面对供给风险，国内产业链加速海外布局。中国有色集团出资3.4亿美元收购巴西Pitinga矿，东方钽业定增11.9亿元进行全流程产能扩充，钽铌湿法冶金、火法熔炼及高端制品三大项目已进入建设或试生产阶段；新金路重整了曾为中国第一颗人造卫星供应钽金属的广西栗木矿，探明氧化钽储量1052吨，但从重整到投产尚需时日。中信建投判断，全球钽供给约束较为刚性，短期难以缓解。

二、需求三重共振：电容器、靶材与高温合金

钽的下游消费结构中，电容器占33%、高温合金19%、半导体溅射靶材17%。不同于历史周期的单一驱动，本轮三个最大的需求方向正被AI产业同时引爆。

数据来源：五矿证券、产联社

钽电容：AI服务器高功耗、高电流的特性对电源稳定性提出严峻要求。钽电容凭借高容量密度和宽温域稳定性，在中低频段储能去耦环节具备较强不可替代性。据长江证券数据，英伟达GB200平台大量采用威世vPolyTan聚合物钽电容，2025年即已供不应求。且国巨旗下基美连续三次涨价，累计涨幅达30%至45%，部分高端型号交货周期被动延长。更重要的是，聚合物钽电容对钽金属的单耗高于传统锰系产品，AI服务器不仅扩大了钽电容使用量，还在同步提升单位含钽量。进入2026年，功耗更高的GB300平台量产落地，单台服务器钽电容用量继续增长；展望英伟达Rubin平台，用量将随GPU功耗攀升进一步加速。

钽靶材：在28纳米以下先进制程中，铜靶制备互连线，钽靶则是铜与硅基底之间的扩散阻挡层，没有这一层阻挡膜，铜将渗入硅导致漏电增加和芯片失效，在现有技术路径下不可替代。中信建投数据显示，台积电3纳米月产能2026年底预计扩至18万片，同比增长超40%。伴随先进制程下芯片内部互连层数持续增加，单颗AI芯片的靶材消耗量可达普通芯片的3至5倍。

高温合金：AI大模型训练的算力需求带动数据中心用电量加速攀升，全球燃气轮机缺口急剧扩大。国海证券数据显示，2025年全球燃机缺口达30至40GW，GE Vernova 2026年一季度新增订单同比激增162%。燃气轮机涡轮叶片、燃烧室等关键热端部件必须采用含钽高温合金，AI缺电正在形成第三股持续拉钽的力量。叠加商业航天2025年发射329次，含钽高温合金总量和单耗同步提升，长江证券判断"十五五"期间全球钽需求复合增速从14%进一步上修至15%以上。

三、价格博弈：暴涨后高位震荡，上涨斜率或为各类金属之最

据百川盈孚数据，1月末，钽铁矿价格约112美元/磅，矿难发生后，2月末价格涨至139美元/磅，3月末刚果（金）再次发生矿难，恐慌性抢购叠加下游集中锁价，价格涨超290美元/磅，此后价格高位震荡，6月末价格约235美元/磅。

数据来源：WIND、产联社

长江证券梳理历史牛价格走势，剔除通胀因子后，当前钽精矿实际价格约79美元/磅，而1980年和2000年两轮超级牛市的实际均价为128美元/磅，当前水平距历史极值仍有62%上行空间。这两轮牛市的共同逻辑，下游战略补库叠加终端需求爆棚，这两个逻辑在本轮同时存在且更强，地缘冲突加剧使各国对战略金属的保供紧迫感升级，我国国务院于5月审议通过《矿产资源法实施条例》，明确了战略性矿产的储备应急机制，钽铌战略溢价将进一步抬升。而AI需求的结构性爆发远比2000年互联网泡沫的消费电子驱动更具持续性和确定性。国金证券明确判断钽下游成本占比极低、用途关键而容忍度高，上涨斜率或为各类金属之最。

研报来源：

中信建投证券《新质生产力金属元素专题七：钽》

国金证券《钽：AI敞口最大、上涨斜率最陡》

长江证券《小金属钽专题：从供需缺口，向战略补库》

五矿证券《有色月跟踪：供需共振，驱动"算力金属"钽价值重塑》

百川盈孚铌钽市场1-6月各月月报

国海证券《稀美资源公司深度研究》

国联民生证券/西部证券东方钽业年报点评