外部宏观经济、政策与内部再投资、置换需求影响下，全球造船呈现20年左右的周期性

纵观全球船舶百年发展史，船舶周期与宏观经济息息相关，但政策、战争等因素也会拉长或缩短周期长度，但总体大致呈现20年左右的周期。具体发展规律如下：经济繁荣带动海上贸易量提升，催生船舶运输需求，新船订单量不断提升；随着经济发展趋稳以及不可控因素导致需求滑坡，过剩产能为行业带来负担，行业进入去产能调整期，直至供给端充分出清及新的经济增长点出现再次进入下一轮上行周期。

静寂10年后，新一轮上行周期已开启

需求端：分船型来看，下游航运景气传导带动船舶新接订单大幅增长，集装箱船需求率先爆发，LNG船随后兴起，油轮、散货船目前在手订单占运力比重均处低位，未来有望接力。另外，船龄老化、环保新规是本轮周期的核心驱动力，将带动未来需求不断向上，船厂在手订单有望持续提升。

供给端：金融危机后，行业经历长达10年的产能收缩与优化，且新增产能难，未来新接订单将集中在中韩两国的头部船厂。

头部船厂排产已至2025年以后，甚至2027年，本轮新船价格上升幅度近30%，行业供需缺口持续扩大的背景下，预计本轮新船价格有望再创新高。

“买方市场”正逐渐转向“卖方市场”，船厂报表将持续向好

短期来看，钢材价格与汇率的改善会带来船厂业绩改善；中长期角度来看，2021年以来的高价订单为业绩向上提供确定性。但随着全球船舶行业供需缺口将持续扩大，船厂在产业链的地位不断提升，“买方市场”正逐渐转向“卖方市场”，船厂报表也会持续向好。

风险提示：全球航运景气度大幅下滑；钢材价格大幅上涨；美元汇率大幅走弱。