作者 | 龚兴朝

编辑 | 陈肖冉

科创板开市七周年前夕，人工智能芯片龙头寒武纪（688256.SH）以万亿市值登顶，成为板块首家破万亿企业。

五年亏损、一朝盈利，这场逆袭既是国产算力商业化的里程碑，也暗藏高估值与产业竞争的双重考验。

万亿时刻

6月30日，寒武纪股价高开高走，盘中一度涨超9%，最终收报1595.55元/股，上涨7.66%。全天成交额254.87亿元，换手率2.58%，总市值定格10024.73亿元。

这一刻，寒武纪成为科创板开市七年来首家万亿市值企业，位列A股总市值第九，超越中国人寿、招商银行、中国平安等传统金融巨头，在A股科技公司中仅次于宁德时代、工业富联和中际旭创。

若从2025年7月348元的阶段低点算起，十一个月累计涨幅超350%，今年初至今涨幅超75%。

自2023年至今，寒武纪股价涨幅已超40倍。财富效应同步凸显。创始人陈天石直接和间接持股合计29.34%，对应市值近3000亿元，近半年身家增长超1200亿元。这位1985年出生的中科大少年班毕业生，稳坐江西首富位置。

寒武纪于2020年7月以“全球AI芯片第一股”之姿登陆科创板，发行价64.39元，首日大涨229%。

但上市后业绩持续承压。2020至2024年，寒武纪营收分别为4.59亿、7.21亿、7.29亿、7.09亿、11.74亿元，归母净亏损从4.35亿扩大至2022年12.57亿元，2024年仍亏损4.52亿元，五年累计亏损超38亿元。

持续的巨额研发投入是亏损的主要原因。上市以来，寒武纪三次募资合计82.39亿元，资金绝大多数投向研发，2020年至2026年一季度累计研发投入74.36亿元，近乎覆盖全部募资总额。

正是长期的研发投入，铺垫出公司2025年的根本性业绩拐点。

硬核逆袭

寒武纪的万亿之路，是典型的硬科技穿越周期剧本。

2016年公司由中科大少年班出身的陈天石、陈云霁兄弟创立，前身是中科院计算所2008年组建的10人交叉学科科研团队。“寒武纪”命名取自地质年代生命大爆发概念，寓意人工智能产业的爆发式未来。

寒武纪长期采用双轨商业模式：一是处理器IP授权，向外部芯片厂商输出自研架构收取费用；二是自研云端AI芯片设计、生产与直销，聚焦算力硬件主业。

至2026年，寒武纪已形成完整产品梯队，即思元370主打高性价比推理场景，思元590承担训推一体主力需求、适配千亿参数大模型，思元690对标超大规模训练场景。

其中，新一代旗舰芯片思元690于2026年初顺利量产，采用双die封装，FP16算力超700TFLOPS，搭载196GBHBM3高带宽内存，实测互连带宽超890Gbps，高端算力能力持续补齐。

产能与交付同步放量。2025年公司智能芯片及板卡产量12.77万卡、销量11.74万卡，同比分别增长409.84%、201.57%，规模化交付能力大幅提升。

目前思元系列芯片已在阿里云、腾讯云、字节跳动等头部互联网企业规模化落地，其中字节跳动累计部署超十万张思元590/690芯片，为寒武纪最大客户。

行业普遍采用双供应商策略，头部大厂同步采购华为、寒武纪算力芯片，国产算力格局持续稳固。

业绩层面，2025年正式成为寒武纪的盈亏分界线。公司全年营收64.97亿元，同比大幅增长453.21%，归母净利润20.59亿元，彻底结束上市以来长期亏损的经营状态。

其中，云端芯片业务2025年实现收入64.77亿元，营收占比达到99.69%，业务结构高度集中、主业属性清晰明确。

伴随盈利落地，寒武纪同步推出分红预案，拟每10股转增4.9股并派现15元，在业绩兑现后持续回馈市场与股东。

2026年一季度增长动能持续，营收同比增长159.56%至28.85亿元，归母净利润同比增长185.04%至10.13亿元，扣非净利润同比增长238.56%至9.34亿元，单季度营收体量已接近2025年全年营收的五成，增长动能十分充沛。

当期综合毛利率维持在54.33%的高位水平，规模化交付带来持续的成本优化与规模效应。随着营收体量快速扩张，寒武纪研发费率从上年同期24.53%回落至11.23%，盈利结构持续改善，整体盈利质量实现明显抬升。

本轮行情强势爆发，根植于国内算力赛道整体迎来结构性红利窗口。国产大模型加速走向商业化落地，市场推理算力需求快速爆发，国内算力供给缺口持续扩张。

叠加行业驱动力从过往政策主导，彻底切换为真实市场需求驱动。

机构测算，2026年以华为、寒武纪为代表的国产算力厂商，叠加互联网企业自研芯片产能，将合计占据国内AI服务器芯片近八成市场份额。寒武纪已完成智谱GLM-5大模型的Day0同步适配，国产算力硬件与国产大模型软件相互适配、协同迭代，完整正向循环的产业生态已经成型。

冷热博弈

寒武纪破万亿的价值，早已超越单一个股行情。它验证了科创板注册制包容未盈利硬科技企业、长期培育硬核产业的制度优势，也标志A股资本市场愿意为真实技术创新给予高定价权。

技术生态短板仍存明显差距。目前国产AI芯片在通用推理场景已实现规模化商用、性价比优势突出，但在超大规模大模型训练算力、芯片互联带宽、软件开发生态成熟度上，与国际顶尖巨头仍存在代差。从“能用、够用”到“好用、主流”，仍是寒武纪乃至国产算力行业的长期攻坚课题。

行业竞争持续白热化。华为昇腾凭借910C芯片、昇腾384超节点稳居国内算力龙头，IDC及投行数据预测，2026年华为有望占据国内AI芯片50%市场份额，寒武纪位列行业前三。同时头部互联网大厂双供应商策略虽带来增量，但订单不具备排他性，叠加阿里、字节等企业自研芯片持续落地，外部订单分流风险长期存在。

万亿市值的示范效应，有可能将持续吸引海量资本涌入AI芯片赛道，极易引发同质化研发、低端产能扎堆、行业无序内卷。同时高股价热度或倒逼企业偏重短期市值管理，挤压底层架构、核心算法等长线基础研发投入，不利于企业与产业链长期突破。

归根结底，寒武纪万亿市值的真正意义，不在于纸面市值数字，而在于成功跑通资本投入—技术研发-产品落地-业绩反哺持续研发的正向商业闭环。

对企业而言，需将资本市场信任转化为技术攻坚定力，补齐生态短板、打磨高端算力产品；对产业而言，需以本次突破为标杆，摒弃浮躁炒作，深耕核心技术自主可控。

寒武纪将于8月8日披露2026年中报，这是其站稳万亿市值后的首场业绩大考。国产算力长路漫漫，万亿只是起点，而非终点，后续技术迭代、生态完善、持续盈利的能力，才是决定企业长期价值的核心关键。

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