路演见闻|极光(JG)卡位SAAS优质赛道,模式接近“Unity Software +Twilio”

原创8 天前21.2k
SAAS赛道整体回暖的情况下,极光的真实价值有待发掘并实现估值修复

7月28日,“格隆汇·2022夏季港股投资论坛”线上举行。众多优质上市公司高管参与其中,通过此次路演活动与投资者深入交流,笔者亦有幸观看路演全程,整理了一些思考和思路,以飨读者。

本文主要探讨中国领先的客户互动和营销科技服务商——极光(NASDAQ:JG)。

相对toC类的头部企业,部分投资者或许对极光感到陌生一点,但实际上其所处的价值链与大众的生活、工作息息相关,是全行业型的赋能者。会上了解到,极光累计APP安装量已达182万,累计SDK安装量达604亿,月活设备达14.5亿,几乎可以说是“全民”覆盖。

此外,笔者之所以高度关注极光还有几个方面的原因:

其一,全行业经营思维面临转变,相关需求同时出现。

伴随互联网流量红利见顶,以及消费者观念改变等,市场竞争不断加剧,各个行业均出现了一些新变化、新趋势。但底层逻辑上也不乏共性,例如说在经营思维方面达成的市场共识:从既往的以产品为中心向以用户为中心转变。

在这一背景下,如何与用户建立有效沟通,找到破局的机会,并把握商业增长与用户体验的平衡,则成为所有企业当前直面的重要课题,或者说刚需。

那么,对同一价值链上,客户互动和营销服务商的需求无疑增长。并且,中小企业是市场主体的最主要、最重要的构成,需要借助相关服务商的力量更高效地链接用户。

其二,出海成为更多企业的必答题,也是极光今年的重要战略之一。

同样随着行业遭遇新变化、新趋势,到海外寻找新的增长点成为更多企业的必选。而众所周知,出海的痛点也不小,每个出海企业都会面临本土化运营等问题,需要具备国际化视野的“沟通工具”,即客户互动和营销服务商的赋能。

近期,极光正式宣告将业务出海作为其2022年的重要战略之一。其针对出海企业及海外市场正式推出极光消息云出海解决方案:整合极光推送、极光短信、极光邮件、UMS等产品,专注海外用户触达通道的整合与运营效率的提升。

还值得一提的是,在这条赛道上,极光携手华为云。这是极光2021年与华为云开展深度战略合作以来的一次突破性的布局,也奠定了更好的业务基础。

其三,不久之前,Unity SoftwareNYSE:U重金收购IronSourceNYSE:IS),广告聚合变现平台引发业界关注,极光已推出了相关产品。

Ironsource 是一个领先的商业化平台,交易完成后,新公司将为开发者提供更广泛的产品和服务,包括Unity游戏引擎、编辑器、Unity Ads,以及IronSource的广告聚合平台和超休闲手游发行业务(Supersonic)。

并且,此次交易对IronSource的估值达到44亿美元,而消息爆出当天,7月13号收盘,IronSource市值仅33亿美元,存在较大溢价。

一定程度上,可见SAAS巨头对变现环节予以更多重视,旨在建立端到端、一体化的服务平台;或者说再次印证移动互联网的竞争激烈,以及对SAAS服务商需求增长的趋势。

极光方面,持续专注于产品和技术创新,在2022年2季度推出广告聚合变现平台。

据悉,这款产品支持穿山甲、优量汇、快手等主流广告平台SDK一站式接入,还可快速接入70多家高收益的其他DSP平台,以及让多家广告网络充分竞价,帮助开发者获得更高的APP收益;支持流量分层运营,兼容各类变现场景等。目前,该平台业务商业模式已成熟,经过市场验证。

也可以视为,极光在变现环节再下关键之棋,后续的业务与估值提升潜力是值得期待的。

其四,极光的业务模式接近“Unity SoftwareNYSE:U) +Twilio(NYSE:TWLO)”,而且是100%的SAAS,毛利率持续居高。

在“以开发者为中心”的战略导向下,极光先后推出了消息推送、即时通讯、流量变现(极光联盟)等服务,同时通过人工智能技术构建数据处理平台,助力行业客户提高运营效率,实现量化决策。目前,极光的业务板块包括,开发者服务项下的开发者订阅服务(付费订阅);开发者增值服务(共享收益)、行业应用业务、金融风控业务。

盈利模式等角度下,与Unity Software较为相似。Unity Software业务也分为3个板块,分别是开发方案(付费订阅)、运营方案(共享收益)、战略合作(固定费用)。

业务场景等角度下,与Twilio较为相似。Twilio专注于通信服务的PaaS平台,将最底层的通信功能封装成API接口,灵活地将短信、语音等通信功能嵌入网页或独立应用里。

还值得一提的是,极光战略转型已全面完成,纯SAAS业务高增速、高毛利、高客户粘性,成长性明显提升。

毛利率来看,2021年第一季度到第四季度,极光的毛利率始终高于70%;2022年第一季度,恰逢互联网行业一季度“淡季”,再加上大环境不佳放大淡季效应,但这一指标依然保持了较高水平,达到69%。

其五,较同业公司,极光或更具估值吸引力

接着上文,无论对标Unity Software、Twilio,或是IronSource,国内可比公司声网、天润云等,极光或均被市场低估。

PS估值方式下,以8月2日市值计,极光的估值倍数仅约2.0倍。

来源:Bloomberg、富途等

同时,在成熟稳定期SaaS公司所适用的测算市值/毛利倍数估值方式下,极光的估值倍数也仅2.7倍,而国内可比公司声网、天润云分别为5.7倍、9.4倍。

即极光身处SAAS优质赛道,已布局关键环节,业务及盈利模式清晰,而从估值情况来看,低于同业公司。在SAAS赛道整体回暖的情况下,极光的真实价值有待发掘并实现估值修复,值得重点关注。

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