恩智浦:供应持续紧缺,汽车业务保持高增长

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全球车企缺芯,各大细分市场营收增长均超20%

作者 | 美股研习社

数据支持 | 勾股大数据(www.gogudata.com)

7月25日盘后,尽管受供应链的限制、交付时间拉长以及俄乌冲突等问题的影响,恩智浦仍然录得超预期的财报:汽车业务继续保持高增长,营收EPS双超预期,营收连续7个季度创新高,调整后EPS同比增长78.2%。财报发布以来股价累计上涨4.96%。

截止22年7月28日收盘,恩智浦21年全年涨幅为43.77%,22年至今涨幅为-18.42%,跑输同期标普500指数ETF(SPY:-12.87%),但跑赢同期纳指100ETF(QQQ:-21.08%)和费城半导体指数(SOXX:-24.28%)。


01 财报详解:营收、EPS小幅超预期


恩智浦22Q2营收同比增长27.6%至33.12亿美元(指引31.75-33.75亿美元,预期32.8亿美元),连续7个季度营收创新高;Non-GAAP下毛利率为57.8%(指引55.9%-57%);摊薄后EPS同比增长78.2%至2.53美元(预期2.43美元)。

得益于自动驾驶、电气化的大趋势,推动单车半导体含量的增加,以及稳健的传感、处理和控制应用,恩智浦在汽车终端市场的发展势头日益强劲,并为公司贡献了一半的营收。另外,6月14日,恩智浦宣布推出MCX微控制器组合,用于智能家庭、智能工厂、智能城市和许多新兴工业和物联网边缘应用,这推动了公司本季营收的增长 。

本季汽车营收同比增长35.7%至17.13亿美元(环比增长10%),工业与物联网市场营收同比增长24.9%至7.13亿美元(环比增长4.5%,连接边缘处理、连接和安全方面成为主要驱动力),移动市场营收同比增长11.8%至3.88亿美元(环比下降3.2%,尽管受消费电子需求退潮影响,但公司在移动嵌入式电源解决方案方面取得的进展,一定程度上支撑着移动市场的业绩),通信基础设施及其他市场营收同比增长19.7%至4.98亿美元(环比增长0.4%,人们越来越多地采用安全的超宽带解决方案)。

6月21日,恩智浦宣布推出两个新的处理器系列,扩展了恩智浦创新的 S32 汽车平台的优势。S32Z 和 S32E 处理器系列有助于汽车行业加速整合对下一代更安全、更高效的车辆至关重要的域和域控制、安全处理和车辆电气化的各种实时应用。

7月20日,恩智浦与鸿海集团(富士康)共同宣布签署合作备忘录,双方将携手开发下一代智慧联网车用平台。本次策略合作的核心将整合恩智浦 S32 系列处理器至鸿海电动车平台,该平台运用恩智浦 S32 系列处理器结合其类比前端、驱动、网路和电源产品。合作范围将涉及全车电子应用,涵盖电子电气架构(EEA)以及车用网路安全等 2 大平台以及 7 大应用领域。鸿海与恩智浦的第一阶段合作,已规划超过10 项车用产品将会陆续展开。

分地域来看,营收增长主要源于中国和欧洲市场,各大细分市场本季营收同比增长均超20%。来自大中华区的营收同比增长21.8%至18.31亿美元,来自EMEA(欧洲、中东和非洲)的营收同比增长44.4%至6.68亿元,来自美洲的营收同比增长29.5%至4.35亿美元,来自日本的营收同比增长22.3%至2.3亿美元,来自韩国的营收同比增长37%至1.48亿美元。

战略终端市场(汽车)需求持续强劲,远超公司现有的供应能力(产能利用率已经达到极限),与此同时,汽车半导体供应链受俄乌冲突及疫情影响而面临重大挑战。恩智浦已连续七个季度供应极度紧张,Q2渠道库存为1.6个月,比正常水平低一个月左右(目标库存2.5个月,受供应限制,年内实现可能性较小),内部库存天数继续低于95天的长期目标。

恩智浦是世界上最大的汽车行业芯片供应商之一,随着汽车制造变得越来越复杂,汽车行业正以前所未有的速度消耗着芯片。据恩智浦聘请的咨询公司Kroll LLC在5月对该提案的介绍,恩智浦正在权衡扩建其在得克萨斯州奥斯汀的两家工厂的其中一个,以协助该项目获得激励资金,该文件称,该项目价值约为26亿美元。

报告称,恩智浦的目标是在今年Q4确定该项目,并在24年破土动工。但如果奥斯汀的扩建项目无法开展,该公司可能会扩建新加坡的工厂,与欧洲的其他芯片制造商合作,或将生产外包给亚洲的合同芯片制造商。恩智浦也在考虑扩大其在亚利桑那州的生产设施。

另外,恩智浦总裁暨执行长Kurt Sievers表示,未来10年的半导体市场成长将来自边缘运算。半导体市场在2021年规模约5,000亿美元,展现一波波长期成长,而新事物的大量应用开发是催生和释放这种成长的动力。“2000年-2010年间是笔电和游戏引领半导体产业成长,2010-2020年间是智能型手机、平板和云端运算成长。下个10年,从2020到2030年间将是边缘运算,围绕云端运算,和云端的力量相辅相成,恩智浦将保持领导地位。“


02 小结


管理层指引小幅超预期:预计Q3销售额为33.5-35亿美元(预期33.2亿美元),Non-GAAP下毛利率为57.3%-58.3%(预期57.6%)。2021-2024年营收CAGR为8%-12%,Non-GAAP下毛利率为55%-58%。

官方指引(24年)

- 悲观:营收139.36亿美元(CAGR为8%),按净利率25%计算,净利润34.84亿美元,总股本2.63亿,EPS约为13.25美元。

- 乐观:营收155.43亿美元(CAGR为12%),按净利率25%计算,净利润38.86亿美元,总股本2.63亿,EPS约为14.78美元。

18年底估值底部为8x左右(NTM),基本处于五年底部,未来估值有望修复。

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