此前美国通胀压力上升，一定程度导致美国居民对非必需消费品需求出现下滑，但美国消费整体在能源冲击下仍存在一定韧性。

6月以来，随着美伊协议的初步达成，原油价格明确回落，后续美国整体通胀压力有望在下半年出现一定缓解，但核心通胀项预计至少将保有黏性，待季节性、临时性因素对美国消费的支撑走弱后，今年下半年仍偏高的通胀环境、较高的利率环境预计对美国消费支出仍将存在一定的抑制。

▍虽然美国零售销售同比增速近期有所回升，但这一改善更多反映名义增长而非真实消费需求的全面修复。

2026年5月，美国零售和食品服务销售额同比增速为6.88%，较4月的4.79%显著回升，为2023年1月以来的最高水平。然而零售数据为名义数值，其增长会受价格上涨的一定幅度的推升，同期5月美国CPI同比涨幅为4.2%。此外，上半年《大而美法案》对于居民的退税红利也对美国消费支出构成一定支撑，并且2026年世界杯赛事也会对餐饮、休闲娱乐等相关消费产生阶段性提振，为零售数据提供了短期支撑，后续赛事效应消退后，若通胀水平仍偏高，则零售增速或面临回落风险。

▍当前美国消费者信心仍处于低位，通胀压力与高利率环境仍对居民消费意愿有所抑制。

通胀上升阶段伴随着消费者信心回落，2026年1月至5月CPI同比增速从2.4%逐月攀升至4.2%，密歇根大学消费者信心指数从56.4持续下滑至44.8。近期油价下跌推动密歇根大学消费者信心指数回升至49.5，但当前读数依然处于历史低位水平，当前通胀压力与高利率环境对居民消费意愿的压制并未完全缓解。

▍美国个人超额储蓄在此前就已基本消耗殆尽，2026年2月以来通胀上升与薪资增速平缓导致储蓄加速下降。

美国个人储蓄存款总额在2025年12月已降至8434亿美元，低于疫情前（2010年-2019年）的长期趋势线水平。进入2026年以来，随着通胀重新抬升，工资增速呈现边际放缓，居民储蓄水平进一步减弱。

▍美伊冲突以来，美国商品消费环比增速出现放缓，耐用品消费尤为疲弱，服务消费支出保有一定韧性。

2026年4月，美国个人消费支出中商品消费环比下降约0.39%，为总消费的主要拖累项，虽然5月商品消费支出有所上升，但环比增速较今年2月增速有所下降，而同期服务消费支出贡献较为稳定。此前中东局势升级带来的能源价格上涨，促使消费者进一步压缩非必需消费支出。而美国服务型消费支出中住房和公用事业项、健康护理服务项、金融服务和保险项等均提供了一定底部支撑，近期由于夏季出行、世界杯等体育活动赛事的开展，休闲服务消费支出也出现较明确的正增长。

▍整体而言，美国消费支出当前仍存在韧性，但下半年消费支出仍面临一些因素的负面影响。

此前美国通胀压力上升，一定程度导致美国居民对非必需消费品需求出现下滑，但美国消费整体在能源冲击下仍具有一定韧性。6月以来，随着美伊协议的初步达成，原油价格明确回落，下半年美国整体通胀压力有望出现缓解，但核心通胀项预计至少将保有黏性，待季节性、临时性因素对美国消费的支撑走弱后，今年下半年仍偏高的通胀环境、较高的利率环境预计对美国消费支出仍将存在一定的抑制。

▍风险因素：

美伊冲突局势超预期，全球经济变动超预期；特朗普政府政策超预期；美国货币政策超预期；其他地缘政治风险超预期等。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年7月1日发布的《债市启明系列20260701—如何展望美国消费？》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。分析师：明明  王楠茜