投资建议：5月我们联合策略发布了我们全球能源视角的第五篇重磅深度《全球缺电重塑能源投资框架》，阐述了我们看好夏季用电高峰全球缺电问题的蔓延，看好“电”接替部分“光”的行情。近期我们观察到欧洲例如英国、德国已经出现缺电的状况，这还是处于初夏的阶段，都预示今年夏季全球的电力需求冲击将是巨大且严峻的。再次重申战略看多今夏缺电行情及煤价。

短期悲观预期反应较为充分，建议重点关注，我们预计7月中开启反弹。6月的三周时间，煤炭板块跌回至1月底板块还没启动前的位置，期货焦煤也跌破60日线，我们认为“悲观情绪的反馈也达到了一致的程度”。我们认为以上内容基本已经反应了绝大多数的当前可能利空信息，山西煤矿安全事故发生后，行业安监高压对于全国产量的影响限制肉眼可见，我们预计安监高压状况至少持续一个季度至8月底，覆盖整个旺季。短期市场观测到的电厂大规模的累库，日耗下降核心来自于全国雨水的明显增加，水电贡献从高频数据看非常的好，同时日耗由于雨水也在明显回落，导致港口价格松动。我们认为基本面核心拐点在7月中旬，随着华东全面走出梅雨及全国入伏，全国将全面入夏季高峰，叠加厄尔尼洛的来临，需求有望重回4-5月创历史同期新高的轨道，伴随煤价重拾涨势，市场将有望扭转当前偏悲观的预期。我们认为板块回调，恰好可能是旺季前最好的机会，7月开始的基本面共振，7月下旬开始的中报预告再催化，后续的上行风险将明显大于已经充分释放的下行风险。

动力煤：煤价短期小幅回调，看好旺季向上突破。截至2026年6月26日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价856元/吨，较前一周下跌14元/吨（-1.6%）；黄骅港Q5000平仓价765元/吨，较前一周下跌15元/吨（-1.9%）。

焦煤：现货价格持平。截至2026年6月26日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2160元/吨，较前一周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）1930元/吨，与前一周持平。焦炭目前已经酝酿第九轮提价。

风险提示：经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。

注：本文来自国泰海通证券发布的《雨水导致煤价松动，7月中旬拐点开启》，报告分析师：黄涛、邓铖琦