雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

“他们给我们画了一张很大的蓝图……可货品到货后，品控问题层出不穷”，就在二次冲击IPO的关键阶段，多家经销商“开撕”AI语音巨头思必驰。

据媒体报道，近日，有经销商举报称，思必驰为冲刺营收规模，刻意夸大市场前景诱导经销商大额囤货，且在未完成完整产品交付闭环的前提下，提前确认销售收入。

部分经销商直言，前述行为给其带来巨大库存压力和沉没成本。目前，已有经销商正式向监管审核机构提交举报材料。

风波之外，作为国内领先的对话式人工智能企业，思必驰于去年实现6.88亿元的营收，同比增长14.47%；同期录得归母净利润亏损0.57亿元，亏损规模同比收窄59.42%，但近7年来，公司始终未能实现盈利，累计亏损已超13亿元。

二度上市关键时期，遭经销商下场“开撕”

天眼查显示，思必驰科技股份有限公司于2007年10月注册成立，是国内专业的大模型对话式人工智能平台型企业，专注于智能人机交互技术的研发与应用。

2022年，思必驰首度向科创板发起冲击，但经过多轮问询，上市审核委员会最终审议认为，公司未能充分说明未来四年营业收入复合增长率的预测合理性，未能充分揭示上市前净资产为负的风险，故终止了公司的上市申请审核。

今年年初，思必驰在江苏证监局完成辅导备案登记，欲二度冲击IPO。5月25日，公司向科创板递交IPO申请并获受理，目前审核状态为“已问询”。

本次IPO，思必驰计划募资15.55亿元，其中6.8亿元用于“AI软件及软硬一体化解决方案项目”，3.25亿元用于“AI智能终端产品研发升级项目”，5.5亿元用于“研发中心建设项目”。

然而，就在公司备战IPO的关键阶段，思必驰却卷入了与经销商的纠纷。

据第一财经6月25日报道，思必驰的三家芯片经销商实名举报思必驰及其控股子公司深聪半导体（江苏）有限公司（下称“深聪半导体”）存在不合规、违背商业伦理的操作。

据悉，这三家经销商分别是深圳市维合丰半导体有限公司（下称：维合丰）、联芯半导体（深圳）有限公司（下称：联芯半导体）、深圳市东恒升科技有限公司（下称：东恒升）。

其中，维合丰表示目前已正式向监管审核机构提交举报材料。

据多位经销商负责人回忆，合作初期，深聪半导体的业务人员宣称，其单款语音芯片年出货量可达千万片级别，同时详细勾勒出售后遥控器、运营商智能终端、头部家电品牌三大落地场景，以说服经销商投入自有资金大批量备货。

但后续的真实情况却是公司此前口头承诺通信大客户的合作几乎无一落地，家电终端市场实际需求惨淡，多家经销商大批量采购的芯片最终积压仓库、难以实现实际销售。

具体而言，联芯半导体2022年采购的芯片积压至今，四年无法消化，呆滞库存成本近86万元。

东恒升在2022年至2024年三年间，累计采购并全款支付思必驰芯片产品金额超1500万元，但后期货值近700万元芯片，思必驰以不交付密钥key的方式阻挠东恒升出货，导致大量芯片滞压仓库。

至于维合丰，其为合作项目投入大量人力、研发、场地成本，但最终形成数百万元沉没成本。

维合丰负责人王雨（化名）表示：“当初他们给我们画了一张很大的蓝图，声称技术成熟、芯片不愁销路，我们第一次下单就拿了500万元的货，可货品到货后，品控问题层出不穷。”

王雨透露，双方经销协议原本约定，由双方共同搭建技术团队，完成蓝牙芯片与遥控器产品的适配开发。但合作推进至2024年年中，思必驰却单方面撤走全部技术人员。

为了消化积压库存、推进产品落地，维合丰只能自掏腰包搭建专属研发与运营团队，承担不菲的人员薪酬、场地、差旅等各项开支。即便是全额结清货款的芯片，思必驰依旧没有完成完整交付。“几百万的芯片在我们手里，他们却拒不提供配套密钥。”王雨称。

王雨认为，双方矛盾根源在于思必驰自身交付能力不足、过度夸大业务前景——“他们本身技术不成熟，严重低估了芯片落地交付的难度，还虚构合作资源，当初承诺的移动、广电运营商以及长虹、康佳等头部家电客户，最终一个都没有落地。”

截至目前，思必驰官方暂未对此次事件作出回应。

雷达财经注意到，思必驰在招股书中披露，2025年末公司对维合丰计提341.33万元坏账准备，计提比例为100%，计提依据为“客户经营状况不佳，预计无法收回”。

但该说法遭到维合丰方否认，王雨澄清道，公司未付尾款仅140余万元，且并非自身经营不善无力支付，而是双方存在重大合作纠纷，故而暂缓结算。

王雨表示：“对方在IPO公开材料中不实描述我方经营状况，我们已准备提起名誉权民事诉讼，依法维权。”

7年亏损超13亿，资产负债率超67%

作为国内领先的对话式人工智能企业，思必驰近年营收保持稳定增长。

同花顺iFinD显示，2019年至2025年，思必驰的营收从1.15亿元一路上涨至6.88亿元。但近两年来，公司的营收增速均不足15%，较此前明显放缓。

至于利润指标，2019年至2025年，思必驰的归母净利润累计亏损13.02亿元。其中，公司去年的归母净利润亏损为0.57亿元，亏损规模同比收窄近六成。

去年，思必驰的毛利率高达63.24%，同比提升5.43个百分点，创下2021年来的最高纪录。

对此，思必驰在招股书中解释称，报告期内，公司在AI软件及技术服务方面，减少毛利率较低的集成类定制开发业务，AI硬件方面加强自主品牌产品的研发与推广。随着公司经营策略以及产品结构的调整，毛利率水平整体呈现上升趋势。

值得注意的是，去年公司的研发费用为2.54亿元，同比减少4.08%，研发投入占营业收入比例更是减少超7个百分点至36.86%。

同期，公司的业务宣传及推广费同比暴涨162.41%至0.23亿元，主要系公司加大了抖音、京东等电商平台的推广力度，但思必驰强调，公司相关电商收入亦有所增长。

截至2025年末，思必驰的资产负债率高达67.36%，虽然较2023年末的105.52%大幅收窄，但仍处于较高水平。

截至2025年末，公司的流动资产合计7.33亿元，同比增长23.77%。

其中，应收账款增长20.83%至3.25亿元，存货翻倍至1.03亿元，账面货币资金与去年几乎持平，为1.98亿元。

截至2025年末，公司应收账款账面净值占流动资产的比重为44.42%，存货账面价值占流动资产的比重为14.04%。

对于前者，思必驰表示，随着公司业务规模的扩大，应收账款可能继续增加。虽然公司客户的信誉度较好，但金额较高的应收账款，仍然存在因不能及时回收给公司带来坏账损失的风险。若下游客户财务状况出现变化，可能导致应收账款无法全部回收，进而对公司未来业绩造成不利影响。

对于后者，思必驰表示，近年来公司的自主品牌产品销量不断增长，公司期末存货余额持续上升。若公司未来无法及时地预计市场需求的变动，或生产管理不当导致产品滞销、原材料积压等情形，则可能导致存货跌价准备上升的风险。

与此同时，公司的流动负债增长19.88%至5.6亿元，其中短期借款增长59.17%至3.21亿元，一年内到期的非流动负债减少9.69%至0.45亿元。

聚焦三大领域，芯片业务子公司持续亏损

雷达财经从招股书获悉，目前思必驰的业务体系由“智能化定制中台DUI”与“垂域业务产品服务体系”两部分组成，协同实现面向智慧出行、智慧办公、智慧物联三大垂域的标准化软硬件产品及服务的大规模交付。

在智慧出行领域，公司产品累计“上车”超过2500万辆，搭载比亚迪、梅赛德斯奔驰、上汽集团、吉利集团等车企的量产车型近300款。

根据盖世汽车研究院发布的车载语音供应商搭载量排行榜，以国内整车终端销售数据为统计口径，公司2025年的国内市占率达22%，位居行业第二，较2023年的6.8%提升超15个百分点。

而在智慧办公领域、智慧物联领域，思必驰还拥有华为、阿里、小米、美的、海信、智元、银河通用、科沃斯、追觅等众多合作伙伴。

据思必驰介绍，公司具备从底层芯片、端侧智能到上层应用场景的全栈能力，可规模化赋能各类智能终端，主要表现在端云协同全链路对话系统能力、软硬一体化系统构建能力、大规模个性化定制能力。

招股书显示，公司自研AI芯片年均出货量超过6000万颗，典型客户包括美的、海尔等公司。

雷达财经注意到，近年来，思必驰的硬件采购总额持续攀升，2025年公司几乎将半数的采购预算用于采购硬件，总金额达1.92亿元，约是2023年的2.34倍。

其中，公司去年用于芯片的采购金额为0.67亿元，较2023年几乎翻倍，占总采购金额的15.63%。

值得一提的是，前文所提到的深聪半导体是思必驰的芯片业务子公司，主要负责人工智能芯片的研发与销售。

截至招股说明书签署日，思必驰直接持有深聪半导体40.49%的股权，系后者的第一大股东。

2025年，深聪半导体实现营收0.37亿元，录得净亏损0.32亿元。截至2025年末，深聪半导体的净资产为-1.22亿元。

思必驰坦言，深聪半导体预计短期内仍将处于亏损状态，对公司盈利能力造成不利影响，因此公司存在未来一段时期内持续亏损的风险。

未来，思必驰官方会对此次经销商事件作何回应？雷达财经将持续关注。