摘要：

需求快速提升，政策严格调控，调整基本落地。1）即将进入7月居民用电旺季，由于国内气温明显高于2021年同期，需求开始快速提升，6.23日沿海八省煤炭日耗186万吨，较上周增长14.8万吨（+8.6%），存煤可用天数下降至16天，接近去年同期14天水平。6.24日上海实现阳性零新增，后续大面积复工复产将提速，带动工业端用电量进一步提升。2）随着需求的快速启动，顺利迎峰度夏成为重点任务，主产区山西、陕西、内蒙古均召开长协履约保供会议，要求严格执行保供政策，且国内各环节也对价格进行更严格要求，港口实际成交价由前期的约1400元/吨回落至约1200元/吨，接近要求的1155元/吨限制。3）根据煤炭运销协会数据，6月上旬全国重点监测煤炭企业产量环比增长0.1%，供需情况依然偏紧，预计后续煤价仍将在限价水平高位运行。

全球煤炭紧张将加剧，欧洲多国重启煤电。1）欧盟表示将于8月第二周起禁止进口俄罗斯煤炭，能源安全下越来越多欧洲国家提出重启煤电，6月19日，德国政府宣布将增加煤炭用量和煤电占比，以缓和天然气短缺现状，并提前做好冬季储气工作；6月19日，奥地利政府与本国电力供应公司合作，重启位于国家南部的一家煤电厂；6月20日，荷兰政府宣布将暂时取消对燃煤发电的限制至2024年；6月22日，意大利表示计划在欧盟禁运全面落地前采购煤炭。2）我们判断全球（不含中国）煤炭需求将迎来最高5.5%提升，支撑煤价长期高位。

美联储加息扰动即将结束。6月16日凌晨2点，美国FOMC宣布加息75bp，全球商品价格受本次会议影响出现连续调整。6月24日圣路易斯联储主席布拉德强调衰退风险被“过分夸大”，油价止跌反弹。我们判断衰退交易阶段性告一段落，全球减排大方向下煤炭行业已经多年低资本开支运行，高能源价格和高企业盈利未来将是常态。

投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，市场重新认知煤炭高分红能力和盈利释放能力，板块盈利确定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳健龙头：陕西煤业；2）兼具成长：靖远煤电、华阳股份；3）优质弹性：兰花科创、山煤国际、兖矿能源、中煤能源、潞安环能、昊华能源；4）稳增长：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源等。

风险提示。宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。