“医药一哥”等待厚积薄发!

1 个月前6.5k
恒瑞医药或迎来长线布局机会

01
撬动一个地球

恒瑞医药大涨超6%,炒底的时刻到了吗?

今天,恒瑞医药大涨超6%,低位以来,股价已经张超30%!抱团瓦解以来,对恒瑞而言,这样的涨幅真不容易。一年多来,先是抱团瓦解,后是集采政策,直接把很瑞医药的股价从100+打压到了20+,跌得异常惨烈。恒瑞的下跌,有政策的因素,也有基本面的因素,去年的恒瑞的业绩是下滑的,因此股价也就上涨乏力,再加上市场的恐慌性解读,加速了股价的下跌。

但是,如我在《那些别错杀的龙头》系列文章中所言:龙头可能会被错杀,但绝对不会被埋没。最近一个月,被错杀的恒瑞股价连续上涨,今天更是大幅向上突破,大有扶摇而上的气势。那么,恒瑞这一轮上涨的逻辑是什么呢?

逻辑一:市场整体向好,恒瑞顺势而为。4月27日,沪指跌到2863点,创下阶段新低,之后开始了一波波澜壮阔的反弹,涨如今,沪指即将站上3400,一口气大涨近600点不费劲,整个市场,各个板块、各个主题都在上涨,情绪全面上来了。在这样鸡犬升天的行情里,一直趴在地上,找不到上涨理由的恒瑞医药,终于也涨到了上涨的理由,趁机顺势而为,大涨了30%。

逻辑二:超跌反弹,龙头不会被埋没。去年1月,恒瑞医药的股价达到了历史高点97.16元,离100元只有一步之遥,可投资者还没有来得及兴奋,A股史上的第四轮抱团就瓦解了,再加上集采的冲击,恒瑞的股价最低跌到了27元,跌到了2017年的价位,换句话说,如果有投资者从2017年持有恒瑞至今,那么他是没赚到钱的,27元的股价,对于国内创新药一哥而言,实在是严重超跌,作为龙头,不可能就这样默默无闻地沉沦下去,于是有了这一波超跌反弹的行情。

逻辑三:集采政策逐渐被消化,恒瑞整装再出发。集采政策是一项好政策,不论是对患者还是对医药制造商。因为没有了中间商赚差价,患者可以吃上价格优惠的药物,药厂可以省掉大量的送礼费用(销售费用),降低销售成本。但由于一开始砍价太狠,导致利润空间被极度压缩,最终影响了恒瑞的业绩,造成了市场一定的恐慌,导致股价大幅下跌。现在集采被逐渐消化,相信不久的将来,买卖双方能够找到价格的平衡点,实现多方共赢,恒瑞也将整装再出发。

以上即为恒瑞最近上涨的逻辑,目前这个区域属于底部区域,炒底的时刻到了!

02
侃见财经

不惧下跌,再买5亿美元!巴菲特为何要“死磕”西方石油?

恐惧与贪婪,是普通人与投资大师之间天然的界限。

巴菲特曾经说过,“如果你不愿意拥有一只股票十年,那就不要考虑拥有它十分钟”。因此对于买入的每一只股票他都非常慎重,如果不是因为市场突然发生变化,那么巴菲特的持仓基本上变化都不大。

进入2022以来,巴菲特一改往日的投资风格,开始由谨慎转向激进,仅仅今年一季度,巴菲特就买入了518亿美元的股票,这相当于伯克希尔现金储备的三分之一还多点。

造成巴菲特投资风格发生转变的是近几年市场的变化。

众所周知,巴菲特对于传统且现金流比较好的公司一直比较青睐,这也导致了他错过了科技股的盛宴,他曾在接受采访时曾表示,后悔错过了亚马逊。

买入自己能看懂逻辑的公司一直是他的人生信条,2016年他首次买入苹果时,实际上也并非按照科技股的逻辑,而是按照消费股的逻辑去买的。他认为成千上亿的用户对苹果的产品有比较大的依赖性,而且苹果公司现金流非常好,所以此后的几年里,巴菲特一路加仓苹果公司,直至伯克希尔成为苹果公司的第三大股东为止。

目前,苹果是伯克希尔第一大重仓股,持仓占比接近一半。而且对于苹果公司,巴菲特的态度一直是只要股价有回落,巴菲特就会趁机加一些。但是,当我们去研究巴菲特的喜爱偏好时我们会发现,他的重点依旧聚焦在保险、能源以及银行方向。

从去年四季度开始,巴菲特就开始狂买石油股,购买最多的就是雪佛龙以及西方石油。值得一提的是,在购买西方石油时,巴菲特曾两周时间就购买了其14%的股份。

此外,他还花费了116亿美元现金收购财产及意外事故再保险公司Alleghany Corp。从巴菲特的持仓变动我们不难发现,由于国际形势日益复杂,巴菲特已经嗅到了一些变化,开始主动减少现金储备。

根据最新的监管文件显示,巴菲特于6月17日至22日期间继续增持西方石油,增持数量为995万股,买入的价格在54.96-56.42美元之间。据测算,此次增持西方石油,巴菲特耗资超过了5亿美元。

本次增持完成之后,伯克希尔持有西方石油的比例从15.28%上升至16.3%,持股规模大约为1.527亿股,持仓市值约为85亿元,为伯克希尔第六大持仓股。

据悉,从5月底以来西方石油出现了一波下跌,跌幅接近20%。有机构测算,如果巴菲特3月以来持股不动,那么他有可能会面临账面亏损。如果从去年年底开始计算,西方石油的涨幅已经超过一倍。

不惧下跌继续加仓西方石油,这是巴菲特的态度,也是伯克希尔未来的重要方向之一。巴菲特曾经说过:“我们并不会因为市场的情况或者经济的情况而去买卖,因为我们对实际的情况也不清楚,也并不是特别会掌握时机。”

实际上我认为,对于全球经济走向的判断巴菲特向来比较准确,在数次穿越牛熊以后,巴菲特对于经济本质的判断已经达到了炉火纯青的地步,尽管布油的价格已经从125美元的高价跌落至108.99美元,但是这仍然不改国际油价继续上行的趋势。

综合而言,为了“避险”我认为巴菲特未来还会继续增持能源股,且越跌巴菲特买入的量就会越大。而本次巴菲特慈善午餐能拍出1900万美元的高价,其中很大一部分功劳也是因为今年巴菲特投资策略的成功。

当我们拉长时间轴,忽略短期的波动我们就会发现,巴菲特几乎很少犯错,因此此次巴菲特对于能源的青睐,本身也能说明很多问题。

03
价值盐选~猫毛

IGBT行业持续维持高景气度!

IGBT兼具MOSFET输入阻抗高、控制功率小、驱动电路简单、开关速度快和BJT通态电流大、导通压降低、损耗小等优点,被广泛应用在工业控制、新能源汽车、光伏风电、变频白电、智能电网以及轨道交通等领域。

随着各个下游的快速发展,预计2025年中国IGBT市场空间将达到601亿元,CAGR高达30 %。其中,增速最快的细分市场是新能源汽车IGBT,预计2025年我国新能源汽车的IGBT需求将达到387亿元,CAGR高达69%。

从市场格局上来看,外资IGBT厂商业务起步较早,先发优势明显,因此形成了当前IGBT市场被德国、日本和美国企业垄断的格局。

目前全球IGBT前五大玩家为英飞凌、三菱、富士电机、安森美和赛米控,其中英飞凌在各个细分市场中都有较大的领先优势。

与此同时,本土IGBT企业也在快速进步,技术上逐渐实现对国外领先企业的追赶,且在客户服务方面更具优势,能快速响应下游客户的需求,并且产品价格上相比于外资也有一定优势,有利于下游客户的降本。

在目前IGBT下游快速发展,行业供需持续紧张的阶段,国产替代将迎来机会,优秀的本土IGBT企业有望在这一轮的行业快速发展中脱颖而出。

化硅作为第三代半导体材料的代表具有优异的性能,基于其制成的功率器件相比于传统的硅基器件具有耐高压、耐高温、工作频率高、能量损耗低等优势。

在车载领域,目前各大主机厂为了提高补能速度纷纷布局800V高压平台,高压平台的到来将推动碳化硅器件在车载领域的应用,尤其是主驱逆变器中采用碳化硅模块是电驱系统升级的核心。

未来随着碳化硅器件的持续降本,与硅基器件的价差将逐渐缩小,其在新能源汽车电驱系统中的渗透率将持续提升。

目前下游新能源汽车和新能源发电等领域持续快速发展,IGBT行业持续维持高景气度;此外国内IGBT厂商加速国产替代,快速切入下游主机厂供应体系。

推荐车规级IGBT模块及碳化硅功率器件企业斯达半导,相关公司还有时代电气和士兰微等。

04
周文文

锂电又起?

成长板块轮番活跃,今天锂电又来了,中矿资源涨停,赣锋、天齐涨超7%。 中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业。

消息面上,6月26日天齐锂业公告,全资子公司成都天齐与德方纳米签署了《天齐锂业销售合同》。双方达成碳酸锂产品的供需交付计划,在2022年7月至2024年12月由成都天齐根据德方纳米需求分批次交付。

近日,Pilbara第六次拍卖价达6350美元/干公吨(5.5%品位),折6%品位的中国到岸价为7017美元/吨,成交价再创历史新高,对应碳酸锂成本含税超过45万元/吨。

说明目前锂资源供应仍然紧缺,新产能投放进度整体低预期,同时锂精矿价格坚挺从成本端对碳酸锂价格继续形成强支撑。

需求端,国常会要求进一步释放汽车消费潜力,支持新能源汽车消费,政策叠加市场共同发力,有望迎来三季度消费旺季,叠加磷酸铁锂与三元材料已进入补库周期,预计三季度锂供应仍然紧缺,锂价将稳步回升,为板块继续估值修复提供支撑。

05
邱盘

世龙实业:麒麟电池开启4C快充新时代,新型电解液从0到N开启新浪潮

核心逻辑:

被麒麟电池刷屏的一天!宁德时代日前发布CTP3.0麒麟电池,称其可实现1000公里续航,支持10分钟快充。消息一出,资本市场迅速反应。24日,宁德时代高开2.05%,股价创3个月新高。话题#宁德时代发布麒麟电池#23日冲上微博热搜。相关个股皆快速上涨,截至24日午间收盘,科创新源、银轮股份涨停,瑞泰新材涨11.64%,铭利达涨7.54%,富临精工涨近6%,宁德时代涨超4%。

我们细致拆解了宁德时代CTP3.0麒麟电池的核心亮点,其主要创新在于电池结构的重新设计。超大面积液冷板和高度集成化,让麒麟电池主要从充电速度和能量密度上有了本质提升。

根据宁德时代官方资料,通过全球首创的电芯大面冷却技术,麒麟电池可支持5分钟快速热启动及10分钟快充,也就是10%-80% SOC 区间快充时间可以缩短到 10 分钟,速率达到了 4C 级别。可以确信麒麟电池的普及和发展将带动4C快充从0到N的极速扩张,彻底解决新能源充电慢的痛点。

相比于被市场充分认知的热管理,液冷板以及高压快充元件,我们核心推荐与快充息息相关,目前尚未启动的新型电解液相关个股。相比于传统的六氟磷酸锂(LiPF6)LiFSI性能更加优越,主要表现在热稳定性好,安全性更高;更好的低温放电和高温性能保持能力;电导率更高,高倍率放电性能好,是与麒麟电池4C快充捆绑的新型电解液材料。LiFSI的合成路线中,基于氯化亚砜(SOCl₂)的氯磺酸法具有绝对的成本优势,也是目前主流的生产LiFSI的工艺。LiFSI的需求扩张势必会带动氯化亚砜的需求扩张。

我们首推产能弹性最大,估值最低的世龙实业。从21年的200吨,到2022年的1万吨,从天赐材料、新宙邦等公司转向LiFSI的投建计划统计,到2025年可达10万吨。1吨LiFSI配套2.5吨氯化亚砜,市场整体缺口将扩增10倍。世龙实业目前氯化亚砜市场占有率排名第二,目前产能5万吨,短期内能通过技改将产能提高到8万吨/年,同时提高产能利用率,氯化亚砜实际产量可以实现比去年提高5.7万吨。随着2023年快充快速普及,LiFSI的应用需求急剧扩大,假设世龙实业产能扩增到8万吨,保守假设单吨贡献2500元利润,有望贡献2亿利润。叠加其余发泡材料利润保守1亿,给与锂电新材料保守20倍估值(对比企业凯盛新材估值50PE),先期目标60亿市值,具备翻倍空间潜力。

4C快充让LIFSI成为必需品:

快充也就是大功率充电,实现大功率充电涉及充电端、车企端(零部件)、电池端,这里只说电池端,对于电芯来说倍率越高充电速率越高,但高倍率会带来更为严重的析锂副反应(负极端)和产热效应,会大幅降低电池的寿命和性能。要实现快充,就得先解决这两个负面影响。改进电解液添加剂(锂盐)就是目前解决这两个问题比较高效的办法。

目前主流的锂盐是LiPF6,LiPF6在高电压的情况下会出现严重的析锂反应,同时高电压带来的高温会严重影响LiPF6的化学性质,降低充电速度和电池使用寿命。要实现快充,必须要用更高新能的锂盐对LiPF6进行替代。

相较于其他锂盐,LiFSI是唯一能在导电率、析锂反应、热稳定性这些关键因素上全部胜过LiPF6的锂盐。而在导电率和溶解度这两个因对快充影响最大的因素上,LiFSI拥有绝对的优势。

上面实验数据图采用固定充电时间对比两种锂盐的充电容量,可以看出,越高的充电倍率,LiFSI的优势越明显,5C充电的情况下,相同时间内LiFSI充电容量几乎是LiPF6的两倍!

综上所述,想要彻底解决新能源车充电慢的痛点,LiFSI是绝不可少的关键一环!LiFSI有望从目前的添加剂(占比0.5%以下),逐步过渡到单独使用的锂盐(占比1%~15%),实现从0到N的飞跃!

基于氯化亚砜(SOCl₂)的氯磺酸法具有绝对的成本优势。LiFSI的产能扩张势必会带动氯化亚砜的需求扩张。

我国氯化亚砜目前产能约为51万吨,主要应用于农药、医药及染料等传统领域。LiFSI产能的快速扩张会带动氯化亚砜的新增需求。

但氯化亚砜扩产困难,氯化亚砜属于高污染、高环境风险目录,各地政策纷纷出台限制氯化亚砜产能。目前A股中只有3家上市公司有产能,分别是凯盛新材、世龙实业、金禾实业,产能分别为:15万吨、5万吨、6万吨。

氯化亚砜的生产同时具有一定的技术壁垒,氯化亚砜生产过程的难点在于产品的精馏提纯。精馏提纯工艺一般是通过多个不同的精馏塔依次进行。整个精制工艺流程长、能耗高,导致产品成本高。此外,氯化亚砜粗品中多种杂质的提纯也是生产难点所在。二氧化硫气相法生产氯化亚砜是目前成本优势较大的工艺方法,凯盛新材和世龙实业均是采用该工艺。

环保政策限制和技术壁垒导致了氯化亚砜扩产困难,2022年LiFSI产能为1万吨,到2025年,LiFSI产能将会到达10万吨,按照1吨LiFSI配套2.5吨氯化亚砜,新增需求将会扩大到25万吨。供需缺口将扩增10倍,头部三家基本垄断了供应市场,外部很难再有新的企业进入。

世龙实业——弹性最大的氯化亚砜供应企业:

公司是以生产精细化工产品为主的综合性化工企业,主要从事AC发泡剂、氯碱等化工产品的研发、生产和销售。2021年公司氯化亚砜业务营收5042万,同比增长52.32%,毛利率为23.67。世龙实业2021年氯化亚砜业务营收不高是因为2021年LiFSI产能不足(仅百吨级,2022年增长十倍以上),氯化亚砜市场总体需求不高,世龙实业2021年氯化亚砜实际产量仅为2.25万吨,且部分氯化亚砜作为自身其他业务的原材料进行消耗。而这些都将随着麒麟电池的放量迎来技术突破点。

世龙实业氯化亚砜业务处于行业领先水平:

世龙实业和氯化亚砜龙头凯盛新材采用的是同一种工艺,即二氧化硫气相法,是目前成本最低的工艺。采用新型喷射器系统替代原隔膜泵,提高了设备利用率、减少了机物料损耗、大幅降低了动力消耗;改进了生产装置中的气相循环和液相循环,降低了生产成本;对冷凝水进行回收利用和凉水塔设备的升级改造,有效降低了中间环节中的热量损失,充分利用循环水,降低水耗。

其他优势:

短期爆发强。LiFSI的高需求将快速拉动氯化亚砜的需求,凯盛新材和金禾实业新建产能需要时间落实,目前再建项目均计划在2023年年底之前落实,短期内实际产量提升有限。新建产能落实后凯盛新材产能为28万吨/年,金禾实业为8万吨每年,凯盛新材实际产量提高107.4%,金禾实业为33.3%。而世龙实业短期内能通过技改将产能提高到8万吨/年,同时提高产能利用率,氯化亚砜实际产量可以实现比去年提高5.7万吨,产量同比增长254.92%。在2024年之前具有最高的爆发力。

业绩测算:

假设:2023年快充快速普及,LiFSI的应用需求急剧扩大,氯化亚砜因为扩产困难而供不应求,世龙实业实现8万吨/年的满产满销。保守估计单吨氯化亚砜贡献2500元利润。

世龙实业氯化亚砜业务有望实现2亿利润。再保守估计世龙实业AC发泡剂、烧碱等其他业务利润为1亿(2021年为1.8亿),总计3亿利润。

对标企业凯盛新材作为氯化亚砜生产行业的龙头,目前市值为180亿,PE为50。保守给到世龙实业20倍估值,先期目标60亿市值,对比目前33亿的市值,有接近翻倍的空间。

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