最近有个鬼故事，这两年热门的自由现金流指数，最近跌麻了。

从3月13日的高点算起，国证自由现金流、中证全指自由现金流、中证 800自由现金流，区间跌幅都在20%以上。

被沪深300碾压，和纳指100一比，更是差距被拉出了四十多个点。

以至于自由现金流指数的名字，硬生生被念成了"现金自由'流'"——钱，自由地流走

很多人看到这情况，第一感觉就是：自由现金流，策略失效？

我仔细研究了一下，其实并不是，它只是撞上了一个极端的A股罢了。

要看懂它为什么跌，得先看懂它到底在买什么。

首先国证自由现金流指数，编制规则倒不复杂：

先剔掉流动性差的，再把金融和地产整个拿掉，再剔掉ROE不稳定的；

剩下的股票中，必须近一年自由现金流为正、企业价值为正、近三年经营现金流为正，

然后按自由现金流率从高到低选100只，按现金流加权，一个季度才调一次。

翻译成人话就是：它专挑那种"已经过了烧钱扩张期、开始往外吐现金的成熟公司"。

所以你打开它的持仓，眼里从来就都没有“光”，而都是一些老派企业：

上汽、中国海油、格力、中远海控、宝钢、中国铝业这一类。

重仓行业基本都是制造、采矿、汽车、交运、石油石化。

但问题是，这三个月，市场最追捧的，是那些追光、追AI的公司。

现在市场追捧的是“未来”现金流，而它买的是“当前”的现金流。

那有人会追问：输给纳指我认了，那是AI的主场，可它怎么连沪深300都打不过？

也简单：沪深300早已不是当初那个沪深300了。

截至5月底，沪深300里信息技术权重30.4%，金融18.9%，工业17.1%。

沪深300在它本身追涨杀跌的编制规则下，科技权重已经从十个点出头，默默的涨到了30.4%，变成了小半个科技指数。

而另一边，沪深300金融配置依旧有19%，这部分则负责抗跌为主。

自由现金流呢？

它的编制规则，先把金融和地产整个剔了，然后科技因为现金流普遍很差，也给剔了。

于是指数最近这段时间就很尴尬，向上，没有 AI 的弹性；向下，没有金融的托底。

而这段时间吸走的血包，几乎就都来自这些成熟的非金融老钱股。

比如汽车、家电、能源啥的，最近都老惨了。

写到这，其实我想说的其实不是"自由现金流到底行不行"，自由现金流是A股和美股，为数不多的长线绩优策略。

这段下跌证明不了它不行，但它证明了一件事：在A股，风格演绎往往非常的极端。

因为科技的极端上涨，吸走了其他板块的流动性，导致有科技的指数和没科技的指数，产生了历史级的分化。

这时很多人可能顶不住就割肉跑路了，然后又不小心接盘了其他高位风格的指数。

对比一下，同为美股现金流ETF的COWZ，虽然也跑输带科技股的标普500，但年内也就跑输5个点左右，远远没有像沪深300这样和现金流指数拉开十几二十个点的差距。

这也是为什么美股投资，相对更容易的地方，它没那么容易“引诱”你犯错。

最后再说两句：

看我这么多年文章的老读者应该都懂了。

在A股这种环境下要想长久生存，咱们必须明白一点：

首先，A股没有任何一种风格可以永远领先，成长会轮到价值，价值也会轮成长。

看懂这点，才不会在一个策略最热的时候All in，然后在它跌的最难看的时候割肉在地板。

第二，投资一个三到五年才能兑现价值的策略，不能只持有三到五个月的耐心，

普通投资者可以固定一种风格不变，也可以根据动量去追踪风格，但千万不要因为一个资产涨的好就按捺不住，等热到冒烟了再切换过去。

如果玩不明白这点，那么建议远离A股，这样最安全。