作者 | 龚兴朝

编辑 | 陈肖冉

近日，巨星科技发布收购公告，计划斥资3.25亿元拿下网商银行1.54%股权，一石激起千层浪。

万向三农、禾博士两大创始股东同步减持套现，仇建平掌控的实业资本持续加仓。资本一进一出，意味着网商银行正在告别纯互联网流量模式。

资本进退，格局轮换

6月21日晚间，巨星科技对外披露股权收购方案，以3.2元每股，分别受让禾博士持有的0.86%股权、万向三农持有的0.68%股权，交易总对价约3.25亿元，该笔交易尚需国家金融监督管理总局浙江监管局审核批复。

交易落地后，巨星科技将跻身第九大股东。本次交易并不是单次的短期财务布局。

仇建平旗下杭叉控股已于2025年取得网商银行4.88%股权，叠加本次新增持股，两大主体合计持股比例达到6.42%，跻身网商银行前五大股东之列，也是该行最核心的实体产业股东之一。

巨星控股集团布局涵盖手工具、叉车、轮胎、发动机制造，坐拥四家A股上市公司，整体产业底盘扎实。

除布局网商银行之外，仇建平已经清仓宁波东海银行股权，拿下温州民商银行9.9%股份。

出让股权的两方有着清晰的退出逻辑。禾博士作为史玉柱的持股平台，自网商银行设立时即为发起股东。

最近几年史玉柱整体收缩金融版图，早年曾减持华夏银行股份，此外，其持有的北部湾银行2.77亿股权因担保纠纷被司法冻结。本次出售网商银行股权属于既定的资产收缩策略，本次交易预计套现1.82亿元。

万向三农归属鲁伟鼎的万向体系，减持0.68%股权将变现1.43亿元。

万向系计划将分散的金融资产归集至民生人寿搭建金控平台，持续梳理外部参股银行资产，尽管减持之后依旧以22.19%的持股位列第二大股东，资产整合方向没有改变。

除此之外，复星系多年持续减持，持股由初始15.22%下降至13%。

自2025年起，网商银行批量引入杭叉控股、航民实业、东恒石油三家浙江本土实业企业。

当前股权结构中蚂蚁集团持股30%稳居第一大股东，宁波金润资产股权保持稳定，银行核心控制权没有变动。

股东结构由互联网资本单边主导，转变为互联网资本、产业资本、传统财务资本三方共存。

过去依靠银行牌照赚取分红收益的投资逻辑逐步失效，产业资本以金融反哺产业链的模式，成为民营银行投资的新主流。

资本偏好的转变，也倒逼网商银行调整自身经营定位。

经营承压，模式瓶颈

股东结构调整，本质是外部资本对银行发展模式的重新定价，而网商银行当下正遭遇原有业务模式的增长天花板，数据取自网商银行2025年年报及一季报披露内容。

2021至2024年，依托线上电商流量红利，网商银行营收连续保持10%以上增速。2025年全年营业收入205.63亿元，同比下滑3.52%，为成立以来首次营收负增长；利息净收入156.94亿元，同比下降1.51%，同样出现首次下滑。

营收下行主要来自两层压力：银行连续两年主动下调小微经营贷款利率，让利实体经济；银行业整体净息差收窄，据国家金融监督管理总局数据，2025年民营银行平均净息差约为3.96%，较往年持续下行，利差空间被不断压缩。

手续费及佣金收入同步走低，非利息收入增长乏力，第二收入曲线迟迟没有成型。

利润端呈现明显的节流式增长。2024年净利润下滑24.66%至31.66亿元，2025年净利润小幅回升至32.93亿元，涨幅仅有3.99%。

当年信用减值损失同比减少8.86亿元，利润增量完全依靠缩减风险计提，主营业务盈利能力并未改善。

2026年一季度经营出现阶段性回暖，营业收入53.55亿元，同比上涨9.67%，净利润16.5亿元，同比增长19.39%，利息净收入41.73亿元，增速13.18%，信用减值损失同比收窄7.81%，短期盈利修复更多来自信贷规模短期调整。

业务结构决定长期风险水平。

截至2025年末，网商银行个人经营性贷款规模2424.71亿元，占全部贷款77.45%，对公贷款占比仅22.55%。

服务客户大多为个体工商户、小微商户，抗风险能力偏弱。

年末不良贷款率2.19%，虽然较上年回落0.11个百分点，但同期民营银行平均不良率为1.68%，风险水平长期高于行业均值。

对标第一梯队的微众银行，2025年微众银行营收362.84亿元，净利润110.12亿元，不良贷款率1.41%。微众银行深耕个人消费信贷，客户数量庞大、风险分散。

网商银行聚焦生产端小微，经营周期波动强，风控难度更高。

截至2026年3月末，网商银行资产规模达到5075.87亿元，一季度信贷投放小幅收缩，贷款规模环比减少27.81亿元。

单纯依托线上流量放款的模式已经触及增长上限，线上获客成本逐年抬升，缺少线下产业场景，仅依靠电商流量难以持续扩张，寻找新的业务赛道迫在眉睫。

产融落地，隐患犹在

引入实业股东，是网商银行突破发展瓶颈的核心手段，产业金融将成为银行未来的核心增长曲线。

产业协同可以实现双向赋能。巨星科技主营外贸手工具业务，上游供应商千家以上，海外经销网络遍布全球。

借助网商银行大雁供应链金融系统，银行可以为上游制造小微企业投放订单贷、供货贷，解决企业回款周期长、短期资金不足的问题。

依托网商银行跨境金融服务，为海外经销商提供授信支持，反过来拉动巨星科技产品外销规模。

杭叉控股在全国拥有大量叉车经销商，可以批量导入工业类小微客户，将信贷场景由线上零售拓展至制造业环节，拓宽客源边界。

风控层面能够补齐现有短板。现阶段网商银行风控数据主要来源于线上交易流水，数据维度较为单一。

产业股东可以提供企业订单、库存、回款等真实经营信息，丰富AI风控模型的数据源，提高信用评估精准性，长期推动不良率向行业平均水平靠拢。

在公司治理层面，实体企业股东更加熟悉实体经济运行情况，可以平衡互联网资本偏向线上流量的经营思路，使银行经营策略更加贴合实体政策导向，降低合规层面的不确定性。

放眼整个民营银行赛道，行业两极分化格局已经固化。

19家民营银行之中，微众银行依靠消费信贷赛道形成绝对优势，大量尾部民营银行深陷亏损泥潭，部分机构已经由地方国资接手控股。

对于网商银行而言，继续和微众银行争夺个人消费贷市场难度较大，深耕产业链小微金融是唯一差异化路径。

政策层面持续引导金融资源流入制造业，供应链金融市场体量庞大，据行业研究机构预测，国内产业链金融规模有望在2030年突破50万亿元，市场空间充足。

头部国有大行纷纷下沉小微市场，但缺少线上化风控能力，网商银行数字化放款模式具备效率优势。

产业金融虽然具备广阔市场空间，但潜在隐患依旧客观存在。

跨行业产业链形态存在明显差异，风控系统改造与信贷产品定制需要不断磨合调整，产业红利很难在短期转化为实际经营收益。

宏观周期波动会直接传导至制造行业，下游供应商经营状况同步承压，集中逾期问题或将推高银行信贷不良水平。

随着产业投资方不断入局，股东群体诉求更为分散，不同经营方向的分歧，或将拖累银行内部决策节奏。

银行业净息差收窄已是长期趋势，小微领域贷款利率持续下行，单一依赖信贷利息收入的增长模式会逐步受限。

行业发展环境已经改变，流量模式增长空间逐步枯竭，深耕垂直细分场景成为民营银行转型必然选择。

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，《全球财说》及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！未经许可不得转载、抄袭！