昨天全球科技股热潮突然降温，今天直接从ICU抬进KTV。。

早盘，画风突变。韩国股市大涨，A股科技股集体反攻。

今日，韩股上演过山车走势，韩国综合指数震荡收涨3.7%，盘中一度跌超1%，三星电子涨近10%，消息称其拟回购90万亿韩元股票，SK海力士涨超2%。

A股新“股王”联讯仪器上涨9.58%，股价涨至2586元，再创历史新高。

上市两月，联讯仪器狂飙30倍。联讯仪器于今年4月24日登陆科创板，发行价为81.88元，截至目前，该股上市两月，股价暴涨超3058%。

联讯仪器是目前A股市场唯一一只“2000元股”，其他几只千元股分别为源杰科技、寒武纪、中际旭创、贵州茅台。

与此同时，A股还创造了一个历史纪录。两融余额首次突破3万亿元大关，达到约30010亿元。这是A股历史上第一次站上这个关口。

今年以来，融资资金净买入最多的十只股票中，除了中国平安之外，其余全部来自科技阵营。中际旭创、兆易创新、澜起科技、寒武纪、佰维存储、东山精密、德明利、蓝思科技、亨通光电。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

昨夜全球都在讨论科技股是不是要出大事了。周二，美光科技暴跌13.18%，特斯拉跌超5%，美股科技七巨头指数下跌1.42%。

韩国股市更是上演惊魂一幕。韩国综合股价指数周二一度重挫10%，创下近年来最剧烈波动之一。

市场又开始进入那个熟悉的阶段了。一边是股价不断创新高，一边是各种利空传闻满天飞。一边是资金疯狂加杠杆冲进去，一边是空头们开始高喊泡沫。

一时间，各种“小作文”、各种传闻、各种大行警告接连刷屏。

最近两天，全球市场都被各种鬼故事包围，而鬼故事最集中的地方，就是韩国。

过去一年，韩国股市堪称全球最疯狂的市场之一。大量散户冲进AI股，融资余额不断刷新纪录。

年内韩国散户累计增加超过410亿美元股票多头头寸。但正因为涨得太猛，市场也变得异常脆弱。

第一个鬼故事，来自杠杆ETF。

韩国监管机构最近公开表示，对当初未能阻止单一股票杠杆ETF上市感到遗憾。

一句话直接把市场吓一跳。

过去这轮牛市，三星电子和SK海力士相关杠杆ETF成为重要推手。韩国本土16只杠杆ETF规模已经达到91亿美元。而追踪三星电子和SK海力士的离岸杠杆ETF规模更是高达210亿美元。

上涨时，它们是火箭发动机。下跌时，它们同样会变成放大器。

第二个鬼故事，来自税收传闻。

韩国国会议员近期提出税制改革讨论方案，探讨将股票、房地产等资产的未实现收益纳入征税范围。

虽然距离真正落地还有很远距离，但市场最怕的从来不是利空落地，而是利空预期出现。

对于已经涨疯的韩国市场来说，这种消息足以引发踩踏。

第三个鬼故事，来自养老金。

韩国最大的养老基金最近连续减仓。原因很简单。前期股市涨得太猛，导致其国内股票仓位突破投资上限。

于是不得不进行机械式再平衡。短短四个交易日，净卖出约1.3万亿韩元股票。

很多时候，市场最怕的不是坏消息。而是原本负责托底的人，突然开始卖出。不过，如果只是韩国自己的问题，全球市场未必会如此紧张。

真正让资金开始不安的，是越来越多关于AI产业链的鬼故事开始出现。

最近市场流传最广的消息，是HBM故事似乎出现了一丝裂缝。

有报道称，SK海力士正在考虑放缓HBM4产能爬坡节奏，将部分资源重新转向传统DRAM产品。与此同时，市场又传出英伟达下一代Rubin芯片生产预测下调的消息。

消息真假暂且不论。但对于已经连续上涨两年的AI产业链来说，任何关于需求边际变化的传闻，都会被无限放大。

更大的担忧来自资本开支。过去两年，全球科技巨头疯狂建设AI数据中心，亚马逊、微软、谷歌、Meta等公司持续提高资本支出预算。但问题也开始浮现：如果未来AI需求增长低于预期怎么办？如果资本开支增速开始放缓怎么办？

这些问题过去没人关心，现在开始有人关心了。与此同时，空头们也开始活跃起来。

曾因成功做空安然而闻名华尔街的传奇空头Jim Chanos最近再次发声。

他认为，当下AI产业链正在经历类似互联网泡沫时期的资本开支狂欢，卖“镐和铁锹”的芯片公司正在立即确认收入和利润，而购买这些设备的云计算巨头，却把大量成本资本化，通过未来数年折旧摊销，这种时间错配，会让整个行业利润看起来远比实际情况更漂亮。

Chanos甚至拿2000年互联网泡沫作为参照，当年科技行业利润在繁荣时期快速增长，但当需求放缓后，折旧成本开始集中体现，利润出现断崖式下滑。

类似的声音最近越来越多。

高盛策略师警告，当前AI市场就像一根被不断拉伸的橡皮筋，所有人的预期都建立在一个假设之上——AI资本开支只会增加，不会减少，问题在于，市场从来不会按照单一剧本运行，如果未来某家大型科技公司率先踩下刹车，整个AI产业链的估值逻辑都可能被重新审视。

就在空头们开始集体唱空的时候，孙正义却站在了另一边。在软银年度股东大会上，这位全球最坚定的AI信徒公开表示：“认为AI是泡沫，是对AI的亵渎。”

一边是传奇空头高喊泡沫。一边是孙正义继续All In未来。各种分歧开始满天飞，全球科技股开启剧烈震荡模式。

事实上，当下市场真正发生的事情，并不是AI逻辑被证伪，而是市场开始重新定价。

重新定价AI投入与利润之间的关系，重新定价资本开支与回报之间的关系，重新定价高利率环境下科技股的估值水平，重新定价拥挤交易带来的风险。

过去市场交易的是梦想，现在开始交易兑现，看的是利润表，必须拿出订单、收入和现金流。

从这个角度看，这更像一次预期重置，而不是产业逻辑崩塌。市场不是不相信AI了，只是开始区分，谁是真正受益者，谁只是跟着叙事上涨，谁能把需求变成利润，谁还停留在估值想象里。

接下来最该盯的，或许不是某一天的涨跌，而是三条线索。

第一，美国宏观数据和美联储态度。利率路径依然决定全球科技股估值中枢。

第二，美光以及后续科技巨头财报。市场真正关心的不是AI热不热，而是AI资本开支究竟能不能持续转化为利润。

第三，全球资金流向。韩国芯片股能否企稳，全球科技ETF资金是继续流出还是重新回流，将对科技行情温度产生重大影响。

鬼故事越来越多，往往意味着市场开始出现分歧。有人开始喊泡沫，有人继续加杠杆，有人选择离场，有人疯狂抄底。

而真正决定未来行情高度的，已经不是谁把AI故事讲得更精彩，而是谁能把AI需求，真正变成利润。