“约见时估值9个亿，昨天见面了说马上关账，现在想投得按30亿估值来；实在赶不上，下一轮直接飙到80亿。”

投资界SuperLink大会上，清科集团创始人、董事长；清科控股董事长兼CEO倪正东分享的案例让在场所有投资人心有戚戚。试问2026年，还有哪位投资人没经历过项目估值“眨眼间”翻倍的一幕呢？

今年估值上涨，大家体感一致——

“出了一趟差，估值又涨了”

“见面晚三天，这轮融完了”

“信息回慢了，额度已没了”
......

广州产投资本董事长魏大华坦言有点看不懂：“我们也投了一些项目，一年内估值翻了十倍，甚至有的项目这边钱没有打出去，估值已经翻了五倍。”

创投圈很久没有这般沸腾场面了。

“估值涨疯了”

当投资人结束短暂的假期回到办公室，他可能会绝望地发现，自己原本还在犹豫的项目，估值又已经悄无声息涨了。

这样的戏码比以往时候都要来得更多。

“我们某个脑机项目还没有完成交割，后一轮可转债已经实现1.5亿元，估值在两个月内上涨三倍。”道彤投资创始管理合伙人孙琦感叹，今年项目估值涨得太快，“出手要快”。

我们也听到不少这样的案例：

某创业公司成立不到一周，已经close两轮，第三轮的额度还超级难抢；投的时候感觉已经“贵上天”的项目，投完一个月估值竟然又翻了好几番；PPT阶段的商业航天企业，敢喊出百亿身价，但后面还有一堆人排着队送钱。

更不用提近期大家所亲眼目睹的——Kimi月之暗面的“中国大模型最 大融资”纪录仅保持了一天，就被阶跃星辰以单笔25亿美元的最新融资打破，而Kimi新一轮300亿美金估值的融资又已开启；

具身公司纷纷进入200亿估值俱乐部，据悉头部身位的智元机器人已经喊到了400亿；成立不到3年的灵心巧手正计划在下一轮融资中寻求60亿美元的估值；垣信卫星以投前600亿元估值开启B轮融资……

悄然间，投资人的共识前所未有地高度集中——当前市场上90%的资金集中在AI、具身智能、量子、脑机接口、商业航天等细分赛道，顺势催生企业估值火箭般地飙升。

正如亲历国内量子赛道起伏，华控基金合伙人、CEO金豫江观察到，自去年第四季度起估值涨得特别快，“现在一个天使轮项目就是10亿、20亿，半年就奔着50亿去了。”

此情此景，动辄百亿估值的初创公司，大家似乎也不觉得贵。

今年又见抢项目

犹记得两年前，一级市场还是“非必要不出手”。

现在，抢项目的一幕又回来了。

正如清科研究中心数据显示：2026年第 一季度，我国股权投资市场共完成2568起投资案例，同比上升4.9%；披露投资金额约2344.25亿元，同比上升15.4%。

若以平均投资金额对未披露金额案例进行估算，Q1中国股权投资市场总投资规模预计增幅可达36%。特别是外币投资金额超过600亿，同步上升了495.3%——景象可想而知。

这是前几年不敢想象的画面。

“我记得很清楚，2024年的时候，我们合作了很多基金，发现这些GP投不出去，投资进度都完成不了，钱也不容易募到。”魏大华坦言，如今这个现象大为改观，大家都抢着投资，很多项目都要抢份额。

选择权更多地摆在创业者面前。“不是我们挑项目，是项目挑我们。”北京一家头部VC合伙人坦言，一级市场的项目争夺已白热化——有项目刚启动融资，便被数十家机构围抢，投资决策周期从过去3个月压缩至72小时。

甚至，只要稍微犹豫半天，好项目就被别的机构用TS堵住了门；面对创始人直接报出的“一口价”，也鲜少有机构还价。

优山投资董事长陈十游也很困惑，当下早期项目尽调与验证时间被大幅压缩，部分企业首轮资金尚未交割完毕，下一轮融资通道已经开启，行业内卷严重，优质标的很难抢到份额。

“不接受尽调，不接受对赌，只问今天能不能打款——下周就不是这个价格了。”一位不愿具名的早期VC投资人抱怨。

久违创投大年

警惕FOMO

如此迫切背后，是IPO赚钱效应摆在眼前。

回顾过去半年，摩尔线程、沐曦、智谱再到盛合晶微、大普微、联讯仪器排队IPO敲钟，市值动辄几千亿，百亿级回报屡见不鲜，不少基金收获了自身历史上最 大的一笔回报。

IPO环境深刻改写着一级市场估值逻辑。比如正火的商业航天，“中科宇航最困难时，我们一次投了5个亿，前年还在担心能不能起来，现在准备上市，估值有望超千亿。”

由此，投资人产生一种强烈的预期：既然二级市场愿意给出几千亿的估值，那么一级市场几百亿的估值似乎也就不算昂贵了。这种“投进就是赚到”的预期，让大家都想挤上车。

“我跟一些同行交流，大家都有不同程度的焦虑和FOMO，不得不投，但又患得患失。”孙琦对此体会深刻。这种进退两难的拉扯感，几乎成了投资人的集体困境：既害怕高位接盘，不慎陷入高估值的泥潭；又担忧观望不前，错失了时代的红利。

目睹种种，IDG资本合伙人牛奎光提醒：“有些资产本来是十年维度的故事，却被市场预期压缩到三年内兑现，估值过度透支。”

一位创业者向Monolith砺思资本创始合伙人曹曦说起当下真实的困惑——为什么现在有些公司没什么营收却能获得高估值？曹曦则认为，判断一家公司估值离谱与否，可以看一个标准：在这个估值上能否被大公司全盘买走。

“我猜测，现在市场上一些高估值的创业公司，如果让大公司全盘买走，估值会打巨大的折扣，或者根本没人愿意收，它的价格和价值并不充分匹配。原因在于一级市场本身是单边做多市场，价格由出价最高的人决定，而且流动性只有很小的一部分。用这个标准去想，哪些公司当下100亿、200亿的估值没人愿意全盘买走，里面可能就有估值泡沫。”

从事25年风险投资，经纬创投创始管理合伙人徐传陞坦言，过往的投资经历一直在重复这样的循环——新技术出来，市场兴奋，资金进来，估值抬高。再往后，真正能拿出产品、服务、客户和收入的公司留下来，其他公司被市场重新定价。

到那时，理性的估值就会浮出水面。

周期从不偏袒狂热，但会奖励在喧嚣中还能算清账的人——如此，才配得上时代的溢价。