投资建议：5月我们联合策略发布了我们全球能源视角的第五篇重磅深度《全球缺电重塑能源投资框架》，阐述了我们看好夏季用电高峰全球缺电问题的蔓延，看好“电”接替部分“光”的行情。再次重申战略看多今夏缺电行情及煤价；此次事故聚焦山西，焦煤占比最大。

短期悲观预期反应较为充分，建议重点关注，预计7月开启反弹。我们认为山西矿难后安监高压及对供给的压制已经是确定性的事实，并且将有可能至少延续至8月底，覆盖整个旺季；而需求端，4-5月淡季不淡，需求创同期新高提前预示了今夏的需求可能旺季更旺，何况还有叠加厄尔尼洛的更强预期。我们认为板块回调，恰好可能是旺季前最好的机会，7月开始的基本面共振，厄尔尼洛影响显现，7月下旬开始的中报预告再催化，后续的上行风险将明显大于已经充分释放的下行风险。1）从5月产量看山西特重大矿难对全国供给影响，安监影响才刚刚显现；2）5月全社会用电量6.9%增长，需求的继续全面超预期；3）我们认为近期市场反应利空已经较为充分，短期看空的无非来源于因矿难停产的煤价在加速复产，美伊冲突的全面缓和油价大幅回落至冲突前，华东全面入梅雨季节和全国性降雨导致日耗明显回落导致电厂及港口库存持续累库、印尼考虑7月底重新商量出口配额及部分省份“增产保供”的政策。后续下行空间已经不大。

动力煤：煤价短期震荡，看好旺季向上突破。截至2026年6月18日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价870元/吨，较前一周持平；黄骅港Q5000平仓价780元/吨，较前一周持平。煤价短期震荡，看好旺季向上突破。

焦煤：现货价格继续上涨。截至2026年6月18日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2160元/吨，较前一周上涨80元/吨（3.8%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）1930元/吨，较前一周上涨100元/吨（5.5%）。焦煤受益山西安监加强，焦煤占比较大，大面积的焦煤矿停产自查整顿，推动价格走强。焦炭目前已经酝酿第九轮提价。

风险提示：经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。

注：本文来自国泰海通证券发布的《煤炭行业周报：悲观预期反应充分，预计7月开启反弹》，报告分析师：黄涛 S0880515090001，邓铖琦 S0880523050003