投资要点

一、航空：端午假期淡季延续价升客降，暑运预售端午节后或加速

1）5月：油价同比涨幅达峰，三大航同比，ASK同比降低5%（国内-8%，国际+4%），客座率同比+1.2pct，客流降幅较4月扩大；我们估算5月行业国内含油票价同比+8%，国际受益中欧票价大涨而保持盈利，并为国航等提供超越行业油价对冲能力。2）6月：中上旬延续5月趋势，随高考结束暑运启动，航司航班取消减少。预计端午假期国内客流略降3%，估算客座率同比持平，国内裸票价同比上升约8%。3）暑运：受端午影响暑运预售启动相对略晚。酒店预订增长明显与端午假期出游旺盛，或指引暑运航空需求继续旺盛，预计节后预售有望加速。供需向好与油价回落将保障旺季航司经营显著改善。

二、油运：美伊和谈海峡恢复预期提升，主要航线即期运价大涨

1）短期：据新华社报道，美伊于6月18日签署谅解备忘录，但6月20日伊朗发表声明，因以色列持续违反停火协议，宣布重新关闭海峡。上周海峡通行船舶环比增长3%，为2月日均通行量的14%，其中VLCC通行环比增长13%。上周VLCC TCE大幅上涨，其中，中东TD3C航线跳升至近50万美元/天，延布亦实现了23万美元/天的成交，美湾上涨近三成达15万美元/天，西非大涨超八成达17万美元/天。2）中期：若海峡通行，油运产能利用率将重回高位，且长锦控盘将进一步锦上添花，后续补库与业绩高增确定可期。提示补库规模与节奏将与油价期现价格与增产速度相关。3）长期：若伊朗石油制裁取消，油运合规市场将成就超高景气且可持续数年，提供业绩估值双重空间。

三、端午假期：短途出游需求旺盛，公路铁路客流增长好于航空

端午三天短假，根据交通运输部统计，假期前两天全国跨区域人员流动量同比增长3%，其中公路+4%，铁路+7%，航空同比持平。1）从交通方式看，短假缺少公商务，因私需求以短途周边游为主，叠加航空涨价影响，公路与铁路客流增长好于航空。同时客流增速好于五一假期，反映春假分流影响减弱。估算航空国际客流增长继续好于国内。2）从客源结构上，青年与亲子游出行需求旺盛。根据中国旅游报，亲子家庭在出游客流中占超五成，且学生人群出游增速最为迅速。3）从国际目的地看，出境新马泰承接日本客流溢出，免签红利驱动入境需求旺盛。提示业界认为亲子出游需求具有刚性，我们预计暑运航空需求将继续旺盛，供需向好油价回落保障经营改善。

四、维持航空油运增持

1）航空：继续看好超级周期长逻辑，票价市场化且供给低增，提振消费将助力供需继续向好。提示地缘油价逆向时机。2）油运：已进入高景气阶段，油运战略价值凸显，中国船队价值将超预期。中东局势为灰色市场变化提供契机，期待超高景气。

五、风险提示

经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。

注：本文来自国泰海通证券发布的《交运行业周观察：端午短途出游旺盛 油运多线运价大涨》，报告分析师：岳鑫 S0880514030006、刘国强 S0880526040004，陈亦凡 S0880124070025