本文作者 | 哥吉拉

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过去两年，半导体市场整体走出了强劲的牛市行情。

算力芯片、HBM存储、光模块、AI服务器芯片轮番暴涨，半导体板块整体乘着AI产业革命走出翻倍行情，一众芯片白马股不断刷新历史新高；

但曾经的国产半导体核心龙头、全球CIS图像传感器霸主豪威集团（原名韦尔股份），却走出了完全相反的走势：股价持续阴跌、反弹无力，即便今年身处轰轰烈烈的AI大行情，年内最大跌幅接近30%，沦为半导体板块的“冷门掉队者”。

AI本质是视觉+算力的双重革命，图像传感器作为机器视觉、自动驾驶、AI终端感知的入口芯片，明明是AI产业不可或缺的硬件基石，坐拥全球车载CIS市占率第一的霸主，为什么反而持续被资金抛弃了？

01

错失AI大风口

过去两年，A股AI半导体行情，核心炒作逻辑只有一个——算力瓶颈。

市场资金集中抱团的是AI大模型运转必需的核心硬件：负责数据运算的GPU算力芯片、负责数据缓存的HBM高带宽内存、负责数据传输的光模块、配套服务器的电源与控制芯片。

这一类标的，直接卡在AI产业最紧缺的环节，订单爆满、量价齐升，业绩能够快速兑现，估值与业绩同步双击。

而豪威集团主营的CIS图像传感器，属于AI感知端芯片，几乎处于AI产业链最末端。

通俗来讲，算力芯片是AI的大脑，负责思考和计算；而CIS摄像头芯片只是AI的眼睛，只负责收集画面数据。

在AI产业早期爆发阶段，市场永远优先解决“大脑不够用”的算力问题，而非“眼睛不够多”的感知问题。

哪怕自动驾驶、机器人都需要视觉传感器，但是当前行业痛点根本不是摄像头数量不足，而是自动驾驶算法不够成熟、车载算力无法支撑高阶自动驾驶落地。

没有足够强的算力支撑，再多高清摄像头、再优质的图像传感器，都无法发挥价值。

这就直接造成了一个尴尬局面：公司拥有AI硬件入口，却没有踩中AI行情核心痛点。

资金全线涌向算力端，感知端芯片持续被边缘化，整个CIS板块估值中枢系统性下移，即便公司基本面没有暴雷，也难逃板块性的估值杀跌。

抛开赛道风口问题，公司自身的业务结构硬伤，进一步放大了股价的弱势。

豪威集团目前营收结构存在致命的结构性失衡，两大核心业务冰火两重天。

其一，手机CIS业务，依旧是公司营收最大基本盘，同时也是最大拖油瓶。

全球智能手机行业早已进入存量饱和时代，行业持续去库存，终端厂商压缩芯片采购量。

同时行业内卷极度严重：高端手机CIS市场被索尼、三星双寡头牢牢垄断，豪威集团始终无法突破高端壁垒，旗舰机份额难以提升；

中低端市场又面临格科微、思特威疯狂价格战，为了保住市场份额，产品持续降价，毛利不断被压缩。

2025年度，公司手机CIS业务收入同比下滑超15%，2026年依旧没有复苏迹象，持续拖累整体盈利水平。

其二，车载CIS全球第一，但体量相对小，救不动全局。

豪威集团是全球车载图像传感器绝对龙头，市占率超过32%，完美适配自动驾驶视觉需求，也是市场公认的公司核心护城河。

但残酷的现实是，车载业务（汽车电子）营收占比仅35%，体量远远不足以对冲手机业务的下滑。

更关键的是，随着英伟达、Mobileye等头部算力厂商跨界入局车载视觉赛道，车载CIS也开始悄悄打响价格战，豪威集团唯一的避风港，增长红利也在逐步见顶。

一边是持续衰退的主业，一边是体量不足的增长业务，业绩无法形成向上的合力，在AI板块全线高增长的对比之下，豪威集团的业绩增速显得格外疲软，自然得不到机构资金的青睐。

另外，公司在近几年在研发方向跑偏，导致错失视觉芯片黄金窗口期也是未被市场认可的重要原因。

AI时代的视觉芯片，早已不是单纯的图像采集，而是需要芯片内置AI算力，实现前端实时图像识别、边缘计算，也就是智能化视觉传感器。

同行思特威体量更小、包袱更轻，早早看清AI视觉的演化方向，果断砍掉非核心业务，all in带前端算力的智能视觉芯片，深度绑定安防AI、扫地机器人、工业边缘视觉等当下热门终端，芯片原生搭载边缘AI算力，很好踩中本轮AI边缘计算细分风口；

反观豪威集团，作为收购整合而来的大型芯片集团，自身背负手机、车载、安防多条成熟业务线，管理层始终想要多点开花、全面布局，研发资源被大幅分散：

一边发力消费端LCoS光芯片布局AR/VR，一边跨界布局光通信光路交换器件，同时还要持续迭代传统手机、车载CIS老产品，战线铺得又宽又长，反而漏掉了当下最刚需的AI前端视觉传感器升级。

从研发数据来看，豪威集团每年研发投入稳居国内半导体设计第一梯队，研发费用规模远超思特威等同业公司，研发团队实力也处于行业上游，可以说有非常强的技术底蕴的，这在国内普遍不够重视研发的同行环境中可谓难能可贵。

但是问题在于，研发路线重心与当下热门的AI产业链有一定的错配，导致技术投入转化效率偏低。

公司大量经费依旧投入传统高清图像传感器的画质迭代、像素升级，而非芯片内置AI算力、前端智能识别这类贴合AI行情的技术方向。

重金投入之下，高端手机CIS依旧难以撼动索尼三星壁垒，差异化优势始终不足；同时适配AI终端的智能视觉芯片落地节奏缓慢，无法及时贡献实打实出的营收增量。

直白来说，公司研发实力毋庸置疑，只是钱花在了上一代传统视觉赛道，而非当下火热的AI视觉赛道，属于典型的“方向错配，而非能力不足”。

直到近两年，豪威集团才开始收拢研发资源，加码带边缘算力的AI视觉芯片，但此时市场窗口期已经彻底关闭，下游优质客户供应链基本被同行瓜分完毕。

这一轮布局慢半拍，直接让它彻底错失了本轮AI视觉硬件的短期行情红利，也进一步放大了二级市场的弱势表现。

不过也要客观看待，这是大型成熟科技企业普遍存在的创新滞后问题，并非豪威集团独有的经营硬伤。

02

等待下一个风口

二级市场股价走势，本质是资金共识的体现。

本轮AI行情是机构抱团行情，公募、私募、北向资金集中重仓算力产业链，而豪威集团股份因为主线错位、业绩疲软，迎来了持续的机构减仓潮。

一方面，北向资金持续净卖出，公募基金不断下调持仓比例，筹码持续分散，没有主力资金护盘，股价稍有反弹就迎来抛压；

另一方面，公司股东减持预期、大额存货减值压力，进一步压制了资金做多信心。

截至2026年一季度财报，公司近94亿元的存货规模中，手机端滞销芯片占比大，持续的存货跌价准备不断侵蚀利润，让资金始终存在避险情绪。

反观AI算力相关标的，机构抱团紧密，资金源源不断流入，行情分化进一步拉大，豪威集团彻底被市场资金边缘化。

但站在半导体产业长周期视角客观拆解，我们必须厘清一个核心真相：豪威集团的业绩下滑，是消费电子周期下行带来的阶段性阵痛，而非自身产品竞争力崩盘。公司核心壁垒依旧稳固，当下的持续阴跌，只是AI市场阶段性炒作重心错位，而非它的赛道失去价值。

很多人误以为CIS感知芯片是AI边缘赛道、成长空间见顶，可事实上，本轮AI行情只是走完了第一阶段算力基建行情，而豪威集团所处的视觉感知赛道，对应的是AI第二阶段终端落地行情，后续潜在市场空间同样也很大。

我们可以拆开三大确定性增量市场，直观看清它的长期天花板：

第一，高阶自动驾驶：单车视觉传感器数量翻倍，车载CIS迎来长周期放量。

目前主流新能源汽车单车搭载6-8颗车载摄像头，而未来L4及以上高阶自动驾驶，单车摄像头搭载量将提升至12-18颗，同时需要更高清、高动态、抗强光的车用级CIS芯片。

不同于手机芯片一年一迭代、快速内卷，车载芯片具备长达7-10年的长生命周期，且准入门槛极高、认证周期极长，豪威集团已经提前锁定全球头部车企供应链，这块业务未来三年依旧能保持20%以上的稳健增长，是确定性极强的基本盘。

第二，人形机器人：视觉传感器是机器人实现智能化的刚需入口，增量空间庞大。

算力决定机器人能不能思考，而视觉感知决定机器人能不能看懂世界、完成实操。一台人形机器人，需要双目视觉、深度视觉、手部微距视觉等多类CIS芯片，单台机器人视觉芯片用量远超智能手机。

随着特斯拉Optimus、小米CyberOne等机型逐步量产落地，全球人形机器人即将从原型机走向商业化量产，这会打开千亿级全新CIS增量市场，而豪威集团在工业视觉、机器人视觉领域早已完成技术布局，是国内最早切入机器人视觉供应链的厂商之一。

第三，AIoT全域智能终端：万物视觉互联，感知芯片需求无处不在。

除了汽车和机器人，智能家居、AI安防、AR/VR设备、工业机器视觉、医疗影像设备，全部都离不开图像传感器。

AI的终极形态不是机房里的算力服务器，而是无处不在的智能终端，所有终端都需要“眼睛”来采集外界信息，算力是AI的后台，感知才是AI触达现实世界的前置刚需。

简单一句话总结：现在市场炒的是AI的“大脑”，而豪威集团手握的是AI所有终端必备的“眼睛”。大脑先行完成基建之后，眼睛的刚需放量，也是必然会到来的产业趋势。

反观当下股价，市场已经把短期手机周期利空、主线错位利空、存货减值压力全部计价，公司估值直接压缩至近五年历史分位10%以下，股价早已充分透支了所有看得见的悲观预期。

任何一轮科技大行情，都会遵循“先基建、后终端，先算力、后感知”的固定轮动规律。无论是移动互联网时代先炒基站、服务器基建，再炒手机终端；还是如今AI行情，资金必然先堆算力底座、解决AI能不能跑的问题。

等到大模型算力成本大幅下降、技术成熟度达标，行业必然会向下游实体终端传导，届时AI落地的最后一环——视觉感知，才会迎来真正的爆发期。

03

结语

豪威集团股份的掉队，给所有投资者一个最直白的启示：在A股做成长股投资，选对赛道β，远比选对个股α更重要。

豪威集团依旧是全球顶尖的CIS芯片龙头，公司本身没有致命经营危机，产品技术与行业壁垒依旧稳居行业第一梯队，只是恰逢AI第一波行情炒算力，它站在了风口的对立面。

它不是被AI时代淘汰，只是属于感知端的产业风口，还没有正式到来。

当下的持续下跌，不是公司变差了，而是市场炒作的阶段变了。短期资金扎堆算力，忽略了下游感知终端的价值；但产业发展有先后顺序，算力筑底完成后，AI必然走向终端落地，视觉感知赛道的价值会被资金重新定价。

短期来看，只要市场依旧聚焦AI算力，豪威集团就很难迎来趋势性反转；但中长期，随着AI产业从“拼算力”走向“拼终端、拼感知”，这家视觉芯片龙头，依旧存在估值修复的机会。（全文完）