2026年6月17日，陆家嘴论坛上中国证监会主席吴清的一席发言，为国产大模型赛道投下了一枚重磅政策“信号弹”。

而就在半个月前，MiniMax刚刚发布了新一代旗舰模型M3，在多项国际基准测试中硬撼全球头部模型。

当政策红利与技术突破交汇，MiniMax这家港股AI龙头正站在一个值得被重新审视的估值坐标上。

一、政策“礼包”直指大模型：科创板大门全面敞开

吴清主席在陆家嘴论坛上明确宣布，科创板第五套标准适用范围将扩大至人工智能大模型领域。

A股将接续推出“科创板八条”“并购六条”“科创板1+6”、深化创业板改革等一揽子政策措施，设置科创成长层、建立预先审阅机制、地方政府推送拟上市企业信息等创新性举措平稳落地。

目前来看，第五套‌是专为尚未盈利但拥有核心技术的科技企业设计的上市通道，核心门槛是‌预计市值不低于40亿元‌且需取得‌阶段性成果‌。

这意味着，尚未盈利但具备核心竞争力的AI大模型企业，登陆A股资本市场的制度障碍被大幅扫清。

与此同时，吴清还明确提出“支持符合条件的港股上市公司境内上市，更好促进两地市场联动发展”。这一表态被市场普遍解读为港股AI标的回归A股的制度性通道正在加速打通。

数条政策叠加，构成了对大模型企业的“多重利好”：尚未上市的AI企业有了更通畅的上市路径，已港股上市的企业则打开了回A的想象空间。

同时，上交所也发布了《中国证监会关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，进一步规范科技型企业适用科创板第五套上市标准，支持尚未形成一定收入规模的优质人工智能大模型企业在科创板发行上市。

其中，将适用科创板第五套上市标准的阶段性成果明确为：“在申报时至少有一个大模型产品已完成上线发布并实现规模化应用”。

而MiniMax今年1月正式在港交所上市，有着清晰的商业化路径，2025年全年，MiniMax总收入同比增长158.9%达到7900万美元，其中超过70%的收入来自国际市场。

其M2模型发布后迅速获得了全球开发者社区的认可，成为OpenRouter上首个日Token消耗量超过500亿的中国模型，并登顶HuggingFace全球热榜第一，完美符合新规要求。

而且当下A股科技板块市值占比超过三成，市值超千亿上市公司中，科技企业占比已达45%。

倘若MiniMax等一系列符合条件的优质大模型科技股更高效地登陆A股市场，资本市场与新质生产力双向奔赴、相互成就的态势加快形成。

二、MiniMax M3：技术实力跑进全球第一梯队

除过往成绩外，政策发布前半个月，MiniMax于6月1日正式发布了新一代旗舰模型M3。

这款模型用实打实的数据证明了国产大模型已具备与国际头部正面掰手腕的能力。

官方提供的数据显示，在衡量编程能力的基准测试SWE-Bench Pro上，MiniMax M3 超过了OpenAI的GPT-5.5和谷歌Gemini 3.1 Pro，接近Claude的Opus 4.7。在综合评估模型生成可缩放矢量图形能力的基准 SVG-Bench 上，MiniMax M3超过Opus 4.7。

更令人惊叹的是M3的“自主工作”能力。

研究团队交给M3一项任务：在12小时内从零开始训练4个仅有预训练基座的模型。M3全程自主完成了“数据合成—训练—评测—迭代”的完整闭环，最终得分0.37，紧追GPT-5.5（0.39）与Opus 4.7（0.42）。

在另一个极端测试中，M3连续工作24小时、完成147次benchmark提交和1959次工具调用，将NVIDIA Hopper架构上的CUDA内核硬件峰值利用率从7.6%推至71.3%，实现9.4倍加速，并且全程零人工介入。

国外技术圈的反响同样热烈。

坐拥540万粉丝的Vercel CEO Guillermo Rauch罕见地为M3公开站台。以严苛著称的AI测评人Thomas Wiegold评价M3是“我今年测过的最有意思的模型之一”。

三、站在时代前沿：估值重估的催化剂正在聚集

5月28日，根据MiniMax披露最新业务数据。截至目前，公司服务的全球企业和开发者客户数已超百万，较半年前增长5倍；全球用户规模约3亿。过去两个月，公司年化经常性收入（ARR）实现超过100%的增长，B端商业化引擎进入垂直加速阶段。

据此前3月业绩会的公开信息，2026年2月，公司ARR已超1.5亿美元；同期M2系列模型日均token消耗量两个月内增长6倍，开放平台新注册用户增长4倍以上。最新数据意味着MiniMax的ARR翻番周期已压缩至60天，增速对标全球AI公司同期最快档。

MiniMax构建了全模态的研发能力，语言、视频、语音、音乐等各主要模态均拥有具备全球竞争力的模型。

如今M3的强势落地，其出众的表现给了市场更多的想象空间，也给了更多用户与企业选择MiniMax的动力。

6月15日，支付宝官微表示Token Pay全面接入国产大模型MiniMax M3，发布国内首个面向MaaS支付解决方案投入规模化应用。

而MiniMax 接入支付宝Token Pay后，即相当于建立了一套完善的支付 SaaS 系统，让企业实现“批量购买、一键分发”的Token席位管理，在大模型商业化市场上迈出了更远的一步。

四、价值重估：被低估的确定性

此前摩根大通将MiniMax港股评级下调至中性时，核心担忧是自M2之后尚未推出新的国产SOTA模型。

如今M3用分数做出了回答，这个担忧已经被打破。美银证券在6月15日给出“买入”评级，指出MiniMax“是中国领先的基础模型公司，很早就致力于多模态模型创新，并具备全球消费者AI触达能力”。

但价格是另一回事。

市场对这类AI公司的状态很典型。预期已经压过一轮，股价处在低位，但政策的边际在抬升，技术上在持续交出可以验证的答卷，商业化的基础设施也开始补上。这种组合在历史上往往指向一种情况：股价不再反映那个宏大故事了，它开始反映一个更本质的问题——市场还愿不愿意，敢不敢，再给它一次重新定价的机会。

对于投资者而言，季度ARR的增长轨迹、毛利率的改善速度、盈利能力的拐点时间，这三个指标将是最值得持续追踪的东西。据悉，MiniMax已启动科创板IPO筹备，一旦A+H两地上市的架构落地，它作为响应这一政策通道的先行者，有望享受A股对硬科技公司的估值溢价。

如今M3已经证明了国产大模型可以在全球头部赛场上拿分数，而Token Pay正在把技术能力转化成可追踪的收入数据，政策的闸门也已经打开。三件事凑在一起，构成了一种在不确定性中少见的确定性。

而目前1300亿港元附近的市值，对这种确定性的定价，显然还不充分。

但是随着M3已经证明了中国大模型可以跑赢全球头部选手，资本市场的价值发现，往往不会缺席太久。