百亿基金经理如何看市场焦点?

4 个月前14.4k
+关注
从中长期的角度看,我们对未来的资本市场并不悲观
本文来自:王杨策略研究 作者:王杨

摘要  

投资要点

2022年基金一季报陆续披露,以“普通股票+偏股混合+灵活配置”为统计口径,截至2022年一季报规模超百亿的基金经理,如何看市场焦点?

我们根据已披露的2022年基金一季报,对此进行归纳梳理,供投资者参考。

 正文  


1未来市场如何看?


广发科技先锋:2022年一季度报告  刘格菘

我们认为当前影响资本市场的两个重要的短期预期变化包括:一是疫情影响与房地产需求疲弱带来的上半年经济增长的悲观预期,二是俄乌战争导致的地缘政治变化引发海外投资者对于中国资本市场态度的变化。上述两点变化对A股市场的短期微观结构产生了较大的负面影响。

随着一季度金融委会议的召开,市场出现了明显的底部特征。从中长期的角度看,我们对未来的资本市场并不悲观。一季度的市场下跌是多重利空因素叠加下的反应,充分反映了大部分的利空预期。从产业发展以及中长期投资的角度思考,当前A股市场具备投资价值的行业非常多,希望基金投资人能够保持耐心。

银华心佳两年持有期:2022年一季度报告  李晓星

从短期来看,整体A股和一些优质标的的估值处于历史均值甚至是偏低的位置,股债性价比处于均值以下,处于负一倍标准差的位置,从历史的角度上来看,已经处于比较有吸引力的阶段。如果考虑流动性环境其实是处于宽松的状态中,目前的估值分位继续下杀的概率非常小。我们判断只要后面公司基本面的每股收益不出现大幅下修的情况,市场估值后面就没有太多继续下跌的空间。我们认为市场的估值收缩已经接近尾声。

从中期来看,我们认为疫情影响结束需要四个条件:一是疫苗的接种率足够高,特别是老人和儿童,这个在未来一年内应该可以完成;二是要有有效且便宜的新冠药,考虑授权后产能扩建问题,这个在一年内应该也可以解决;第三个条件有足够的检测,目前我们已经有了;第四是需要有足够的医疗资源支持,这也算是新基建的一部分。我们认为在1-2年的维度,在我们准备充分后,也许到明年“两会”之后,疫情的影响将会逐渐结束。

农银汇理新能源主题:2022年一季度报告  邢军亮

展望后续,4月整体仍将是情绪修复窗口,指数震荡整固,重在结构。1)疫情加剧了经济下行压力,同时也加大了后续货币、信用放松的空间和动力。2)地产信用风险也已在陆续“拆雷”。3)决策层维稳资本市场的决心明确。4)但包括海外通胀、美联储加息缩表预期、美股波动、俄乌冲突等在内的外部因素仍将持续扰动,市场预计仍将震荡筑底。

广发多因子:2022年一季度报告  唐晓斌、杨冬

2022年二季度,股票市场可能维持拉锯战,我们需要更多的时间消化市场的利空因素。但从市场的绝对估值和股债利差看,现在市场整体已进入较为合理的估值水平区域。2022年二季度,市场可能还处于磨底阶段,但已具备一定的配置价值。

华夏回报A:2022年一季度报告  阳琨、季新星

经过了1季度的下跌后,成长股的估值有了明显回归,但市场调整的压力仍旧存在。一方面国内房地产市场仍有下滑风险,行业内高杠杆企业普遍面临严重的流动性压力。在稳增长的大前提下,如何做好结构提升,控制部分房地产企业经营风险不发生外溢,是当下投资者的重点关注。另一方面,海外政治经济形势复杂,地缘冲突给本就处于上升中的通货膨胀带来更多的不确定性。美联储在控通胀与保增长之间走钢丝,虽然难以判断最终结果,但可以肯定的是这是一段惊险的过程。海外投资者近期明显提高了对股票资产的风险考量。总体而言,我们认为股票市场仍可能处于弱市震荡之中,投资者需要耐心等待不确定性因素的释放。对全年投资收益率仍有必要保持谨慎的预期。

汇丰晋信动态策略A:2022年基金一季度报告  陆彬

2022年年初,我们认为主线是价值回归和优质成长。在2月底的俄乌冲突升级之后,市场出现了加速下跌。我们也在仓位、配置等方面进行了一定程度地应对。我们认为,短期的风险事件对于A股市场的长期价值影响有限,因此在基本面依然向好的背景下,当市场出现短期剧烈波动的时候,主动承担风险或许是比规避风险更好的选择。以一年两年的维度看,很多股票的隐含回报已经非常有吸引力。

易方达蓝筹精选:2022年一季度报告  张坤

我们认为,尽管短期市场面临不少的困难,但这也为长期投资者提供了相当有吸引力的价格。我们相信,企业每天不断累积的自由现金流将反映到其价值的积累中,而不断增长的企业价值终将投射到其市值增长中。

富国天惠精选成长:2022年一季度报告  朱少醒

如果我们把眼光放到更长的时间维度,再对市场过度悲观已经没有意义。当下已经是权益投资者应该承受波动、有技巧地承担风险的时候。

在当前的宏观背景下,我们将依然注重上市公司的质地,希望投资标的生产经营有更强的鲁棒性。有利的方面是核心资产中,相当部分优质标的前期股价有较大幅度的回撤,估值吸引力显著上升。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值,去翻更多的“石头”。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力,而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司,等待公司自身创造价值的实现和市场情绪的周期性回归。个股选择层面,本基金偏好投资于具有良好“企业基因”,公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业,有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

兴全商业模式优选:2022年一季度报告  乔迁

一季度整个宏观市场受到的挑战因素较多,包括地缘局势动荡、海外加息缩表预期、国内多地疫情反复、通货膨胀和原材料价格上涨等。从短期维度看,不少企业尤其是中游和下游企业,其盈利会受到经济状况的制约。但是从长期维度看,也有不少优质企业在规模和效率等方面已经逐步取得全球竞争力,其稳固程度和未来发展空间正持续扩大,短期难以把控的阶段性因素从目前观察看并不会改变这些优质企业长期发展的方向。同时,随着市场大幅调整,我们自下而上长期跟踪的部分优质企业,目前放在长期维度里面,投资价值已经具有较大的吸引力。

中信证券卓越成长两年持有A:2022年一季度报告  张晓亮

展望二季度,国内经济增长动能可能继续延续弱势,部分城市地产政策虽有放松,但短期还很难带来销售好转。稳增长仍然是今年的主要政策主线,央行一季度货币政策报告中一方面表达了对疫情反复以及地缘政治风险拖累经济的担忧,另一方面也再一次明确了整体货币政策的稳增长取向;外围局势看,俄乌战争预计已经接近尾声,对中国经济直接影响有限,对全球经济的影响也远小于新冠疫情。目前宏观基本面上出现了最差的组合,经济增长弱,疫情防控严,且外围通胀加息压力较大。预计二季度俄乌可能达成和谈,但国内新冠疫情可能此起彼伏,控制的压力会持续比较大,对经济的影响也可能会持续,稳增长的必要性、急迫性会越来越大。

展望二季度,股市方面,投资者可能会延续悲观预期,短期疫情影响使得国内经济景气度持续下行,房地产行业的债务风险还会暴露,总体上可能处于一个磨底的过程。

景顺长城新兴成长:2022年一季度报告  刘彦春

对于股票市场,市场整体估值水平已经显著回落。尽管短、中、长期的困扰因素仍然很多,但现阶段的估值水平很可能较大程度反映了这些潜在风险。只要企业的能力没有改变,外部环境变化只是阶段性扰动,对公司的合理定价影响不大。比较全球优秀公司的成长性、盈利能力、估值水平,现阶段国内很多优质上市公司已经极具吸引力。随着外部环境回归常态,股票定价也终将回升至合理水平。

东方红启恒三年持有B:2022年一季度报告  张锋

对于国内经济而言,我们认为腾挪的余地仍然较大。纾困、帮扶、减税降费,修复居民和中小企业的资产负债表和投资消费的信心,政府加大财政开支和转移支付力度,货币政策辅之以降准释放流动性,房地产方面坚持房住不炒和一城一策精准调控,坚持对外开放。中国经济仍有希望保持较长时间的中速增长。

中欧新蓝筹A:2022年一季度报告  周蔚文、冯炉丹

2022年上半年市场的核心是适应估值和宏观环境的调整。估值维度就是要消化之前股价的涨幅,让股价长期趋势与基本面长期趋势基本一致;宏观环境上是要适应从过去低利率、宽流动性的货币环境转变为流动性收紧、利率上升的国际环境。

市场经过调整后,对未来不悲观,主要原因有:1)相当一部分赛道标的调整已基本完成,泡沫已很小;2)过去两三年不少板块优秀公司股价上涨很少,行业景气见底后将迎来好转,逐步出现投资机会;3)虽然全球面临流动性收紧的局面,但我国央行此前的政策更具前瞻性,货币政策还有宽松的空间,是相对有利的。当然,在地产、疫情的考验下,我们关注中国经济在今明两年如何爬坡过坎。

嘉实丰和:2022年一季度报告  谭丽、吴悠

过去20-30年,受益于全球化分工带来的效率提升、发展中国家劳动力的红利输出,欧美发达经济体得以实现了低利率、低通胀的良好增长环境。从长周期看,这两个因素均已逆转:一是全球人口结构都在变老,世界范围内适龄劳动力人口趋紧,导致人工薪资上涨推升通胀;二是日益紧张的地缘政治环境下,各主要经济体追求产业链自主可控,导致要素成本上行推升通胀。可以说,本轮疫情加剧了上述进程,而突发的俄乌冲突则揭露了核心矛盾。

过去5-10年,全球 “旧”能源行业企业均存在资本开支不足的问题。但仍处于快速成长期的“新”能源体系,从规模、到成本、再到消纳均尚未做好完全承接的准备。在某种意义上,本轮以能源价格暴涨为代表的通胀,可被视作世界为新旧能源体系切换所缴纳的“碳税”。从积极的角度高企的油气价格会加速新能源的普及,但世界需为此承担的经济成本有可能高于预期。

工银瑞信战略远见:2022年一季度报告  杜洋

客观来讲,一季度面临的挑战较大,但并非不可克服,由于20年以来我国宏观政策整体偏紧,余粮较多,回旋余地大,从宏观来看,只要解决好内因,外因的冲击就可控,目前基建、地产、消费等各领域的刺激政策已经逐步推出,落地速度也较快,如果二季度疫情得到有效控制、地产销售逐步触底反弹,经济预期会有较大改观,外部冲击的影响也会大大减弱,市场信心也会有明显改善。

泓德睿泽:2022年一季度报告  秦毅

截至目前,市场已经较为充分地反映了上述悲观预期,未来我们需要重点关注内部经济状态如何演变。以上三驾马车中,消费和投资端存在政策激励空间。比如消费,国家已经通过推行各项措施,对疫情冲击之下受损较为严重的行业予以扶持,并通过发放消费券的形式来稳定消费。地产端,国内的政策也在不断纠偏,从已出台的地方各项政策来看,目前地产所面临的困局将逐步得到缓解。本轮地产政策调整的目的不是重新刺激地产,只是起到托底经济的作用,这样的目标通过政策制定和实施是可以达到的。目前市场处于筑底的过程中,就全年来说,到今年三季度末、四季度初,经济企稳的概率较大,国内流动性持续宽松;届时,美国通过不断的加息缩表,通胀得到有效抑制,同时经济压力开始显现,到时美国的加息缩表可能会告一段落,货币政策边际上开始宽松,从而形成中美两边货币政策的共振。

站在现在时间点,很多股票跌的非常多,已经极具估值吸引力。随着疫情得到有效控制,随着各种托底政策逐步落地,加之宽松的流动性,以目前的估值而言,我们认为目前市场的投资性价比较高。

东方红睿泽三年定开:2022年一季度报告  孙伟

结合对于经济在一季度处于这轮小周期底部的判断,我们认为,接下来二季度开始经济会开始企稳回升的态势,疫情的短期反复不会影响这个判断,只是时点上会略有推迟,而且这种短期的压力可能会加速稳经济政策的出台和力度,后续预计对投资和消费领域都会有持续的政策出台。市场的底部往往会先于基本面的底部出现,很多行业的龙头公司估值已经处于合理甚至偏低的位置,考虑当期充分释放的国内国际风险,本季度适当增持了部分消费品行业和疫情受损行业。

工银瑞信新金融:2022年一季度报告  鄢耀

展望未来,尽管短期经济数据压力较大,我们对国内经济增速回归潜在增长水平抱有谨慎乐观的态度。上海的疫情在全国医疗资源支援下,预计很快会得到控制,对于二季度经济增长的影响相对有限,四五月份预计可以逐步看到经济总量和行业相关数据的边际改善。未来市场可能以震荡上行为主,考虑到年内绝对收益类账户损失较重,仓位提升也较为谨慎,市场短期持续大涨的可能性有限。当前市场从此前的恐慌状态逐渐过渡到存在结构性机会、可以选股的均衡状态。

国投瑞银新能源:2022年基金一季度报告  施成

回到投资上来,今年我们理解市场的矛盾有两个:一是中国长期结构转型和维持短期经济增长之间的矛盾;二是新兴产业需求的快速增长,和产业链短板供给无法满足的矛盾。以上两个矛盾之间也有关联。由于新兴产业受制于供应链扩产速度,导致其增速受到限制,从而无法通过新兴产业的迅速增长,来实现经济的较快增长。因此,2022年,可能是中国经济转型的一个蓄力、过渡之年,长期和短期难以达成较好的结合。对于投资,无非是选择传统行业阶段性的反弹波动,还是将目光着眼于更长的产业趋势。我们会继续选择未来有巨大成长空间的行业,毕竟存量只能博弈,而增长带来共赢;短期总是存在种种问题,长期看到星辰大海。


2、结构选择如何看?


银华心佳两年持有期:2022年一季度报告  李晓星

一方面由于奥密克戎的冲击,另一方面也看到美联储加息节奏的加快,使得市场对于2022年全年经济是否可以达到5.5%的增速,是有一定怀疑的。我们认为5.5%的经济增长目标是可以完成的,而结构方面,是投资(包含地产、基建和制造业)和消费(更多体现在下半年)的拉动更多一些,而由于海外疫情逐渐平复,海外供应链修复,出口到下半年会开始承压。结合我们之前提到的短期估值收缩结束,中期疫情影响结束,中长期全球化会逐渐走向割裂,我们的组合依然维持消费成长+科技成长的配置。消费股里选择食品饮料、社服等疫情消散链条,消费建材和家电等内需地产链条,以及业绩维持快速增长且估值中已经包含了贸易纠纷预期的CXO产业链;科技股里选择供应链完全自主、只有部分市场敞口在海外、业绩维持快速增长且估值处于历史低位的电动车,完全是内循环且增速和估值相匹配的军工和计算机,以及需求增长迅速且供给增加偏慢的能源金属。整体上,我们对持仓个股的业绩兑现比较有信心,相信业绩增长是最好的安全垫,希望在接下来的业绩期,我们的组合会有较好的表现。

华夏行业景气:2022年一季度报告  钟帅

年初以来市场经历了较大幅度调整,权益市场流动性在短期内出现了衰竭,我们倾向于认为市场调整的主因是经济增速放缓和紧缩性政策带来的居民收入预期下调和市场风险偏好下降,同时美联储缩表和疫情反复也对市场有一定影响。目前成长股估值处于相对低位,部分高景气成长行业优质公司业绩持续高增长,如果下半年权益市场流动性能有所恢复,成长股仍然有较大可能性成为市场反弹的主角。

华夏回报:2022年一季度报告  阳琨、季新星

短期内,我们不再计划降低股票仓位,将重点转向结构调整。年内会重点关注国内稳增长政策的受益对象,我们相信随着政策逐步落地,全年较高的经济增速目标是有望实现的。从较长期限上看,我们计划在控制下行风险的前提下,适度投资于优质的成长类个股。我们认为度过了爆发期逐步进入稳定成长期的龙头个股是绝对收益策略下较理想的标的。

汇丰晋信动态策略:2022年基金一季度报告  陆彬

未来我们会重点关注三类投资机会:一是和资源能源相关的、大宗商品价格持续上涨受益的行业;二是医药和新能源车等需求比较确定的行业;三是互联网、计算机、传媒等行业。

中信证券卓越成长两年持有:2022年一季度报告  张晓亮

行业方面,受益于稳增长政策的中大盘蓝筹资产可能率先见底,以及一些外需为主的行业可能相对稳健,管理人对半导体、光伏、新能源中游、建材、消费电子、汽车等可能产能过剩的制造业总体将保持谨慎。

交银趋势优先:2022年一季度报告  杨金金

展望2022年二季度,市场方向主要集中在两个方向:一方面,随着经济下行压力加大,政策端放松的预期空前强烈,板块轮动效应下,资金有强烈的从高位的机构重仓板块向低估值、低关注度的传统大盘价值切换的预期,如地产、基建以及周期等。另一方面,一季度基本面和股价的泥沙俱下,使得大部分公司都到了估值具备价格优势的位置。即使对未来经济最悲观的假设,我们还是能在其中找到5%-10%的机会,有自身结构性行业景气和个体逻辑仍能实现成长,而越是大环境不佳,成长就愈发稀缺,兑现后也能获得较好的收益。正如2013-2014年、2018年经济下行期,仍有诸多个股成长股的投资机会。

兴全趋势投资:2022年一季度报告  童兰、董理、谢治宇

我们认为,目前市场情绪已经得到了充分宣泄,尽管还有诸如国际政治和国内疫情的不稳定要素,但是最恐慌的时候已经过去。一季度我们维持了组合持仓的稳定,结构也没有做调整,稳增长和长期成长依然是我们今年最为看好的主线

东方红睿玺三年:2022年一季度报告  王延飞、张伟锋

展望未来,虽然有种种压力,但稳字当头、稳中求进仍然是经济发展的主脉络。我们积极努力地去寻找:1、有边际改善的行业,行业已经经历了比较长时间的调整,行业政策和景气度未来会呈现回升的领域;2、具有穿越周期能力,在困难时间有韧性,未来有成长空间的企业

东方红睿泽三年定开:2022年一季度报告  孙伟

结合对于经济在一季度处于这轮小周期底部的判断,我们认为,接下来二季度开始经济会开始企稳回升的态势,疫情的短期反复不会影响这个判断,只是时点上会略有推迟,而且这种短期的压力可能会加速稳经济政策的出台和力度,后续预计对投资和消费领域都会有持续的政策出台。市场的底部往往会先于基本面的底部出现,很多行业的龙头公司估值已经处于合理甚至偏低的位置,考虑当期充分释放的国内国际风险,本季度适当增持了部分消费品行业和疫情受损行业

东方红启恒三年持有:2022年一季度报告  张锋

展望二季度,宏观经济和上市公司盈利、尤其是中下游行业盈利仍处于下降过程当中,但风险偏好有可能随着政策的变化而回升。从景气度来说,上游行业仍然好于中下游行业。我们将继续在行业配置上做调整,将景气与估值结合起来进行组合构建。同时在中下游行业里寻找优秀企业股票下跌后的投资机会。

中欧阿尔法:2022年基金一季度报告  葛兰

产品长期定位于聚焦有竞争壁垒的优质成长公司,主要三方向:1)必选消费品,免疫宏观经济和外围冲击扰动,比如医药与部分食品饮料;2)选择消费品和服务业中,行业格局好,有定价能力的龙头公司;3)科技创新领域,寻找具有国际竞争力,能够实现进口替代甚至在全球产业链中占有一席之地的公司

基本面方面,我们依然中长线看好本轮科技创新周期,我国相应各个领域产业中长期将发生深刻变化。市场方面,我们认为短期的风格变化不可避免也难以预测,但经过一年多较大幅度的调整,不少优质成长股估值已经处于历史底部,安全性较高,中长期空间确定性高。

中欧新蓝筹:2022年一季度报告  周蔚文、冯炉丹

基于上述的分析,我们未来将沿着“好行业选Alpha,困境反转行业选Beta”的主线寻找两类投资机会:一是未来多年景气持续向好的行业,例如新能源、光伏、军工等行业,这些行业大部分估值不低,但其中细分板块的基本面将出现分化,我们将挑选基本面发生积极变化的细分板块进行配置;第二类是困境反转行业,这些行业股价处于低位,短期经营有不确定性,但以两年左右的维度看,大概率经营会恢复正常,甚至比历史上景气年份好很多,代表行业有养殖、餐饮旅游、传媒、地产等。我们将根据相关产业未来利润增长率、估值情况动态调整板块配置比例。

博时汇兴回报一年持有:2022年一季度报告  吴渭

展望二季度,我们需要观察几个重要的变量:俄乌战争的进展、国内疫情的发展、国内流动性的边际改善情况。目前看,这些变量都比较难下判断,所以保持耐心是非常必要的。在结构上,仍然看好产业趋势比较清晰的成长行业,包括军工、半导体国产替代、新能源等行业,通过一个季度的估值消化,大部分公司估值已经处于合理区间。

景顺长城优选:2022年一季度报告  杨锐文

就投资机会而言,我们认为上半年是周期类占优,下半年是科技成长类占优。以有色、煤炭为代表的资源股和以地产、基建为代表的稳增长个股,大概率是上半年的投资主轴,在一季度的行情也充分表露无遗。我们并不倾向于现阶段介入相关板块,主要是我们无法衡量这些机会的空间和高度。尽管科技成长类的机会表现相对萎靡,但是,我们深信这些是未来,随着过度悲观的风险偏好修复,这些板块也会出现估值修复的机会。对于这些机会,我们认为市场高估了短期的风险,低估了长期的空间与机会。因此,我们的布局上依然以科技成长为主,并且,这次科技成长的领军方向将会以半导体、新材料、软件等为代表的自主可控为主

交银多策略回报:2022年一季度报告  王艺伟

展望2022年二季度,我们将会密切关注基建、地产等稳增长政策的落地情况,以及国内基本面的恢复节奏。同时,我们也会跟踪海外局势的变化以及对国内相关行业的影响。债券底仓方面,我们将继续维持中短久期高等级信用债的配置。权益方面,我们会根据经济增长的预期调整权益部分的仓位,以及逆周期板块的持仓。同时我们将会持续挖掘这一轮调整后成长和消费等板块中值得长期布局的优质品种。此外,我们将会合理评估一级市场投资机会,努力为持有人增厚组合收益。

嘉实价值精选:2022年一季度报告  谭丽

我们延续去年下半年以来的观点,对短期的资本市场仍然比较谨慎,主要持仓在以银行、地产为代表的大盘价值股,这类资产的估值比较安全,我们认为获得一个合理的收益率是可以期待的。我们也依然看好部分上游资源股,在全球能源转型的背景下,传统能源的资本开支不足以支持供给的显著增加,导致传统能源价格高企,也只有传统能源价格的高企,长期来看才会真正促进能源的转型。我们仍然看空过去两年表现极致的漂亮50(主要分布在消费、医疗服务、科技等领域)以及高景气赛道(以新能源行业为代表)的大盘成长股,我们认为需要时间去消化过去几年显著的涨幅,一方面盈利的增长不足以支撑市值的继续上涨,另一方面盈利的增长还存在不达预期的可能,更重要的是和长期ROE不匹配的估值水平,最后从资金层面,外资的进入将这类资产的估值托举到极高的水平,外资的波动将会带来这类资产的重新定价。

中小盘成长股在1季度表现并不好,但我们认为拉长时间维度,将是预期收益率最高的资产,会有很多的个股机会,这些标的分布在很多细分的行业,制造业居多,大多具有产业升级和进口替代的逻辑,我们认为其中会有优秀公司脱颖而出,从小长大,这是中长期很重要的投资线索,我们希望在市场下跌中积极研究和布局这类个股,等待未来的收获。

工银瑞信文体产业:2022年一季度报告  袁芳

稳增长板块自21年4季度以来持续有相对收益,同期,成长板块的业绩预期在弱势的宏观背景下开始经历下调,并且伴随估值的下杀。在俄乌冲突和上海疫情的突发事件冲击下,成长板块又经历了风险偏好的急剧收缩。我们认为,现在的成长板块整体处在一个曲折筑底的过程中,是一个较好的调整组合结构的时间窗口。组合的应对采取偏逆向的操作策略,逐步用跌出价值的成长置换掉有相对收益的稳增长,耐心等待2季度整体宏观环境回暖带来的盈利预期与风险偏好的修复。这个期间,成长会有反复,因为经济的企稳大家还是有分歧,市场信心需要更多数据的刺激才能建立。

南方绩优成长:2022年一季度报告  史博、骆帅

在国内外不确定因素增多的情况下,市场有所调整,尤其是成长风格板块,估值调整较多。我们认为国内疫情的影响是偏短期的,无论是消费行业,还是新能源、医药生物等新兴领域的潜在需求依然良好,全年增长值得期待。另一方面,上游资源品的价格中枢的确有所抬升,除了地缘冲突外,大宗商品生产商的资本开支意愿不足是重要因素,这个因素在未来一段时间可能很难缓解。因此从中期角度出发,我们认为能够在成本端具备优势的企业会有更好的表现,无论是加工成本还是采购成本,抑或具备资源自给自足的能力,都有机会在这样一个商品价格高企的阶段获得超额回报,扩大市场份额,这些企业在化工、有色和公用事业等领域分布较多

圆信永丰优加生活:2022年一季度报告  范妍

配置上,我们相对看好受到经济影响小,长期成长性稳定的TMT、军工、医药、电力设备等板块,但实际上,由于市场对于美债中枢上升的恐慌,基金重仓股跌幅远大于市场个股跌幅的中位数。另外一块,我们相对看好受制于能源、电力等资源瓶颈的行业,在碳中和、碳达峰和ESG的大背景下,资源勘探和资本开支容易出现不足。

华夏兴华:2022年一季度报告  阳琨

经过了1季度的下跌后,成长股的估值有了明显回归,但市场调整的压力仍旧存在。一方面国内房地产市场仍有下滑风险,行业内高杠杆企业普遍面临严重的流动性压力。在稳增长的大前提下,如何做好结构提升,控制部分房地产企业经营风险不发生外溢,是当下投资者的重点关注。另一方面,海外政治经济形势复杂,地缘冲突给本就处于上升中的通货膨胀带来更多的不确定性。美联储在控通胀与保增长之间走钢丝,虽然难以判断最终结果,但可以肯定的是这是一段惊险的过程。海外投资者近期明显提高了对股票资产的风险考量。总体而言,我们认为股票市场仍可能处于弱市震荡之中,投资者需要耐心等待不确定性因素的释放。对全年投资收益率仍有必要保持谨慎的预期。短期内,我们会重点关注国内稳增长政策的收益对象,我们相信随着政策逐步落地,全年较高的经济增速目标是有望实现的。从较长期限上看,我们依旧看好新能源车产业链、绿色能源产业链、半导体产业链以及军工产业链中优质公司的成长机会。

国投瑞银新能源A:2022年基金一季度报告  施成

新兴产业内部的盈利转移,正在沿着我们之前预测的方向演变。盈利在持续向上游转移,中下游其他环节的盈利在被压缩。很多人总是担心这是尾声,但从我们来看还只是开始。这一点我们已经反复阐述,这里不再赘述。我们预计未来一年,甚至更长的时间,都会呈现这一状态。直到最后的瓶颈环节解除后,产业链的高附加值会向下游或终端应用转移。


3、稳增长链‍如何看?


银华心佳两年持有期:2022年一季度报告  李晓星

银行在一季度体现出持续且明显的超额,这与货币政策的放松,监管政策的相机抉择有关。在宽松的环境下,尽管行业的息差出现一定压力,但规模的增长和资产质量改善的预期会提升行业的估值水平。房地产在3月中旬之后大幅上涨,这主要是基本面冰点情形下,博弈政策有更大的放松,这种投资逻辑在大部分强周期板块都曾有过历史的演绎。相较于房地产板块,我们担忧其公用事业化带来的利润率的长期不可逆的下行,我们倾向于用基本面更有保障的银行,以及拥有市占率提升逻辑、估值业绩匹配良好的消费建材和家电里具有显著竞争力的龙头公司来替代房地产的配置。

广发多因子:2022年一季度报告  唐晓斌、杨冬

我们认为,“稳增长”政策效果不达预期的主要原因有三个:一是国内疫情的爆发打断了稳增长进程。从2月份开始,全国陆续爆发疫情,进入3月以来,新增确诊病例突破3000例,波及到山东、上海、天津和福建等重要经济大省,对经济活动冲击较大,这使得很多稳增长政策难以落地。二是中美货币政策错位,PPI高企导致货币政策出现一定的掣肘。10年期国债中美利差已经收窄至0.3%左右,处在2011年以来的绝对低位。同时,2月PPI当月同比增速为8.8%,环比增长0.5%,而在俄乌冲突引发的通胀预期持续升温的情况下,PPI下行的斜率可能比预期还要平缓,这使得货币政策难以大幅宽松。三是在“房住不炒”的大前提下,地产调控放松的力度有限。我们看到现在房地产企业的现金流存在压力,即使个别房地产企业发行的债可以展期,民营房地产企业在资金链仍存在压力,继续快速拿地大概率不可能。所以,房地产可能要用更长的维度来观察。

华夏回报A:2022年一季度报告  阳琨、季新星

短期内,我们不再计划降低股票仓位,将重点转向结构调整。年内会重点关注国内稳增长政策的受益对象,我们相信随着政策逐步落地,全年较高的经济增速目标是有望实现的。

景顺长城新兴成长:2022年一季度报告  刘彦春

3月份国内重点城市地产成交面积及金额仅在去年同期一半左右。为了避免地产行业出现系统性风险,需要调整政策引领地产需求有序复苏。我们注意到部分城市已经在按揭贷款利率、首付比例以及限购政策上做出调整,估计宽松力度也将逐步加码,年内地产需求有望触底回升

睿远均衡价值三年A:2022年一季度报告  赵枫

因为地产行业出现大面积的流动性危机,使得一些头部房企的物业企业的市值出现大幅下跌。而我们认为相对增量需求的开发,物业服务面对的是存量需求且能创造相对稳定的现金流。如果集团财务相对稳健,其物业服务企业的长期经营相对稳定,则估值也变得比较有吸引力,叠加良好的企业治理,因此我们加大了对头部民营物业企业的投资。同时,面对不确定的内外部环境,我们也提高了对标的确定性的要求,增持了低估值和盈利确定性强的品种,减持了部分高估值品种。

中欧丰泓沪港深A:2022年一季度报告  罗佳明、沈悦

鉴于宏观经济形势的严峻,我们也预期更积极的稳增长相关政策将陆续出台,包括对房地产行业的政策变化,启动更多的基建项目,刺激消费等等,也都是值得关注的方向。

中庚价值领航:2022年一季度报告  丘栋荣

看好大盘价值股中的金融、地产等。配置逻辑在于:金融板块中,我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股,这类银行业务相对简单且对地产风险暴露有限,呈现出经营稳健、基本面风险较小、估值极低、成长性较高的特征。地产类公司则集中于具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司,这些公司将是本轮风险后的受益者。我们认为房地产长期需求仍在,中短期也是稳增长的组成部分,随着地产政策调整和金融资源支持,系统性风险将下降,该类公司抗风险能力更强,外延扩张可能性高,并且估值极低情况下,未来房地产市场至平稳后,仍有较好的回报潜力。


4、医药板块如何看?


广发医疗保健:2022年一季度报告  吴兴武

市场调整至当前阶段,一些优质公司的估值回到了近三年以来相对较低的位置,许多长期发展逻辑受政策影响的企业目前走势也已较为平稳,我们认为许多资产的性价比已经处于较为合适的水平。

企业自身的能力是我们最为看重的要素,但是政策扰动、景气度变化也是影响企业发展的重要外部因素,我们会综合考量,努力寻找创造收益的平衡点。

银华富裕主题:2022年基金一季度报告  焦巍

我们对医药股的持仓进行了切割,保留和增加了能够直接和终端消费者对接的医美及OTC中药品种,减仓了创新药的疫苗,以及CXO龙头公司。一方面,从国内的角度看,医保资金由于防疫支出而恐将更进一步强化国内集采的灵魂砍价力度,进而影响上游创新药的投融资力度。另一方面,事实证明我们对疫苗和医药政策的判断与现实不符,曾经寄希望很重的技术路径和公司都遇到了非自身能够把握的困难。第三方面,对新冠用药高峰过去和生物医药国际合作问题的担心叠加在一起,造成基金管理人心理很难再承受用高仓位来承担三重不确定性。从去年下半年开始,本基金净值最大的回撤来源于在下跌中对医药的硬抗和逐步加仓。在一季度的再次动荡中,我们的反省是不应再重仓在自己未能熟练把握的细分行业和下跌后往往遇到无法从公司自身原因解释的投资对象。以后,我们对医药的投资主要以C端为主,适度分散。

银华心佳两年持有期:2022年一季度报告  李晓星

我们认为创新是我国医药行业发展的未来,在创新药投资风险加大、外包率持续提升的情况下,CRO/CDMO仍然是医药板块成长性最强、最确定的板块,所以也将是我们未来一段时间继续看好的板块。我们另外一个看好的板块是医美/化妆品,因为不同于其他消费品或者消费医疗,在经济下行同时有疫情扰动的情况下,医美/化妆品的需求基本没有受到影响,从高频数据来看,销售依然保持了快速的增长。其他板块,如疫苗、医疗器械、中药当中的优质个股,我们也将适度参与,维持组合的均衡配置。

工银瑞信前沿医疗A:2022年一季度报告  赵蓓

一季度医药行业也经历了港股市场的下跌引起投资者对一级市场投融资进而对创新药企研发投入和CXO行业订单的担忧,经历了地缘政治因素影响CXO企业海外订单的担忧,经历了疫情对消费行业景气度负面冲击的担忧,总体也呈现了巨大的波动性。根据我们紧密的跟踪,我们认为,CXO的基本面高景气趋势维持,医疗服务、药店和消费品受一定程度的疫情冲击,但整体影响可控,短期冲击并不影响长期经营趋势和竞争力。市场风格依然不利于成长股,但市场一度对地缘政治因素过度担忧也给以CXO为代表的医药成长股带来了有吸引力的低估值买点。

中欧医疗健康C:2022年一季度报告  葛兰

我们仍严格按照我们的投资框架进行个股选择,在长期看好的核心创新药、创新器械,创新产业链,医疗服务以及消费性医疗等方向进行了着重布局。……展望未来,我们认为创新相关的市场还远未触及国内市场的天花板,海外市场也在逐步蓄力中。具体到公司层面,企业转型创新的趋势仍在延续,创新药临床申请数量逐年创出新高。创新质量方面,近几年整体研发管线布局更加理性,资源向差异化方向倾斜,甚至有全球竞争力的创新品种诞生。从早期临床管线来看,一方面跟随海外最新技术的相关分子快速涌现,另一方面品种布局更加的多样化,而这些变化都有望促进创新的长期景气度得到维持。随着海外临床的逐步推进,预计我国创新产品也将在海外逐步进入收获期。与此同时,国内的创新药服务企业也逐步形成了有全球竞争力的产业集群,在部分细分领域达到了全球领先的水平,此外,我们认为相关服务商的竞争力更多的体现在平台的技术和管理能力,龙头企业的市占率大概率仍将持续提升,保持其较高的景气度。此外,伴随我国居民人均收入及认知水平快速提升,医疗服务以及消费性医疗的需求仍在快速增长且未得到充分满足,未来空间依然巨大。

汇添富创新医药:2022年一季度报告  郑磊

在医药领域,疫情再次成为了市场的焦点,在上海疫情进一步爆发后,交易疫情相关资产成为了医药内部唯一的热点。我们在组合中适度增加了与抗疫相关的中药类资产。但是我们仍然坚持过去的选股原则,努力寻找非公识的产业趋势机会。在细分行业上,我们继续坚守了创新药服务、医疗服务等长期需求持续、格局清晰的资产,在个股上进一步聚焦高质量证券,以获取长期稳定的收益,其中我们增加了医疗服务,主要基于当下估值已经对悲观的预期有了较为充分反应,此外我们进一步增加了医药制造业,主要加仓了受益于全球供应链转移的公司。

嘉实远见先锋一年持有A:2022年一季度报告  姚志鹏

生物医药同样面对着人类对抗疾病,延长自身寿命的使命,随着基因治疗等新的技术的发展,生物医药也迎来越来越多的机遇,但是如同新消费一样,这些领域目前仍然面临着拥挤的赛道和过去几年过度扩张的估值压力。同时随着中国医药医疗政策 越来越注重公平,很多模仿类的企业的超额利润会被快速压缩,未来盈利前景可能大幅压缩,未来只有少数具备全球首创能力的医药医疗企业具备较大的市值扩张空间。


5、消费板块如何看?


银华富裕主题:2022年基金一季度报告  焦巍

对好公司和好商业模式的长期投资不变,即使短期受到煎熬和诱惑。比如体现在对大消费的投资上,本基金管理人坚信人类与病毒终将达成或者进化到某种生物状态,而病毒本身不可能长期影响人性的马斯洛需求。同时,四十年改革开放共同富裕的道路不会改变,人民对美好生活的追求必将不断塑造新的伟大公司。

银华心佳两年持有期:2022年一季度报告  李晓星

一季度在经济、疫情、成本多重压力下,消费板块表现偏差,但展望22年全年,我们对消费板块边际会更乐观一些,二季度会是市场预期层面否极泰来的一个季度:1)估值消化了一年多,大部分板块的估值回到了历史中枢偏低位置,龙头公司竞争优势在不断强化;2)收入逐季改善,全年前低后高,疫情扰动在近期有所超预期,但全年维度看并不影响需求改善的方向;3)成本端有望边际走低,利润弹性将会体现,尤其是大众品在下半年会有较好表现。但另一方面,由于整个市场资金面目前没有看到增量,消费板块的预期收益率不宜过高。

尽管依然有疫情的扰动,但我们对22年消费板块整体不悲观。现在这个估值分位,拉长时间维度来看是有很强赚钱基础的。食品饮料里配置上以白酒为主,持仓上偏均衡,高端、次高端、地产酒龙头都有配置。今年高端酒的业绩弹性不大,但企业内部改善明显,估值有弹性。次高端景气度维持,股价调整下来,性价比高。地产酒短期有一定边际改善,低估值下会有所表现。今年核心是选个股,不在于赛道。大众品属于偏左侧的配置,预计在二季度后会有较好表现,以需求改善和成本下行两条主线找个股。

汇添富消费行业:2022年一季度报告  胡昕炜

我们持续看好中国消费行业的投资机会。我们始终坚信,中国内需市场广阔,消费潜力巨大,伴随着居民生活水平的不断提高以及人们对美好生活的向往,中国消费行业有望持续保持稳健增长,这是中国最为确定的投资机会之一。同时,中国处在一轮巨大的消费结构升级浪潮中,这个浪潮仍将持续很多年。

2022年第一季度,中国消费表现整体稳健。其中1、2月,得益于较好的疫情控制,国内消费复苏明显,但3月中下旬开始,伴随着疫情在多地的蔓延,预计国内消费受到的短期影响较大。但我们认为,短期因素不影响中国消费行业持续稳健增长的潜力,更不影响消费持续升级的大趋势。

易方达瑞恒:2022年一季度报告  萧楠、王元春

白酒板块受到经济预期转弱和疫情扩散的影响,业绩短期受到压制,但未来随着这些不利因素逐步消除,基本面大概率会得到恢复。

嘉实新消费:2022年一季度报告  谭丽

我们对大消费板块的长期需求还是很有信心的,但从去年以来我们一直认为估值是一个压制板块的较大问题,叠加疲弱的需求,估值的压力就更加明显 大消费板块在经历了2021年的回调后,认为2022年会较2021年的机会多一些,因为很多消费个股调整到一个合理甚至偏低的估值水平,虽然短期基本面还缺少亮点,但随着估值趋于合理,我们认为机会越来越多,我们会较过去一年更加积极的去寻找机会。

汇添富文体娱乐主题:2022年一季度报告  杨瑨

从2020年的经验来看,疫情对上市公司的经营扰动是暂时的,中国居民中长期对健康、美丽、快乐、有面子等美好生活的追求将不断驱动精神消费的结构性增长,一旦居民生活恢复正常,相关的优质上市公司必将重回成长轨道。

嘉实远见先锋一年持有A:2022年一季度报告  姚志鹏

随着 Z 世代的崛起,新的消费趋势值得关注,19年我们提出Z世代消费是未来重要的消费趋势后,我们已经见证了电子烟、医美、国潮化妆品、运动休闲等产业的爆发,展望未来,Z世代的消费具备实用主义、迭代快、民族自信等特征,其中部分特征非常类似于日本的90年代以后的消费特征。因此未来消费的投资可能会告别过去数年的所谓消费升级的逻辑,而是更关注边际变化,更加快速应对 Z 世代的消费机遇。

银华富久食品饮料精选:2022年一季度报告  焦巍、王丽敏

需要面临的短期现实,是疫情反复对消费者收入和行为带来的预期变化。在第一次疫情过后的2020年,我们看到了消费的报复性反弹和市场对经济的乐观预期。但是疫情已经持续了2年多,今年3月份疫情加码,影响不亚于2020年初,而且生产资料供给端高企对下游利润压制,居民收入受影响较大,消费疲软。从目前情况看,疫情对消费的影响会持续较长一段时间,所以我们要理性看待消费品公司的增长,对业绩有个合理的预期修正。对于处于成长期的标的,比如全国扩张的次高端白酒,这时候是最考验管理人对于标的成长持续性的判断能力。对于优质的标的短期不盲目,长期不悲观,一边去检验组合标的的反脆弱能力,一边去把握优质公司逆势买入的时机。……食品饮料估值调整很多,尽管短期基本面承压,但是从中长期角度我们不悲观,优质龙头的竞争优势会不断扩大,疫情等外部因素能够帮我们寻找真正的好资产。


6、港股整体如何看?


易方达高质量严选三年持有:2022年一季度报告  萧楠

我们认为港股目前处于基本面、资金面和情绪面多重的低谷期,未来大概率能够走出当前的困境,因此我们在国际极端事件缓和后,对港股有所增持。

前海开源沪港深非周期A:2022年一季度报告  崔宸龙、王霞

港股市场近期表现一般,主要受到疫情和全球经济格局剧烈变化的影响,近期俄乌冲突进一步加剧了市场波动,港股市场整体估值水平已经较低,具有较强的投资吸引力。从长期投资角度,我们认为港股市场长期依然具有较好的投资机会。

中庚价值领航:2022年一季度报告  丘栋荣

看好港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股。看好的原因有三点:

(1)估值便宜。港股的估值经过持续的调整后,价格较低或价格出清彻底,港股整体的估值水平处于绝对低位。港股的价值股相比对应的在A股更便宜,同时对应的分红收益率吸引力更强。而以互联网、科技、医药为代表的成长股也回落至相当有吸引力的水平,恒生科技指数中多只成分股更是回撤80%以上,而便宜的估值,能很好的符合我们低估值价值投资策略的选股标准。

(2)基本面稳健或有望持续改善。港股的价值股主要是电信运营商、地产、银行、保险、能源、资源等行业的龙头公司,是中国经济体中最好的、最中坚的力量。这些资产质量非常高、最能承受基本面压力,同时盈利能力风险小且具有一定的成长性。港股中如制药、原料药、消费类的成长性公司,商业模式相对简单,但业务扎实,前景广阔。

具体到港股中的互联网公司,1)这些公司的业务深深嵌入中国经济中,面对的核心需求是不断增长的,比如娱乐、消费、社交等,同时这些公司货币化能力和变现能力还在持续提高;2)监管政策约束了行业过度的扩张,限制了这些公司的资本开支,尤其是跨领域、跨行业的资本开支,同时也倒逼相关公司进一步专注于自己的核心业务,不断提升核心竞争力,打造坚实业务壁垒,使得盈利能力和造血能力持续提升;3)由于估值回落,从高估值背景下的扩张到低估值背景下的收缩,龙头公司从大额的资本开支和投资性现金流出,转换到正向的经营性的现金流,投资回报率反而有望显著提升。

(3)流动性风险释放较为充分。海内外的政策影响,海外资金撤离和南下资金流入趋缓,导致股价大幅度回落。但政策的负面因素正在减弱,不论是海外还是国内的监管政策可能已见顶,政策钟摆将转向另一面。一旦内部政策稳定且有所呵护,中美互信政策有所进展,金融领域合作有所加强,流动性风险充分释放。


7、新能源链如何看?


广发科技先锋:2022年一季度报告  刘格菘

从企业盈利周期的角度看,我们认为以光伏行业为代表的中国比较优势制造业将会在三季度进入为期三年的确定性比较强的高速成长阶段,部分一体化龙头公司的新技术光伏电池陆续投产,产业链短板问题逐步化解,全球能源安全的诉求提升,这些都是未来行业高速成长的基础。从性价比角度看,经过一季度的调整,很多行业的估值水平回到了2018年底的位置,我们判断市场从二季度开始或将迎来结构性行情。

广发高端制造A:2022年一季度报告  郑澄然

新能源板块的短、中、长期都有较明晰的成长路径,优质企业预计会有持续超预期的表现,落地到股价上也会有较好表现。我们仍会选择在好的赛道中,持续挖掘确定性较高、性价比较高的细分方向和个股。

华夏能源革新:2022年一季度报告  郑泽鸿

过去三年,新能源整体表现很好,这里面当然有基本面快速发展的因素,同时,新能源整体估值在过去三年也有了大幅提升。我们做任何投资判断,都要叠加周期的因素。比如,看三年,新能源是很好的行业,过去三年收益率很高,看未来三年,我个人也认为有较大收益率空间。但把投资周期缩短,比如看半年或者一年,因为静态估值在高位,参与者较多,完全有可能迎来较大波动。同时,我们以周期成长的眼光来审视这个行业,未来一年左右将是新能源产业链各个环节产能集中释放的时间点,从中周期角度,行业的某些环节供需将面临向下的拐点,这些环节在投资上的表现或许不会那么好。因此,在这个时间点,个人建议投资者应该降低短期新能源收益率的预期,把眼光放长远,摆平心态,才能更好的应对波动。

新能源短期市场热度较高,某些环节的公司股价已经呈现短期泡沫化的倾向,因此本基金在仓位上进行了一些调整,做了一些分散化配置。站在长周期角度,基金经理认为,新能源长期空间依然很大,汽车电动化的过程刚刚开始,未来将进入加速电动化的阶段。光伏平价时代也将到来,在一次能源角度,光伏发电占比提升空间依然很大,行业仍具备较大的投资机会。

东方新能源汽车主题:2022年一季度报告  李瑞

短期的问题总会过去,我们仍然看好新能源车市场长期的发展。投资方向上,正如我们之前强调的,2022年是新能源汽车领域新技术集中落地之年,新技术的方向和变化成为2022年主要的关注点,比如磷酸锰铁锂、碳纳米管、4680、高电压平台、硅碳负极、LiFSI、PET铜箔等。顺应结构、供需、新技术等行业变化趋势,我们将重点跟踪格局和盈利,增速超越行业或者单位盈利向好的环节和个股是我们重点关注的方向。

银华心佳两年持有期:2022年一季度报告  李晓星

科技股中我们最看好电动车产业链,经过一个季度的调整,机构持仓过重、估值阶段性过高、碳酸锂价格持续快速上涨等问题基本得到消化。在全球总体渗透率不到10%的情况下,今年板块各细分环节龙头估值合理,明年估值较为便宜的背景下,绝对收益空间是可以期待的。我们认为市场认知有个误区,认为上游价格高企会影响电池环节的利润,而很多产业链都证明过,如果供应链有一个环节产能受限价格高企,那最终的产量基本就由这个环节定了,整个产业链会去追求利润了,去年硅片的利润以及近期电池环节的频繁提价也证明了这个观点。其实碳酸锂价格的高企,真正利空的是汽车智能化,对于一个车来说,电池必不可少,续航和安全是硬指标,而如果在汽车智能化等软指标上投入过多,那整个车的价格也就太贵了。我们对于电动车上游、中游和下游都看好。

农银汇理新能源主题:2022年一季度报告  邢军亮

“碳中和”势在必行,能源电力行业是突破口。发电及供热是我国最主要的二氧化碳排放来源,约占到总排放量的一半,能源电力行业控排是实现“碳达峰、碳中和”目标的关键。从能源变革角度来看,风光是未来电力生产侧主力军,逐步迈向存量替代阶段;电网侧方面,碳中和转型支撑,助力能源结构转型;用电侧方面,车辆全面电动化,推进碳中和。

电动车:市场当前比较担心上游资源品对于盈利的压制以及终端提价对于需求的扰动,我们可以观察到是海外和国内上游资源开发进度均呈现出加速态势,同时新能源车潜在需求目前依旧强劲。当前从个股估值与基本面、行业风险暴露程度、持仓集中度角度来看,已经进入了较好左侧配置期。

光伏:2020-2021年由于疫情、供应链扰动以及装机政策变化,国内外光伏装机都受到了不同程度的影响,展望2022年,光伏装机有望全球共振。伴随行业排产以及季报披露,市场预期逐步回归合理,部分优质标的显现出较好配置价值。

前海开源公用事业:2022年一季度报告  崔宸龙

整个人类社会目前处于能源革命的重大转折点上,光伏和锂电池作为能源革命的生产端和应用端的代表,在此重大历史机遇面前,具有巨大的成长空间,因此我们坚定看好围绕人类社会能源革命这一核心主线的投资机遇。……新能源运营商开始其商业模式的改善,中长期增长的确定性较高,相对于制造端,其渗透率更低,经营稳定性强,未来的发展空间大,我们会关注新能源运营企业的中长期投资机会。

信达澳银新能源产业:2022年一季度报告  冯明远

展望全年,新能源产业虽然受到原材料价格高企、疫情、国际贸易摩擦等多重不利因素的考验,但它仍然是当前最具发展活力的细分产业,中国相关企业的全球竞争力依旧明显,我们依然希望能够在该细分领域中寻找投资机会。当前高企的原材料价格及疫情形势对本土制造业的利润带来侵蚀,相关股票的利润、市盈率出现了双杀局面,但这并不罕见,相似的一幕在每一轮经济波动中重复可见,优秀的企业将在未来的经济复苏中获取更大的市场份额,我们将努力去把握优秀企业在低谷期的投资机会。

景顺长城优选:2022年一季度报告  杨锐文

今年以来,新能源汽车发生了一定的变化,碳酸锂的价格现在已经超过了50万/吨,其他的原材料价格也处于高位,这导致了车企面临巨大的成本压力。所以,我们近期也看到各种车企纷纷涨价,价格上涨从几千到几万不等。这种涨价幅度一定会抑制需求,我们认为,后面会看到新能源汽车产业的景气度下行,这个周期可能会长达半年到一年。但是,这对新能源汽车产业并不是坏事,过去的超高增速本就不是常态,产业链的某些环节也需要时间来缓解供需矛盾。经过这次的调整,我们相信新能源汽车产业会更健康发展,还会诞生无数的投资机会。产业的发展从来不是一帆风顺的,我们需要耐心和坚持才能收获好的结果。我们也会主动应对行业的变化,希望能带给投资者更平稳的投资体验。对于行业基金或指数,前期下跌已经反映了部分预期,未来产业的调整或者景气度的下行不代表股票会调整,毕竟股票是提前反映预期的,在这个阶段更需要我们努力甄别机会和风险,更考验我们寻找alpha的能力。

嘉实智能汽车:2022年一季度报告  姚志鹏

电动车在3月以来密集涨价的压力测试下,需求端依然展现出非常强劲的状态,渗透率有望进一步创历史新高,而且后续的需求依然保持在一个高景气的状态,也在压力测试下明显验证了行业需求的韧性和产业趋势的力量,产业发展的路径将进一步清晰展现。这些案例在历史上并不罕见,从各个新兴产业发展的历史来看,渗透率突破15%以后,都是以较快的速度完成70%以上甚至全面渗透的过程,而且极少有新兴产业在渗透率20%附近见顶,我们认为,市场的担忧随着强劲基本面的持续验证和兑现,最终将回归到产业发展的本质,一方面,由产业趋势决定的底层斜率仍在加速上行阶段,另一方面,板块中游龙头的动态估值处在历史上的合理甚至偏低区间,短期情绪指标等也在明显的低位。我们依然强调,随着全球智能汽车新产业周期的启动,供给端创造的新需求可能会持续超预期。

工银瑞信新能源汽车:2022年一季度报告  杜洋

新能源汽车销售量在2022年一季度依然保持了高景气度,但由于上游锂矿、有色金属等原材料价格大幅上涨,市场担心产业链中下游利润被挤压,终端新能源汽车价格上涨,最终导致销量下滑。在这样一系列的担忧下,新能源汽车板块在2022年一季度出现较大幅度的下跌。从供需分析来看,上游原材料价格继续上行的概率较小,同时原油涨价导致燃油车使用成本提升,新能源汽车使用端的性价比更为突出。从目前市场跟踪来看,消费者比较好的接受了目前终端的价格涨幅,如果后续价格不再上涨,对全年销量展望依然较为乐观。

国投瑞银新能源:2022年基金一季度报告  施成

新能源汽车方面,我们依然看好电动汽车的销量较快增长。很多人担心新能源汽车的需求,我们认为核心矛盾还是在供给。从一季度的演变情况来看,由于成本上升的影响,新能源汽车公司都提高了终端售价。但对于汽车公司来说,销量的重要性远高于价格,如果提价后顺利放量,那么对于需求的担忧就解除;如果提价后订单有所影响,那么可以预期,车企会用其他变相补贴的方式来推动销售。因此我们认为,新能源汽车的关注焦点还是要放在供给之上。另外,我们观察到,电池企业新的提价订单的执行,将从6-7月开始,这个时间产业链的整体利润增厚,生产意愿会再度加强,可以预期年中附近行业景气度会有显著的提升。

新能源发电行业,目前行业的增长仍然受制于硅料产能的释放。按照目前的产能投放速度,预期在三、四季度,供需矛盾会逐步缓解。展望2023年,光伏行业内部将不存在明显的产业链瓶颈,光伏制造成本将会出现再次的迅速下降。这个时间,由于硅料的供应充足,导致全产业链产能过剩,竞争有加剧可能;另外,超额利润将会向产业链之外转移,主要是储能和电网。因此,我们认为新能源发电的最大受益者可能会是储能行业,我们将在适当的时候进行布局。


8、国产替代如何看?


银华心佳两年持有期:2022年一季度报告  李晓星

地缘政治变化映射到科技股当中,主要集中在信息技术卡脖子环节的自主可控,以及国防军工的投资机会。信息技术国产替代分为硬件和软件,硬件方面,半导体要回避价格属性品种,国家推动芯片生产制造环节的自主可控,会带动设备材料的国产化替代,相较于景气度二阶导属性的设备,我们更看好耗材属性的材料,以及非线性增长的设备零部件;软件方面,供给、需求两端敞口均完全在国内,信创产业链将在今年重启上行周期,市场空间更大的行业端信创有望接力党政端信创,我们看好具备商业化推广能力的龙头公司

诺安成长:2022年一季度报告  蔡嵩松

从半导体行业本身来看,虽然因为疫情,行业供给和需求会受到一定程度的影响,但长期看,由科技创新带来的行业景气度不会轻易改变,另外我们一直强调,我国半导体产业未来最大的机会在国产替代。在这种时候,我们不应该被当前市场的下跌所影响,不应该对产业的发展视而不见。我们的投资理念遵循产业投资,伴随产业的优秀公司成长,但不可避免的是,有些阶段市场会对一些扰动做出极致的反应,这时候就需要我们保持理性分析客观判断。

景顺长城优选:2022年一季度报告  杨锐文

俄乌战争爆发之后,俄罗斯遭受了前所未有的制裁,这将会更坚定我们大力推动自主可控的决心。自主可控有很多层面,我们主要是分析工业及信息产业层面的自主可控,包括芯片、软件、新材料等。自从中美贸易摩擦之后,自主可控产业迎来了爆发式增长。正如今天的半导体产业和四年前的半导体产业已经不可同日而语,国内出现了越来越多有竞争力的企业,在不同的领域和产品中均出现零的突破。当然,由于受到疫情的影响,消费电子、服务器等产业表现相对萎靡,这一定程度上制约了相关芯片、软件行业的发展。但是,半导体产业几乎覆盖了工业及信息产业的各个细分领域,东方不亮西方亮,未来的投资将更看重细分领域,我们将更加注重自下而上的个股选择。

国投瑞银新能源:2022年基金一季度报告  施成

具体到半导体来看,全球晶圆产能紧缺的周期即将结束成为共识,部分观点认为汽车环节仍然会紧张,我们倾向于可能也会有所缓解。汽车和非汽车的产能之间,是存在切换的途径,消费电子的产能过剩,迟早会传导到汽车供应链。总体来看在半导体制造产能释放后,各种半导体材料可能会出现投资机会。


9、新成长链如何看?


景顺长城优选:2022年一季度报告  杨锐文

本季度,我们组合增加了以扫地机器人、短途出行工具、投影仪为代表的科技品牌产品的持仓。过去,A股的科技股主要是2B业务主导的零部件公司,很少有2C业务主导的产品型公司,也就是过去的科技股更多以制造为主,少有走向微笑曲线的更上端,以设计研发、品牌为主。随着科创板的推出,我们看到越来越多科技品牌类的公司上市,也看到了这些公司在产品上不断创新、市场份额不断提升。过去,我们看到很多成功的品牌型公司都是以强大的营销能力为主要的推动力,但是,我们今天更重视这些公司是否能打造出让人惊艳的产品,能不能真正给消费者创造价值。我们确信越来越多中国公司能做出具有创新性的产品,相信这些公司最终会展现出强大的爆发力。

诺安成长:2022年一季度报告  蔡嵩松

虽然市场目前对成长板块预期较为悲观,但是我们需要客观看待。市场在这个位置集中了疫情、加息、战争、通胀、经济下行所有预期。目前很多长期具有竞争力的优质公司估值已经跌至历史低位,到了买入性价比很高的阶段。目前买入这些优质核心资产,可能要承受短期阵痛,但长期看往往具有较高的收益。

汇添富数字经济引领发展三年持有A:2022年一季度报告  杨瑨

一季度以来,本基金增持了部分景气度较高的半导体个股,相应减持了阶段性业绩压力较大的互联网个股,但主要投资脉络未发生重大变化,主要仍聚焦于数字化软硬件、半导体、互联网三大TMT领域。疫情背景下,数字化与智能化对经济、社会的赋能作用凸显,中长期数字经济作为新成长动能,相关龙头个股必将重回上升通道。

嘉实智能汽车:2022年一季度报告  姚志鹏

随着传统互联网平台逐步变成基础设施,全社会的效率将进一步提升。同时随着企业级的信息化改造和数字化转型,未来企业端的数据产生和变现将成为中长期重要的科技动力,围绕者疫情之后企业的数字化转型,包括移动办公,信息安全,工业软件等信息化方向将成为和智能汽车同样重要的产业方向。尤其是疫情之后我们见到越来越多的网络会议,协同办公,数据也越来越存储在云端,数字化转型会带来信息产业的长期繁荣。


10、高端制造如何看?


广发科技先锋:2022年一季度报告  刘格菘

我们坚定看好高端制造业的观点不变。过去十年,中国的制造业产品复杂程度不断提升,产业链聚集效应也在持续显现。除劳动力成本较低外,工程师数量众多、产业体系的完备性均是中国制造业的竞争优势,意味着制造业在创新能力、综合成本、组织能力、响应能力具有综合性的比较优势,这种体系性的优势一旦建立就很难被颠覆,因此,具备“全球比较优势”的中国制造业会不断拓宽自身的护城河。

农银汇理新能源主题:2022年一季度报告  邢军亮

未来重点看好补短板方向:科技产业政策层面更加强调国家战略科技力量,科技制造领域的投入将持续加大,尤其是以半导体、信息化、航发为主的补短板的高端制造业方向。

中欧价值智选回报:2022年基金一季度报告  袁维德

站在长期视角上看,中国广大中下游制造业中的优质公司在不断积累着自己成本或技术上的优势,并且随着时间的沉淀,它们的产品逐渐从中低端走向难度更高、壁垒更强的中高端, 越来越具备全球竞争力。这批公司可以说是我国制造业中的中坚力量,放在全球范围来看也是很有价值的资产。这些公司不仅分布在传统行业,也出现在包括以新能源、通信、电子、 军工为代表的新兴行业。

国投瑞银新能源A:2022年基金一季度报告  施成

设备制造业方面,长期将持续受益于光伏、锂电、半导体等产能扩张,保持较快的复合增速。但由于产业链短板环节的制约,从中游制造的盈利能力减弱,和潜在增速预期放缓导致的扩张意愿减弱,都可能会对资本开支造成一定的影响。因此,目前我们仍然是继续观察后续变化,以及更加集中投向和新兴产业相关的制造业领域。

中庚价值领航:2022年一季度报告  丘栋荣

中小盘价值股和成长股。主要是广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司。既包括看似传统的制造业,更包括新材料、零部件、元器件等具有技术工艺壁垒的制造业。疫情以来中国制造业优质产能的优势进一步拉大,竞争优势的确立和深化仍在进行,而这有望使得制造业的盈利能力和质量都将提升。因此,广义制造业中挖掘高性价比公司仍大有可为。我们坚持三条标准,即需求增长、供给收缩、细分行业龙头,比如化工、有色金属加工、机械加工、轻工、风电设备制造等,可以挖掘出真正的低估值小盘价值股和小盘成长股。


11、国防装备如何看?


银华心佳两年持有期:2022年一季度报告  李晓星

俄乌局势紧张背景下,全球各国军费均有所提升,我国亦明确提出提升国防实力的目标,需求端刚性,发展军工产业符合我国长期发展的利益需要。细分赛道中,导弹产业链、航空发动机以及四代机景气度有望持续提升,军工行业目前增速和估值的匹配度较高。21年四季度,部分公司业绩低于预期,使得市场对于军工行业的业绩确定性产生质疑,导致股价出现较大幅度调整。22年一季度随着一些重点公司一季报超预期的预告披露,我们认为市场对于军工的业绩质疑将逐步消散。军工板块开年经历不小的回调,我们逢低布局了一些业绩高增长和估值匹配度较好的景气度细分赛道里具有核心竞争力的个股。

易方达国防军工:2022年一季度报告  何崇恺

我们相信在当前外部经营环境相对负面的背景下,军工板块在需求端由于其确定性较高的属性受到的影响比较小,股价在未来一段时间预计具备较好的超额收益投资机会。展望2022年,我们认为国防军工的装备紧迫程度并没有因为过去2年的行业高速增长而得到缓解,整体武器装备仍然处在快速放量的关键阶段。我们在军工板块里优先选择下游装备放量快的板块进行配置,包括军用电子、军用材料、先进飞机、导弹等成长性较强的板块。


12、其他行业如何看?


易方达高质量严选三年持有:2022年一季度报告  萧楠

本基金从去年底开始,逐步增加了煤炭板块的配置。近年传统能源行业资本开支逐渐减少、供给趋于收缩,在该背景下这些行业未来需求的不断增长将有望带来较好的投资机会。当前煤炭板块现金流高、分红稳定、治理解构不断改善,供需格局的边际变化也在向着有利于提升ROE的方向发展。

中庚价值领航:2022年一季度报告  丘栋荣

看好能源、资源类公司。配置的逻辑主要在于:(1)中长期需求仍是稳定且持续增长的;(2)国内外诸多资源和能源类公司长期资本开支水平不高,供给弹性不足,环保和碳中和因素影响下,中期的供给约束和边际成本上升,商品价格中枢不可避免的抬升,且在地缘政治等突发事件下存在价格上行风险,存量资产价值显著提升。从市场定价和估值来看,这类公司视为周期类资产,估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高;(3)全球一次能源价格在长周期缺乏资本开支和短周期地缘政治的扰动下大幅度上涨,国内煤炭价格尽管也上一大台阶,但由于中国富煤资源禀赋及政府调控,煤炭单位热值相比海外油、气仍有显著优势。在这样的背景下,国内相关下游行业企业的国内价格较为安全,经营层面上的全球竞争力和成本优势得到提升,相应环节的超额利润具有持续性。因此,我们增加电解铝、煤化工等在能源利用上更有优势的公司的配置。

银华心佳两年持有期:2022年一季度报告  李晓星

保险的基本面修复较慢,在股价上体现为后周期。券商则跟随交易量和市场预期同周期变化,我们依然长期看好财富管理赛道

在低估值顺周期方向,我们看好长期受益消费升级红利的品牌广告,线上流量红利见顶,品牌广告相对性价比在持续提升,尽管广告主预算短期受疫情影响有所反复,需求端长期改善的方向并未改变,相关龙头公司的竞争优势在强化,当前具备可观的绝对收益空间。互联网板块进入到底部区间,政策驱暖,但是业绩依然处于下修通道,没有业绩兑现的边际趋势投资并不符合我们的投资方法。后面我们会持续关注互联网的标的,但目前并没有形成我们重要持仓的想法。

社服板块的估值目前都被疫情和地产政策压制的较低,存在估值提升的空间,也存在业绩超预期的空间。但需要自下而上寻找个股,由于行业生存环境依然恶劣。社服我们主要以免税和有较好的扩张能力的餐饮品牌为主,餐饮链这些标的多在港股。

风险提示

本报告为部分基金经理的已披露2022一季报内容整理,不构成具体投资建议。

相关主题/热点

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

App内直接打开
商务、渠道、广告合作/招聘立即咨询

相关文章

港股午评:指数拉升转涨,香港本地地产股暴动

· 51分钟前

cover_pic

电力现货市场价格走势如何?

· 1小时前

cover_pic

大盘下跌,它上涨,这背后到底有什么神仙操作?

· 1小时前

cover_pic
我也说两句
手机号码
+86
验证码
* 微信登录请先绑定手机号,绑定后可通过手机号在APP/网站登录。
绑定

绑定失败

该手机号已注册格隆汇账号,您可以选择合并账号。

关于合并:

1.合并后可使用手机号或微信快捷登录;

2.仅保留手机账号信息,清除原有微信账号信息;

3.付费权益将同步至手机账号;

4.部分特殊情形可能导致无法合并;

合并
返回上一步
确认您合并的手机号
获取验证码输入后提交合并账号
合并