日银6月如期加息25bps，宣布计划暂停缩减购债规模，决议的措辞立场中性略鹰，延续了可能继续加息的前瞻指引，植田因病缺席本次会议。我们预计日本表观通胀率将在年内延续温和表现，日银没有继续加息的紧迫感、可能在本次加息后将维持政策利率不变于1%。

▍日本央行（日银）6月货币政策决议内容中性略鹰，有以下三大看点： 

1）如期加息25bps。日银宣布将引导无担保隔夜拆借利率于1%左右，新利率是1995年以来最高水平，符合市场共识预期。这一决定以7:1通过，委员浅田统一郎反对加息，总裁植田和男因病缺席。

2）宣布计划暂停缩减购债规模。日银宣布自2027年财年起将维持日债购买规模于每月2万亿日元左右，而2026财年内的逐季缩减购债规模计划则照常进行。这在效果上相当于放缓缩表步伐，日银预期其至2030年3月持有的日债规模将降至350~370万亿日元、较2024年6月减少36%~39%。日银保留了“收益率急升时将灵活应对”的弹性措辞。

3）措辞中性略鹰。日银新增了日本经济显著放缓风险下降的措辞，保留了经济温和复苏但局部疲软、通胀中枢有超调风险、实际利率为负等表述，并延续了可能继续加息的前瞻指引。本次新闻发布会“代班”的副总裁内田真一给市场带来的增量信息不多，他提及本次加息后日本金融环境仍宽松，并表示日元汇率虽非日银政策目标、但却是重要考虑因素。

▍日银无加息紧迫感，我们仍预计其在本次加息后将在年内按兵不动。

目前日本表观通胀率受物价对策抑制而处于低位，考虑到高市早苗内阁本财年补充预算案的潜在影响，我们预计日本综合CPI同比和核心CPI同比年内大部分时间都将继续在约1%~2%区间温和波动。这一舒适的表观通胀率前景意味着日银在本次加息兑现后没有进一步加息的紧迫感，霍尔木兹海峡恢复通航的预期又可明显缓解日本输入型通胀的压力，故我们仍预计日银将在年内维持政策利率于1%不变、而不必连续加息。

▍日本市场的交易逻辑与前次决议相比没有太多变化。

十年日债收益率近日从接近2.8%的高位小幅回落至2.6%附近，不过稳固的涨价涨薪正循环和高市内阁的扩张性财政措施都会对日债利率构成持续支撑，我们一如既往地对日债保持谨慎。日元在最近一个月恢复弱势，美日汇率重回160附近，这一平淡表现可能延续，需关注本周美联储议息会议的增量信息，我们认为沃什更可能、且更适宜在其首秀传递“客观中性”的立场，这有助于体现联储主席与会议声明措辞变化的一致性。日经225指数受到AI产业链高景气和霍尔木兹海峡通航预期的双重提振，在本次加息兑现后盘中一度突破70000点关口，科技主线确实较具确定性。

▍风险因素：

霍尔木兹海峡动态或其它突发事件影响超预期；美联储决策超预期；日本通胀及薪资增长弱于预期；海外政坛动态超预期；市场情绪变化超预期。

注：本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告；作者：韦昕澄 S1010524090013、 崔嵘 S1010517040001、 李翀 S1010522100001。