运营商营收及净利增势向好，2H21 5G建设环比有望提速

版号时隔8个月重启发放，有望助力游戏板块开启估值修复行情

据国家新闻出版署4月11日晚间公布，国产游戏版号继2021年7月后首次恢复发放，22年4月首批发放45个。我们认为版号恢复发放下，国内游戏行业及企业有望恢复常态化健康发展，行业政策对游戏板块整体估值水平的压制有望实现显著缓解。当前，A股中信游戏板块Wind一致预期2022EPE14X，具备明显配置性价比，建议关注国内表现稳健、出海持续推进的行业龙头。

22年4月首批版号中，多家头部游戏厂商有所斩获

据国家新闻出版署官网信息，2022年4月份国产网络游戏审批公示的版号中，多家上市游戏公司及知名游戏厂商均成功获取新版号审批通过，其中包括三七互娱《梦想大航海》、心动公司《派对之星》（原《Flash Party》）、吉比特子公司雷霆网络《塔猎手》及《盒裂变》、游族网络《少年三国志：口袋战役》、恺英网络《龙腾传奇》、中青宝《铸时匠》、创梦天地《小心火烛》、金山软件旗下西山居《剑网3缘起》、莉莉丝《生活派对》等。

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首批版号发放45个，低于停发前水平，关注后续发放数量及节奏

据国家新闻出版署，2022年4月本次首批恢复发放版号数量为45个，而2021年1-7月累计发放国产游戏版号679个，每月发放1-2次，平均每次超过80个。此次版号发放数量较停发前单次发放数量有所下降，后续发放节奏及发放数量仍有待持续关注。当前在游戏行业未成年人防沉迷任务仍在持续推进的背景下，我们认为未来版号审核政策或将常态化趋严，更重视游戏内容及设计质量水平，行业龙头企业拥有更加完善的产品设计能力及内部审核机制，有望在版号获取上取得相对优势。

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版号恢复有望助板块迎戴维斯双击，关注龙头企业核心产品版号获取进度

我们认为，前期受版号政策及外部因素导致的市场情绪波动等影响，A股游戏板块估值处于近年历史低位，以4月11日收盘价计算，CS游戏板块（TTM，整体法）市盈率为19.2X，位于近5年12%的历史分位水平，2022年板块Wind一致预期估值仅为14X PE，龙头企业估值同样已具备较高配置性价比。版号恢复有望带动板块整体估值回归和后续业绩持续增长。另外，国内游戏公司龙头企业重点储备产品有望陆续上线助力增量。我们建议关注后续版号发放数量及节奏，以及企业版号获取情况。