网络游戏

【美股异动丨哔哩哔哩盘前涨4.7% 绩后持续获机构唱好】格隆汇6月1日｜哔哩哔哩(BILI.US)盘前涨4.7%报18.19美元。消息上，公司此前公布2026Q1实现营业收入74.72亿元，同比+7%；毛利27.73亿元（+9%），毛利率37.1%（同比+0.8pct，连续15个季度改善）。财报发布后，多家机构发布研报，普遍看好B站商业化前景。齐涨国信证券维持哔哩哔哩-W“优于大市”评级，指AI加持下业务成长空间大；国信证券指其游戏储备丰富、AI战略“三位一体”投入 把握底部布局机会；中信建投维持哔哩哔哩“买入”评级，新游上线有望驱动增长。

电报 ·36分钟前

【研报掘金丨中金：下调金山软件目标价至28港元，维持“跑赢行业”评级】格隆汇6月1日｜中金发表研报指，金山软件正深化改革游戏业务，今年第一季度收入达24.17亿元，同比增长3.4%，符合市场预期；经营利润3.95亿元，同比下滑34.3%，不及市场预期，主要由于游戏业务表现不及预期。期内，办公业务增长动能强劲，收入同比增长24%，三大核心业务全面增长；游戏业务收入同比下降22%，主要系《剑网3》等核心存量游戏流水下滑，新游戏贡献尚未形成有效对冲。展望2026年第二季度，该行预计办公业务收入将保持双位数增速稳健增长，而游戏业务短期压力或将持续。中金维持金山软件2026年及2027年收入预测不变，但考虑到游戏业务毛利承压及费用投放略有上升，下调2026年归母净利润2.8%至13.8亿元。该行维持金山软件“跑赢行业”评级，但考虑到其被剔出恒生科技指数，将集团化折扣率由55%上调至60%，因而下调目标价12.5%至28港元。

电报 ·44分钟前

【微信小游戏月活跃用户超5亿】格隆汇5月27日｜据一财，从微信小游戏开发者大会上了解到，微信小游戏月活跃用户量超5亿，用户平均每天在小游戏中花费60分钟。小游戏开发者群体超50万，单季度流水超千万元的小游戏超300款。

电报 ·05-27 11:06

【5月158款游戏版号获批 腾讯网易新游在列】格隆汇5月26日｜今日，国家新闻出版署发布2026年5月份网络游戏审批信息，共158款游戏获得版号，其中国产游戏154款，进口游戏4款；涉及腾讯、网易、三七互娱、恺英网络、莉莉丝游戏等公司新游。

电报 ·05-26 19:45

【金海高科：本次控制权变更后不会实施任何游戏类相关的业务】格隆汇5月19日｜金海高科(603311)公告称，公司股票于2026年5月18日、19日连续2个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动。公司承诺，公司本次控制权变更后不会实施任何游戏类相关的业务，不会收购任何游戏类资产，该承诺长期有效。自公司本次控制权变更起12个月内，不购买任何股权类资产；36个月内不实施重大资产重组。

电报 ·05-19 18:44

【大行评级丨高盛：对腾讯AI策略进展感到鼓舞，维持“买入”评级，目标价700港元】格隆汇5月19日｜高盛发表研报指，腾讯首席战略官James Mitchell参与高盛举办的亚洲科技通讯大会，重点讨论了集团的AI策略。该行指出，腾讯的混元3.0模型经过全面重构基础模型战略，已成为中国同类别中极具竞争力的模型。腾讯重建了大型语言模型团队，重新设计了预训练和强化学习堆栈，扩展和清理了数据集，并将评估从公共基准转向通用智能。Hy3被视为其规模类别中较好的模型之一，为未来六至九个月内推出更大、更智能的模型迭代奠定基础。该行对腾讯的AI策略进展感到鼓舞，包括AI资本支出承诺按年大幅增加、混元3.0预览版的Token使用量表现，以及早期生产力代理用户留存率指标。该行认为，腾讯估值倍数的修复路径将取决于2026年余下时间AI叙事的进展，由基础模型的后来者，到近期推出新混元模型、资本支出提升，以及可能推出的微信AI代理，并重申腾讯云作为中国三大超规模运算服务商的承诺。该行维持对腾讯的“买入”评级，12个月目标价为700港元。

电报 ·05-19 14:22

【大行评级丨野村：腾讯核心业务表现保持稳健助力AI投资，维持“买入”评级】格隆汇5月18日｜野村发表报告指，腾讯核心业务包括广告及游戏表现保持稳健，并持续产生强劲现金流，为公司加大AI研发投入提供坚实基础。首季非国际财务报告准则(non-IFRS)经营利润同比增长9%至756亿元；若扣除新AI产品投资，经营利润增幅将达17%，经营利润率亦会扩大3个百分点至43%。报告提到，腾讯在AI领域已取得初步进展，其基础模型团队在过去半年已完全重组，并推出混元3.0模型，在数学、编码及逻辑方面表现优异。目前该模型已应用于131项内部产品。管理层预期企业解决方案的商业化速度将快于消费者订阅，且由于AI计算成本具变动性，将优先探索高价值应用场景而非单纯扩张用户规模。野村维持腾讯“买入”评级及目标价727港元。

电报 ·05-18 17:06

【大行评级丨花旗：腾讯管理层对公司AI进展感到乐观，维持“买入”评级】格隆汇5月18日｜花旗发表报告指，在腾讯首季业绩后与其管理层举行了投资者视像会议。管理层对公司AI进展感到乐观，并对混元3.0模型表现改善充满信心。随着国内芯片代工产能逐渐放缓，预期下半年国内芯片交付将加快，带动下半年资本开支增加。报告引述管理层指，混元3.0模型在代码编写及agentic AI等方面应用取得进展，并已与内部产品深度整合。同时，受惠于与全球存储供应商的长期策略合作，以及国内存储芯片出货增加，相信腾讯在算力及内存限制方面处于有利位置。花旗维持腾讯“买入”评级，目标价763港元。

电报 ·05-18 17:02

【大行评级丨小摩：重申腾讯“增持”评级，提醒有三项风险值得留意】格隆汇5月15日｜摩根大通发表报告，腾讯第一季综合non-IFRS每股盈利按年增长12%，好过市场共识对2026财年5-8%增长的预测。该行指，今次业绩并未带来单一决定性的催化剂，管理层在业绩说明会及跟进电话中，均拒绝就AI的量化目标、ROI框架或旗舰模型时间表作出承诺。不过业绩带来了季度披露框架，把AI稀释的争议从叙事层面转化为可量化的损益表项目。该行相信，估值重评将在6-12个月内逐步展开，由未来2-3份业绩带来的温和共识每股盈利上调，以及AI悬念风险溢价的逐步压缩所驱动，重申“增持”评级。该行提到，有三项风险值得留意。首先，第一季资本开支达370亿元，意味2026财年全年或达1300亿至1500亿元，资本开支加速提升可能重新激发市场对AI支出纪律的忧虑。其次，第一季综合增长包含一次性利好，例如按年股份酬金下降、投资收益强劲；若剔除这些因素，实际增长与市场预期的差距可能收窄。第三，新AI产品的范围在后续季度有扩大风险，可能削弱分拆披露的分析清晰度。

电报 ·05-15 15:47

【研报掘金丨中金：腾讯首季Non-IFRS纯利符合预期，AI投入积极可控，维持“跑赢行业”评级】格隆汇5月15日｜中金发表报告指，腾讯首季Non-IFRS纯利同比升11%，符合市场预期；受流水递延影响，收入同比增9%，则低于市场预期。首季游戏业务流水增速可观，长青游戏再创新高。今年春节较晚，导致部分游戏流水以及分成递延至后续季度确认。该行预计次季国内游戏收入同比增12%，海外游戏增10%。腾讯首季广告收入增长加快，同比增20%，该行次季广告收入同比增17%。该行认为，腾讯AI投入积极可控。腾讯4月底开源发布混元3.0预览LLM，兼顾实用性与性价比，已部署于公司内部131个产品实现协同叠代，下一步向更大参数模型演进。管理层认为微信/QQ/企业微信是AgenticAI天然的控制接口，未来若将小程序代码转化为AI Skills，有望构筑差异化生态壁垒。中金维持腾讯今明两年收入和Non-IFRS净利润预测，维持“跑赢行业”评级及目标价666港元，对应预测今年Non-IFRS市盈率20倍。

电报 ·05-15 13:24

【大行评级丨招商证券国际：腾讯首季业绩符合预期，目标价下调至632港元】格隆汇5月15日｜招商证券国际发表报告，腾讯首季业绩总体符合预期：收入同比增长9%，non-IFRS净利润同比增长11%，主要由核心业务利润率提升所驱动，部分被AI相关投入所抵消。报告称，AI持续推动腾讯核心业务加速增长，微信Agent预计将于今年三季度推出，成为腾讯差异化竞争的核心优势。该行维持腾讯“增持”评级，由于加大投入下调2026至28年盈利预测2%至9%，但仍看好其独特的市场地位及由代理式AI(agentic AI)驱动的增长机会；目标价由700港元下调至632港元，对应预测2027财年17倍市盈率。

电报 ·05-15 10:36