今年 6月份，若论话题度最高的基金经理，永赢基金的张璐无疑是其中之一。

短短一年多时间，管理规模从原来的20亿出头猛增到346亿元，一举跃居主动权益基金经理规模排行榜前列。

然而，“造富神话”的光环之下有一份数据非常扎眼：管理的产品在今年一季度中出现了巨大的账面亏损，并且部分产品的亏损榜排名靠前。

从“业绩冠军”到“回撤先锋”，张璐的快速崛起和随之而来的质疑一起映射出当前市场追逐高景气赛道时规模与风控难以调和的局面。

规模狂飙：346亿背后的“赛道红利”

张璐的出圈，是典型的“时势造英雄”。张璐精准地投资于高端制造、机器人等新兴产业，并赶上了市场上涨的风口。受这波行情带动，她所管理的基金的资金规模迅速增长，并且基金收益也位居行业内前列。

该产品整体主动权益管理规模增长迅猛。根据Wind数据，2024 年末规模仅20亿元左右，到 2026 年一季度末已攀升至346.33亿元，实现了跨越式的发展。取得这样的成绩主要是因为选择了新兴产业发展相关的投资方向。

结合行业背景来分析的话，2024-2026 年期间公募主动权益行业的整体氛围比较冷清，大多数中小基金经理人的规模没有变化甚至在减少，只有极少数人才实现了规模的大涨。相比之下她的资金规模扩大了近 17 倍，在整个行业内是很少见的。

业绩表现上，张璐的收益领跑全市场百亿级基金经理。根据Wind数据，“924” 行情一周年里，她旗下 5 只产品合计收益达 203.05%，远远超过了同期百亿基金经理平均不到九成的收益水平，差距很大。其代表作永赢先进制造智选混合发起A自 2023 年 5 月起接手以来，至今累计盈利超过127%，长期收益很好。

但是她之所以能够赚这么多的钱，并不是因为她挑选了一只优秀的股票，而是因为全部押注在一个行业中。重仓浙江荣泰等人形机器人的上游零部件公司，并避开同质化的成长赛道。

2025 至 2026 年初，人形机器人行业开始受到政策扶持，并且企业也获得了大量的实际订单，整个行业的股价都上涨了。她通过集中持股获得整个行业的 β 收益，并未依靠个股α 来获取超额收益。

亮眼的成绩来自于明确的投资领域，即人形机器人和高端装备等领域。她所持有的大部分股票都是来自机器人相关的公司，在 2025 年到 2026 年初这段时间里，这些公司的股票很受投资者欢迎。

张璐集中买入这些股票，跟着整个行业上涨赚到了钱，个人事业也快速发展。这也可以看出抓住市场机遇、做出正确判断对于从业人员来说是非常重要的。

业绩分化：冠军的另一面是“巨亏”

然而，当潮水退去，高波动的特征便暴露无遗。

张璐以前主要投资于机器人相关的公司，趁着行业的上升趋势获得了大量的利润，所管理的资金和收益都大幅增长。可这种把资金集中在一处的冒险做法，在 2026 年第一季度暴露出明显的风险，并且基金收益也出现了明显的下降。

一是基金账面浮亏惊人。

据Choice 数据统计，2026 年一季度，“永赢先进制造智选混合”、“永赢高端装备智选混合”这两类基金份额分别出现了 25.74 亿元和 19.03 亿元的账面浮亏，两个产品加起来一共亏损超过 44 亿元，位居全市场主动权益基金亏损前列。

这主要是因为其持仓高度集中在高波动的科技成长股上。基金没有卖出手中的股票，只是机器人、高端装备这类公司的股价下跌造成的公允价值账面浮亏，并不意味着基金的实际盈利状况变差了。但是这笔数额不小的账面亏损仍然使得投资基金的持有人心里很不安，这也是整个相关行业股价集体下跌造成的。

二是排名与回撤形成矛盾。

虽然代表作长期收益亮眼，但短期排名却出现了显著分化。比如永赢先进制造智选混合虽然长期回报率较高，但是最近一年在 4479 只同类基金中排名第 2767 位，跌至行业中下游。

更值得注意的是其波动率。该基金一年内的最大跌幅达到了 27.23%，远远高于同类型产品的平均值。

从投资者的角度看，在 2025 年底人形机器人赛道行情最好的时候，有很多散户跟着买入，正好买到了高位之后股价下跌一直亏损。因此能看出，这种投资方式并不适合所有人，只有能够把握住短期行情的人才适合参加进来，想要做稳健长期理财的人就不应该参与其中。

风控争议：是激进博弈还是极致策略？

结合前文赛道回撤、账面亏损的情况能看出，张璐的投资方式并不求稳，而是有明显的“量化+赛道”的标签。这样的一种风格会放大净值的波动幅度，并且通过卸任、不再打理绩差产品，从而造成业绩失真，由此产生关于市场风控方面的争议。

首先是持仓极致集中，风控容错率极低。

张璐借助数据分析的方法来选择机器人、半导体等热门行业中的股票，不会把资金分散投资到不同的领域中去。当市场行情好的时候，用这个方法可以跟着热点快速赚钱，并且这也是她之前业绩大增的原因之一。

可一旦热门行业遇冷、投资者纷纷撤资，这一个策略就很难有效应对了。再加上所有资金都集中在一处的话，那么基金价格会快速下跌，这也和今年一季度出现大额账面亏损、跌幅超 27% 的情况相呼应。

其次是公开业绩存在明显幸存者偏差，真实能力被美化。

大家可以见到的是她在手中盈利的基金产品，但是查看一下张璐在永赢基金管理时期的所有管理记录（数据来源：Wind 金融终端），就能发现她曾管理过的 8 只基金中有 6 只是亏损的。比如永赢低碳环保智选混合发起 A 跌幅超 38%，最严重的永赢新能源智选混合发起 A/C 任期跌幅超五成。

行业中经常会出现这样的状况：基金经理会主动卸任或不再重点打理持续亏损的产品。公募产品历史上有亏损的情况按照规定要长期公布出来，但是机构和个人基本上都不会主动向外界发布这样的业绩信息。

这就导致大家只看到亮眼的成绩，而没有注意到大部分都是亏损的情况。所以很多人觉得这些收益主要是抓住了行业的风头，并不是很强硬的选择股和风控能力。

总体上来看，张璐主要是通过追逐市场热点来赚钱，把控风险的能力不够强，所以她的业绩很难长久地维持在一个稳定的水平上。

结语：规模是业绩的敌人吗？

 张璐的案例，是当下公募基金行业的一个缩影。

对基金公司而言，培养出一个“冠军基金经理”可以快速做大基数从而获得高额的管理费收入；但是对于投资者而言，规模迅速扩张通常会带来超额收益减少以及风险增加的问题。

截至到目前，张璐所管理的资金已经达到了346亿元左右。作为一位主打高弹性赛道的基金经理人，在几百亿规模的资金体量下，能继续保持策略的灵活度和有效性，同时又不会造成太大回撤，成为了她面临的最严峻的一道难题。

在追逐“顶流”的过程中，投资者也应该注意光环之后的风险与收益之间的比率：高收益往往伴随大幅波动，而且规模本身就成了业绩的最大障碍。